新和成市值破千億，百億私募重陽投資20億重倉“押注”

化工巨頭新和成3月3日股價走高，總市值突破千億。而其股價大漲也讓堅守8年的百億私募重陽投資收獲頗豐。其自2017年行業低谷期逆勢定增入場之后，憑借精準的波段操作長期持有，如今已躋身新和成第三大股東，斬獲超10億元賬面收益。

3月3日，新和成正式躋身千億市值俱樂部，年內股價漲幅已超3成。

公司的股價大漲，短期源于精細化工行業供給收縮帶來的龍頭紅利；長期來看，公司扎實的基本面表現也起到了關鍵的支撐。

而在這場資本盛宴中，重陽投資作為長期堅守8年的長情股東，成為了最大贏家之一。2017年，重陽投資斥資6億元參與新和成定增，通過多輪波段操作后，現已成為了公司的第三大股東。

截至目前，倘若重陽投資旗下的三只基金未曾減持，那么其持倉市值將超20億元，斬獲超10億元賬面收益。

新和成市值破千億

3月3日，A股化工品巨頭新和成股價收報33.89元，收漲4.28%，總市值定格在1042億元，正式躋身千億市值俱樂部。

拉長時間維度來看，新和成的這波行情自年初開始啟動，年內累計漲幅已達34.54%。而股價強勢走高的背后，是行業供給收縮所帶來的龍頭紅利。

近幾年來，我國精細化工行業的環保政策趨嚴，能耗管控不斷升級，大量傳統低效產能開始逐步退場。步入2026年初，供給端壓力進一步加劇。浙江醫藥相關產能進入停產檢修期，全球化工龍頭巴斯夫也因為成本高企等問題復產進度不及預期，行業有效供給持續收縮為龍頭企業打開了量價齊升的空間。

長期來看，過硬的基本面也是維持新和成股價走高的因素之一。數據顯示，公司收入2025年前三季度，公司實現收入166.42億元，同比增長5.45%；實現凈利潤53.54億元，同比增長33.57%。

從歷史增長軌跡來看，新和成營收規模雖未呈現爆發式增長，但增長韌性極強。自2016年以來，公司營收從47億元穩步擴容，2016-2024年CAGR達18%，近9年實現正增長，展現出了極強的抗周期性。

凈利潤表現則更具亮點。2024年，新和成實現歸母凈利潤58.97億元，創下了歷史最高紀錄；結合2025年三季度增速表現來看，2025年全年凈利潤有望再度刷新歷史峰值。

業績的穩健增長，離不開新和成核心業務的強勢支撐。維生素系列產品作為公司的營收支柱，常年貢獻超60%營收，而公司作為全球維生素A與維生素E的雙料龍頭，同時穩居蛋氨酸行業前三。強勢的行業地位也讓公司成為了行情的直接受益者。而公司在2月初將飼料級維生素出口報價上調15%，進一步點燃了市場對其盈利增長的樂觀預期。

除了主營業務發力之外，新和成的中長期布局同樣清晰。2月初，公司位于天津的尼龍66項目取得了施工許可，標志著公司的首個自主技術項目進入了全面建設階段。公開消息顯示，項目完全投產后將打破國內相關產品長期依賴進口的格局，并有望成為公司的第二增長曲線。

重陽投資20億重倉押注

在新和成市值破千億之際，頂級私募重陽投資也享受到了這場資本盛宴。

重陽投資與新和成的緣分，始于2017年的定向增發。彼時國內精細化工正處于行業底部，維生素價格持續低迷，市場對化工股普遍悲觀，投資者普遍對其保持觀望態度。

而重陽投資卻在此時逆勢出手，通過旗下重陽戰略匯智基金，耗資6億元參與了新和成的定增，成為了此次定增最大的機構投資方。

定增入局后，重陽投資并未選擇急于落袋為安，而是選擇了長期堅守。在2020年新和成股價向好之際，重陽投資的控股母公司重陽集團，攜手旗下投資主體重陽戰略管理的聚智基金同步增持，均成為了新進十大股東，并在2021年一季度股價高位階段，逐步減持兌現收益。

2022年精細化工板塊遭遇重挫之際，重陽投資再次加倉，重陽集團以及重陽戰略英智基金增倉并重回前十大股東名單。

在2024年“924”行情之際，重陽投資旗下產品紛紛大幅減持，兌現收益。其中，重陽戰略匯智基金作為持有新和成主力產品，在2024年三季度減持超7成股份，持股比例從1.75%跌至0.52%；重陽戰略英智基金也同步退出了前十大股東行列。

在2024年四季度，隨著行情趨于穩定，重陽投資再度開始加倉，重陽戰略匯智基金持股比例從0.55%回升至0.88%。另外兩款產品聚智基金和才智基金也再次新進前十，并維持至今。截至2025年三季度，三家基金合計持有2.02%股份，持倉市值達14.6億，成為僅次于控股股東與港交所的第三大股東。

8年的堅守也讓重陽投資在這波投資中收獲頗豐。截至3月3日，新和成股價報收33.89元，較2017年定增時的11.89元（前復權）增長了1.85倍。

經測算，即便經過多次減持，如今作為重陽投資持股主力的匯智基金其持有市值為9.13億元，較2017年年末增長了近2.38倍。而聚智基金與才智基金作為2021年三季度和2024年末新進的基金，其如今的持股市值也較入股時合計增長了4.96億元。整體來看，新和成股價的上漲為重陽投資賬面帶來了超10億元的收益。

同時，新和成還是A股的分紅大戶，其上市以來累計分紅超百億，平均分紅率達38.92%。數據顯示，其2024年度分紅總額就達21.5億元，全行業368家公司排名第三。而經測算，重陽投資作為公司大股東，自2017年以來分紅收益近2.69億元，有效攤薄了持倉成本，并回籠了現金流。

作為國內老牌私募，重陽投資對新和成的投資只是其布局的一個縮影。從重陽投資倉位表現來看，“924”行情之后，重陽投資開始陸續減倉，除了新和成之外，還同步收縮了順豐控股與移遠通信的標的持倉。

其中，重陽投資在2024年三季度對順豐控股的持股數從6082萬股縮減至3169萬股，持股市值同步從21.71億跌至14.25億元，并在2024年末退出了十大股東的行列；移遠通信的持股則是從2024年中期的756萬股跌至610萬股，持股市值小幅從2.86增長至2.95億元。

2025年以來，面對火熱的AI行情，重陽投資并未選擇跟風追逐熱點，而是將布局重心轉向航運、醫療、汽車零部件等實體領域。截止2025年三季度，重陽投資新進中鼎股份、海通發展以及圣湘生物前十大流通股東；同時對公司還對化藥領域的福元醫藥進行了大舉增持，持股數從原來的164萬股增持至383萬股。

私募教父裘國根

重陽投資能在新和成等標的上斬獲豐厚的超額受益，核心正是源于創始人裘國根的投資哲學。

作為中國陽光私募的開山鼻祖，裘國根深耕資管行業33年，歷經多輪牛熊周期，始終以保持穩健收益穿越周期，極少出現大幅回撤，被業內譽為私募行業“教父級人物”。

1969年，裘國根出生于浙江紹興，1990年考入中國人民大學經濟學系攻讀碩士學位，在校期間就對證券市場產生了濃厚的興趣，開始研究股票投資。1993年，裘國根進入君安證券下屬投資機構，開啟了職業投資生涯。

在1996年的A股迎來大牛市中，裘國根精準把握機會，重倉了深科技A、四川長虹、深發展A等10倍牛股，完成了資本的原始積累。在2002年國有股減持引發A股暴跌熊市中，多數投資者損失慘重，而裘國根不僅憑借敏銳的風險意識提前減倉，還選中了深赤灣A，實現了近30%的年復合增長率，在熊市中逆勢突圍。

在2006-2007年國內券商處于“至暗時刻”之際，華夏券商、南方券商等紛紛破產，市場對券商板塊都避之不及。而裘國根卻在此時大舉殺入招商證券法人股，并在招商證券上市后，大賺20多億元，這筆投資，成為了重陽投資躋身百億私募的關鍵一戰。

2009年，裘國根成立了上海重陽投資管理有限公司，完成了從單打獨斗到機構化運營的轉型，并在公司創立伊始，將曾任職于中金、摩根士丹利的陳心收入麾下，成為了公司早期的核心力量。

重陽投資在成立之初便展現出了強勁的業績爆發力，旗下基金重倉了島啤酒、東阿阿膠、復星醫藥等消費股，并實現了單月凈值增長超15%的業績，奠定了重陽投資在陽光私募領域的標桿地位。

此后幾年，重陽投資的投研團隊陸續吸納了一眾專業人才。2010年曾任南方基金研究員的寇志偉加盟，2013年曾連續兩年被《機構投資者》雜志評選為亞洲區第一的王慶博士帶著其全球化的宏觀視野加入了團隊。

與此同時，重陽投資也在穩步推進集團化發展，并在2015年正式升級為集團公司，打造了重陽戰略等投資平臺，成為其展開二級市場運作的重要載體。

專業投研團隊與資本布局的落地，讓重陽投資的投資能力充分釋放，其隨后幾年在公用事業股的布局便極具代表性。2012年，入股長江電力并長期持有近8年。2019年才從主要股東名單中消失，長江電力股價在其持股期間已上漲了2.33倍。

2017年，裘國根團隊再次布局國投電力，并在2018年股價低迷的市場環境下逆勢大舉增倉，至2021年三季度減持退出之時，公司股價已上漲1.1倍。據統計，重陽投資在這兩筆投資上至少斬獲了40億元的收益。

裘國根始終強調，投資的核心是精準計算標的期望值并堅決規避不可逆風險，始終堅守安全邊際，并且要在市場悲觀時逆向布局并且只投資看得懂的領域，而非追逐熱點。

在裘國根價值投資以及專業團隊的協作下，重陽投資旗下產品斬獲了遠超市場的長期收益。以裘國根自2008年成立以來親自管理的重陽I期和重陽II期為例，自成立至2025年6月，兩只產品的累計漲幅達750%和500%，年化回報分別為13.01%和10.99%，體現出了長期的復利效應。

如今，作為唯一一家連續十一年獲得“金牛獎”榮譽的私募，裘國根的重陽投資已成為了絕對的行業頭部，而其本人也是業內僅有的幾位同時實控“雙百億”私募的掌舵人之一。

責任編輯 | 陳斌