"鋰電隔膜龍頭"擬并購“賣鏟人”

連續兩年凈利暴跌，恩捷股份（002812.SZ）擬并購產業鏈上游的中科華聯。

擬并購隔膜“賣鏟人”

11月30日晚間，鋰電隔膜龍頭恩捷股份發布公告，公司擬以發行股份等方式購買中科華聯100%股權并募集配套資金，公司股票自12月1日開市時起開始停牌。公司預計在不超過10個交易日的時間內披露本次交易方案。

恩捷股份稱，本次交易事項尚處于籌劃階段，公司目前正與標的公司各股東接洽，初步確定的交易對方為中科華聯的全部股東。公司與本次交易的部分主要交易對方已簽署了《關于收購青島中科華聯新材料股份有限公司股份之意向協議》，初步達成購買資產的意向。最終股份轉讓數量、比例、交易價格、支付方式、業績補償安排、股份鎖定安排、違約條款等由交易各方另行簽署正式股份收購協議確定。

值得注意的是，恩捷股份作為隔膜制造商，此次并購瞄準的是產業鏈上游的"賣鏟人"——主營業務為隔膜設備制造中科華聯。

近兩年盈利能力大幅下滑

過去幾年，鋰電池產業市場規模的持續擴大帶動鋰電池隔離膜的發展，但鋰電池隔膜行業供給近年來集中釋放，行業競爭激烈，疊加下游鋰電池企業加大成本管控力度，進而導致隔膜產品價格下行，整個行業盈利承壓。

在此背景下，恩捷股份近兩年的經營業績顯著下滑，其中2023年和2024年凈利潤分別下滑36.84%、122.02%。2024年公司錄得上市以來凈利潤首虧，全年歸母凈利潤虧損5.56億元，銷售凈利率跌至-6.49%。

2025年前三季度，公司實現營業收入為95.43億元，同比增長27.85%；但歸母凈利潤同比暴降119.46%至-8632萬元，而上年同期為4.43億元。毛利率15.90%，相較去年同期減少5.06個百分點。

業績下滑主要由于營業成本同比增長36.04%、資產減值損失增加以及所得稅費用大幅上升所致。

國金證券預測，2026年起恩捷股份業績拖累項預計轉盈或減虧，此外漲價利潤開始兌現，業績有望開始反轉，硫化物等固態新品拓展增量空間。

收購或有望發揮產業協同效應

公告顯示，本次交易標的中科華聯成立于2011年11月，注冊資本為2.06億元。

該公司官網顯示，其主營業務為濕法PE隔膜、BOPET、PI隔膜、質子交換膜、高強纖維等新材料整套生產裝備的研發、生產和銷售，提供整條自動化生產線解決方案，涵蓋后續的設備安裝、調試、技術培訓及售后維護、技術指導等全方位服務。

資料顯示，恩捷股份為鋰電隔膜龍頭企業，根據EV TANK《中國鋰離子電池隔膜行業發展白皮書(2025年)》的統計，截至2024年末，公司的市場份額已連續七年處于市場首位。

從主業來看，本次收購或有望發揮產業協同效應。深圳商報援引市場分析人士表示，恩捷股份在此背景下，通過發行股份收購并配套募資，一方面能實現資產整合，另一方面也可能意在改善資產負債表，補充亟需的營運資金。

瞭望智庫發文表示，未來，隨著鋰電池行業進入下一輪增長周期，行業也將加速整合。恩捷股份通過隔膜產業鏈的持續布局，可以進一步強化行業集中度，并以產業協同效應提升發展韌性，以全球化布局快速響應終端市場需求，為鋰電池等相關行業提供了從“單點發展”到行業“生態協同”的轉型樣本。