留給停牌港股房企的時間，不多了

（圖片來源：稿定素材）

佳兆業得到“不死鳥”的名號，源于8年前。

當時，公司面臨負債600多億、2000多套房源被鎖等多重沖擊波，郭英成選擇出走香港，佳兆業的半數股權一度落入融創孫宏斌手中。

沒想到幾個月后，郭英成背著富豪朋友蔡志明、劉鑾雄支援的資金回歸，佳兆業得以復活并重新姓“郭”。

前幾天，這只“不死鳥”再次展露光芒。

3月9日晚間，佳兆業公布了遲到的兩份財報，并成為今年第一家復牌的出險房企。

去年開始，約有10余家港股房企因流動性危機延發年報，導致股票停牌。

港交所的耐心是有限的，一旦公司超過18個月未能復牌，都會被施加退市警告。

對于房企來說，一旦失去資本市場這個引擎，未來日子更加沒有盼頭，復牌成了今年房企的頭等大事。

但現在要滿足復牌要求，除了發財報，還得積極推進化債，避免債權人提起清盤呈請。

要有足夠的誠意，市場才會給你發復活卡。

首先得闖過財報關

去年春天，眾多房企上演了年報“消失術”。

用的最多的理由是【疫情影響】，另一個重要因素則是，不少房企當時已經出險違約情況，各類經營指標變動不斷，這讓審計工作變得復雜。

面對出險房企的數據，審計師會更加謹慎，而一些房企希望能夠“調節”一下數據，降低市場恐慌。

矛盾由此產生，不少房企的核數師選擇與相伴多年的東家分手，這使得后者的財報一拖再拖，資本市場也為各家投資者敲響了【停牌】警鐘。

停牌后的佳兆業，過了大半年后，與原本與致同（香港）分手，天職香港成繼任者。

新核數師的上任4個月之后，佳兆業公布了2021年全年及2022年上半年業績。

業內分析，佳兆業能夠成功復牌，說明本身賬簿還算得比較清楚，能得到審計師出具的財務報告。

2020年仍正向盈利的佳兆業，2021年后情況急轉直下。

2021年全年及2022年上半年，佳兆業歸母凈利潤分別為-127.27億元、-77.58億元。一年半的時間內，佳兆業累計虧損了約204億元。

債務狀況也很棘手。截至2022年6月30日，佳兆業一年內到期的債務有1065.37億元，佳兆業手中的非限制性現金僅有33.22億元。

復牌首日，市場也給出了真實的反應，佳兆業盤中跌幅一度超過39%。

在業內看來，過往數據暫時可拋開，復牌的重要意義在于，消除佳兆業經營不確定性，向外界展示了公司依然有向前走的決心和能力。

因停牌被“套住”的佳兆業股東也迎來了解套的機會，對于仍未復牌的房企來說，這便是具有鼓舞性的積極信號。

清盤呈請是另一大阻礙

財報發布只是一個必要不充分條件，企業復牌路上充滿了其他變數。

對此，融創深有體會。去年12月，公司好不容易產出了2021年全年業績，但如果要復牌，還得追加2022年中期的業績。

另外，融創還需撤銷或駁回針對公司的清盤呈請，并解除債權人的委任，才可復牌。為了贏得債權人的心，融創只好坐下來磋商債務重組方案。

一旦重組進展不順，便會影響復牌進程，被摘牌的風險就更大。

沒有清盤困擾的佳兆業，選擇了【先復牌，后重組】的做法。

這也會有風險。去年8月，龍光復牌后，才陸續推進重組議程，但后面因債權人花旗國際有限公司提出清盤呈請，又被短暫停牌過。

但業界認為，佳兆業手握的資產籌碼，為其穩住債權人帶來更多的可能。

作為大灣區的舊改王，佳兆業方面表示，截至2022年6月30日，佳兆業集團仍有176個城市更新項目尚未納入土地儲備，占地面積超5394萬平方米。

去年開始，佳兆業不斷處置大本營深圳的商業資產，項目權益貨值超818億元，對應融資余額超204億元。

佳兆業找來了不少“白衣騎士”，公司引入了中信、招商蛇口、長城資產，盤活大灣區的城市更新與物業。

值得一提的是，中信也是佳兆業的債主。8年前，佳兆業首次陷入流動危機時，中信系為其提供了800億元的紓困貸款。

當時，中信多以股權投資和融資抵押的方式與佳兆業進行合作，中信由此成了佳兆業的大債主。

8年后，中信再度伸出援手，一方面是念及當年的情分，但更重要的是，兩者都同處一條船上。

資產不差，又有“保護傘”加持，為佳兆業的復活之路添了一份底氣。

但在下行市場中，它必須要迅速對債務進展開管理，否則，債權人隨時有掀翻桌面的可能。

未復牌的房企，要與時間賽跑

根據港交所《上市規則》規定，如果上市公司持續停牌18個月，港交所便有權將股份摘牌。

按這個時間來算，2022年4月1日起停牌的房企，若不復牌，將在今年9月面臨被摘牌風險。

一旦房企喪失資本市場，將面臨融資更加困難，資產價值縮水、品牌形象受損等連鎖崩塌反應，最后或將以破產的結局退出大眾視野。

因此，未復牌的房企正在和時間賽跑。

融創和中國奧園就是典型例子。從去年12月開始，融創加快了債務重組的步伐，目前160億元的境內重組方案已獲得通過，境外債也在洽談中，估計三月份會有結果。

尚未刊發年報的中國奧園，已經與境外債權人達成暫緩償債協議，戰投引入事宜正在進行。

也有很任性的躺平派房企。比如新力控股，自2021年9月爆雷至今，已停牌16個多月，反復延遲復牌十余次，老板張園林一度不知所蹤。

去年12月，香港法院向新力控股頒布清盤令，這家千億房企正式被債權人拋棄。

而這周日，就是新力退市摘牌預警時間。