三花智控，悶聲發(fā)財！

距離2025年機器人亮相春晚，已經(jīng)過去了一整年。

如今，又是一年新春之際，人形機器人應(yīng)用場景從春晚舞臺延伸到商演活動，再從工業(yè)制造升級到物流分揀，甚至安防巡檢都能見到機器人的身影。

展望2026年，國外特斯拉機器人將建成年產(chǎn)百萬臺的專用生產(chǎn)線，計劃對外交付5萬-10萬臺。其中Figure計劃在2026年實現(xiàn)1.2萬臺產(chǎn)能，并計劃在四年內(nèi)具備年產(chǎn)10萬臺的生產(chǎn)能力。

國內(nèi)的宇數(shù)科技、智元機器人、優(yōu)必選的機器人產(chǎn)能也有望實現(xiàn)萬臺量產(chǎn)級別。

不過從境內(nèi)上市公司的業(yè)績來看，至少當下，屬于機器人整機廠的“黃金時代”還沒到來。

截至2026年1月末，新松機器人、新時達、埃斯頓和艾夫特四家已上市的國產(chǎn)工業(yè)機器人龍頭先后發(fā)布了2025年業(yè)績預(yù)告。

其中，新松機器人和艾夫特均為虧損狀態(tài)，尤其是艾夫特2025年歸母凈利潤同比下滑186.34%-249.97%，虧損4.5億元-5.5億元。

另外兩家企業(yè)新時達和埃斯頓2025年雖然實現(xiàn)了盈利，但它們的歸母凈利潤金額都沒有超過5000萬元，僅僅是處于收支平衡狀態(tài)。

和下游整機廠相比，作為“行業(yè)賣鏟人”的三花智控，日子并沒有那么難過。

“淘金先富賣鏟人”

在人形機器人領(lǐng)域，三花智控主要做的是機電執(zhí)行器。

所謂機電執(zhí)行器，其實就是集成了電機、減速器、絲杠，以及傳感器、編碼器、控制器等組件的總成式硬件。它以“大腦”與“小腦”發(fā)出的信號為指引，能獨立完成特定類型的動作。簡單來說，它就是人形機器人的一個關(guān)節(jié)。

而人形機器人的關(guān)節(jié)又主要分為身體關(guān)節(jié)與靈巧手關(guān)節(jié)兩大類，三花智控當前的布局重點主要是在身體關(guān)節(jié)領(lǐng)域。

在整條機器人產(chǎn)業(yè)鏈中，三花智控的定位不是單純只做零部件的供應(yīng)商，而是總成提供商，與公司在新能源車熱管理領(lǐng)域定位為Tier One類似。

與此同時，三花智控也在積累零部件方面的研發(fā)和生產(chǎn)能力，包括自主研發(fā)絲杠產(chǎn)品，以及與綠地諧波合作開發(fā)諧波減速器等。

受三花智控產(chǎn)業(yè)鏈定位及其研發(fā)生產(chǎn)優(yōu)勢影響，公司的盈利水平在整個零部件制造行業(yè)中都處于領(lǐng)先地位。

2020年至2024年，三花智控凈利率水平基本保持在11%左右，遠超拓普集團、領(lǐng)益智造等可比公司。

到了2025年前三季度，三花智控實現(xiàn)營收240.29億元，同比增長16.86%；而歸母凈利潤卻達到了32.42億元，同比增長高達40.85%。銷售凈利率達到了13.69%，創(chuàng)下了近五年的新高。

不久后的2025年12月22日，三花智控又發(fā)布了2025年度業(yè)績預(yù)告。據(jù)粗略測算，公司2025年預(yù)計實現(xiàn)凈利潤38.74億元~46.49億元，同比增長25%~50%。

不過在業(yè)績變動說明中，三花智控并未提及機器人業(yè)務(wù)對公司業(yè)績的貢獻。

三花智控是全球規(guī)模最大的制冷控制元器件研發(fā)與制造企業(yè)，同時也是全球領(lǐng)先的汽車熱管理系統(tǒng)核心零部件供應(yīng)商。

在制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司的四通換向閥、電子膨脹閥、微通道換熱器、截止閥、電磁閥、Omega泵及球閥等產(chǎn)品，在全球排名均位居榜首。

在汽車零部件業(yè)務(wù)方面，公司的車用電子膨脹閥及集成組件等產(chǎn)品，在各自的全球市場中排名第一。

2025年三花智控業(yè)績預(yù)增，主要是因為公司制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)和新能源汽車熱管理業(yè)務(wù)共同拉動的。

至于人形機器人領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，三花智控從2022年就開始推進，直到現(xiàn)在仍然只是技術(shù)驗證、送樣及小批量生產(chǎn)。

包括2025年10月份，資本市場對三花智控獲得大額訂單的傳言，公司也進行了辟謠。也就是說，三花智控在機器人領(lǐng)域目前仍處于搶占市場的“跑馬圈地”階段。

需要等到國內(nèi)外機器人整機廠產(chǎn)量陸續(xù)提升后，三花智控才有望在這個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新增。

平臺化生產(chǎn)+全球化布局

三花智控進入人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈后的關(guān)鍵競爭力，在于能否跟進大客戶的腳步實現(xiàn)全球化生產(chǎn)。

三花智控很早就成為了特斯拉汽車業(yè)務(wù)的長期核心供應(yīng)商，兩者之間建立了深厚的信任和合作關(guān)系。

對特斯拉而言，也更愿意與穩(wěn)定的核心供應(yīng)商建立長期合作關(guān)系，避免頻繁更換供應(yīng)商帶來的風向。所以僅從客戶角度來看，三花智控就要比其他人形機器人零部件公司優(yōu)先級高。

未來能和三花智控有“一戰(zhàn)之力”的，只有同為特斯拉供應(yīng)商、業(yè)務(wù)板塊重復(fù)度高的拓普集團。

這兩家企業(yè)主要有兩個區(qū)別——盈利能力差距和平臺化生產(chǎn)布局差距。

三花智控的產(chǎn)品多為高精度、高技術(shù)含量的核心部件。比如新能源汽車的八通閥、電子水泵等直接關(guān)系到了車輛性能和安全，附加值相對較高，客戶也愿意為其技術(shù)溢價買單。

而拓普集團的產(chǎn)品則是從基礎(chǔ)零部件覆蓋到系統(tǒng)集成，像內(nèi)飾件、減震件等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)技術(shù)含量較低，毛利率空間有限。

在產(chǎn)品布局方面，三花智控的產(chǎn)品品類非常豐富，是國內(nèi)產(chǎn)品線最全的企業(yè)之一，產(chǎn)品布局比拓普集團多4種。

這就方便了公司下游客戶進行集中采購或三花智控自身集中銷售，從而提升銷售量擴大收入規(guī)模增加成本攤銷力度。

因此整體來看，在產(chǎn)品議價空間和企業(yè)生產(chǎn)線布局上，三花智控都要略勝一籌。

更關(guān)鍵的是，三花智控泰國工廠已經(jīng)基本建成。

公司在泰國建成的三花智能驅(qū)動有限公司，主要是生產(chǎn)機器人幾點執(zhí)行器等產(chǎn)品，服務(wù)于全球機器人產(chǎn)業(yè)鏈，特別是為特斯拉等客戶的人形機器人項目提供關(guān)鍵零部件支持。

截至2025年末，三花智控的泰國工廠已經(jīng)基本建設(shè)完畢，并已啟動人形機器人執(zhí)行器的生產(chǎn)。

預(yù)計到2026年二季度左右，三花智控泰國工廠就會開始陸續(xù)提升產(chǎn)能，屆時公司的業(yè)績表現(xiàn)或許將更上一層樓。

總結(jié)

人形機器人的競賽，本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)鏈整合能力的比拼。

三花智控的核心優(yōu)勢，不僅在于其為特斯拉供應(yīng)機電執(zhí)行器的先發(fā)訂單，更在于其作為總成提供商的技術(shù)整合能力、遠超同行的盈利能力以及覆蓋全球的產(chǎn)能布局。

未來行業(yè)實現(xiàn)放量的真正信號，或?qū)紫润w現(xiàn)在三花智控這些“賣鏟人”的財報之中。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。