古茗破發(fā)，蜜雪“暴漲”，霸王茶姬“赴美”上市成敗幾何？

中國新茶飲“勇闖”資本市場。

鯨商(ID：bizwhale)原創(chuàng)

作者 | 三輪???

新茶飲賽道的擁塞程度，已經(jīng)到了白熱化階段。

到現(xiàn)在的城市大街上隨便走走，基本上相隔僅幾米，就會(huì)發(fā)現(xiàn)多家茶飲店。除了大家?？匆姷牟栾嬈放?，還有一些新開的茶飲店。

不僅是線下市場“跑馬圈地”大PK，更是資本市場的大比拼。即便315蜜雪冰城被點(diǎn)名批評(píng)了，但前段時(shí)間，古茗、蜜雪冰城“喝”到港股市場，也算迎來了高光時(shí)刻。

近日，主打國風(fēng)國潮的霸王茶姬，試圖通過赴美上市實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。而這些新茶飲品牌陸續(xù)上市的現(xiàn)象，不僅映射出新茶飲企業(yè)競爭激烈，需要借助資本來提升品牌影響力與價(jià)值增值，更揭示了茶飲“出?！钡内厔?。

奶茶上市“搶跑”，秀肌肉????

在2020年后，有眾多新茶飲品牌陸續(xù)上市。比如2021年港交所上市的奈雪的茶；2024年港交所上市的茶百道。茶顏悅色也曾傳出上市計(jì)劃，且擬上市地點(diǎn)從港股變更為美股。步入2025年，古茗、蜜雪冰城先后赴港上市并取得成功。網(wǎng)傳滬上阿姨也在穩(wěn)步推進(jìn)赴港上市的進(jìn)程。

根據(jù)iiMediaResearch（艾媒咨詢）數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)未來幾年中國新式茶飲市場規(guī)模將維持小幅但穩(wěn)定的增長態(tài)勢，到2028年有望突破4000億元。

不過，從具體業(yè)績來看，最近上市后的茶飲品牌各不相同。

比如茶百道最新業(yè)績是在去年8月26日發(fā)布的2024年中期業(yè)績報(bào)告。這是茶百道自從去年4月23日上市以來的首份財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，茶百道在2024上半年實(shí)現(xiàn)營收23.96億元，其中銷售貨品及設(shè)備的收入為22.705億元，占總營收的比例為94.8%，特許使用費(fèi)及加盟費(fèi)9827.8萬元，占公司總營收的比例為4.1%，其他業(yè)務(wù)營收為2703.5萬元，營收占比1.1%。

2024上半年，茶百道的毛利為7.6億元，毛利率為31.72%。期內(nèi)利潤為2.39億元，公司擁有人應(yīng)占期內(nèi)利潤為2.37億元。經(jīng)調(diào)整凈利潤為3.95億元。

下滑的原因，其在財(cái)報(bào)中解釋為消費(fèi)習(xí)慣改變，公司加大了對加盟商的政策支持和優(yōu)惠力度，導(dǎo)致毛利下降18.6%至7.6億元，毛利率下跌3.4%至31.7%。

再看今年年初上市的蜜雪冰城。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，從2022年到2024年前九個(gè)月，它的收入分別為136億、203億、187億，同比分別增長31.2%、49.6%和21.2%。

其收入主要來自向加盟商出售門店物料 (包括食材及包材) 和設(shè)備。2024年前三季度，該項(xiàng)收入的營收占比超過90%。

可以看出，盡管收入放緩，但蜜雪冰城保住了盈利能力。而其之所以能有這番成績，是因?yàn)槊垩┍且蝗缂韧牡蛢r(jià)定位，同行降價(jià)不會(huì)對其造成影響，還能保持與大部分加盟商的良好關(guān)系。

同樣在今年上市的還有古茗。據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，2021年至2023年，古茗的營業(yè)收入分別為43.84億元、55.59億元和 7 6.7 6億元，同比增長率分別為26.81%和38.07%。2024年前三季度，古茗營業(yè)收入同比增長15.62%至64.41億元。

但在上市前，古茗的部分關(guān)鍵性財(cái)務(wù)指標(biāo)已開始下降。2024年前三季度，公司單店年GMV為178萬元，2023年同期為186萬元；毛利率從2023年前9個(gè)月的31%下滑至30.5%。

從奈雪的茶、茶百道兩位前者來看，上市首日即破發(fā)，似乎是種“魔咒”，古茗也不例外。

接下來，若霸王茶姬成功上市，它將成為首個(gè)登陸美股的中國新茶飲品牌，同時(shí)也是繼奈雪的茶、蜜雪冰城等之后，第五家成功上市的新茶飲企業(yè)。

根據(jù)某頭部茶飲品牌上市招股書數(shù)據(jù)顯示，在2023年中國現(xiàn)制茶飲店的市場格局里，霸王茶姬的總銷售額（GMV）位居第四，僅次于蜜雪冰城、古茗和茶百道。

2023年，霸王茶姬GMV商品銷售總額達(dá)108億元，單品“伯牙絕弦”銷售約2.3億杯。其對于2024年目標(biāo)，為銷售規(guī)模預(yù)計(jì)超200億元。

總之，茶飲賽道中的各個(gè)品牌是高度競合的。蜜雪冰城在全國市場都極具競爭力，并擁有更大的用戶心智；喜茶、奈雪等高端茶飲品牌在新品研發(fā)和品牌價(jià)值上不斷提升；茶百道、古茗、滬上阿姨、霸王茶姬也在搶占中端市場，大量開店。各品牌在產(chǎn)品營收上的卷，也在不斷向門店數(shù)目、渠道拓展、供應(yīng)鏈管理等方面延伸。

“圈錢”火拼渠道與供應(yīng)鏈迭代

新茶飲品牌的門店數(shù)一直是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

截止2024年底，蜜雪冰城的45000多家門店已遍布中國內(nèi)地31個(gè)省份、自治區(qū)及直轄市，覆蓋超過300個(gè)地級(jí)市、1700個(gè)縣城和全國約30000個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)中的4900個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

這些門店超過99%為加盟店，自營門店的占比不到1%。這讓其成為了中國乃至全球最大的現(xiàn)制飲品企業(yè)，門店規(guī)模超過了星巴克。

不過，在門店開業(yè)數(shù)據(jù)增加的背后，關(guān)閉的門店數(shù)量也在逐年上漲。招股書顯示，2021年至2024年前9個(gè)月，蜜雪冰城關(guān)閉的加盟門店數(shù)量分別為577家、696家、1307家及1298家。蜜雪冰城表示，關(guān)店數(shù)量與其加盟網(wǎng)絡(luò)整體擴(kuò)張大致成比例，并受到行業(yè)增速放緩及市場競爭加劇影響。

招股書顯示，截至2024年前三季度，蜜雪冰城平均單店日均終端零售額由2023年前九個(gè)月的4416.3元人民幣減少至2024年同期的4184.4元人民幣，下降5%，同期的平均單店日均飲品出杯量及平均單店日均訂單量亦有所減少。

同樣深耕下沉市場的古茗，是中國中國第二大現(xiàn)制茶飲店品牌，市占率和門店數(shù)量僅次于蜜雪冰城。招股書顯示，截至去年9月末，古茗門店數(shù)量為9778家。但根據(jù)窄門餐眼2025年2月12日數(shù)據(jù)顯示，古茗門店數(shù)量為9736家。下降的原因和蜜雪冰城一樣，激烈的同行競爭。

再看飛速擴(kuò)張的霸王茶姬。據(jù)報(bào)道，2024年11月霸王茶姬全球門店已突破6000家。截至2025年3月5日，全球范圍內(nèi)的門店數(shù)量已達(dá)6306家。

霸王茶姬之所以能極速開店，還因其獲得了資本助力。2021年，其獲得A輪XVC和復(fù)星集團(tuán)聯(lián)合領(lǐng)投，投資額1.6億元。同年，其B輪融資獲琮碧秋實(shí)領(lǐng)投，XVC跟投。2023年，其又拿到美國對沖基金Coatue的投資，投后估值高達(dá)30億元人民幣。

可以看出，各大品牌都想要在激烈競爭的當(dāng)下，“多快好省”地開店。只是渠道的擴(kuò)張離不開品牌對供應(yīng)鏈能力的精準(zhǔn)把控。誰能提升供應(yīng)鏈能力，誰擴(kuò)張就更具穩(wěn)定性。

在這方面，蜜雪冰城算較為突出者。其擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈，已實(shí)現(xiàn)60%以上的食材自產(chǎn)，容納了咖啡、果醬、糖漿、奶源、包裝等數(shù)十條生產(chǎn)線的全自動(dòng)化生產(chǎn)。自建原料工廠、冷鏈物流和倉儲(chǔ)體系。

在成本控制、高效配送、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)等方面，都能反映蜜雪冰城的供應(yīng)鏈整合優(yōu)勢。而其劣勢在于，低價(jià)策略帶來的品質(zhì)爭議，以及供應(yīng)鏈的龐大會(huì)影響創(chuàng)新效率，其新品研發(fā)和推廣速度相對較慢。

更聚焦華東和華南市場的古茗，則與優(yōu)質(zhì)茶園和供應(yīng)商建立長期合作，確保原料品質(zhì)；自建冷鏈體系，確保鮮果、奶制品等原料的新鮮度。如自建檸檬基地，斥資10億元建設(shè)全自動(dòng)輕食飲品原料加工基地。

古茗的優(yōu)勢是上新更靈活，區(qū)域化供應(yīng)鏈?zhǔn)蛊淠芸焖夙憫?yīng)市場需求，推出新品。劣勢是向全國擴(kuò)張時(shí)，古茗供應(yīng)鏈覆蓋和成本控制面臨壓力。且中端定價(jià)在低價(jià)和高價(jià)品牌之間競爭激烈。

而主打高端茶飲的霸王茶姬，其通過直采模式與茶園、牧場直接合作，減少中間環(huán)節(jié)，確保原料品質(zhì)，還通過定制化生產(chǎn)突出獨(dú)特性。這樣在保障產(chǎn)品品質(zhì)、提升品牌溢價(jià)的同時(shí)，會(huì)讓品牌成本較高，全國化擴(kuò)張速度相對較慢。

此外，霸王茶姬還專門與茶百道聯(lián)手成立兩家新公司，圍繞供應(yīng)鏈展開合作，為雙方提升供應(yīng)鏈效率與穩(wěn)定性。

這些硬實(shí)力的較量，會(huì)影響接下來各品牌在新茶飲市場的地位。而隨著各大品牌上市募資，在海外擴(kuò)張上，各個(gè)品牌也會(huì)逐漸拉開差距。

融資奔赴海外“新戰(zhàn)場”

融資后的各大新茶飲品牌，幾乎都是用于供應(yīng)鏈升級(jí)、門店擴(kuò)張、研發(fā)與創(chuàng)新、品牌建設(shè)、數(shù)字化建設(shè)等方面。

尤其是海外拓展方面?！?025年中國現(xiàn)制飲品行業(yè)報(bào)告》指出，全球現(xiàn)制飲品市場規(guī)模從2018年的5989億美元增長至2023年的7791億美元，中國和東南亞市場增速最快，復(fù)合年增長率分別為17.6%和19.8%，合計(jì)貢獻(xiàn)全球增量的近40%。

因?yàn)闁|南亞市場的人口紅利、消費(fèi)增長和文化接近性。蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬都把東南亞市場、周邊日韓市場視為新戰(zhàn)場。

具體而言，古茗的海外門店數(shù)量相對較少，尚處于試水階段。蜜雪冰城為了拓展東南亞市場，根據(jù)當(dāng)?shù)乜谖镀猛瞥鎏厣a(chǎn)品（如越南的椰奶系列）。在價(jià)格上，其延續(xù)低價(jià)策略，吸引東南亞中低收入消費(fèi)者；在供應(yīng)鏈層面，蜜雪冰城于東南亞建立本地化供應(yīng)鏈，降低成本。截至2023年，蜜雪冰城在海外擁有超1000家門店，越南市場表現(xiàn)尤為突出。

除了東南亞市場，隨著海外市場逐漸突破，不少品牌還進(jìn)軍北美和歐洲等發(fā)達(dá)消費(fèi)市場。

比如主打高端茶飲路線的喜茶已在包括新加坡、英國、加拿大、澳大利亞、馬來西亞、美國、韓國、日本在內(nèi)的8個(gè)國家以及中國的港澳地區(qū)，共開設(shè)了超過80家門店。在美國紐約時(shí)代廣場，喜茶也開設(shè)了其首家海外LAB店，并推出了全球首個(gè)TEA LAB創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)空間。

而此次霸王茶姬赴美IPO募集資金也用于進(jìn)一步擴(kuò)大門店規(guī)模、加強(qiáng)供應(yīng)鏈建設(shè)，從而在競爭激烈的茶飲市場中搶占更多市場份額，提升品牌的國際知名度，推動(dòng)品牌全球化戰(zhàn)略的實(shí)施。若能成功上市，霸王茶姬將進(jìn)一步穩(wěn)固其行業(yè)領(lǐng)先地位。

目前來看，新茶飲行業(yè)遠(yuǎn)未達(dá)到飽和，市場還有增量以及未被滿足的潛在需求。想要持續(xù)挖掘行業(yè)增量，不能僅靠價(jià)格戰(zhàn)，還要靠產(chǎn)品創(chuàng)新、供應(yīng)鏈突破。而海外市場作為新增量，如何在外海加強(qiáng)本土化，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，是下一階段的競爭了。

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