周末突發！大基金又減持，再論半導體板塊的危與機

大基金又減持了，兆易創新、晶方科技分別減持1%，而在周五半導體板塊剛剛大漲3%，這兩份減持計劃給接下來的行情增加了不確定性。

大基金減持是看得見的“灰犀牛”

2014年9月，由財爸牽頭，國開金融、煙草總公司、華芯投資等多方強強聯手，大基金正式成立，基金總規模1387.2億元。

根據大基金時間規劃，2014-2019年為投資密集期，2020-2024年為回收期，2025-2029年為發展期。也就是說現在是大基金回收期，在2024年底前，大基金此前投資的項目將逐步退出。

從2019年12月大基金發布首份減持計劃以來，這兩年減持一直在持續，基本按照時間規劃進行，預計減持會持續到2024年底。

大基金減持的主要方向

A股目前有23家半導體公司大基金一期有持股，比例從3%-23%不等。據不完全統計，從2019年12月到現在，大基金至少拋出20份減持計劃。

其中兆易創新已經是大基金第四次減持了，另外，晶方科技減持三次，長電科技、北斗星通、三安光電、國科微分別減持兩次。

從目前23家大基金持股的半導體公司來看，滬硅產業大基金持股比例最高，達到22.86%（暫未解禁），持股10%以上的股票有6只，分別是通富微電16.13%，中微公司15.17%（暫未解禁），國科微14.6%，長電科技14.31%，賽微電子13.83%（暫未解禁），安集科技10.3%。

結合大基金減持的對象，最近兩年減持的主要方向是半導體封測和設計的部分公司，且這部分公司已經形成了一定的行業競爭力，而實力相對較弱的設備和材料，目前減持的公司比較少。

大基金二期管理人曾透露，大基金二期將對設備和材料領域的企業將保持高強度的持續支持。目前一期也并沒有減持相關企業，相反，半導體設備如中微和長川，同時出現了大基金一期和二期的身影。

目前大基金減持壓力比較大的公司主要來自封測和設計，一方面封測的大基金持股比例比較高且行業成熟，兩家封測公司持股在15%左右，減持的預期比較強烈。另外已經具有一定規模，一定競爭力的設計公司也是大基金減持的對象，特別是持股比例超過10%，減持預期也比較強。

我們對比股價發現，今年大基金減持的股票，整體走勢弱于其他半導體公司，比如封測，業績雖然高增長，但股價弱勢，減持預期是重要的原因。

根據減持規則，當持股比例低于5%，減持將不強制公告，對市場的影響會減弱，經過兩年的減持，有不少公司大基金持股比例接近5%，對市場的影響在消退。

影響半導體的其他因素

除了大基金減持，半導體板塊還有大股東減持，未來大量定增股票的解禁影響。

比如兆易創新，8月31日一致行動人朱一鳴與香港贏富得公司預告將合計減持3.21%的股份，疊加現在大基金減持，也就是有兩種力量都在減持，給股價造成不小的壓力，其他半導體公司也有類似大股東、高管減持的情況。

另外，半導體公司持續擴張，最近一年多的時間至少有17家公司發布定增方案，募資超過700億，這部分資金在未來1-2年內將解禁，對市場形成拋壓。

價值與供求關系誰更重要？

大基金減持也好，大股東減持也罷，還是定增解禁，都是從股票供給的角度來看股價，如果資金供給不變，股票供給增大，那么對股價將受到下跌壓力，但是，股票的供給跟股價有關系，跟公司的價值沒有太大關系。

我們無法忽略的是，電子行業的凈利潤增速依然很快，半年報中半導體是所有二級行業中以19年為比較基準，增速最快的行業。

還是以兆易創新為例，今年上半年營收同比增長119%，凈利潤同比增長116%，特別是第二季度營收同比增長138%，凈利潤同比增長148%，相比一季度營收和凈利潤，增速環比增加40%和69%，從財報看，在所有的半導體公司中名列前茅，公司本身沒有問題，而公司股價從8月初的高點最多回調將近40%。

一邊是高增長，另一邊是股東減持，業績更重要？還是股票供求關系更重要？這是擺在所有投資者面前的選擇題。

有一點能夠明確，股價不會因為市場情緒的擾動和股票供給的增加，沒有底線的下跌，我們跟蹤外資這兩個月的持倉可以發現：

外資倉位相對8月股價高點，半導體持倉總體是提升的，意味著有一部分資金選擇了抄底。

結語

半導體板塊受股票供給增加，股價在未來1-2年都會持續受到影響，但同時國產替代的空間和快速增長的業績也有目共睹，供求關系與價值孰重孰輕，是一道選擇題。

但我們堅信，股票的長期趨勢取決于價值，供需關系只是短期影響，在持續增長的大背景下，跌多了要漲，是我們的基本判斷。

隨著半導體IPO上市的公司越來越多，標的不那么稀缺的時候，我們認為投資半導體股票的難度會越來越難，需要精挑細選，但也始終相信，最終會有幾家力排眾議、力挽狂瀾的偉大公司出現，對半導體的信心依然不變。