“輕資產”25億賣身：萬達酒店為何成了同程旅行的籌碼？

2025年4月17日，同程旅行發布公告稱將以約24.9億元人民幣的價格，收購萬達酒店發展旗下的全資子公司萬達酒店管理（香港）有限公司100%股權 。這意味著曾經雄心勃勃打造豪華酒店帝國的萬達集團，選擇退出輕資產酒店管理業務，將其“賣身”給在線旅游平臺同程旅行。一邊是背負沉重債務、持續出售資產求生的萬達集團，另一邊是在線旅游公司加速線下布局、意欲整合酒店行業的OTA平臺。這樁交易的背后，隱含著怎樣的戰略考量和資本邏輯？中國酒店管理行業又將因此迎來怎樣的變化？

萬達持續“賣身”背后的隱憂

萬達集團曾經在酒店業寄予厚望，構建起自有的高端酒店品牌體系。早在2010年前后，萬達便開始在全國各地興建五星級酒店，并陸續推出“萬達瑞華”“萬達文華”“萬達嘉華”等自有品牌，試圖打造媲美國際酒店集團的本土豪華連鎖。

在發展高峰時期，萬達酒店業務版圖迅速擴張，不僅在國內主要城市開設高端酒店，也曾進軍海外市場，規劃在倫敦、芝加哥、悉尼等地開發萬達文華或萬達瑞華酒店。然而，隨著2017年前后國內金融去杠桿和監管環境變化，萬達酒店業務迎來轉折點。

2017年，萬達集團因資金壓力開始大規模出售文旅和酒店資產。同年7月，萬達以199.06億元的價格將旗下76個酒店項目的全部股權及煙臺萬達文華酒店70%股權出售給富力地產，共計77家酒店 。這些酒店資產總建筑面積約328.6萬平方米，客房數超過23202間 。

2017年萬達酒店交易簽約

通過這筆交易，萬達將沉重的酒店地產包袱出手，標志著其酒店業務從重資產轉向輕資產模式。此后，萬達不再持有絕大部分酒店物業，而是通過旗下的萬達酒店管理公司繼續參與酒店的設計建設和品牌運營。

2017年8月，萬達將“萬達酒店管理（香港）有限公司”注入在港上市的萬達酒店發展，作為酒店板塊輕資產運營的平臺 。自此，萬達酒店管理公司專注于輸出管理和品牌，不再承擔重資產投資。這一戰略轉型，使萬達酒店業務進入“輕資產、重運營”的新階段。

在輕資產化之后的數年里，萬達酒店管理公司構建了多元化的品牌矩陣，管理版圖不斷擴大。截至2024年底，萬達酒店管理公司在營酒店共計204家，客房總量超過40200間，另有376家簽約酒店籌備開業 。

這些酒店涵蓋高端豪華到中高端等不同層次，遍布國內外多個城市 ?？梢哉f，經過十余年發展，萬達酒店管理已成為國內領先的酒店管理集團之一，其品牌知名度和規模在業內具有舉足輕重的地位。

同程收購的核心事件

此次同程旅行收購萬達酒店管理公司的交易，是中國酒店和旅游行業近年最大的并購案之一。根據同程旅行4月17日發布的公告，本次交易作價約人民幣24.9億元，對應萬達酒店管理公司2023年度經調整EBITDA的估值倍數為9.5倍 。

萬達酒店管理公司是萬達酒店發展旗下專注輕資產運營的酒店管理板塊，2024年營業收入達到8.9億港元 。收購完成后，萬達酒店管理公司及其旗下所有酒店管理合約、品牌和專業團隊將并入同程旅行體系。同程方面表示，這一收購將以現金方式支付對價。

萬達酒店近兩年財報數據

交易涉及的萬達酒店管理（香港）有限公司，正是萬達集團輕資產酒店業務的核心載體。該公司目前管理著萬達酒店發展旗下全部的委托管理酒店，包括“萬達瑞華”“萬達文華”“萬達嘉華”等系列品牌在內的酒店共204家 。此外，公司還擁有超過370家已簽約但未開業酒店的管理合同儲備 。通過此次股權轉讓，同程旅行將一次性接手萬達積累多年的酒店管理網絡和品牌資產。

根據披露的信息，這筆收購已獲得交易各方董事會批準，有望在監管部門審批通過后于今年內完成交割。業內人士普遍關注的是，同程旅行作為一家OTA（在線旅行社）企業，為何斥資近25億元大舉收購一個酒店管理公司？萬達集團又為何愿意在此時出售其辛苦打造多年的酒店管理板塊？雙方的官方公告雖然簡要披露了交易金額和資產情況，但背后的動因和影響引發業界熱議。

萬達與同程結緣的深度分析

萬達為何出售酒店管理業務？當前萬達集團深陷債務泥潭，甩賣資產幾乎成為無奈之舉。2023年以來，萬達的資金鏈緊張和債務違約風險頻頻見諸報道。2023年7月，萬達商業、萬達集團因未履行債務被法院列為被執行人，涉及金額約3億元 。此后萬達陷入債務風波，不得不加快變現資產以回籠現金。

據統計，截至2024年1月，王健林在一年內已經出售了10座萬達廣場的股權以籌資 。酒店管理板塊盡管屬于輕資產業務，但對萬達來說，出售該板塊同樣可以快速回籠可觀資金，緩解燃眉之急。在萬達集團整體債務重壓之下，“賣酒店”實屬不得已而為之的止血舉措。

此外，從戰略取舍來看，酒店管理已不再是萬達集團的核心優先業務。萬達近年來將重心轉回商業地產主業，努力推動萬達商管上市融資。而酒店管理雖然曾是萬達國際化和多元化的重要象征，但其盈利規模相對萬達地產板塊仍然較小。

在舉債困難和業務收縮的大環境下，萬達選擇聚焦主業、瘦身自救，將酒店管理這樣“見效慢、利潤薄”的板塊出讓，以換取現金和降低運營成本。這一決定延續了萬達自2017年以來“斷臂求生”的思路：從當年賣掉77家酒店及文旅項目 、到近年來陸續出讓文旅城、醫院、體育等非核心資產，萬達正一步步收縮戰線求生存。

正如華美酒店顧問機構首席知識官趙煥焱所指出的：“在巨大的債務壓力下，萬達出售酒店管理業務是明智的止損選擇，留得青山在，才能集中資源保住萬達廣場等核心資產?！彼J為萬達酒店管理雖有品牌價值，但對于萬達集團全局而言已成“雞肋”，及時出售反而是對股東和債權人負責 。

同程為何大舉買入萬達酒店？對于同程旅行而言，此次收購則是在其戰略版圖中落下關鍵一子。作為國內的在線旅行服務商，同程近年來積極拓展線下版圖，尋求從純OTA向“OTA+酒店運營”融合的模式轉型。通過旗下藝龍酒店科技平臺，同程已經開始深耕酒店業務：一方面孵化自有的中高端酒店品牌，輸出數字化運營方案；另一方面在市場上物色優質標的收購兼并，擴充酒店管理版圖。

據業內報道，同程旅行早在2022年便收購了區域性酒店品牌湖南莫林，試水實體酒店經營；同時還與多家中小型單體酒店達成托管合作，將其納入藝龍的平臺賦能體系，此后又收購知名品牌美豪酒店?？梢哉f，同程早已不滿足于OTA 平臺撮合流量的角色，而是希望向產業鏈上游延伸，直接掌控酒店供給側資源。

萬達酒店管理公司的加入，將為同程旅行帶來寶貴的線下酒店管理能力和高端品牌資源。酒店觀察網創始人余云平評價道：“同程收購萬達酒管，相當于一夜之間擁有了200多家高品質酒店的管理網絡 。這不僅補齊了同程在線下高端酒店領域的短板，更意味著同程可以直接參與酒店的運營決策，獲取穩定的管理收入?！?/p>

長期以來，OTA平臺與酒店關系密切但相對割裂：平臺掌握客源和預訂渠道，酒店方負責服務和運營。如今同程通過并購實現“渠道+運營”一體化，有望創造新的協同效應。

例如，同程可以將自有流量更精準地引導至萬達系酒店，提高入住率和收益；同時利用藝龍的數字化系統提升這些酒店的運營效率和用戶體驗。從競爭角度看，攜程、美團等對手也在積極布局酒店行業：攜程此前孵化了麗呈、瓴宿等酒店品牌，華住、錦江等傳統酒店集團則在擁抱數字化。相比之下，同程此次吞下萬達酒店管理公司，直接獲得成熟品牌和酒店池，在行業整合浪潮中占得先機。

這起并購背后還蘊含著更長遠的資本運作考量。同程旅行方面并未透露更多細節，但業內猜測完成收購后，不排除同程會將旗下酒店資產和品牌進行整合打包，謀劃進一步的融資或上市運作。

一種可能是，同程將萬達酒店管理公司與藝龍酒店科技等資源整合成立“藝龍酒店集團”，在適當時候尋求獨立上市，以充分釋放酒店管理業務的價值。要知道，最近一次上酒店公司上市成功如主打中高端的亞朵酒店在2022年登陸美國納斯達克，市值目前超百億。

這表明資本市場對擁有獨特品牌和穩定管理收入的酒店管理企業持肯定態度。同程若能將萬達等酒店品牌經營好，不排除復制亞朵的路徑，在境內或境外資本市場講述“線上+線下酒店”的新故事。

萬達酒店+互聯網的未來可能

這起交易釋放出的信號是明確的：中國酒店管理行業正進入整合加速期，互聯網平臺與傳統酒店企業的界限日漸模糊。

其一，產業整合和跨界合作將成常態。萬達酒店管理“嫁入”同程旅行標志著OTA與酒店業的深度融合。未來可能會有更多類似案例：大型在線旅游平臺、地產開發商、酒店集團之間通過并購、合資等方式抱團取暖。行業龍頭將通過整合獲取規模效應和協同效應，中小酒店企業則面臨被收編或結盟的選擇。正如專家所言：“當下單打獨斗很難競爭，資本促成的聯姻將重塑酒店業版圖?！?/p>

攜程、美團等巨頭也可能加大對線下酒店資產的投資力度，避免在競爭中落后。同程-萬達的聯手或將引發連鎖反應，推動整個行業進入新一輪的并購整合潮。美團戰略投資東呈酒店集團、攜程近期收購大樂之野等。

其二，輕資產模式愈加盛行，品牌價值凸顯。萬達將重資產物業留給富力、將管理輸出業務賣給同程，說明在酒店領域“擁有不如會用”。未來酒店業的主流模式將是由專業管理公司運營品牌和服務，物業資產則由地產商、投資基金或REITs持有。輕資產化有助于提高資本回報率和擴張速度。

隨著這一模式深化，酒店品牌和管理能力的價值將進一步凸顯。擁有強品牌號召力和運營能力的管理公司將受到資本青睞，在市場上掌握更強的話語權。同程接手萬達酒店品牌后，如果能保持服務品質并擴大規模，其品牌價值有望水漲船高。但依據目前同程收購其他品牌來看，更多的可能是萬達酒店暫時會獨立運營業務。

其三，數字化與會員生態成為競爭高地。OTA背景的公司介入酒店運營，將加速酒店業的數字化轉型。同程旅行本就擁有海量的用戶數據和完善的線上營銷體系，未來勢必將這些數字化優勢注入酒店管理。例如，實現線上預訂數據與線下服務的打通，為住客提供個性化體驗；通過會員體系聯動，同程的用戶積分和萬悅會（萬達酒店會員）或將互通，構建更龐大的忠誠客戶網絡。

在酒店行業復蘇向好的背景下，誰能更好地運用數據和會員生態，誰就能在新一輪競爭中占據優勢?？梢灶A見，酒店行業將出現“數字化運營標桿”，傳統酒店管理模式將被顛覆重塑。

其四，監管和協同挑戰需密切關注。大規模的行業并購也可能帶來新的課題。一方面，監管層或將加強對文旅產業資本運作的關注，確保交易和后續運營的穩健。同程收購萬達酒店管理這樣的案例，未來在審批和反壟斷方面可能成為標桿。另一方面，并購后的文化融合和協同效應發揮也充滿挑戰。

同程作為互聯網企業，如何整合消化萬達酒店管理團隊，保持服務品質并避免人才流失，是其必須克服的難關。如果協同不力，可能出現“1+1<2”的局面。因此，行業在關注這類并購帶來新機遇的同時，也需要警惕整合風險。

結語

從萬達酒店管理“賣身”同程旅行的故事中，我們見證了時代浪潮下企業興衰與戰略抉擇的縮影。一方面，曾經叱咤風云的萬達酒店帝國在債務陰云下黯然退場，這是中國房地產和文旅行業近年動蕩的真實寫照；另一方面，敏銳進擊的互聯網OTA抓住機會切入線下，以資本之手改寫行業格局。

同程與萬達的結合，既是各取所需的交易，也預示著酒店業新生態的到來。未來的中國酒店版圖上，或許將很難再分清誰是純粹的酒店公司，誰是純粹的旅游平臺——跨界融合已成為大勢所趨。

對于消費者而言，這種融合有望帶來更豐富便捷的旅行住宿體驗；對于行業而言，則意味著更激烈也更富想象力的競爭。正如那句俗話所說：“沒有永遠的帝國，只有時代的浪潮?！比f達酒店的沉浮和同程旅行的崛起，正是行業發展浪潮中的精彩一幕。接下來，這場并購能否真正實現雙贏，并引領中國酒店管理業走向新的高度，值得我們持續關注和期待。