信披“千瘡百孔”的崇德科技如何讓投資者信服

文/馮微

9月21日，創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)2022年第67次審議會(huì)議結(jié)果公告顯示，湖南崇德科技股份有限公司（下稱：崇德科技）首發(fā)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。公司雖然過會(huì)，但是能否最終掛牌上市還不好說。

公開資料顯示，崇德科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)是動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，滾動(dòng)軸承及相關(guān)產(chǎn)品等的銷售。自主研發(fā)的動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承產(chǎn)品主要聚焦于能源發(fā)電、工業(yè)驅(qū)動(dòng)、石油化工及船舶等領(lǐng)域。

董事長(zhǎng)行賄大客戶還刻意隱瞞？

崇德科技在歷史上有三次股權(quán)代持的情況，分別為吳星明為崇德機(jī)械代持股權(quán)、羅秋嬌為周少華代持股權(quán)、李日新為周少華代持股權(quán)。截至2015年12月，這些股份代持已完全解除、清理。招股書中顯示，吳星明代持主要因“盡快取得土地使用權(quán)證、快速完成崇德有限工商注冊(cè)辦理”羅秋嬌代持主要系因存在借款關(guān)系需進(jìn)行擔(dān)保從而形成。目前，周少華直接持有崇德科技2866.05萬股股份，占發(fā)行人股本比例為63.69%，通過股東湘潭德晟、湘潭貝林間接持有發(fā)行人30.44萬股股份，占發(fā)行人股本比例為0.68%，同時(shí)周少華也是崇德科技股東湘潭德晟、湘潭貝林的普通合伙人及執(zhí)行事務(wù)合伙人，其合計(jì)控制崇德科技68.04%的股權(quán)，是崇德科技的控股股東和實(shí)際控制人。

周少華為崇德科技可謂是“操碎了心”，甚至不惜大肆對(duì)大客戶進(jìn)行行賄。

根據(jù)裁判文書網(wǎng)內(nèi)容顯示，2018年11月，陳能受賄、行賄一審刑事判決書顯示，陳能案發(fā)前擔(dān)任湘電集團(tuán)有限公司黨委副書記，因涉嫌犯受賄罪、行賄罪被查處。而周某原系湘潭電機(jī)廠職工，辭職后相繼成立了湖南崇德工業(yè)科技有限公司、湘潭崇德科技機(jī)器制造有限公司、湖南崇德工業(yè)傳動(dòng)服務(wù)有限公司等公司（以下簡(jiǎn)稱“崇德公司”），2014年張某亦從湘電集團(tuán)辭職并擔(dān)任崇德公司總經(jīng)理。崇德公司主要從事代理德國(guó)SKF滾動(dòng)軸承和生產(chǎn)、銷售滑動(dòng)軸承等業(yè)務(wù)，是湘電集團(tuán)和湘電股份系崇德公司的主要客戶之一。

為感謝陳能在貨款支付等方面為崇德公司提供幫助，2011-2016年，周某、張某以拜年的名義共計(jì)送給陳能現(xiàn)金7萬元，美元1.5萬元。無獨(dú)有偶，周少華創(chuàng)辦了崇德公司，這個(gè)周某應(yīng)該是周少華本人。

而根據(jù)招股書內(nèi)容顯示，2019-2021年，湘電集團(tuán)有限公司一直穩(wěn)居崇德科技第一大客戶的位置。所以，崇德科技實(shí)控人、董事長(zhǎng)行賄大客。但是，有關(guān)這件事情，在招股書中并未披露，是有意隱瞞還是疏忽？同時(shí)，崇德科技的保薦機(jī)構(gòu)對(duì)此是否是有認(rèn)真核查也是個(gè)疑問。

已披露信息數(shù)據(jù)“打架”

如果說對(duì)董事長(zhǎng)行賄之事隱瞞是無心之失，那么崇德科技已披露的信息中，也有部分經(jīng)不起推敲，是真的相關(guān)業(yè)務(wù)人員專業(yè)不過關(guān)？

招股書內(nèi)容顯示，1984-1992年期間，周少華曾經(jīng)是湘潭電機(jī)廠進(jìn)出口公司（以下簡(jiǎn)稱“電機(jī)廠”）的員工。而據(jù)電機(jī)廠工商信息顯示，電機(jī)廠成立于1988年11月12日，與2001年9月5日被吊銷，也就是說，周少開始擔(dān)任電機(jī)廠員工的時(shí)間比其成立的時(shí)間早了4年之多，這背后該如何解釋？

此外，崇德科技采購(gòu)數(shù)據(jù)真實(shí)性也存在疑問。

招股書內(nèi)容顯示，報(bào)告期內(nèi)，云南錫業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“錫業(yè)股份”）一直是崇德科技的第二大供應(yīng)商，崇德科技對(duì)錫業(yè)股份的采購(gòu)金額分別為716.33萬元、1406.36萬元、2303.78萬元。而根據(jù)崇德科技第二輪問詢函顯示，錫業(yè)股份主要為崇德科技的巴氏合金供應(yīng)商，報(bào)告期內(nèi)，崇德科技向錫業(yè)股份采購(gòu)巴氏合金占各期公司采購(gòu)巴氏合金總額的比例超過90%。報(bào)告期各期，崇德科技對(duì)錫業(yè)股份采購(gòu)巴氏合金的采購(gòu)金額分別為651.95萬元、1,412.26萬元、2,303.78萬元。也就是說，2020年，崇德科技第二輪問詢函披露的對(duì)錫業(yè)股份采購(gòu)巴氏合金金額比招股書披露對(duì)錫業(yè)股份的采購(gòu)總額高出近6萬元，而實(shí)際上，崇德科技對(duì)錫業(yè)股份采購(gòu)巴氏合金金額不應(yīng)該高于當(dāng)期對(duì)其采購(gòu)總額。

新增產(chǎn)能消化成疑

此次IPO，崇德科技擬募集資金52963.68萬元，募集資金將用于年產(chǎn)3萬套高精滑動(dòng)軸承高效生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、高速永磁電機(jī)及發(fā)電機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，“3萬套高精滑動(dòng)軸承高效生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”總投資3829.12萬元，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)32236套動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承總成、組件及風(fēng)電齒輪箱滑動(dòng)軸承產(chǎn)品。投產(chǎn)后項(xiàng)目正常年?duì)I業(yè)收入43076.20萬元，達(dá)產(chǎn)后年凈利潤(rùn)為9140.96萬元。很明顯，這是一個(gè)投資金額最大、且盈利將再造一個(gè)“崇德科技”的重要項(xiàng)目。然而，如此大手筆擴(kuò)產(chǎn)，甚至是數(shù)倍擴(kuò)產(chǎn)能否有足夠的下游需求承接，更何況，其眼下產(chǎn)能還在減少。也因此，崇德科技此舉備受質(zhì)疑。

招股書內(nèi)容顯示，崇德科技滑動(dòng)軸承總成2021年產(chǎn)能利用率高達(dá)108%，但這是在產(chǎn)能大幅減少的背景下實(shí)現(xiàn)的。2021年，崇德科技產(chǎn)能5333套，比2020年的7924套大幅減少32.69%。所以，滑動(dòng)軸承總成產(chǎn)能大幅減少，還要通過募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，最終新增產(chǎn)能如何消化是個(gè)未知數(shù)。

除此之外，崇德科技的應(yīng)收賬款情況也被重點(diǎn)關(guān)注。2019-2021年，崇德科技應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.42億元、1.28億元、1.59億元。同期內(nèi)，崇德科技營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2020年應(yīng)收賬款同比下滑，這表明其回款情況較好。但是，2021年開始，崇德科技的應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)。

而崇德科技維持大客戶的關(guān)系主要在于大比例賒賬。湘電集團(tuán)是崇德科技的第一大客戶，2021年崇德科技對(duì)其實(shí)現(xiàn)6940萬元的營(yíng)收，同年應(yīng)收賬款為3235萬元，應(yīng)收賬款占營(yíng)收比重達(dá)到47%。崇德科技對(duì)上海電氣2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3008萬元，應(yīng)收賬款2335萬元，占比高達(dá)77%。賒銷具有明顯的不確定性，不僅會(huì)增加崇德科技的應(yīng)收賬款，還增加了壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)占有率低核心競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)

崇德科技所有產(chǎn)品中，滑動(dòng)軸承總成、滑動(dòng)軸承組件屬于自產(chǎn)產(chǎn)品，滾動(dòng)軸承相關(guān)產(chǎn)品主要為經(jīng)銷國(guó)際知名軸承品牌SKF等相關(guān)產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，崇德科技自產(chǎn)滑動(dòng)軸承總成、滑動(dòng)軸承組件以及經(jīng)銷的滾動(dòng)軸承相關(guān)產(chǎn)品占比分別為92.43%、93.24%及93.46%，是最主要的營(yíng)業(yè)收入。

據(jù)了解，動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承為滑動(dòng)軸承中的中高端軸承。2020年，我國(guó)動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場(chǎng)規(guī)模約為32.3億元，預(yù)計(jì)到2026年，動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場(chǎng)規(guī)模約為67.2億元。而在2020年，全球動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場(chǎng)占有率前十名分別為：RENK、Waukesha、Miba、Kingsbury、Michell、崇德科技、GTW、申科股份、諸暨市精展機(jī)械有限公司、Pioneer，這十家企業(yè)動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承銷售額合計(jì)占全球動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場(chǎng)規(guī)模約為25.14%。而崇德科技在全球動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場(chǎng)的占有率為1.31%，排名第六，在國(guó)內(nèi)動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場(chǎng)的占有率約為5.57%

盡管位列第六，但是崇德科技未來如果不能在技術(shù)上有所突破，隨時(shí)可能被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶占市場(chǎng)份額。

綜上，如果說業(yè)務(wù)、產(chǎn)品方面屬于“能力”方面的問題，通過努力還有改善的可能，那么，信披方面呈現(xiàn)的不足則屬于“態(tài)度”問題，這對(duì)于一家公司而言或者是致命的，更何況是一家準(zhǔn)備上市的公司。