正大種業(yè)沖刺IPO！九成收入依賴(lài)單一業(yè)務(wù)，毛利率逐年下滑

2026年3月13日，北交所上市委將召開(kāi)審議會(huì)議，對(duì)襄陽(yáng)正大種業(yè)股份有限公司的IPO申請(qǐng)進(jìn)行審核，公司計(jì)劃募集資金2.83億元，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券股份有限公司，律師事務(wù)所為北京大成律師事務(wù)所，會(huì)計(jì)師事務(wù)所為畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）。

公司定位

正大種業(yè)，公司位于湖北省襄陽(yáng)市，是一家主要從事玉米種子研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的“育繁推一體化”種子企業(yè)，具備完善的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、推廣和服務(wù)體系。

主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

正大種業(yè)報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)小幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)，凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，盈利表現(xiàn)有所減弱。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額波動(dòng)較大，2022年至2024年分別為9572.44萬(wàn)元、4683.48萬(wàn)元、1.25億元，2025年上半年為-4418.07萬(wàn)元。整體來(lái)看，公司營(yíng)收穩(wěn)定性尚可，但盈利與現(xiàn)金流均出現(xiàn)階段性下行壓力。

報(bào)告期內(nèi)（2022年至2025年上半年），正大種業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為3.19億元、4.09億元、3.8億元、8955.04萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為9469.4萬(wàn)元、8843.16萬(wàn)元、8113.31萬(wàn)元、1194.12萬(wàn)元。

細(xì)分產(chǎn)品收入

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要為種子業(yè)務(wù)，各期金額分別為30,717.89萬(wàn)元、35,267.82萬(wàn)元、35,269.15萬(wàn)元和8,441.96萬(wàn)元，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，各期占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為98.36%、88.07%、94.90%和 98.44%，系核心收入來(lái)源。

毛利率情況

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率主要受種子業(yè)務(wù)毛利率影響。公司種子業(yè)務(wù)毛利率逐年下滑，主要受下游玉米銷(xiāo)售價(jià)格走低帶來(lái)的玉米種子需求收緊和上游制種成本逐年提升等影響所致；公司代繁業(yè)務(wù)毛利率受收入構(gòu)成變化影響而有所提升；公司其他業(yè)務(wù)主要包括種子轉(zhuǎn)商及貿(mào)易銷(xiāo)售，該類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率受玉米價(jià)格變動(dòng)等多重因素影響而在各年間發(fā)生變動(dòng)。

報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)毛利率分別為47.13%、39.52%、40.71%和 48.39%。

前五大客戶情況

報(bào)告期各期，公司不存在向單個(gè)客戶的銷(xiāo)售比例超過(guò)當(dāng)期總額50%或嚴(yán)重依賴(lài)少數(shù)客戶的情形。

報(bào)告期內(nèi)，公司與上述客戶之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。公司董事、取消監(jiān)事會(huì)前在任監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持有公司5%以上股份的股東，在上述客戶中未占有權(quán)益。

前五大供應(yīng)商情況

報(bào)告期內(nèi)，公司不存在向單個(gè)供應(yīng)商的采購(gòu)比例超過(guò)總額的50%或嚴(yán)重依賴(lài)于少數(shù)供應(yīng)商的情況。

報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人與上述供應(yīng)商之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。發(fā)行人董事、取消監(jiān)事會(huì)前在任監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持有發(fā)行人5%以上股份的股東，在上述供應(yīng)商中未占有權(quán)益。

期間費(fèi)用情況

公司期間費(fèi)用總額分別為6,359.54萬(wàn)元、7,936.30萬(wàn)元、7,705.17萬(wàn)元和3,547.16萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為19.96%、19.41%、20.25%和39.61%。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用總額整體隨收入規(guī)模的變動(dòng)而穩(wěn)定變動(dòng)，期間費(fèi)用率在各年間基本保持穩(wěn)定。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用主要為銷(xiāo)售人員人工成本、推廣費(fèi)、差旅及業(yè)務(wù)招待費(fèi)以及股份支付費(fèi)用，上述費(fèi)用合計(jì)金額分別為1,971.93萬(wàn)元、2,199.30萬(wàn)元、2,333.20萬(wàn)元和1,256.24萬(wàn)元，占銷(xiāo)售費(fèi)用比例分別為86.76%、83.44%、88.38%和89.26%。

報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用主要為管理人員人工成本、咨詢費(fèi)、股份支付、折舊攤銷(xiāo)以及差旅及業(yè)務(wù)招待費(fèi)，上述費(fèi)用合計(jì)金額分別2,143.50萬(wàn)元、2,842.22萬(wàn)元、2,678.60萬(wàn)元和1,017.74萬(wàn)元，占管理費(fèi)用比例分別91.57%、91.37%、87.78%和87.67%。2023年度咨詢費(fèi)增長(zhǎng)較多，主要為公司推進(jìn)上市工作發(fā)生的服務(wù)費(fèi)用。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用規(guī)模保持穩(wěn)定。公司研發(fā)費(fèi)用主要為人工成本和實(shí)驗(yàn)檢驗(yàn)費(fèi)，上述費(fèi)用合計(jì)金額分別為1,840.10萬(wàn)元、1,840.59萬(wàn)元、1,564.47萬(wàn)元和722.60萬(wàn)元，占研發(fā)費(fèi)用比例分別為82.05%、78.97%、76.58%和73.30%。

報(bào)告期內(nèi)，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用主要由銀行借款和租賃負(fù)債利息支出、關(guān)聯(lián)方借款利息收入、財(cái)政貼息沖減財(cái)務(wù)費(fèi)用和銀行手續(xù)費(fèi)構(gòu)成。報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為-496.92萬(wàn)元、-140.96萬(wàn)元、-29.47萬(wàn)元和-6.98萬(wàn)元。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局

與可比公司競(jìng)爭(zhēng)情況

控股股東和實(shí)際控制人情況

截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，卜蜂集團(tuán)直接持有公司49,000,000股股份，持股比例為33.99%；正大畜牧投資直接持有公司40,011,421股股份，持股比例為27.76%。正大畜牧投資為卜蜂集團(tuán)控制的企業(yè)，與卜蜂集團(tuán)構(gòu)成一致行動(dòng)人。因此，卜蜂集團(tuán)為公司的控股股東。

根據(jù)卜蜂集團(tuán)出具的聲明以及《泰國(guó)法律意見(jiàn)書(shū)》，卜蜂集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)無(wú)實(shí)際控制人，因此報(bào)告期內(nèi)，公司無(wú)實(shí)際控制人。

募集資金運(yùn)用

部分風(fēng)險(xiǎn)因素

1.授權(quán)經(jīng)營(yíng)品種的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)的種業(yè)研發(fā)長(zhǎng)期以國(guó)家出資的公益性科研院所、高等院校為主，大量種業(yè)科技資源和優(yōu)秀的人才集中在科研院所、高等院校，報(bào)告期內(nèi)，根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，為豐富公司產(chǎn)品矩陣，公司制定了以自主研發(fā)品種選育為主、授權(quán)經(jīng)營(yíng)為輔的策略。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成以自主研發(fā)品種為主，具備獨(dú)立研發(fā)能力及向市場(chǎng)獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。

報(bào)告期內(nèi)，公司在售的授權(quán)經(jīng)營(yíng)品種共26個(gè)，其中21個(gè)品種的剩余可使用期限以相應(yīng)所涉品種退出市場(chǎng)之日為止。若公司未取得到期授權(quán)經(jīng)營(yíng)品種的持續(xù)經(jīng)營(yíng)權(quán)或有效期內(nèi)的授權(quán)經(jīng)營(yíng)品種合作狀況發(fā)生變化，可能在一定程度上影響公司的玉米品種豐富度，進(jìn)而對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

2.轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)沖擊風(fēng)險(xiǎn)

2021年起，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部陸續(xù)開(kāi)展了轉(zhuǎn)基因玉米產(chǎn)業(yè)化試點(diǎn)；根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，轉(zhuǎn)基因品種獲得生物安全證書(shū)后，再經(jīng)品種審定可獲得種子生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)許可證，進(jìn)入商業(yè)化生產(chǎn)應(yīng)用；2023年12月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布批準(zhǔn)發(fā)放了首批轉(zhuǎn)基因玉米種子生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可證。截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，共計(jì)161個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米種子通過(guò)品種審定。

由于公司屬于外商投資企業(yè)，根據(jù)現(xiàn)行有效的《自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2021年版）》等法律法規(guī)，公司尚無(wú)法直接開(kāi)展轉(zhuǎn)基因品種選育及其轉(zhuǎn)基因種子（苗）生產(chǎn)。未來(lái)隨著轉(zhuǎn)基因玉米種子的推廣逐漸放開(kāi)且得到市場(chǎng)認(rèn)可，而公司未能及時(shí)采取有效的應(yīng)對(duì)措施，則公司將面臨轉(zhuǎn)基因玉米品種沖擊的風(fēng)險(xiǎn)，也將對(duì)公司的產(chǎn)品銷(xiāo)量、市場(chǎng)份額、市場(chǎng)地位和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?bào)告期初至今，公司收入中無(wú)轉(zhuǎn)基因玉米種子的銷(xiāo)售收入。

3.收入結(jié)構(gòu)相對(duì)單一風(fēng)險(xiǎn)

公司是一家主要從事玉米種子研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的“育繁推一體化”種子企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，公司種子業(yè)務(wù)收入分別為30,717.89萬(wàn)元、35,267.82萬(wàn)元、35,269.15萬(wàn)元及8,441.96萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為98.36%、88.07%、94.90%及98.44%，且公司種子業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)主要來(lái)源為玉米種子業(yè)務(wù)。收入結(jié)構(gòu)相對(duì)單一會(huì)使公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力有所下降，當(dāng)下游市場(chǎng)環(huán)境因政策因素、自然條件因素或病蟲(chóng)害因素等發(fā)生不利變化時(shí)，公司的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)水平將會(huì)受到較大不利影響。

監(jiān)管關(guān)于業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和經(jīng)銷(xiāo)收入真實(shí)性及核查充分性的問(wèn)詢重點(diǎn)

在第一輪問(wèn)詢函中，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性及下滑風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)申請(qǐng)文件：（1）報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入分別為31,868.24萬(wàn)元、40,887.09萬(wàn)元、38,043.80萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為8,131.25萬(wàn)元、7,683.92萬(wàn)元、7,104.51萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括種子業(yè)務(wù)、代繁業(yè)務(wù)等。（2）發(fā)行人種子業(yè)務(wù)單價(jià)、毛利率逐年下滑，主要受下游玉米價(jià)格走低使得其種子需求收緊和制種成本逐年提升等影響。發(fā)行人種子業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)可比公司毛利率。（3）發(fā)行人以自行制種銷(xiāo)售為主，貿(mào)易類(lèi)銷(xiāo)售為輔；自行制種以自主（合作）研發(fā)品種制種銷(xiāo)售為主，授權(quán)經(jīng)營(yíng)品種制種銷(xiāo)售為輔。（4）報(bào)告期內(nèi)，授權(quán)經(jīng)營(yíng)品種收入分別為4,893.70萬(wàn)元、6,615.63萬(wàn)元、7,529.63萬(wàn)元，金額及占比逐年上升。（5）發(fā)行人2023年開(kāi)展代繁及制種技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，由公司組織完成制種并檢驗(yàn)合格后，發(fā)貨至客戶加工廠，2024年度該業(yè)務(wù)收入較上年下滑。（6）報(bào)告期各期末，合同負(fù)債賬面價(jià)值分別為10,227.81萬(wàn)元、9,310.51萬(wàn)元、9,809.29萬(wàn)元，主要為預(yù)收的種子貨款。

（1）業(yè)績(jī)波動(dòng)原因及下滑風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)發(fā)行人：①列示報(bào)告期內(nèi)不同來(lái)源品種（如自主研發(fā)、合作研發(fā)、授權(quán)經(jīng)營(yíng)）的品種個(gè)數(shù)、銷(xiāo)售數(shù)量、收入、毛利率、主要客戶或銷(xiāo)售區(qū)域，結(jié)合其變動(dòng)情況分析在報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，收入、利潤(rùn)下滑的原因及合理性。②結(jié)合行業(yè)所處周期及其波動(dòng)情況、玉米期貨走勢(shì)、下游市場(chǎng)及終端應(yīng)用領(lǐng)域（如鮮食、飼料）需求變化、競(jìng)品谷物發(fā)展趨勢(shì)、自然災(zāi)害和病蟲(chóng)害影響等，說(shuō)明影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要因素，實(shí)際銷(xiāo)售情況與上述變化是否匹配、是否符合行業(yè)趨勢(shì)、是否存在期后業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑的情況。③結(jié)合與主要直銷(xiāo)客戶、經(jīng)銷(xiāo)客戶預(yù)收款項(xiàng)的合同約定情況，說(shuō)明各期末合同負(fù)債呈下降趨勢(shì)與銷(xiāo)售情況是否匹配。④結(jié)合期后業(yè)績(jī)情況、新品種研發(fā)、其他農(nóng)作物種子業(yè)務(wù)拓展情況、主要客戶采購(gòu)需求、在手訂單及同比情況等，量化分析經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)以及采取的應(yīng)對(duì)措施，并充分揭示業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

（2）毛利率持續(xù)下滑的合理性。請(qǐng)發(fā)行人：①列示玉米種子產(chǎn)品的定價(jià)策略、定價(jià)依據(jù)，主要細(xì)分品種制種區(qū)域、銷(xiāo)售價(jià)格、毛利率等具體情況，說(shuō)明種子單價(jià)、毛利率持續(xù)下滑的合理性，不同區(qū)域毛利率差異較大的原因，與玉米種子市場(chǎng)零售價(jià)、商品玉米現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)是否一致。②結(jié)合銷(xiāo)售區(qū)域分布、品種差異、客戶結(jié)構(gòu)、制種模式及成本等，說(shuō)明主要細(xì)分品種之間、與可比公司同類(lèi)產(chǎn)品之間的價(jià)格、毛利率差異及原因，種子業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)可比公司毛利率的原因及合理性。③按照種子生命周期所處階段分類(lèi)說(shuō)明公司玉米種子的品種數(shù)量、銷(xiāo)售金額及占比、主要品種及品種來(lái)源，品種研發(fā)及市場(chǎng)推廣周期平均時(shí)長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)新增通過(guò)審定的新品種預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入時(shí)間；說(shuō)明產(chǎn)品生命周期對(duì)毛利率的影響，是否存在成熟種子產(chǎn)品批量進(jìn)入衰退期使得毛利率大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。④結(jié)合上述情況說(shuō)明發(fā)行人毛利率及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否存在持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，主要影響因素以及所采取的應(yīng)對(duì)措施，并就毛利率下滑進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示。

（3）授權(quán)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。請(qǐng)發(fā)行人：①分別說(shuō)明合作研發(fā)、授權(quán)經(jīng)營(yíng)模式、品種權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)等的具體安排、使用限制以及主要品種銷(xiāo)售情況、剩余可使用時(shí)長(zhǎng)，是否為發(fā)行人主要銷(xiāo)售品種，授權(quán)經(jīng)營(yíng)品種收入及占比逐年上升的原因；合作研發(fā)、授權(quán)經(jīng)營(yíng)模式對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性、直接面向市場(chǎng)獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力的影響，對(duì)合作單位是否存在技術(shù)依賴(lài)，并充分揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。②說(shuō)明合作方、授權(quán)方的基本情況，合作方、授權(quán)方與發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或者其他利益安排；報(bào)告期內(nèi)授權(quán)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)價(jià)格、年度品種使用權(quán)費(fèi)相關(guān)明細(xì)及會(huì)計(jì)處理，定價(jià)是否公允。

（4）代繁業(yè)務(wù)開(kāi)展情況。請(qǐng)發(fā)行人：①列示報(bào)告期各期代繁業(yè)務(wù)的代繁品種來(lái)源、技術(shù)服務(wù)內(nèi)容、主要客戶及其銷(xiāo)售區(qū)域、收入金額、毛利率情況，說(shuō)明2024年代繁收入大幅下降、毛利率上升的原因及合理性。②說(shuō)明開(kāi)展代繁業(yè)務(wù)的原因，同時(shí)采購(gòu)并提供代繁業(yè)務(wù)、相關(guān)制種面積指標(biāo)未用于自有種子業(yè)務(wù)的商業(yè)合理性；列示自用、代繁的制種面積、區(qū)域、主要制種商、制種單位成本、采購(gòu)單價(jià)、結(jié)算機(jī)制，同一制種商自用、代繁制種上述內(nèi)容是否存在較大差異及差異合理性。③結(jié)合發(fā)行人采購(gòu)價(jià)格、代繁客戶合同關(guān)于服務(wù)內(nèi)容、結(jié)算價(jià)格、結(jié)算方式、交付約定，說(shuō)明代繁業(yè)務(wù)定價(jià)依據(jù)及其公允性，不同客戶間定價(jià)及毛利率存在差異的合理性。④在代繁業(yè)務(wù)承繼自張掖谷大的情況下，說(shuō)明代繁業(yè)務(wù)客戶及制種商是否為張掖谷大原有客戶及制種商，重合客戶、制種商定價(jià)模式、采購(gòu)及銷(xiāo)售價(jià)格、毛利率等交易情況，重合客戶2023年采購(gòu)規(guī)模較大、2024年大幅減少的原因及合理性，是否存在關(guān)聯(lián)方介紹、讓渡商業(yè)機(jī)會(huì)等利益輸送情形。⑤結(jié)合代繁業(yè)務(wù)下公司與制種商權(quán)利和義務(wù)的具體約定及執(zhí)行情況等，分析以總額法確認(rèn)收入的合理性，是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》相關(guān)要求和行業(yè)慣例。

在第二輪問(wèn)詢函中，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否存在持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)申請(qǐng)文件及問(wèn)詢回復(fù)：（1）報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為31,868.24萬(wàn)元、40,887.09萬(wàn)元、38,043.80萬(wàn)元和8,955.04萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為9,469.40萬(wàn)元、8,843.16萬(wàn)元、8,113.31萬(wàn)元和1,194.12萬(wàn)元，呈下滑趨勢(shì)，主要系受下游玉米行情波動(dòng)及代繁業(yè)務(wù)減少影響。（2）公司2025年1-6月種子業(yè)務(wù)收入較上年同期下降20.73%，2025年1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入較上年同期下降16.97%，主要系春節(jié)較上一銷(xiāo)售季提前12天而集中在2024年第四季度提貨，導(dǎo)致2025年上半年提貨存在一定幅度下降。（3）報(bào)告期內(nèi)，公司導(dǎo)入期的品種數(shù)量有所減少，成長(zhǎng)期和成熟期的品種數(shù)量持平，進(jìn)入衰退期和退出市場(chǎng)的品種數(shù)量有所增加，主要品種如正大999、正大12進(jìn)入衰退期。公司主推品種正大3310和正大506在2024年度呈放量增長(zhǎng)，發(fā)行人披露稱(chēng)預(yù)計(jì)將助推2025年內(nèi)公司銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)。（4）玉米現(xiàn)貨價(jià)格自2023年8月起下行。同行業(yè)可比公司2024年、2025年上半年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)、毛利率整體呈下降趨勢(shì)。發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入變化與可比公司平均值相近，但2025年上半年凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)55.80%、毛利率增長(zhǎng)近7個(gè)百分點(diǎn)，與可比公司趨勢(shì)相反，主要系制種成本降低所致。

（1）業(yè)績(jī)穩(wěn)定性及下滑風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)發(fā)行人：①補(bǔ)充說(shuō)明公司制種采購(gòu)、加工包裝、預(yù)收貨款及下單、發(fā)貨、退貨結(jié)算的周期及變化，主要種植區(qū)域的種子購(gòu)買(mǎi)、播種周期及變化，結(jié)合上述上下游情況、周期變動(dòng)影響因素、經(jīng)銷(xiāo)商備貨政策、農(nóng)戶種植習(xí)慣等，進(jìn)一步分析2025年上半年業(yè)績(jī)下滑的原因，與下游農(nóng)戶采購(gòu)播種情況、同行業(yè)可比公司銷(xiāo)售情況是否匹配。②說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售的主力品種銷(xiāo)售區(qū)域分布、生命周期變化情況，使得進(jìn)入衰退期和退出市場(chǎng)的品種數(shù)量及銷(xiāo)售金額有所增加的影響因素，2024年除正大3310外的自主研發(fā)及授權(quán)經(jīng)營(yíng)的品種銷(xiāo)售數(shù)量、收入有所下滑的原因，主要品種之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系及銷(xiāo)售安排，在導(dǎo)入期品種推廣、新品種推出等方面采取的應(yīng)對(duì)措施及進(jìn)展情況，是否存在因品種迭代不接續(xù)導(dǎo)致收入、利潤(rùn)進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。③列示2025年制種面積、制種費(fèi)用、制種品種及采購(gòu)數(shù)量等制種具體情況，說(shuō)明制種成本降低的原因，與當(dāng)?shù)刂品N市場(chǎng)價(jià)格是否存在差異及差異原因，對(duì)比往年制種季相關(guān)數(shù)據(jù)，量化分析該銷(xiāo)售季產(chǎn)量及成本的變化趨勢(shì)以及對(duì)業(yè)績(jī)的影響。④結(jié)合制種差異、銷(xiāo)售區(qū)域及銷(xiāo)售節(jié)奏、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況等，補(bǔ)充分析與同行業(yè)可比公司2025年上半年凈利潤(rùn)、毛利率變動(dòng)趨勢(shì)相反的原因及合理性。⑤結(jié)合玉米現(xiàn)貨價(jià)格及市場(chǎng)零售價(jià)變動(dòng)、玉米種子產(chǎn)量及庫(kù)存情況、下游種植區(qū)域氣候變化、預(yù)收貨款客戶及金額變動(dòng)、公司及行業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)、市場(chǎng)需求變化等因素，公司儲(chǔ)備品種的優(yōu)勢(shì)及豐富度，在手訂單及期后銷(xiāo)售情況，量化分析經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否存在持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示。

（2）毛利率持續(xù)下滑原因。根據(jù)申請(qǐng)文件及問(wèn)詢回復(fù)：①2024年公司自主研發(fā)、授權(quán)經(jīng)營(yíng)、合作研發(fā)品種毛利率較2022年均有所下滑，分別從48.62%、39.49%、37.21%下滑至47.28%、22.31%、27.66%。②受下游種子價(jià)格下降的傳導(dǎo)，2024年制種成本有所降低，2025年1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)成本下降25.03%，部分抵消了收入下滑的不利影響。公司主要品種的售價(jià)主要受所在區(qū)域的議價(jià)能力和品種自身性能競(jìng)爭(zhēng)力影響，銷(xiāo)售單價(jià)未發(fā)生明顯波動(dòng)。

請(qǐng)發(fā)行人：①分析影響玉米種子毛利率變化的主要因素及變化趨勢(shì)，下游種子價(jià)格下降傳導(dǎo)影響制種成本降低的同時(shí)未影響公司銷(xiāo)售價(jià)格的合理性，進(jìn)一步說(shuō)明2022年-2024年毛利率持續(xù)下滑、2025年上半年毛利率回升的原因及合理性。②結(jié)合上述情況以及主要銷(xiāo)售區(qū)域2025年農(nóng)戶玉米播種及收獲情況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及競(jìng)品發(fā)展等，說(shuō)明在主要銷(xiāo)售區(qū)域的毛利率水平、毛利率回升趨勢(shì)是否可持續(xù)，是否存在毛利率持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示。

（3）代繁業(yè)務(wù)收入波動(dòng)合理性。根據(jù)申請(qǐng)文件及問(wèn)詢回復(fù)：①公司代繁業(yè)務(wù)承接自關(guān)聯(lián)方張掖谷大，報(bào)告期內(nèi)，公司代繁業(yè)務(wù)收入分別為0、3,993.22萬(wàn)元、1,558.40萬(wàn)元和78.13萬(wàn)元，2024年受交易模式變化和公司掌握的制種面積變化影響而下降。②對(duì)比重合客戶交易情況，2023年、2024年公司代繁業(yè)務(wù)服務(wù)費(fèi)相較于2022年張掖谷大服務(wù)費(fèi)有所上升。③2024年山西三聯(lián)計(jì)劃代繁的種子為轉(zhuǎn)基因版本，公司尚無(wú)法直接開(kāi)展轉(zhuǎn)基因品種選育及其轉(zhuǎn)基因種子（苗）生產(chǎn)，于是山西三聯(lián)改由隆豐祥種業(yè)為被委托方提供代繁服務(wù)，期間公司為隆豐祥種業(yè)提供代繁技術(shù)服務(wù)。

請(qǐng)發(fā)行人：①補(bǔ)充說(shuō)明云南等西南地區(qū)、甘肅張掖、寧夏回族自治區(qū)等制種區(qū)域的制種面積獲取來(lái)源、獲取方式、制種商類(lèi)型、主要品種制種情況，制種面積變化的主要影響因素，2023年以前空余制種面積的處理方式，期后是否存在制種面積持續(xù)減少導(dǎo)致制種數(shù)量不足的風(fēng)險(xiǎn)。②說(shuō)明代繁業(yè)務(wù)服務(wù)費(fèi)相較于承繼前上漲的原因，與市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)是否存在明顯差異；報(bào)告期內(nèi)代繁業(yè)務(wù)收入大幅波動(dòng)的合理性，是否存在通過(guò)代繁業(yè)務(wù)減緩業(yè)績(jī)下滑或調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)的情形，未來(lái)代繁業(yè)務(wù)的規(guī)劃安排。③補(bǔ)充說(shuō)明公司提供給隆豐祥種業(yè)代繁技術(shù)服務(wù)的具體內(nèi)容、合同金額、與其他代繁服務(wù)的差異，與前期向山西三聯(lián)提供代繁服務(wù)毛利率是否存在明顯差異，是否實(shí)際為向山西三聯(lián)轉(zhuǎn)基因版本種子提供代繁服務(wù)，上述業(yè)務(wù)的開(kāi)展是否符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定。④結(jié)合張掖谷大成立以來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)變化及與公司交易情況，說(shuō)明在資產(chǎn)、人員、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)等方面是否存在影響公司獨(dú)立性的情形。

在第一輪問(wèn)詢函中，經(jīng)銷(xiāo)商及非法人客戶銷(xiāo)售真實(shí)性，根據(jù)申請(qǐng)文件：（1）報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人以經(jīng)銷(xiāo)模式為主，直銷(xiāo)模式為輔，直銷(xiāo)主要系直接將種子售賣(mài)給零售商、種植戶或代繁制種企業(yè)，終端用戶為種植農(nóng)戶，種子銷(xiāo)售經(jīng)銷(xiāo)模式收入占比約為97%。（2）發(fā)行人采用扁平式的經(jīng)銷(xiāo)模式，有經(jīng)銷(xiāo)商1,600余家，集中度較低、以非法人客戶為主、各期變動(dòng)較大。（3）報(bào)告期內(nèi)向主要經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售收入、毛利及其占比呈下降趨勢(shì)，經(jīng)銷(xiāo)商返利金額及占比逐年上升。

請(qǐng)發(fā)行人：（1）區(qū)分細(xì)分客戶類(lèi)型（如自然人、個(gè)體工商戶、小型種子經(jīng)銷(xiāo)公司、農(nóng)業(yè)合作社）列示各期經(jīng)銷(xiāo)、直銷(xiāo)客戶的數(shù)量、銷(xiāo)售數(shù)量、金額、毛利率，說(shuō)明客戶多為非法人客戶且多為自然人經(jīng)銷(xiāo)商是否符合行業(yè)慣例。（2）說(shuō)明經(jīng)銷(xiāo)管理模式，經(jīng)銷(xiāo)區(qū)域的劃分及限制，經(jīng)銷(xiāo)商的選取標(biāo)準(zhǔn)、銷(xiāo)售指標(biāo)、定價(jià)及貨款管理機(jī)制、返利政策、退換貨機(jī)制，經(jīng)銷(xiāo)商享受的信用、返利、結(jié)算政策是否一致，2024年返利金額及占比大幅上升的原因及合理性，報(bào)告期內(nèi)上述政策是否發(fā)生過(guò)重大調(diào)整。（3）說(shuō)明與經(jīng)銷(xiāo)商業(yè)務(wù)開(kāi)展情況，包括獲取訂單、出庫(kù)、物流、結(jié)算、退貨、單據(jù)流轉(zhuǎn)及保存等，溯源系統(tǒng)等信息管理系統(tǒng)在其中的使用情況，經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)際數(shù)據(jù)與溯源系統(tǒng)數(shù)據(jù)不匹配的原因及合理性，相關(guān)環(huán)節(jié)內(nèi)部控制是否健全并有效執(zhí)行。（4）列示各期經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售區(qū)間分布情況，各期新增和退出經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量、區(qū)間分布、銷(xiāo)售金額及占比，說(shuō)明新增和退出的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量和銷(xiāo)售金額均增長(zhǎng)的原因；說(shuō)明各期經(jīng)銷(xiāo)商地域分布及收入貢獻(xiàn)情況，與銷(xiāo)售收入的地域分布、當(dāng)?shù)赜衩追N植面積是否匹配。（5）列示各期前十大經(jīng)銷(xiāo)商的基本情況、銷(xiāo)售金額、數(shù)量、銷(xiāo)售區(qū)域、銷(xiāo)售品種、平均單價(jià)、毛利率，分析主要客戶銷(xiāo)售金額變動(dòng)、毛利率存在差異的原因，銷(xiāo)售情況與經(jīng)銷(xiāo)商經(jīng)營(yíng)情況是否匹配。（6）說(shuō)明與經(jīng)銷(xiāo)商合作時(shí)間早于其成立時(shí)間的合理性，未與自然人經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)際控制或經(jīng)營(yíng)的種子經(jīng)銷(xiāo)公司或種子經(jīng)營(yíng)部開(kāi)展合作的原因，是否存在專(zhuān)門(mén)或主要銷(xiāo)售發(fā)行人產(chǎn)品的經(jīng)銷(xiāo)商、由發(fā)行人員工、前員工成立或入股的經(jīng)銷(xiāo)商，與發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。（7）說(shuō)明經(jīng)銷(xiāo)商客戶的進(jìn)銷(xiāo)存、退換貨情況，期后實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的情況，是否存在經(jīng)銷(xiāo)商渠道壓貨、調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)的情況。（8）報(bào)告期內(nèi)是否存在客戶同時(shí)經(jīng)銷(xiāo)和直銷(xiāo)、在經(jīng)銷(xiāo)和直銷(xiāo)之間轉(zhuǎn)換的情況，若存在，說(shuō)明具體銷(xiāo)售情況及原因、合理性。

在第二輪問(wèn)詢函中，經(jīng)銷(xiāo)收入真實(shí)性及核查充分性

（1）經(jīng)銷(xiāo)收入真實(shí)性。根據(jù)申請(qǐng)文件及問(wèn)詢回復(fù)：①2022年-2024年，公司與非法人客戶交易比例在70%左右，自然人類(lèi)型的非法人客戶銷(xiāo)售額占比在60%以上；直銷(xiāo)客戶中存在一定數(shù)量的小型種子經(jīng)銷(xiāo)公司。②2024年，公司向主要經(jīng)銷(xiāo)商雷日適、米高農(nóng)業(yè)、領(lǐng)先種子的銷(xiāo)售額減少，主要系當(dāng)年廣西地區(qū)受極端天氣影響玉米種植面積大幅減少，而同屬于廣西地區(qū)的主要經(jīng)銷(xiāo)商河池市宜州區(qū)致遠(yuǎn)旺禾種子銷(xiāo)售經(jīng)營(yíng)部等客戶銷(xiāo)售金額上升，未受到影響。③經(jīng)銷(xiāo)商客戶下單系通過(guò)電話或微信向公司業(yè)務(wù)人員提出下單需求，業(yè)務(wù)人員將訂單錄入紛享銷(xiāo)客系統(tǒng)，之后整理并錄入到SS系統(tǒng)。④報(bào)告期各期，公司前五大經(jīng)銷(xiāo)商客戶期末庫(kù)存數(shù)量及占采購(gòu)的比例均呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。報(bào)告期各銷(xiāo)售季，公司經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)際退貨率分別為8.23%、11.81%及13.84%，各銷(xiāo)售季退貨金額分別為882.94萬(wàn)元、2,686.60萬(wàn)元和4,069.41萬(wàn)元，逐年上升。問(wèn)詢回復(fù)僅說(shuō)明較上一銷(xiāo)售季退貨數(shù)量增長(zhǎng)前五名的客戶的退貨情況，上述客戶退貨數(shù)量占整體退貨的比例較低。⑤2022年至2024年，公司生產(chǎn)使用的種衣劑分別為95.86噸、128.31噸、100.83噸，包裝物分別為319.73噸、297.28噸、284.45噸，與產(chǎn)成品產(chǎn)量逐年上升趨勢(shì)存在差異。

請(qǐng)發(fā)行人：①補(bǔ)充說(shuō)明直銷(xiāo)、經(jīng)銷(xiāo)客戶的區(qū)分依據(jù)，直銷(xiāo)客戶中存在小型種子經(jīng)銷(xiāo)公司的原因及合理性，與經(jīng)銷(xiāo)客戶中小型種子經(jīng)銷(xiāo)公司在交易模式、合同簽訂、定價(jià)及收款、退貨等方面的差異，銷(xiāo)售模式、對(duì)應(yīng)客戶及收入的分類(lèi)、披露是否準(zhǔn)確。②補(bǔ)充說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)主要制種、銷(xiāo)售區(qū)域極端天氣的發(fā)生時(shí)間、影響區(qū)域及對(duì)該區(qū)域制種、銷(xiāo)售的影響，2024年廣西地區(qū)極端天氣對(duì)該區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)商客戶銷(xiāo)售影響存在差異的原因，2025年氣候變化對(duì)該年底種子銷(xiāo)售的影響，發(fā)行人針對(duì)上述情形采取的應(yīng)對(duì)措施及有效性。③說(shuō)明經(jīng)銷(xiāo)商客戶通過(guò)電話或微信下單時(shí)公司業(yè)務(wù)人員是否留存相應(yīng)的下單證據(jù)，訂單錄入系統(tǒng)過(guò)程中經(jīng)過(guò)的復(fù)核、審批程序，無(wú)書(shū)面訂單的情況下如何保證訂單信息的真實(shí)性。④列示報(bào)告期內(nèi)各季度經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存、退貨情況，補(bǔ)充說(shuō)明經(jīng)銷(xiāo)商期末庫(kù)存數(shù)量及占比逐年上升的合理性，其提貨、退貨量與經(jīng)銷(xiāo)面積是否匹配，與該區(qū)域內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商提貨、庫(kù)存及退貨水平是否存在較大差異及差異原因，結(jié)合經(jīng)銷(xiāo)商期后結(jié)轉(zhuǎn)、退貨情況分析相關(guān)庫(kù)存是否已實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，是否存在向經(jīng)銷(xiāo)商壓貨的情形。⑤說(shuō)明導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)退貨率、退貨金額逐年增長(zhǎng)的原因，除退貨數(shù)量增長(zhǎng)大的客戶外是否存在退貨數(shù)量大或退貨比例高等異常情形的客戶及其合理性，實(shí)際退貨率與行業(yè)變動(dòng)趨勢(shì)是否存在差異，是否存在退貨率進(jìn)一步上升的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施。⑥進(jìn)一步分析種衣劑、包裝物耗用量減少、與產(chǎn)量變動(dòng)趨勢(shì)存在差異的原因，是否存在種子滯銷(xiāo)或積壓、未進(jìn)行包裝即出庫(kù)流轉(zhuǎn)、或未實(shí)際實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的情形。

（2）收入核查充分性。根據(jù)申請(qǐng)文件及問(wèn)詢回復(fù)：①發(fā)行人在2023年10月前，主要保存公司與客戶每月對(duì)賬的單據(jù)即收貨回執(zhí)，自2023年10月整改后，除對(duì)賬單外，公司其他收入確認(rèn)單據(jù)均保存完善。②報(bào)告期各期，中介機(jī)構(gòu)收入細(xì)節(jié)測(cè)試核查比例分別為21.64%、41.22%、59.10%和84.52%，收入截止性測(cè)試核查比例分別為41.29%、100%、100%和100%。③中介機(jī)構(gòu)核查了與經(jīng)銷(xiāo)商單筆交易規(guī)模50萬(wàn)元以上的流水記錄，逐筆取得記賬憑證記錄，核查入賬準(zhǔn)確性；對(duì)報(bào)告期各期資金流入和流出規(guī)模前20大的業(yè)務(wù)交易記錄執(zhí)行大額資金流水抽憑，取得記賬憑證、銀行回單，核查入賬科目及交易真實(shí)性。