美元霸權的終結已經進入倒計時了嗎？

最近發生了一系列讓人目不暇接的事情，預示了美元霸權的結束已經進入倒計時。

首先看金融，2024年8月第一周人民幣匯率大漲140個基點，尤其最后一個交易日一天就上漲了100多個基點，收盤時為7.1704。美元指數也是在上周最后一個交易日暴跌100多個基點，收盤時為103.1204。美國股市也是連續兩天顯著下跌，道瓊斯工業平均指數從周三收盤時的40820.79，下跌到周五收盤時的39737.26。下跌了1083.53個點，合大約2.65%。

7月26日，美國的國債突破35萬億美元。本年度內突破36萬億已經是可以清楚預見的事情。

這究竟是預示了一個對美國來說長期趨勢的黑色星期五，還是只是一個短期的波動呢？

我們要結和長期的影響因素與短期的影響因素來看。從長期影響因素看，美聯儲本輪加息是從2022年3月開始的，利率從0.25%上升到現在的5%到5.5%之間。以往美國加息周期一般都很少超過24個月，可是這一輪加息的時間長度已經超過了28個月，并且還遠遠看不到盡頭。美元的潮汐規律和目的，其實全世界已經盡人皆知了。加息周期的目的就是要吸干其他國家的流動性，導致其出現經濟危機，匯率、股市、房地產等主要資產暴跌，等下跌得非常充分了，然后美國再啟動降息周期放水去超低價收割全世界的優質資產。這個規律可以說中國街邊賣西瓜的老農都可以完整地講出來了，全世界盡人皆知。所以，本身美國再想繼續這么干就已經很難了。再加上中國這個空前未有的工業化經濟體，美國想收割根本就沒這個能力。這一輪已經加息了28個月，并沒有見到因為加息而導致其他國家陷入經濟危機的。所以，美國開始本輪加息后，人民幣的匯率的確也經歷了一定幅度的貶值，但最大貶值幅度只有16%。這個貶值幅度遠遠無法滿足美國金融收割的條件。對美元來說如果沒有50%甚至更大幅度的匯率貶值，很難進行收割。從2022年3月開始到現在，人民幣匯率從大浪角度說，經歷了貶值—升值—貶值—小升值—微貶值幾個階段。

2019年以來的美元指數變化

人民幣匯率近兩個月變化

2019年底到現在人民幣匯率變化

2004年到現在20年人民幣匯率變化

2005年人民幣開始穩定地升值，一直升值到2014年1月14日的最高峰6.0408，這也是1994年人民幣貶值以來30年歷史最高。到現在正好又一個十年，人民幣匯率是波動中貶值。主要經歷了2個半大的波浪。

第一貶值浪，從2014年1月14日6.0408，貶值到2016年12月20日第一個階段性低點6.6933。歷時近3年，為了讀者方便理解，我們用絕對值來表達，是貶值了0.6525。

第一升值浪，從2016年12月20日，升值到2018年3月27日6.2409。歷時近1年3個半月。升值了0.4524。

第二貶值浪，從2018年3月27日，貶值到2019年9月3日7.1863。歷時近1年半。貶值了0.9454。

第二升值浪，從2019年9月3日，升值到2022年2月28日6.3034。歷時約2年半。升值了0.8829。

第三貶值浪，從2022年2月28日，貶值到2023年9月8號7.3498。歷時超過1年半。貶值了1.0464。

第三升值浪，從2023年9月8號，到現在已經接近1年，升值到2024年8月3日最高點7.1524，僅升值了0.1974。按第二浪之后的平均變化幅度約0.9計算，本次大升值浪應當還需要升0.7的差值，約升值到6.45。

我們再來看看中國經濟的抗壓能力。2022年，中國外貿順差為8776億美元，2023年外貿順差為8232.23億美元。兩年加起來有約1.7萬億美元的外貿順差，但中國2021年底持有的美債規模為1.0687萬億美元，現在是不到7700億美元。在積累這么多順差的情況下，美元規模卻減少了近3千億，正好有2萬億的差額。這2萬億美元跑到哪里去了？至少有相當可觀的部分是幫其他國家還美元債務，把他們變成人民幣債務，還有去增持黃金，在國外購買礦產等資產的投資等等。這就導致雖然美國拼命拉抬利息，大量資金回流到美國，可是全世界雖然也存在一定的資金匱乏的困難，但都并沒有缺錢到造成經濟危機的程度。

再看美國短期的負擔情況。俄烏戰爭雖然美國收割了一把俄羅斯和歐洲、日本，但遠遠沒吃飽。況且戰爭長期持續下去，剛開始吃進去的早就開始往外吐了。2023年10月7日巴勒斯坦與以色列發生戰爭之后，美國被動地深度卷入。以前五次中東戰爭中，以色列都主要是以閃電戰的方式獲得勝利。以色列的國力無法支撐長期戰爭。可是這一次戰爭已經打了10個月，還遠遠看不到盡頭。

《北京宣言》之后，中東除以色列外實現了全面的團結。本來中國指出了各方包括以色列實現永久和平的方案，以聯合國承認的兩國方案是最大公約數，幾乎是唯一可能的和平方案。但以色列根本想都沒想過，以暗殺哈馬斯與真主黨領導人的方式來應對。這必然導致各方矛盾極大化，堵死了實現和平的道路。第六次中東戰爭全面爆發已經是箭在弦上了。美國被深度綁架全面支持以色列。

這是市場對美元、美股深度恐慌的短期原因。

但是，美國在沒有獲得有效收割前提下，本輪加息周期面臨空前的無功而返的窘境。如果在沒有能夠獲得有效收割前提下最終不得不面對降息的局面，美元的全面崩盤就是一瞬間的事情了。而要避免這個局面硬挺著不降息，最終美國銀行會撐不住而系統性地破產。這同樣是災難性的局面。美國現在就是要在這兩種災難之間進行選擇。

這場國際金融市場變化的影響是什么？

首先看對中美兩國GDP的直接影響。如果這是一次遠超前期的超級升值浪，會再升值1.7以上的差值，約升值到5.45以上的水平。今天的人們可能以為人民幣的匯率就是遠低于美元的，20世紀90年代中期到21世紀中期的10多年間，人民幣匯率曾長期穩定地維持在8.277左右。但事實上，在此之前，1980年時，人民幣兌美元的中國官方匯率曾經達到1美元合人民幣1.53。1992年時，美元與人民幣匯率還是5.5左右。1994年中國為什么要讓人民幣貶值？原因是當時中國唯一的國際競爭優勢就是各項要素成本很低，如果按當時的匯率，我們的成本優勢就被抵消掉了。

但是，中國現在已經需要從單純的成本優勢，向技術和品牌優勢轉移。很多宣傳中提到中國的技術突破時，往往說到國外某設備1000萬美元，中國公司開發成功了只要100萬人民幣。我們把價格搞這么低干什么？現在中國技術優勢上來了，500萬人民幣還是比別人便宜得多，為什么一定非要搞到接近硬件成本價的100萬人民幣不可？

2023年中國GDP為126.06萬億人民幣，合17.89萬億美元，匯率是7.0436。美國2023年GDP為27.36萬億。中美GDP之比是65.39%。

但如果匯率是6.3，2023年GDP的美元值就變成20萬億。中美GDP之比就是73.1%。

匯率5.5，2023年中國GDP為22.92萬億美元，中美之比83.77%。

2026年，中國GDP總量人民幣名義值會達到150萬億，以5.5匯率計算，合美元值為27.27萬億。如果匯率按5計算，就是30萬億美元。

美國的GDP會如何變化？我們預測是在2025至2026年，美國經濟會遭遇巨大的滑坡，陷入嚴重的經濟危機。GDP會滑坡到20萬億以下是大概率事件。原因何在？

2019年以來的美國股市變化

2020年2月至4月美國疫情爆發一個期間的股市暴跌1萬點情況

自1999年來美國政府債務以及占GDP的比例

美國2008年經濟危機極為深刻，只是美國通過大放水暫時回避了矛盾，債務規模從2006年12月底的8.68萬億，10年內迅速增長到2016年12月底的20萬億，增加了11.3萬億，平均每年增長1萬多億。2020年至2022年疫情期間，美國又是通過無限量地大放水，來暫時地回避矛盾。2019年12月底美國債務為23.2萬億，到現在僅4年半，就增加到35萬億，又增加了11.8萬億，平均每年2.6萬億。疫情已經結束，但按現在的速度每年還是會增加2萬億。由此可見，美國2008年經濟危機后的經濟幾乎就是靠不斷輸血來維持的。很多人以為現在美國經濟很強勁，但這都是靠借來的錢維持的表面現象。為很好理解這一點，我們可以用一個最為簡化的假想寓言來說明這一點。

假設一個村子（權且叫“乞丐村”吧）里有10個乞丐，身無分文。某一天村子里按5%的利率借到1個億，每個乞丐分得1000萬。其中一個乞丐A用手上1000萬進口了相應的貨物，以9000萬的價格分別賣給了其他9個乞丐，結果是什么？

一是這個村子馬上創造了8000萬的GDP，經濟一片繁榮。

二是他們獲得了按這個村子的貨幣名義上9000萬的財富。

三是乞丐A手頭上還有9000萬的現金。

四是乞丐村存續有1個億的外債。債務與GDP的比例為125%。?

然后乞丐A以5%的利息把9000萬借給乞丐村，乞丐村又從外面以5%的利息借了2000萬。乞丐村把這總共1.1億的錢發給10個乞丐，每人1100萬。再然后乞丐A又進口了1100萬的貨物，以9900萬的價格分別賣給了其他9個乞丐。結果又是什么？

一是這個村子創造了8800萬的GDP，名義GDP強勁增長10%，經濟更加一片繁榮。

二是他們又獲得了按這個村子的貨幣名義上9900萬的財富。

三是乞丐A手頭上還有9900萬的現金。

四是乞丐村存續的外債變成1.2億，內債有9000萬。總債務為2.1億，債務翻番增長了110%。債務與GDP的比例變成212%，擴大了70%。

如果某一天發生一場災難，把所有人手頭上借債的借據給毀了。2.1億的債務清零，結果是什么？乞丐村就是有9900萬的現金凈結余，債務占GDP的比例變成零，又可以大把借債了。

所以，乞丐村要維持長期繁榮，必須具備最核心的兩大能力，一是借債的能力，二是制造災難清除債務的能力。這兩個能力只要有一個喪失，結果會是什么？

因為乞丐村債務規模已經太大，村內村外都不再愿意借錢了。乞丐A拿著手頭上的9900萬跑到另一個村子，乞丐村重新一貧如洗，并且2.1億的債務只能賴賬不還了，GDP也瞬間歸零。

以上就是人們現在看到的美國經濟表面上的一片繁榮景象，以及他的未來 —— 一個不能創造財富，不能生產，只靠借債來維持繁榮的乞丐村，終將被打回原形。