切掉營收換利潤：華熙生物的“增長”只是一場“虛胖”？

華熙生物2025年業績快報，反映了公司經營績效的結構性調整，還揭示了一場為求生存而主動實施的戰略大撤退。

根據財報數據，華熙生物2025年營業總收入為42.17億元，比去年同期下降了21.49%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.91億元，同比增長67.03%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.88億元，同比增加75.28%。

圖源：華熙生物2025年業績快報公告

在凈利潤同比增長67%的財報發布后，市場上的第一反應就是慶祝。可當人們意識到“利潤”是用營收下滑21%，砍掉一些子品牌，高管更換頻繁為代價換來的時，這場狂歡就變得有些悲壯了。

這場“利潤狂歡”的背后，實質上是一場為重塑公司基本面而進行的、代價高昂的戰略轉型。

“注水”的利潤？

華熙生物利潤表上的“漂亮”增長，很大程度上是對過去進行的清算。

2025年利潤的“亮眼”主要來源于2024年極低的凈利潤基數所帶來的放大效應。財報顯示，2024年同期歸屬于母公司所有者的凈利潤為17,426.74萬元，歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為10,727.20萬元，基數較小，即便2025年凈利潤沒有大幅增長，也可以通過同比數據呈現出明顯的增長趨勢。

而華熙生物進行了一次很嚴厲的費用“大手術”，這才是它真正的盈利點。2025年，華熙生物銷售費用下降超過30%，管理費用也減少了10%以上，這兩項費用的大幅度減少給利潤增長留出了很大的空間。

圖源：華熙生物2025年業績快報公告

這場費用管控并非簡單的“砍預算”，而是貫穿業務與組織全鏈條的系統性優化，每一項費用的下降，都對應著華熙生物發展模式的深刻調整。

一是，業務層面的聚焦和優化。2025年，華熙生物放棄以前“廣撒網”的經營方式，轉而專注到核心領域上，加強了供應鏈以及庫存管理，從源頭上控制了運營成本；二是，摒棄規模導向，利用科研優勢做好數字化科普工作，為長期優化打下基礎；三是，推進組織變革，合并重復職能的部門、精簡管理層級，實現組織的扁平化、敏捷化轉型。

華熙生物正親手拆毀曾經依靠高頻營銷、流量投放來建立起來的“玻尿酸帝國”，由原來的“燒錢換增長”轉向了更加緊縮的“過緊日子”。

砍掉“累贅”子品牌，營收版圖縮小

華熙生物利潤的狂歡背后，是營收的急劇下滑以及業務范圍的大幅收縮。

2025年3月，趙燕重新回到業務一線后提出了由規模擴張轉向質量增長的戰略轉型，并以此為契機開啟以“收縮戰線、聚焦主業”為主要內容的改革序幕，而關閉低效子品牌則是此次“刮骨療毒”式改革的第一步。

據新京報貝殼財經記者不完全統計，2025年9月，華熙生物旗下的抗衰修護護膚品牌“潤熙泉”傳出閉店的消息，多個線上平臺店鋪已無商品售賣；同年11月，“德瑪潤”以量膚定制為理念的線上運營也陷入停滯。

圖源：新京報截圖

回溯以往，這些被關閉的子品牌曾是華熙生物多元化戰略的重要組成部分。

作為全球透明質酸市場占有率第一的企業，華熙生物依托合成生物制造平臺，構建了醫藥、醫美、營養科學、皮膚科學等全鏈條產業布局，并推出了多個子品牌來覆蓋不同的細分領域。潤熙泉主要做膠原蛋白抗衰，德瑪潤主打定制護膚，潤熙禾專注于兒童護膚，試圖通過多品牌矩陣布局，爭奪更多市場份額。

可惜理想與現實的差距，最終在市場競爭中慢慢顯現出來。

這場“斷臂求生”，使華熙生物獲得了短期的利潤狂潮，但是代價也很大。2025年華熙生物營收同比下降21.49%，營收版圖大為縮水，而除了子品牌關停之外還標志著其多元化戰略開始撤退。

流量下降后，“現金牛”失速

比營收下滑更令人擔憂的，是華熙生物核心功能性護膚品業務的失速。

潤百顏是華熙生物旗下的明星品牌，以前就是妥妥的“現金牛”，憑借著玻尿酸原料的優勢以及鋪天蓋地的營銷投放，一度成為功能性護膚賽道的標桿。但是當公司減少了營銷開支之后，在沒有流量紅利的情況下，增長神話迅速破滅。

據第三方數據平臺（消息來源于讀創財經），2025年1至9月，潤百顏、夸迪、米蓓爾、肌活4大品牌在主流電商平臺銷售額均呈雙位數下滑。

這也表明了在過去的幾年里依靠外部流量堆砌起來的增長，并未轉化為真實的用戶忠誠度，淺層的用戶關系在流量減少之后脆弱得不堪一擊。

在流量爆炸的時代，高額的營銷費用可以迅速占據用戶心智、帶動銷售，但是依靠外部力量增長所帶來的用戶忠誠度并不是真實的。流量成本上升，投放力度減弱的時候，消費者就會自然而然地選擇更便宜的替代品或者更新穎的品牌。

更加雪上加霜的是，行業競爭格局已經發生巨大變化，華熙生物正被競爭對手步步緊逼，生存空間越來越小。

目前珀萊雅、福瑞達等同行業的企業通過更加精準的產品定位以及更持久的投入，在市場上取得了較大的份額。更危險的是，在重組膠原蛋白等新興領域，巨子生物、錦波生物等公司已經取得了三類醫療器械注冊證，擁有技術優勢。

比如：錦波生物于2021年獲得了“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”的批準，2023年又獲得了“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液”的批準，2025年4月再次獲得“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”的許可。

華熙生物在重組膠原蛋白等新領域也有布局，并且構建了多種生物活性原料的生態系統，但是核心技術的落地和證件的取得方面明顯落后于競爭對手。而且曾經引以為豪的玻尿酸原料已經不再是不可替代的“王牌”，行業領導力也在慢慢消失。

從陣痛到新生：合成生物是解藥還是遠水？

內有護膚品業務萎縮的壓力，外有行業競爭加劇的挑戰，深耕生物科技領域二十多年的華熙生物，把全部的希望都寄托在了合成生物學這棵“生命之樹”上。并嘗試用組織扁平化、引入AI機器人等數字化手段提高效率。

2025年10月，華熙生物正式發布ECM戰略，明確提出將基于糖生物學和細胞生物學兩大方向，圍繞衰老干預與組織再生構建系統性科研體系，這一布局精準契合了全球生物科技的發展趨勢。

顯然，華熙生物正在由“原料紅利”向“技術紅利”轉變，其在合成生物領域全產業鏈的布局、全球最大的中試平臺以及對糖生物學前沿探索，也許可以成為其最硬核的技術底氣。

這是正確的長期發展方向，但是遠水解不了近渴。華熙生物護膚品業務的下滑還沒有得到根本性的好轉，新技術轉化為實際收益需要一定時間，其增長邏輯已經從擴張轉為收縮，從進攻轉為防守，創新活力和市場信心都受到嚴峻考驗。

華熙生物2025年所進行的戰略選擇是退中求進，用營收規模換短期利潤安全，用品牌收縮來換取資源集中，然而，這場“瘦身”能否真正換來“強體”，仍是未知數。趙燕的“生命樹”能否在轉型的陣痛中長成參天大樹，我們拭目以待。