浙江
來源 | 財經九號&九號觀察
作者 | 胖虎
日前， 健合集團（港股上市簡稱：H&H國際控股）發布了2024年年度報告。
可以說這是一份健合集團上市以來最差的年度業績報表，是健合集團業績史上首度虧損。
數據顯示，2024年健合集團的營收同比下滑了6.3%，僅有130.52億元，凈利潤同比暴跌109.2%，年度虧損了5370萬元，連毛利潤也下滑了4.6%。
而且從近幾年的業績數據來看，健合集團的歸母凈利潤已經連續兩年負增長，營收增速也已連續兩年下滑。
就這樣一份堪稱公司業績史上最差的業績報告，上市公司居然還要累計分紅約2.07億元！真的是公司業績越差分紅就越緊迫，畢竟再不抓緊分紅，如果等業績持續下行把公司賬上的未分配利潤給虧完了，大股東想再“喝肉湯”就沒了。
與此同時，健合集團的資產負債率則常年保持在約70%左右的高位，甚至在2024年中報時，健合集團的不受限現金短債比僅有0.42，若非2024年下半年調整長短債結構，恐怕仍然面臨著短期大量債務壓頂的緊張局面。
此外，健合集團還面臨著高達76億元的商譽，商譽規模占同期資產總額188億元的40%之多！我們都知道，商譽只是紙面財富，并不能轉化成真金白銀的現金，且2024年底商譽規模較2023年底的78.21億元凈減少了2億多！
如果高比例的商譽規模，已經開始面臨商譽減值的風險了！這對于健合集團的資產質量和利潤規模有多大的負面影響，相比投資者們應該清楚。
1
半年虧掉3.6億還要分紅2億，
業績連續下滑分紅比例卻走高
相比健合集團2024年度虧損了5370萬元，還要在全年度分紅2.07億元現金相比，更殘酷的情況是，健合集團的虧損饑荒，基本上是在2024年的下半年落下的。
據健合集團2024年半年報顯示，2024年上半年該公司的凈利潤還有3.06億元！也就是說在2024年的下半年，健合集團就虧損了3.6億元。
好家伙，半年時間就虧了這么多！
但即便虧損了這么多，但上市公司仍然決定，繼2024年中期每股分紅0.3港元之后，年報后擬再分紅每股0.05港元。
作者算了一下，2024年度健合集團累計現金分紅約2.07億元。
半年虧掉3.6億卻還要累計分紅2億多，健合集團可真是敢啊！
為啥呢？因為上市公司的控股股東（實控人為羅云、羅飛）占了66.92%的股權，再加上上市公司高管層如安玉婷、王亦東、羅飛等個人持股，上述控股股東及高管層的持股比例占了上市公司的絕大部分，換言之，上市公司的分紅絕大部分也落入了控股股東及高管們的腰包中。
事實上，健合集團近年來的業績表現都不太好，但是現金分紅的比例卻連年走高。
據同花順財經的數據顯示，2020年至2024年5年時間內，健合集團的歸母凈利潤分別為11.37億元、5.085億元、6.118億元、5.818億元、-5372萬元，整體是大幅下滑態勢，比如在2023年下半年也虧損了近1900萬元。
但同期的2020年至2024年，健合集團的現金分紅占歸母凈利潤的比例（含擬分紅）卻分別高達50.4%、56.59%、58.25%、62.95%、（-384.84%）。
五年來累計現金分紅17.9億元，占五年歸母凈利潤27.85億元的64%。這其中絕大部分也流入了健合集團控股股東及持股高管。
業績逐年出現大幅下滑，但是現金分紅比例卻逐年走高，甚至公司都陷入虧損了，也不惜要從中掏出大筆的現金來，這種“窮廟富和尚”的狀態已經把控股股東及高管層從上市公司“掏錢”的樣子刻畫的淋漓盡致。
2
76億商譽占資產超40%已面臨減值風險，
負債率常年高企
健合集團除了業績越差，分紅比例越高這樣的咄咄怪事之外，其本身的資產負債率、債務水平風險，以及商譽規模過大、占資產總額比值過高、減值風險顯現等問題也比較突出。
據同花順數據顯示，2020年至2024年，健合集團的資產負債率分別為63.98%、70.98%、70.7%、68.59%、69.15%，始終維持在70%左右的高水平，且2024年有回升態勢。
其中，計息的銀行借款和債券分別高達71.66億元和21.2億元，有息負債累計約93億元。健合集團的資產負債合計也不過130億元左右，可見有息債務的比例相當高。
在2024年6月底時，健合集團還面臨著23.8億不受限現金要應對57億元短期債務的難題，好在2024年下半年對長短債進行了置換，要不然這現金流的壓力也夠嗆的。
不過現金問題是暫時解決了，新的問題卻始終存在。
那就是健合集團龐大的商譽規模。據年報顯示，至2024年底，健合集團尚有76億元的商譽規模，占同期上市公司總資產188億元的約40%之高！
如此之高的商譽僅僅是紙面財富，無法帶來真金白銀的現金流入，如果考慮到這一層，健合集團的真實負債率水平恐怕要重新評估，畢竟一旦負債出現問題，上市公司不可能拿商譽來還錢。
而且如此之高的商譽規模在2024年還出現了減值的趨勢。健合集團的商譽規模在2023年底時尚有78.21億元，短短一年時間，健合集團的商譽就減值了2億多元，比如“與過往在歐洲收購Dodie及Good Go?t相關的非現金商譽及無形資產減值人民幣124.0百萬元”。
這對于上市公司的資產質量和利潤預期來說，顯然不是好消息。
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