平臺模式貫通，凈利潤大增88%！新消費龍頭鍋圈：大舉擴張箭在弦上

鍋圈董事長楊明超：對2026年業績增長充滿信心，未來三年或迎業績結構性變化。

作者 | 蕭瑟

編輯 | 小白

近年來，消費市場已經跑出了一批高增長的優質新消費品牌，它們或有著創新的商業模式，或有著強大的供應鏈能力，在紅海中開辟出屬于自己的藍海。

作為其中的典型代表，鍋圈（2517.HK）近期發布了2025年度業績公告。業績發布會后三個交易日內，公司股價累計漲幅已高達17.7%。

（來源：Choice終端）

資本市場如此看好，公司年報中究竟透漏出哪些關鍵信息呢？

店量、店效雙增長，收入、利潤創新高

業績公告顯示，2025年鍋圈實現營業收入78.10億元，同比增長20.7%，創下歷史新高。其中，來自加盟店的收入達到62.19億元，同比增長14.2%，依然是公司最主要的收入來源。

（來源：公司公告，制圖：市值風云APP）

01 鄉鎮門店擴張明顯提速

鍋圈最直觀的增長動力來自門店網絡的擴張。

截至2025年末，鍋圈旗下門店共計11,566家，其中加盟店11,554家，較年初新增1,419家，增幅約14.0%。

值得注意的是，2025年內鄉鎮門店擴張明顯提速，全年凈新增鄉鎮門店1,004家，占全年增量的7成以上；截至年末，鄉鎮門店總量已來到3,010家，占比超過四分之一。

這一數據，正是風云君反復提及的下沉市場優勢最有力的注腳。

然而，增長并非只靠“開店數量”一個支點。全年新增門店中，有1,168家集中在下半年開業，對年度業績的貢獻相對有限。更深層的驅動力，來自單店效益的提升。

02 單店效益提升驅動利潤暴增

按平均門店數測算，全年單店店效同比增長7.6%。

面對中高線城市的市場特點，鍋圈年內啟動了“大店調改”，推動門店從傳統貨架型向場景化經營轉型。

改造后的大店模型，SKU從標準門店的300個提升至約600個，覆蓋消費場景也由“一日三餐”拓至“一日四餐”，單店效率顯著提升。以鄭州藍堡灣店為例，據悉調改后日均營業額實現了3.7倍的同店增長。

2025年，鍋圈已完成約3,000家門店的調改，并計劃在2026年繼續推進，再完成3,000家門店的升級。

與此同時，線上渠道也在發力，時下火熱的“閃購模式”快速起量。在抖音平臺，鍋圈門店全年實現曝光量94.1億次，GMV達14.9億元，分別同比增長51.5%和75.3%。

這些依托實體門店延伸出的增量交易，同樣是提升單店店效的重要驅動力。

（來源：鍋圈公眾號）

伴隨總營收規模的擴大，規模效應逐步釋放，邊際成本持續優化，公司盈利能力穩步增強。

2025年，公司凈利率5.8%，核心經營凈利率5.9%，分別同比上升2.1個和1.1個百分點。

（來源：公司公告，制圖：市值風云APP）

全年凈利潤4.54億元，核心經營凈利潤4.61億元，同比分別大增88.2%和48.2%，雙雙創下歷史新高。

（來源：公司公告，制圖：市值風云APP）

供應鏈平臺貫通，加速擴張箭在弦上

這份業績公告中真正超預期的部分在于未來展望。

鍋圈預計2026年內將凈新增門店超過2,934家，門店總量有望進一步擴張至超14,500家的規模。

上一次如此大規模擴張還要追溯到2020至2022年間，彼時公司正是借此實現了扭虧為盈。

（來源：公司公告，制圖：市值風云APP）

此番加碼，何解？

01 昔日瓶頸已化身增長引擎

公司表示，預計2026年單店店效進一步實現高單位數增長、利潤增速仍將高于收入增速，這意味著公司的盈利能力還將進一步提升。而關店率則有望從當前約5%的低位進一步壓降至4%以內。

綜合各類信息，鍋圈在現有商業模式跑通后，開始步入新一輪高速擴張周期。

公司商業模式的本質是一家供應鏈平臺，下沉鄉鎮、豐富SKU、拓展線上，底層邏輯都離不開自有供應鏈的復用與延伸。

2025年，在已實現全國“次日達”配送能力的基礎上，公司自有的數字化中央倉庫擴展至20個，疊加兄弟企業華鼎冷鏈（全國前十物流公司）的協同支撐，物流配送能力已是溢出狀態。

昔日瓶頸正化身增長引擎。

全年的存貨周轉天數約44.6天，較上年51.0天進一步縮短。

02 核心品類帶來“溢出收益”

核心品類的自供能力同樣已經溢出。截至2025年末，鍋圈仍運營7家自有食材工廠，但它們的角色已不僅是內部供應方，而是擁有獨立品牌、并受益于萬店網絡賦能的產業實體。

據鍋圈近期披露，2024年旗下“逮蝦記”、“和一肉業”、“澄明食品”已分別成為國內蝦滑、牛肉卷、番茄鍋底料銷量第一的頭部品牌。

（來源：鍋圈公眾號）

尤其是其中的“逮蝦記”，2025年已做到10億-20億級別的收入規模，除了對鍋圈供貨之外，還有大量產品對外銷售。

2025年，公司銷往其他渠道的收入規模約14.17億，同比增速高達63.4%，明顯快于主業，且貢獻約18.1%的總營收。原本服務于自家門店的供應鏈能力，正在成為新增長極。

（來源：鍋圈公告）

供應鏈平臺模式下，新模式、新店型同樣是源源不斷。2026年，公司將全面推進“四店齊發”戰略，涵蓋社區大店、鄉鎮大店、鍋圈小炒、鍋圈露營。

其中，鍋圈小炒即風云君此前提過的“AI炒菜”，是供應鏈能力與智能烹飪設備深度融合的產物，同樣具備萬店擴張潛力。預計2026年，該業態將正式開放加盟，亦是未來的核心看點。

會員破圈，預存穩增，5億港元回饋股東

截至2025年末，鍋圈的注冊會員數量已來到6,490萬名，同比增長57.1%，且預計至2026年末將進一步增長至9,500萬名。

與會員規模同步，全年會員儲值卡預存金額約12.0億元，較上年的9.9億增長約22.3%，增幅還略高于總營收的增長。

（來源：鍋圈公眾號）

得益于會員預存，公司2025年實現經營性現金凈流入5.88億元，凈現比達1.3倍。且自2022年起，鍋圈連續多年實現凈利潤向現金流的良性轉化，盈利質量持續保持較高水準。

（來源：Choice終端，制圖：市值風云APP）

在現金流充裕的基礎上，公司資產負債結構健康。截至2025年末，公司賬面現金達12.30億元，另有銀行理財6.18億、長期存款1.19億，貨幣性資產合計近20億元，而同期末銀行借款總額僅為1.39億元。

充裕的資金儲備不僅支撐其開店擴張、工廠建設與供應鏈布局，也為股東回報提供了充分空間。

合計來看，鍋圈2025年度歸屬于股東的回報總額約5.7億元，同比增長164.3%。參考2026年3月18日午市收盤市值，對應回報率約為4.8%，依舊是一個具有吸引力的水平。

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