舍得酒業(yè)年報深度解讀：深挖老酒戰(zhàn)略價值，主動控量挺價踩剎車

3月21日盤后晚間，舍得酒業(yè)（600702.SH）披露2024年年度報告。報告顯示，在積極推動渠道庫存良性去化的情況下，公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入53.57億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.46億元。

同時，舍得酒業(yè)還公告了2024年度利潤分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.30元（含稅），合計擬派發(fā)1.42億元（含稅）現(xiàn)金紅利，占公司2024年度歸屬于母公司股東凈利潤的40.94%。承壓之下，依然保持穩(wěn)定分紅，可見公司對股東回報的重視。

面對行業(yè)深度調(diào)整的嚴峻考驗，舍得酒業(yè)2024年通過堅定執(zhí)行“控量挺價”策略，有效修復渠道生態(tài)，穩(wěn)固品牌價值，為長期戰(zhàn)略布局蓄力。依托“老酒、生態(tài)、文化”三大不可復制的確定性優(yōu)勢，整裝再發(fā)的舍得酒業(yè)，未來發(fā)展更具韌性支撐，后市可期。

復盤2024年：質(zhì)效并舉固本拓新，逆勢經(jīng)營穩(wěn)中有進

當前，白酒行業(yè)正處于新舊周期切換的陣痛期，價格倒掛、庫存高企等問題集中爆發(fā)，市場風險不斷釋放。減速換擋，夯實基礎，成為眾多白酒企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。

以舍得酒業(yè)為例，盡管2024年業(yè)績因主動調(diào)整而短期承壓，但也加速出清了過去數(shù)年高速發(fā)展所積累的風險壓力，為新周期的發(fā)展埋下關鍵伏筆。而拆解舍得酒業(yè)2024年報數(shù)據(jù)，也能發(fā)現(xiàn)多個積極信號，可見其穩(wěn)健的基本面。

其一，資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大，費用優(yōu)化降本提效。據(jù)年報顯示，2024年舍得酒業(yè)總資產(chǎn)118.02億元，較2020年增長53.48億元；2024年歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)68.08億元，較2020年增長近一倍?？梢娚疃熔`行老酒戰(zhàn)略的四年以來，舍得酒業(yè)綜合實力不斷增強。與此同時，公司精益化管理也見成效，管理費用同比減少15.37%，節(jié)流的同時，運營效率得到進一步提升。

其二，深化老酒戰(zhàn)略落地，標準引領構(gòu)建優(yōu)勢。由舍得酒業(yè)牽頭參與并制定的《壇貯老酒（濃香型白酒）》和《生態(tài)釀酒評價規(guī)范》兩項團體標準，于2024年先后發(fā)布，為行業(yè)規(guī)范發(fā)展提供參考和依據(jù)的同時，也讓舍得酒業(yè)能構(gòu)建強化認知、量化支撐和體驗三大優(yōu)勢，加高老酒戰(zhàn)略的優(yōu)勢壁壘，牢牢占據(jù)不斷擴容的老酒市場高點。

其三，控量挺價渠道釋壓，電商拓展增長突破。堅持“穩(wěn)價格、控庫存、強動銷”的核心原則，2024年舍得酒業(yè)積極推進庫存去化工作，協(xié)助經(jīng)銷商提升動銷，為渠道減壓紓困。在名酒價格倒掛現(xiàn)象突出的市場環(huán)境中，舍得酒業(yè)有效穩(wěn)住了核心單品價格，實現(xiàn)品味舍得庫存雙位數(shù)下降。此外，全年總開瓶數(shù)超1800萬，同比增長45%，其中開瓶數(shù)同比2023年增長的經(jīng)銷商達1801家，去庫存成效顯著，有力強化了經(jīng)銷商合作信心。據(jù)年報顯示，公司酒類產(chǎn)品新增經(jīng)銷商420家，較去年凈增加8家。鞏固傳統(tǒng)渠道的同時，電商渠道拓展也取得突破，全年銷售收入增加至4.46億元，逐漸成為重要的業(yè)績增長極。

其四，復星賦能舍得出海，國際化進程再提速。借助復星生態(tài)體系的全面賦能和全球化資源協(xié)同優(yōu)勢，2024年舍得酒業(yè)國際化戰(zhàn)略加速落地，拓展至36個國家和地區(qū)，并在兩個深耕市場實現(xiàn)動銷平均增長200%的成績。海外市場不斷提升的品牌形象和聲量，也轉(zhuǎn)化為國內(nèi)市場的價值認同，實現(xiàn)“墻外開花墻內(nèi)香”的良性效果。

其五，產(chǎn)品價位均衡布局，品牌勢能不斷增強。以品味舍得穩(wěn)固高端市場，藏品舍得10年突破高端圈層，全面升級的沱牌特級T68精準卡位大眾質(zhì)價比賽道，舍得酒業(yè)實現(xiàn)全價位段覆蓋，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效凸顯。數(shù)據(jù)顯示，沱牌特級T68、沱牌窖齡特曲等產(chǎn)品同比銷售增幅較大。而借助《舍得智慧人物》、老酒盛宴等品牌IP深度運營，疊加中秋、國慶等節(jié)日營銷活動的創(chuàng)新傳播，讓品牌、產(chǎn)品持續(xù)保持著較高的熱度。

以確定性應對市場不確定性，用發(fā)展解決發(fā)展中的問題，舍得酒業(yè)的2024年，是以戰(zhàn)略聚焦筑牢長期價值基石的一年。

展望2025年：深筑老酒戰(zhàn)略護城河，精耕產(chǎn)品渠道品牌勢能

從增量擴張到存量競爭，內(nèi)卷加劇之下，讓白酒行業(yè)正經(jīng)歷一場“總量收縮，結(jié)構(gòu)升級”的深層變革。應對這場市場博弈，從剛剛結(jié)束的老酒節(jié)中釋放的信息可知， 2025年將舍得酒業(yè)強化戰(zhàn)略定力，固本強基，擁抱先進智造發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，并通過“渠道向下、品牌向上，全面向C”的經(jīng)營策略，打造確定性的增長路徑。

在戰(zhàn)略層面，舍得酒業(yè)將深入增產(chǎn)擴能建設，壘高老酒戰(zhàn)略護城河。據(jù)了解，舍得酒業(yè)增產(chǎn)擴能項目不斷取得突破。除了已建成的龍池生態(tài)釀酒車間等9個子項目外，在第四屆老酒節(jié)上，智慧包裝中心和芳樽酒堡也隆重揭幕并正式啟用，進一步夯實舍得酒業(yè)的老酒戰(zhàn)略、老酒優(yōu)勢產(chǎn)能和品牌影響力，為高端化、全國化擴張?zhí)峁┖诵钠焚|(zhì)支撐。

在產(chǎn)品層面，舍得酒業(yè)將繼續(xù)圍繞品味舍得、藏品舍得10年、舍之道和沱牌特級T68打造核心大單品，并推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化，實現(xiàn)品牌價值躍升和對市場的縱深拓展。此外，針對多元消費需求，舍得酒業(yè)在老酒節(jié)上發(fā)布了三款新品，完善關鍵價格帶產(chǎn)品布局，實現(xiàn)了消費需求與渠道紅利雙契合。

在渠道層面，在堅持全國化進程的同時，舍得酒業(yè)將聚焦打造N個小區(qū)域、高占有的基地市場，提升抗周期風險能力。值得一提的是，在糖酒會各大酒企爭搶流量的情況下，舍得酒業(yè)成功邀請上千名經(jīng)銷商參與老酒節(jié)活動，其品牌號召力展露無遺，也印證其劍指全國，做深基地市場的底氣。

在品牌層面，除了繼續(xù)推動品牌走向國際化，致力于讓舍得出海走向深藍外，舍得酒業(yè)還將繼續(xù)提升老酒的價值表達，通過創(chuàng)新傳播，向消費者傳達舍得老酒的好。

除了清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃和工作部署，政府、復星兩大股東更合力為舍得酒業(yè)未來發(fā)展增加了更多可能。在本次老酒節(jié)上，隨著四川沱牌舍得文化旅游發(fā)展公司和四川俱進包裝科技公司正式揭牌成立，在射洪政府扶持下，在復星強大的文旅資源賦能下，舍得酒業(yè)將加速推進酒旅融合項目的發(fā)展，其老酒+生態(tài)兩大核心資產(chǎn)再迎價值躍遷。

而進入2025年，舍得酒業(yè)持續(xù)發(fā)力，加強旺季營銷。其中，一季度電商銷售同比大幅增長，舍得酒和沱牌酒春節(jié)開瓶率同比增長70%和87%，取得良好開局。舍得酒業(yè)經(jīng)營韌性也受到了多家機構(gòu)認可，包括華泰證券、國金證券等對舍得酒業(yè)給予“買入”評級。其中華泰證券研報表示：展望看，我們預計2025年公司將繼續(xù)重視各價位段產(chǎn)品的均衡布局，推動公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。而華創(chuàng)證券研報則指出：2025年穩(wěn)中有進，夯實價格與市場基礎，Q1表現(xiàn)符合預期。結(jié)合渠道反饋，渠道庫存環(huán)比有所消化，主品批價堅挺，整體表現(xiàn)符合預期。

風物長宜放眼量。盡管短期業(yè)績承壓，但舍得酒業(yè)的戰(zhàn)略定力、長期布局和核心競爭力仍具高確定性。隨著行業(yè)周期觸底，舍得酒業(yè)降速蓄能期積蓄的產(chǎn)能儲備、品牌勢能和渠道彈性，或?qū)⒊蔀樾乱惠喸鲩L周期的起跳支點，后市值得期待。