警告！紅杉、高盛等同時發聲：AI信心搖搖欲墜，投資泡沫到達頂點

AGI狂飆的這一年，微軟、Meta、Google、Amazon等全球最大的幾個科技公司，都在傾力押注。

Meta，本周發布了LLaMa 3.1。CEO小扎親自寫信打Call全球最大參數的開源大模型，勢要和閉源剛到底。谷歌則在近期的發布會上重申，自己每季度將在的AI建設上投入超120 億美元。

另一位不斷投資、收購、推出新品的"AI多面手"微軟，也將在下周公布自己的收益，并可能進一步透露自己的AI路線圖。

這些真金白銀的投資在過去一年被資本市場買單。畢竟今年以來，谷歌股價上漲了 32%，微軟上漲了 20%，英偉達更是上漲了 150% 以上。

英偉達股價

但這股轟轟烈烈的AI淘金熱，卻在近期被連潑幾盆冷水。

最近一個月內，越來越多的華爾街分析師和科技投資者開始發出警告：大型科技公司、股票投資者和風投機構向AI投入的巨額資金，將導致金融泡沫。

不僅如此，紅杉資本的合伙人還公開發布文章稱，按照現在的情況估算，AI收益和支出之間的Gap正在不斷拉大。

他給出了數字——按照現在的投資成本，要保證這些AI投資產生50%的收益，需要賺到6000億美元。

這個巨大的收入數字，顯然不是朝夕就能完成。但福布斯卻認為，6000億美元還算少了。

在陣陣冷風中反觀之前，高盛的一些經濟學家曾表示，AI可以取代全球 3 億個工作崗位，并在未來10年內使全球經濟產出增加7%。

風投數據公司PitchBook的數據也顯示，風投機構在2024年第二季度向美國初創企業投入了556億美元，創兩年來單季度最高水平。

沒想到就幾個月光景，這些當初信心滿滿、砸下重注的AI投資者們，已經開始公開唱衰了。

紅杉資本的6000億美元擔憂

先來看看紅杉資本的邏輯。

它的主要擔憂是，現在企業花大價錢投入GPU算力、服務器、網絡、能源等AI硬件，并不會帶來預期中的收益。

這家全球頭部投資公司在文章中分析，云服務商和其他的AI客戶，可能會在 2024 年向 AI 硬件投資 3000 億美元。Nvidia會獲得其中約一半的錢，服務器、冷卻設備、能源和其他數據中心組件的提供商獲得另一半。

而撒下這些真金白銀的客戶是否真能拿到收益，主要取決于三件事：

• 如何定義"收益"；
• 生成式AI的殺手級應用是否會出現；
• GPU算是資產嗎；

如果將"收益"定義為，賺取足夠的利潤來抵消投資成本——紅杉資本估計，這將需要谷歌、微軟、蘋果、Meta 、字節跳動、阿里巴巴、X等全球科技巨頭創造 6000 億美元的生成式 AI 收入。

然而，產生這種回報可能還需要幾十年時間。

6000億的數字，來自于紅杉預估。邏輯如下：

由于現在大家對AI的投資主要圍繞GPU和云廠商所提供的其他服務。所以，計算這個預估的收入指標的方式是，將 Nvidia 的運轉率收入預測乘以2倍，以反映AI數據中心的總成本（GPU 占總擁有成本的一半，另一半包括能源、建筑物、備用發電機等）。然后再乘以2倍，得出使用GPU的AI用戶/客戶，毛利率在50%時的收入。

最終的預測結果是，到2024年第四季度，投資AI的企業如果要收回AI投資，并保證50%的利潤，大約需要靠AI賺到6000億美元。

紅杉測算表格

紅杉測算表格（中文版），「四木相對論」翻譯

這不是紅杉第一次進行這類測算。

2023年9月，紅杉的答案是：“每年的AI資本支出都會造成1250 億美元的收入缺口。”

而到了2024年夏天，這個差距變成了 6000 億美元。也就是說，在不到一年的時間里，這個差距拉大了三倍。

紅杉同樣列舉了導致這一巨大變化的原因。

第一，GPU的價值正在降低。

原因在于，如今GPU已經不像半年前那么短缺，再加上GPU市場的競爭以及存量GPU的固定折舊。企業囤積這些硬件，之后并不會直接帶來收益的增長。

第二，AI應用層發展不佳。ChatGPT之外，目前還沒有出現更多帶來收益的AI產品。

"除了 ChatGPT，消費者今天真正使用了多少 AI 產品？再想想你每月花費15.49 美元從 Netflix獲得了多少價值，或者花11.99 美元從 Spotify 獲得多少價值？"紅杉說。

這真的是靈魂拷問了。

福布斯：紅杉的假設已經算樂觀了

福布斯認為，紅杉的假設存在合理性。甚至，它還覺得紅杉給出的6000億數字算是樂觀估計。

針對這一預測，福布斯提出了更多建議：

• 延長投資回報周期。

紅杉假設公司預計在一年內收回人工智能硬件投資，更典型的投資回報周期是三到五年。在最激進預設中，是三年內獲得回報，那么 6000 億美元將變成每年 2000 億美元。（再慢點的話，6000億美元的收入基本線還將擴大）

• AI硬件投資將放緩。

紅杉預計到 2024 年底，GPU 支出將增長 66%。然而，在某個時點，隨著市場對AI Bot的需求放緩，這一增長率將會下降。除非出現新的生成式AI的殺手級應用，否則這種放緩很可能會持續下去。

• 不同的公司集團正在投資利潤率不同的AI硬件。

紅杉的模型假設軟件收入將產生能夠回報AI硬件投資所需的利潤。但事實上，投資AI硬件的最大公司可能是云服務提供商——它們的利潤率低于軟件公司。

福布斯還引用《經濟學人》的觀點："即使是樂觀的分析師也認為，微軟今年從生成式AI中賺取的利潤不過 100 億美元左右。"

最后福布斯的結論是，如果把AI的回報定義為，增加足夠的收入以維持超出預期的增長，從而推高科技巨頭的股價。那么這有可能會在未來幾年實現。

但對于產業來說，只有當生成式AI真正出現殺手級應用（就像電子表格之于個人電腦，或 iTunes 商店之于 iPod）時，回報才會實現。

也就是說，微軟、Google、Meta這些公司，或許能通過二級市場賺到資本市場的錢。但要真正賺到產業的錢，至少此時還沒看到希望。

華爾街分析師：不再信AI的邪

當質疑聲四起，大型科技公司一邊全情投入，一邊也間接承認AI目前的困境。

比如，谷歌的CEO皮查伊就在最近表示，AI產品需要時間才能成熟并變得更加實用。他也承認AI的成本高昂，但同樣解釋說，即使AI熱潮放緩，谷歌購買的數據中心和計算機芯片也可以用于其他用途。

“對我們來說，投資不足的風險遠高于投資過度的風險，”皮查伊說。“不投資的弊端要大得多。”

這或許代表了一部分大公司此時拼命投入AI業務的想法。但華爾街已經不是一年前的華爾街——他們越來越不買賬了。

高盛最資深的股票分析師，有著30 年科技公司報道經驗的 Jim Covello 在最近一份關于人工智能的報告中表示，盡管AI的價格昂貴，但這項技術遠遠沒達到實用所需的水平。

他還說："過度建設世界不需要或尚未準備好的東西，通常會導致糟糕的結果。"

這可是句狠話，甚至暗指這波AI是偽需求。

巴克萊也表示，華爾街分析師預計到2026年，大型科技公司每年在開發模型上的花費約為600億美元。但那時，大家每年從AI中獲得的收入僅為200億美元左右。而這種程度的投資，足以支持12000種與ChatGPT規模類似的產品。

現在在一些場景里，AI確實得到了推廣，比如用于翻譯文件、撰寫電子郵件和幫助程序員編寫代碼等。

但一些分析師指出，除了OpenAI的ChatGPT和微軟的編碼助手GitHub Copilot之外，很少有獨立產品能取得巨大成功。

巴克萊分析師寫道："我們確實預計會有很多新服務……但可能不會有 12000 項。我們感覺到華爾街越來越持懷疑態度。"

爆發還需要多久？

如果歷史可作借鑒，那么生成式AI的殺手級應用，大概還需要數年時間才會出現。

第一臺個人電腦Kenback 1于1971年推出，而直到1979年，第一個電子表格應用程序Visicalc才進入市場，讓更多人有了購買個人電腦的理由。

另一個殺手級應用是iTunes商店。2001 年，蘋果推出了iPod，但直到2003年4月iTunes商店推出后，iPod才開始受到廣泛歡迎。

福布斯將生成式AI的價值劃分為金字塔上的三個層級，而殺手級應用將位于金字塔的頂端。

這三個層級的組成是：

• 克服創作障礙。

比如撰寫電子郵件或報告、創作圖片或視頻，編寫軟件等，是企業現在獲得AI價值的最簡單方法。但這一方向壁壘不高。

• 提高客戶服務和銷售效率。

比如在一些行業，生成式AI可以顯著減少HR在找到合適候選人之前發送給企業的候選人數量。但目前還不清楚企業是否會為這類AI應用支付足夠高的價格。

• 創造新的增長曲線。

幫助客戶更快增長是最有價值的部分。一般來說，如果生成式AI能夠幫助實現更快的企業增長，那么至少這種增長將推高部署AI應用的企業股價——從而使企業更愿意為這項技術支付高價。

整體看現在各個生成式AI應用的方向，不論是內部知識庫、寫代碼、翻譯，還是搜索、營銷素材生成、法律/醫療查詢，都不太屬于增效的范疇。

而如果真的要衡量這些方案的ROI，還需要仔細計算相關業務的人效比——這可能又是一筆糊涂賬。

簡而言之，除非這些數十億美元AI投資能夠帶來更高、更顯著的收入增長率，否則投資回報將無法達到所有人的預期。

就算是微軟、谷歌、亞馬遜和 Meta這種不差錢的大公司，在市場的失望情緒之下，也很可能股價下跌。

現在已經搖搖欲墜的華爾街AI信心，就是一個例子。