調(diào)整5個(gè)月、回撤近30%，港股科技開啟觸底反彈？

3月5日，連續(xù)調(diào)整5個(gè)月后，港股科技大幅反彈。

本輪港股科技調(diào)整的原因是什么？

港股科技自去年10月至今，持續(xù)跑輸A股科技，調(diào)整原因在這五個(gè)月有變化，但總的離不開“業(yè)績”和“估值”兩大框架。

1）業(yè)績端：港股科技的多個(gè)子板塊（互聯(lián)網(wǎng)/造車新勢力/消費(fèi)電子/創(chuàng)新藥等），過去幾個(gè)月處于“逆風(fēng)期”。

AI產(chǎn)業(yè)敘事中，港股科技雖然有全棧布局優(yōu)勢，但硬件占比少、軟件應(yīng)用業(yè)務(wù)占比高，受到美股AI邏輯映射的負(fù)面影響，先是“資本開支擴(kuò)張難兌現(xiàn)”的質(zhì)疑，后來又有“AI替代軟件”的質(zhì)疑；造車新勢力的業(yè)績分歧也比較大；消費(fèi)電子受上游存儲(chǔ)漲價(jià)影響，盈利也有壓力；互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（外賣、電商）盈利仍然承壓。

2）估值端：港股作為離岸市場，本土的流動(dòng)性相對不足，去年港股市場的增長資金主要來自南向資金，12月南向凈流入也收窄至200億港元量級；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì)引發(fā)美元指數(shù)變動(dòng)，繼而影響港股外部流動(dòng)性邊際變化。

不過悲觀情緒也在市場調(diào)整中被price-in（充分計(jì)價(jià)），同時(shí)積極因素也在積累：

1）AI敘事邏輯在向下游AI應(yīng)用擴(kuò)散，阿里千問等AI應(yīng)用DAU上升，通用千問大模型開源獲海外認(rèn)可，百度最新財(cái)報(bào)顯示云業(yè)務(wù)營收占比超四成；

2）1-2月南向流入回暖到700~900億港元/月，內(nèi)資回流后，對港股科技的定價(jià)權(quán)也在不斷上升。

港股科技會(huì)不會(huì)先于A股率先反彈？

回顧2024年A股924行情發(fā)動(dòng)前的一個(gè)月，港股科技就率先觸底反彈。這是由于港股科技外資占比高，調(diào)整時(shí)間更長、調(diào)整幅度更深，在估值性價(jià)比、籌碼出清程度上，均優(yōu)于A股科技，因此一旦內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)情緒釋放結(jié)束，反彈時(shí)機(jī)往往也會(huì)比A股要早、彈性也更大。

回到本輪調(diào)整，恒生科技、國證港股通科技指數(shù)自去年10月至今，高點(diǎn)回撤達(dá)-27%，已經(jīng)超過其歷史平均區(qū)間調(diào)整幅度（-20%），為后市修復(fù)留足空間。

（來源：iFind，統(tǒng)計(jì)截至2026年3月4日收盤，指數(shù)歷史走勢不預(yù)示未來，亦不等同于相關(guān)產(chǎn)品業(yè)績）

有哪些可能的催化因素觸發(fā)反彈？

1）國產(chǎn)AI新模型發(fā)布。如果超預(yù)期，可能階段性復(fù)現(xiàn)去年上半年行情， 邏輯在于AI軟件應(yīng)用空間繼續(xù)打開（國內(nèi)大市場）+對中國科技能力的再審視（重估）；

2）基本面拐點(diǎn)驗(yàn)證。3月財(cái)報(bào)披露期將為重要觀察窗口，重點(diǎn)關(guān)注AI商業(yè)化進(jìn)展和傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)績拐點(diǎn)的驗(yàn)證。

例如阿里Capex（資本開支）預(yù)期不做下調(diào)，云業(yè)務(wù)繼續(xù)高增，權(quán)重股外賣補(bǔ)貼減少，在“回歸基本面”預(yù)期下，敘事性擾動(dòng)有望告一段落，估值有望重回“科技”屬性。

如果反彈到來，怎么應(yīng)對？

華夏基金數(shù)量投資部建議：以配置的心態(tài)和思維看待港股，重拾向上動(dòng)能還是需要盈利端驗(yàn)證和市場情緒扭轉(zhuǎn)。

具體來說，短期悲觀情緒邊際改善下，港股科技有望迎來短期的超跌反彈；中期來看，港股若想重拾向上動(dòng)能，仍需回歸盈利與財(cái)報(bào)驗(yàn)證；

對于長期投資者，可以降低短期波動(dòng)的焦慮，逢低定投，互聯(lián)網(wǎng)、新能源車的龍頭企業(yè)仍是中國甚至全球最具競爭力的科技企業(yè)，看好港股科技的底層邏輯并未改變。

布局港股科技反彈修復(fù)，選擇什么工具？

港股通科技ETF（159101.SZ）被動(dòng)跟蹤國證港股通科技指數(shù)，持股透明、無風(fēng)格漂移的風(fēng)險(xiǎn)，該ETF在深圳證券交易所上市，方便內(nèi)地投資者便捷布局，免去開戶、選股、換匯等麻煩。沒有證券賬戶的場外投資者也可以關(guān)注華夏港股通科技ETF聯(lián)接C（025806.OF）。

與恒生科技指數(shù)的區(qū)別在于，港股通科技指數(shù)更全面覆蓋港股特色資產(chǎn)（互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)+AI應(yīng)用+先進(jìn)制造+造車新勢力+創(chuàng)新藥），相對恒生科技補(bǔ)齊了創(chuàng)新藥這個(gè)短板，板塊盈利預(yù)期連續(xù)上修，多家藥企有望迎來減虧或扭虧；展望全年，AACR(4月)、ASCO(5月)、ESMO(10月)等學(xué)術(shù)會(huì)議漸次到來，國產(chǎn)創(chuàng)新藥有望進(jìn)一步帶來臨床數(shù)據(jù)的兌現(xiàn)。

此外，國證港股通科技指數(shù)在選擇樣本股方面更看重“成長性”。聚焦近兩年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率>10%或近一年研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例>5%，因此科技屬性更為突出；同時(shí)個(gè)股權(quán)重更集中，單一成分股上限調(diào)高至15%，銳度也更高。

回顧歷史，國證港股通科技指數(shù)在反彈區(qū)間表現(xiàn)一般優(yōu)于同類指數(shù)。再以2024年924行情為例，國證港股通科技指數(shù)自反彈至今，最高漲幅達(dá)113%，大幅領(lǐng)先恒生科技同期表現(xiàn)（97%），體現(xiàn)了指數(shù)高銳度的優(yōu)勢。