老鳳祥2025年凈利下滑10% 黃金珠寶業(yè)“冰火兩重天”格局凸顯

作者 胡群

3月6日晚間，老鳳祥股份有限公司（600612.SH）發(fā)布2025年度業(yè)績快報。數(shù)據(jù)顯示，這家珠寶龍頭企業(yè)正面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營考驗：2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入528.23億元，同比下降6.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤17.55億元，同比下降9.99%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比降幅更是擴大至11.92%。截至報告期末，公司總資產(chǎn)較期初下降8.82%至207.26億元，基本每股收益也隨之下滑至3.3548元。這一業(yè)績表現(xiàn)，與黃金價格在2025年屢創(chuàng)新高的市場表象形成鮮明反差，折射出黃金珠寶行業(yè)在消費端面臨的深層困境。

來源：老鳳祥業(yè)績快報

老鳳祥在公告中將業(yè)績變動歸因于多重因素的疊加影響。2025年，國內(nèi)消費市場增長動力持續(xù)不足，而黃金價格則經(jīng)歷了一輪快速上漲行情，不斷刷新歷史高位，疊加黃金稅收新政的落地實施，共同構(gòu)成了行業(yè)經(jīng)營的復(fù)雜局面。中國黃金協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)佐證了這一趨勢：2025年我國黃金消費量為950.096噸，同比下降3.57%，其中黃金首飾消費量遭遇斷崖式下跌，僅為363.836噸，同比降幅高達31.61%。

在高金價壓制下，終端消費者的購買意愿顯著減弱，尤其是對價格敏感的黃金首飾消費，出現(xiàn)了向投資類金條等產(chǎn)品轉(zhuǎn)移的結(jié)構(gòu)性變化。老鳳祥坦言，盡管公司通過成立區(qū)域子公司、開設(shè)直營店等方式努力穩(wěn)定市場，并持續(xù)布局“藏寶金”“鳳祥囍事”等主題店，但網(wǎng)點拓展仍不及預(yù)期。截至2025年末，公司境內(nèi)外營銷網(wǎng)點總數(shù)達5355家，其中直營店213家，較期初凈增加16家；而加盟店為5142家，較期初凈減少499家。這一加盟渠道的大幅萎縮，直接反映了在行業(yè)低迷周期中，終端經(jīng)營壓力已向上傳導(dǎo)至品牌方，傳統(tǒng)以加盟擴張為主的增長模式正遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

當(dāng)老鳳祥因黃金飾品消費疲軟而陷入增長瓶頸時，同處黃金消費主賽道的其他上市公司表現(xiàn)如何？

1月13日，中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司（600916.SH）發(fā)布的業(yè)績預(yù)減公告顯示，公司預(yù)計2025年歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.86億元至3.68億元，同比銳減55%至65%。公司解釋稱，受黃金市場和新政疊加影響，主營的投資類和消費類黃金產(chǎn)品銷售均受沖擊，終端門店客流減少；同時，金價上漲速度快于存貨周轉(zhuǎn)速度，導(dǎo)致黃金租賃業(yè)務(wù)產(chǎn)生的公允價值變動損益對利潤造成暫時性負向影響。這一解釋揭示出在金價劇烈波動下，即便是主打投資金條的中國黃金，也面臨著財務(wù)計量與實體銷售雙重擠壓的困境，黃金牛市的紅利并未如期轉(zhuǎn)化為企業(yè)利潤。

與之形成鮮明對比的是廣東潮宏基實業(yè)股份有限公司（002345.SZ）與北京菜市口百貨股份有限公司（605599.SH）的逆勢上揚。

1月12日，潮宏基2025年度業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.36億元至5.33億元，同比增長125%至175%。公司將業(yè)績增長歸因于品牌力的提升、精細化運營以及全渠道融合。截至2025年底，潮宏基珠寶門店總數(shù)達1668家，年內(nèi)凈增163家，展現(xiàn)出強勁的擴張勢頭。

1月29日，菜百股份發(fā)布2025 年年度業(yè)績預(yù)增公告預(yù)計2025年歸屬于母公司所有者的凈利潤為10.6億元至12.3億元，同比增加47.43%至71.07%，其給出的理由同樣是充分發(fā)揮直營優(yōu)勢，各渠道增強聯(lián)動，品牌影響力持續(xù)提升。這兩家公司的業(yè)績表現(xiàn)證明，在行業(yè)整體承壓的背景下，具備強品牌力、精細化運營能力和渠道掌控力的企業(yè)仍能搶占市場份額，實現(xiàn)逆周期增長。

透過老鳳祥的業(yè)績快報及一眾同業(yè)公司的業(yè)績預(yù)告，2025年黃金珠寶行業(yè)的真實圖景已然清晰：這并非一個簡單的“金價上漲、行業(yè)普漲”的線性敘事，而是一場由消費習(xí)慣變遷、稅收政策調(diào)整、金價劇烈波動共同導(dǎo)演的深度分化局。老鳳祥加盟渠道的收縮，折射出傳統(tǒng)擴張模式在周期壓力下的脆弱性；中國黃金的預(yù)減，則凸顯了財務(wù)管理與實物銷售在極端行情下的復(fù)雜博弈。反觀潮宏基與菜百股份的逆勢增長，證明行業(yè)競爭已從單純的渠道數(shù)量比拼，回歸至品牌價值、精細化運營與全渠道協(xié)同的內(nèi)功較量。

隨著2025年財報季的帷幕全面拉開，市場將更加審慎地審視每一家公司的抗風(fēng)險能力與內(nèi)生增長韌性，在這場行業(yè)分化的大潮中，真正的考驗或許已非金價的漲跌，而是一個更根本的問題：消費者為何而買？當(dāng)黃金從婚嫁的剛需走向日常的配飾，從資產(chǎn)的避風(fēng)港回歸商品的本質(zhì)，品牌與消費者之間的連接便不再僅由克重和成色定義。而當(dāng)金價終將回歸平靜，誰才能在消費者的心中留下比黃金更持久的重量？

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胡群

金融市場研究院院長 主要關(guān)注銀行、消費金融領(lǐng)域市場動態(tài)。