中核鈦白被罰2個(gè)多億 定增套利是怎么一回事

現(xiàn)在巨額罰單越來(lái)越多，感覺(jué)幾個(gè)億的罰款好像見(jiàn)怪不怪了。

4月19日晚間，中核鈦白、中信證券、海通證券齊發(fā)公告，公司實(shí)控人或公司收到證監(jiān)會(huì)《行政處罰事先告知書(shū)》。

就涉嫌違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓股票一案，證監(jiān)會(huì)擬對(duì)各參與方合計(jì)罰沒(méi)2.35億。其中，沒(méi)收違法所得約7753萬(wàn)元，罰款1.57億元，罰款約為沒(méi)收違法所得的2倍。其中中核鈦白實(shí)際控制人王澤龍罰沒(méi)金額最高為1.33億元，洪浩煒罰沒(méi)2119萬(wàn)元，中信中證罰款4650萬(wàn)元，中信證券罰沒(méi)約2516萬(wàn)元，海通證券罰沒(méi)約776萬(wàn)元，替王澤龍等人出面執(zhí)行定增套利方案的韓雨辰罰款77.5萬(wàn)元。

相比于現(xiàn)在的巨額罰款，再看看之前的罰酒三杯。

2014年2月19日，登云股份在深圳證券交易所中小板正式掛牌上市。上市短短一年之后，登云股份就被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。2015年10月20日，因上市當(dāng)年業(yè)績(jī)即出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，凈利潤(rùn)暴跌44.98%，登云股份收到證監(jiān)會(huì)的《調(diào)查通知書(shū)》。

在經(jīng)過(guò)一年半的調(diào)查之后，今年5月證監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)發(fā)布《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書(shū)》。《告知書(shū)》顯示，登云股份在IPO申請(qǐng)文件和上市后年報(bào)中，均存在虛假記載、重大遺漏的違法事實(shí)。

按10.16元/股的發(fā)行價(jià)格和2300萬(wàn)股的新股發(fā)行股數(shù)計(jì)算，登云股份IPO預(yù)計(jì)募集資金總額為23368萬(wàn)元。扣除發(fā)行費(fèi)用后的20133萬(wàn)元。

IPO募集了如此之多的錢(qián)，但是處罰僅僅是責(zé)令登云股份改正，給予警告，并處以60萬(wàn)元罰款；對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員歐洪先、潘煒給予警告，并分別處以30萬(wàn)元罰款；對(duì)23名其他負(fù)責(zé)人員給予警告，并分別處以5萬(wàn)元至20萬(wàn)元不等的罰款；同時(shí)對(duì)歐洪先、潘煒采取5年證券市場(chǎng)禁入措施。

還有，深大通因?yàn)闅蜃C監(jiān)會(huì)調(diào)查人員，一夜之間刷屏。最后的處罰不過(guò)是對(duì)深大通給予警告，并處以60萬(wàn)元罰款；對(duì)深大通實(shí)際控制人姜?jiǎng)Σ扇?0年證券市場(chǎng)禁入措施，對(duì)深大通副董事長(zhǎng)、執(zhí)行總經(jīng)理等其他相關(guān)人員采取5年證券市場(chǎng)禁入措施。

最厲害的是中信國(guó)安連續(xù)7年財(cái)務(wù)造假，虛增利潤(rùn)逾10億，最后處罰不過(guò)是責(zé)令改正，給予警告，并處以60萬(wàn)元罰款；對(duì)9名相關(guān)責(zé)任人給予警告，并分別處以5萬(wàn)元至30萬(wàn)元不等罰款。

只可惜中核鈦白沒(méi)有生在“好時(shí)候”，不然舉起鐮刀割了韭菜，最多也就是幾十萬(wàn)罰款而已。

再來(lái)看看為啥中核鈦白這次被罰了這么多錢(qián)。

首先是2023年3月9日，中核鈦白公告此次非公開(kāi)發(fā)行股票上市，發(fā)行價(jià)格為5.92元/股。2023年3月10日，中核鈦白的收盤(pán)價(jià)為7.2。中間有1.28元的價(jià)差，相當(dāng)于打了一個(gè)82折左右。

中核鈦白是向16名投資者非公開(kāi)發(fā)行普通股8.93億股，也就是定增，那誰(shuí)才有資格拿到最多的股票呢？當(dāng)然是實(shí)控人咯，這種賺錢(qián)的買(mǎi)賣(mài)總不能肥水流了外人田吧。從實(shí)際操作上來(lái)看，也是如此，根據(jù)相關(guān)報(bào)道，中核鈦白實(shí)際控制人王澤龍實(shí)際獲利合計(jì)約7235萬(wàn)元。

操作方法也不難，畢竟。炒股跟賣(mài)貨沒(méi)啥本質(zhì)區(qū)別，都是低買(mǎi)高賣(mài)，現(xiàn)在有了低價(jià)股，就是想著如何變現(xiàn)，方法就是融券。

融券就是做空，跟做多的方向相反，做多就是散戶(hù)們用的，拿錢(qián)買(mǎi)股票，等股價(jià)漲了，賣(mài)出股票獲得收益，低買(mǎi)高賣(mài)；融券就是我沒(méi)有股票，我先找券商他們借股票，拿到市場(chǎng)上賣(mài)，這樣我收回一筆錢(qián)，等到股價(jià)跌了，我再用低價(jià)把同等數(shù)量的股票買(mǎi)回來(lái)，還給券商，中間的差價(jià)就是我賺的，本質(zhì)上還是低買(mǎi)高賣(mài)。

舉個(gè)例子，這次定增，我中標(biāo)了5萬(wàn)股，每股5塊錢(qián)，按理來(lái)說(shuō)我買(mǎi)這5萬(wàn)股我的成本是25萬(wàn)，但是我還沒(méi)拿到股票呢，我就先找券商借了5萬(wàn)股，賣(mài)到市場(chǎng)上，假設(shè)這個(gè)時(shí)候每股7塊錢(qián)，我獲得了35萬(wàn)的現(xiàn)金，等到定增了，我花了25萬(wàn)買(mǎi)到了5萬(wàn)股，然后我把這5萬(wàn)股還給券商就行了，中間差價(jià)就是35-25=10萬(wàn)（不考慮稅費(fèi)和券商融券利息等因素）。

但是在實(shí)際操作中，你不能喊一嗓子，說(shuō)我要借股票，股票就從天上來(lái)了，得找個(gè)持有大量股票的一方，這不就盯上了“中核鈦白員工持股計(jì)劃”么，這里面持有的股票本來(lái)是給員工謀福利的，最后也被挪作他用，通過(guò)員工持股計(jì)劃轉(zhuǎn)融通出借8800萬(wàn)股"中核鈦白"股票。

實(shí)控人不能說(shuō)把這么大量的股票轉(zhuǎn)移到自己名下，也太明目張膽了，所以就跟券商串謀，咱們找個(gè)第三方，以某投資發(fā)展有限公司名義與中信中證開(kāi)展場(chǎng)外衍生品交易。中信中證指定四個(gè)私募基金產(chǎn)品賬戶(hù)進(jìn)行"中核鈦白"股票融券對(duì)沖交易，中信證券制定融券出借計(jì)劃。

就跟把大象裝進(jìn)冰箱需要幾個(gè)步驟一樣，完成這么大量的融券交易，也是分為3步走。

第一步，這個(gè)某投資發(fā)展有限公司認(rèn)購(gòu)股票的資金不足，為了能更好的割韭菜，把這些融券額度用滿(mǎn)，中核鈦白實(shí)控人王澤龍建議朋友洪浩煒加入中核鈦白定增融券套利交易，洪浩煒參與并以某1號(hào)私募基金的名義與中信中證開(kāi)展場(chǎng)外衍生品交易。

第二步，資金不足就要撬杠桿嘛，那就展開(kāi)多空收益互換業(yè)務(wù)，也就是客戶(hù)和券商進(jìn)行多頭互換（客戶(hù)收取多頭賬戶(hù)收益）、同時(shí)再進(jìn)行一個(gè)空頭互換（客戶(hù)支付空頭收益），因此客戶(hù)的對(duì)沖策略就實(shí)現(xiàn)了。一般來(lái)說(shuō)，多頭互換客戶(hù)給券商100%保證金，空頭互換券商給客戶(hù)75%保證金，客戶(hù)綜合起來(lái)只要25%的資金就能實(shí)現(xiàn)100%資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的收益。這個(gè)時(shí)候就需要一個(gè)多頭方，也就找到了海通證券，2023年2月16日，海通證券簽署中核鈦白非公開(kāi)發(fā)行股票之股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議，并與中信中證達(dá)成掛鉤標(biāo)的為"中核鈦白"股票的多頭收益互換，名義本金為5.32億元，對(duì)應(yīng)股數(shù)為8986.49萬(wàn)股，由中信中證提供全額保證金。

這里也可以看到，海通證券就是來(lái)打個(gè)醬油的，全額保證金還是由中信中證提供的。因?yàn)樽饔米钚。院ＭㄗC券收益互換業(yè)務(wù)收入才大概79萬(wàn)，在所有參與分錢(qián)的個(gè)人和機(jī)構(gòu)中，賺的最少。

第三步，就在同一天，某投資公司、1號(hào)基金分別與中信中證達(dá)成香草期權(quán)組合合約，掛鉤標(biāo)的為"中核鈦白"股票。2023年2月期間，某投資公司、1號(hào)基金還分別與中信中證達(dá)成掛鉤標(biāo)的為"中核鈦白"股票的空頭收益互換。這一步操作也就是剛說(shuō)的，空頭互換券商給客戶(hù)75%保證金，客戶(hù)綜合起來(lái)只要25%的資金就能實(shí)現(xiàn)100%資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的收益，其實(shí)就是4倍杠桿，當(dāng)然這個(gè)比例也可以變，例如空頭互換券商給客戶(hù)80%保證金，那么客戶(hù)最終需要繳納的保證金只有20%，就可以實(shí)現(xiàn)這個(gè)多空互換，也就是5倍杠桿。至于說(shuō)在中核鈦白的這次多空互換中到底撬了幾倍杠桿，在報(bào)道中我沒(méi)有看到，本文中的這個(gè)杠桿比例僅供參考。

好了，割韭菜的前置步驟已經(jīng)完成了，第一步，定增股票，而且定增價(jià)格要低于市場(chǎng)價(jià)格；第二步，找個(gè)持有大量股票的來(lái)源，也就是“中核鈦白員工持股計(jì)劃”；第三步，找個(gè)外部的投資公司，但是這個(gè)投資公司沒(méi)錢(qián)，那就用多空收益互換的方式，撬幾倍資金杠桿，這樣你本來(lái)只有1塊錢(qián)，但是可以給你放大到4倍甚至5倍，甚至更多。

萬(wàn)事俱備只欠東風(fēng)，開(kāi)始融券砸盤(pán)！

2023年9月11日到9月20日，中核鈦白的融券余量維持在最高5.554億元（融券余量9303萬(wàn)股），最低2.276億元（4791萬(wàn)股）的規(guī)模。而平時(shí)，中核鈦白的融券余額基本保持在千萬(wàn)元上下。這就是鐮刀開(kāi)始揮舞了。

而且為啥這次定增股票限售期為2023年3月9日至9月8日，剛剛好卡死6個(gè)月的時(shí)間，那還不是因?yàn)槿魹?個(gè)月定增，則定增股解禁后還券；若為18個(gè)月定增，則中間需要還券重新介入。所以一般在6個(gè)月定增中操作較多。

所以可以說(shuō)，從限售期時(shí)間的設(shè)置、到拉券商串謀、再到后面的天量融券，這次的定增從一開(kāi)始的根本目的就是向?qū)嵖厝诉M(jìn)行利益輸送，損害的是廣大散戶(hù)的利益，畢竟你7塊錢(qián)買(mǎi)的，最后只能5塊錢(qián)割肉，中間的差價(jià)就是人家實(shí)控人和這一幫機(jī)構(gòu)賺的。

這次中核鈦白和一票券商被罰沒(méi)2.35億，一點(diǎn)也不虧。

只能說(shuō)，聰明反被聰明誤，現(xiàn)在就是“爆金幣”，中核鈦白實(shí)控人王澤龍想通過(guò)定增套利“爆”散戶(hù)們的“金幣”，沒(méi)想到偷雞不成蝕把米，被監(jiān)管給“爆金幣”了。

但是監(jiān)管“爆金幣”并不是一個(gè)負(fù)面詞匯，就是要通過(guò)這樣的天價(jià)罰款告訴所有的上市公司，你們老實(shí)一點(diǎn)哦，不要天天鼓搗那點(diǎn)“小心思”，更不要被我捉到了，不然按倍數(shù)罰款，罰的你們心服口服。

上市公司的高管們，如果有“邪念”的，趁早懸崖勒馬，想想看，土地那塊，現(xiàn)在是不是賣(mài)不動(dòng)了，你們要是敢犯事，那正好，抓你們來(lái)把這塊給填上，我個(gè)人認(rèn)為，除了要維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定，保護(hù)中小投資者利益之外，這也許是現(xiàn)在罰款動(dòng)輒上億的原因之一吧。

參考資料：

罰沒(méi)2.35億！中核鈦白實(shí)控人定增套利方案曝光——第一財(cái)經(jīng)資訊

“定增+融券”套利 真有10%以上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益嗎——第一財(cái)經(jīng)

【知識(shí)】券商怎么做DMA多空收益互換業(yè)務(wù)

連續(xù)造假7年！這家公司攤上事了——紅星資本局

登云股份上市前后均造假：公司受罰致歉 躲過(guò)退市處罰——中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

登云股份發(fā)行價(jià)10.16元市盈率26.52倍 11日申購(gòu)——證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

暴力抗法，深大通被罰60萬(wàn)，實(shí)控人10年市場(chǎng)禁入——新京報(bào)

兩大頭部券商和中核鈦白實(shí)控人被立案調(diào)查背后：上市公司融券量現(xiàn)約10倍詭異突增 節(jié)點(diǎn)在增發(fā)前——每日經(jīng)濟(jì)新聞