臺(tái)鈴科技港股遞表 兩輪車“性價(jià)比玩家”謀突圍

兩輪車生產(chǎn)商臺(tái)鈴科技股份有限公司（下稱“臺(tái)鈴科技”），日前正式向港交所遞交上市申請(qǐng)。公開資料顯示，臺(tái)鈴科技成立于2018年，總部位于江蘇無錫，于2021年改制為股份有限公司。

按2024年收入計(jì)，臺(tái)鈴科技在全球電動(dòng)輕型交通工具市場位列第三，僅次于雅迪和愛瑪，市場份額約為5.2%。招股書顯示，臺(tái)鈴科技2025年前三季度營收148.40億元，同比增長38.6%，凈利潤8.23億元，增長率為122.4%。

在電動(dòng)自行車新國標(biāo)落地及智能化趨勢下，作為兩輪車生產(chǎn)商的臺(tái)鈴科技正面臨智能化轉(zhuǎn)型和尋求新增點(diǎn)的壓力。擴(kuò)產(chǎn)是臺(tái)鈴科技此次港股IPO募資的重要目標(biāo)之一，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)根據(jù)招股書所披露的產(chǎn)能規(guī)劃計(jì)算，其預(yù)計(jì)在2027年達(dá)產(chǎn)的新增產(chǎn)能達(dá)1070萬輛。

業(yè)績?cè)鲩L靠“以價(jià)換量”

臺(tái)鈴科技的產(chǎn)品覆蓋電動(dòng)自行車、電動(dòng)摩托車、電動(dòng)三輪車及電池配件。其中，電動(dòng)自行車是核心業(yè)務(wù)，2025年前三季度，其電動(dòng)自行車貢獻(xiàn)83.53億元收入，占營業(yè)收入比例達(dá)56.3%；電動(dòng)摩托車業(yè)務(wù)營收29.12億元，占比19.6%。

招股書財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年前三季度，臺(tái)鈴科技的營收分別為118.80億元、136.00億元、148.40億元，2024年同比增長14.5%，2025年前三季度同比增長達(dá)38.6%。與此同時(shí)，臺(tái)鈴科技的凈利潤從2023年的2.86億元增加至2024年的4.72億元，增長率為64.9%，2025年前三季度為8.23億元，增長率達(dá)122.4%。

雖然近幾年臺(tái)鈴科技取得營收和利潤增長，但這與其低價(jià)競爭策略相關(guān)。根據(jù)招股書，臺(tái)鈴科技的電動(dòng)自行車均價(jià)和毛利增長較慢，而毛利更高的電動(dòng)摩托車、電池業(yè)務(wù)不僅均價(jià)下降，占總營收的比重也大幅下降。

2023年至2024年，臺(tái)鈴科技的電動(dòng)自行車營收增長了3.9億元，但均價(jià)從1297元降至1274元。從行業(yè)對(duì)比來看，雅迪的電動(dòng)車均價(jià)從2023年的1379元增長至2024年的1487元，愛瑪同期的均價(jià)從1689元增長至1729元。

此外，臺(tái)鈴科技的電動(dòng)摩托車均價(jià)從2023年的1468元提升至2024年的1504元，毛利也從2023年的13%增長至2025年前三季度的18.1%，但該部分業(yè)務(wù)在總營收中占比從24.2%降至19.6%。

臺(tái)鈴科技的電池業(yè)務(wù)營收甚至超過了電動(dòng)摩托車，2023年至2025年前三季度增長了11.38億元，占營收比重從16%增長至20.4%，利率卻從1.6%下降至1%。值得一提的是，與雅迪、立馬等企業(yè)自產(chǎn)電池不同，臺(tái)鈴科技的電池全部來源于供應(yīng)商，這一定程度上限制了其毛利率表現(xiàn)。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年臺(tái)鈴科技國內(nèi)市場份額為11.7%，同比下滑2.4個(gè)百分點(diǎn)，是頭部品牌中唯一市場份額下降的。

此外，臺(tái)鈴科技的短期償債壓力較大，流動(dòng)負(fù)債凈額較高。截至2025年9月末，其流動(dòng)負(fù)債凈額為20.47億元，其中貿(mào)易應(yīng)付款及應(yīng)付票據(jù)占比超60%，主要為應(yīng)付電池、電機(jī)供應(yīng)商貨款；流動(dòng)比率為0.8倍，雖較2023年和2024年有所上升，但仍低于行業(yè)平均的1.2倍。

募資重點(diǎn)用于擴(kuò)產(chǎn)能

臺(tái)鈴科技在招股書中引用沙利文等第三方數(shù)據(jù)，認(rèn)為未來還有很大的增長空間。沙利文預(yù)測，到2029年，全球電動(dòng)輕型交通工具市場規(guī)模將達(dá)到5059億元，中國國內(nèi)電動(dòng)兩輪車銷量將達(dá)到8280萬輛。

中國電動(dòng)自行車協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，沙利文的兩輪車預(yù)測數(shù)據(jù)包括電動(dòng)自行車、電動(dòng)摩托車、電動(dòng)輕便摩托車、電動(dòng)平衡車、電動(dòng)滑板車、ebike等。中國摩托車商會(huì)秘書長張洪波認(rèn)為，2029年國內(nèi)電動(dòng)自行車、電動(dòng)摩托車和電動(dòng)輕型摩托車的年銷量約為7000萬輛。

臺(tái)鈴科技此次IPO所募資金，重點(diǎn)用于提升產(chǎn)能。據(jù)招股書，臺(tái)鈴科技正在開發(fā)新生產(chǎn)基地并擴(kuò)建現(xiàn)有生產(chǎn)基地，重慶基地（二期）、新貴港基地、惠州三輪車基地（二期及三期）、天津基地（二期）、越南基地等多處的工廠，預(yù)計(jì)2027年總計(jì)新增產(chǎn)能將達(dá)到1070萬輛。目前，臺(tái)鈴科技在國內(nèi)經(jīng)營6個(gè)生產(chǎn)基地及在越南經(jīng)營1個(gè)海外生產(chǎn)基地，總產(chǎn)量為820萬輛。

在提升產(chǎn)能的同時(shí)，臺(tái)鈴科技還將擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)，其在募集資金用途中表示：“未來五年，我們計(jì)劃開設(shè)逾500家新零售門店，由新委聘的經(jīng)銷商經(jīng)營。”截至2025年第三季度，臺(tái)鈴科技在國內(nèi)有5597家經(jīng)銷商及2.7萬多家零售門店，在海外412家經(jīng)銷商及300多家零售門店。

某頭部電動(dòng)車企相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，臺(tái)鈴科技通過擴(kuò)大產(chǎn)能和經(jīng)銷商渠道，將有望借助銷量規(guī)模帶動(dòng)整體營收增長，但臺(tái)鈴科技當(dāng)前的問題出在產(chǎn)品力上，其需要補(bǔ)上智能化的功課。

智能化壓力和三輪車短板

臺(tái)鈴科技自稱是“長續(xù)航電動(dòng)兩輪車”的開創(chuàng)者，2020年其電動(dòng)滑板車創(chuàng)下單次充電騎行里程的吉尼斯世界紀(jì)錄，“長續(xù)航”也被其當(dāng)作重要的品牌標(biāo)簽。但年輕一代消費(fèi)者在滿足基本續(xù)航需求后，購車決策的關(guān)鍵因素從單一的“長續(xù)航”轉(zhuǎn)向了智能化、設(shè)計(jì)、品牌調(diào)性和騎行體驗(yàn)。

目前，臺(tái)鈴科技的“智慧互聯(lián)系統(tǒng)”，智能中控多采用通用方案商模塊，功能同質(zhì)化，且無法實(shí)現(xiàn)“系統(tǒng)級(jí)功能協(xié)同”。再者，其車型普遍沒有配備坐桶無電子鎖，即使支持App或NFC解鎖，仍需攜帶實(shí)體鑰匙開坐桶，智能功能體驗(yàn)感欠缺。相較之下，九號(hào)凌波OS深度融合電機(jī)控制、電池管理、傳感器模塊，能實(shí)現(xiàn)“1毫秒內(nèi)安全響應(yīng)”，還支持整車OTA升級(jí)，用戶車輛可“越騎越新”。

就技術(shù)研發(fā)而言，截至最后實(shí)際可行日期，臺(tái)鈴科技在國內(nèi)持有專利合計(jì)1905項(xiàng)，在海外持有專利53項(xiàng)。不過，魯大師統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，臺(tái)鈴的發(fā)明專利和實(shí)用新型專利數(shù)量顯著小于極核、九號(hào)、雅迪、愛瑪、綠源和新日等競爭對(duì)手。

臺(tái)鈴科技在招股書中表示，計(jì)劃為數(shù)字化工作采購軟件、系統(tǒng)及相關(guān)硬件設(shè)備，包括數(shù)據(jù)管理、供應(yīng)鏈管理及企業(yè)資源管理系統(tǒng)，以及支持?jǐn)?shù)據(jù)中心建設(shè)、5G智能制造環(huán)境等相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，并擬招聘具有軟件開發(fā)、算法工程、數(shù)據(jù)分析的研發(fā)人員。

在兩輪車業(yè)務(wù)之外，臺(tái)鈴科技也在加速拓展三輪車業(yè)務(wù)，其于2025年9月開始生產(chǎn)并銷售電動(dòng)三輪車，當(dāng)月銷售約1000輛，單價(jià)達(dá)到3269元，但目前三輪車業(yè)務(wù)體量還較小，在總銷量占比中僅為0.1%，產(chǎn)能也尚處爬坡期。

臺(tái)鈴科技惠州三輪車基地（二期及三期）規(guī)劃年設(shè)計(jì)總產(chǎn)能約80萬輛，其中年產(chǎn)30萬輛的二期工廠將于2026年上半年竣工，剩下的年產(chǎn)50萬輛的三期工廠將在2027年下半年竣工。

在國內(nèi)市場陷入存量競爭的境況之下，電動(dòng)兩輪車制造商也紛紛加速出海。雅迪預(yù)計(jì)其海外銷量在2027年和2028年將分別達(dá)到200萬輛和300萬輛。九號(hào)也發(fā)布了“雙品牌、全球化、電切油”三大核心戰(zhàn)略，進(jìn)軍全球燃油摩托車市場。

臺(tái)鈴科技的超跑旗艦系列Y33主要銷往海外市場，該車售價(jià)5500—6000美元。在印尼市場，臺(tái)鈴科技委托第三方制造商為其代工生產(chǎn)電動(dòng)自行車及電動(dòng)摩托車，占總收入比重低于1%。臺(tái)鈴科技在2024年8月投產(chǎn)了越南智造基地，目前該工廠的產(chǎn)能利用率為71%，2025年前三季度的產(chǎn)量為4萬輛。

截至2025年前三季度，臺(tái)鈴科技海外營收占總營收比重僅為2.7%。根據(jù)規(guī)劃，其越南工廠產(chǎn)能在2027年將達(dá)到80萬輛。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)就相關(guān)問題，致電臺(tái)鈴科技，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

（作者 周信）

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周信

行業(yè)產(chǎn)業(yè)報(bào)道部記者 關(guān)注汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對(duì)新能源、儲(chǔ)能及動(dòng)力電池關(guān)注較多，擅長深入報(bào)道及行業(yè)分析。聯(lián)系郵箱：zhouxin@eeo.com.cn 微信號(hào)：zx13552437427