公募行業(yè)迎“回報論英雄”的新時代

公募基金的“旱澇保收”或成過去式！

5月7日晚，證監(jiān)會公開印發(fā)了《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（下稱，《行動方案》）。這是為落實2024年9月26日中央政治局會議“穩(wěn)步推進公募基金改革”的決策部署。

這一重要文件的發(fā)布標志著我國公募基金行業(yè)將迎來一場深刻的變革。該方案不僅回應了市場和社會關(guān)切，更著力引導行業(yè)機構(gòu)實現(xiàn)從“重規(guī)模”向“重投資者回報”的轉(zhuǎn)型，旨在構(gòu)建更健康、可持續(xù)的市場生態(tài)。

受訪業(yè)界專家認為，《行動方案》的發(fā)布和實施，是我國公募基金行業(yè)發(fā)展的一個重要里程碑，將對公募基金行業(yè)產(chǎn)生深遠而積極的影響。它不僅為行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展提供了清晰的路徑和有力的支持，更為廣大投資者帶來了更加公平、透明、專業(yè)的投資環(huán)境。

證監(jiān)會表示，《行動方案》以強監(jiān)管、防風險、促高質(zhì)量發(fā)展為主線，探索建立適合中國國情、市情的公募基金發(fā)展新模式；堅持問題導向、目標導向，提出一系列回應市場和社會關(guān)切的改革措施，著力督促基金公司、基金銷售機構(gòu)等行業(yè)機構(gòu)從“重規(guī)模”向“重回報”轉(zhuǎn)變，形成行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“拐點”。

這意味著，公募行業(yè)將開啟以“回報論英雄”的新時代……

直擊核心問題

據(jù)了解，《行動方案》從優(yōu)化主動管理權(quán)益類基金收費模式，強化基金公司與投資者的利益綁定，提升行業(yè)服務投資者的能力，提高公募基金權(quán)益投資的規(guī)模和穩(wěn)定性，以及一體推進強監(jiān)管防風險促高質(zhì)量發(fā)展等方面提出了25條舉措。

在業(yè)界看來，該《行動方案》直擊公募基金行業(yè)的核心問題，如經(jīng)營理念偏差、功能發(fā)揮不充分、發(fā)展結(jié)構(gòu)不均衡以及投資者獲得感不強等，這有助推動公募基金行業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

有機構(gòu)人士認為，《行動方案》的發(fā)布和實施，對于我國公募基金行業(yè)的發(fā)展具有深遠的意義，可以提升投資者獲得感。通過優(yōu)化基金收費模式、強化利益綁定等措施，有望扭轉(zhuǎn)基金公司“重規(guī)模輕回報”的現(xiàn)象，提升投資者的獲得感；同時，《行動方案》從多方面發(fā)力，包括優(yōu)化基金運營模式、完善考核評價制度、大力發(fā)展權(quán)益類基金等，有望構(gòu)建更健康、可持續(xù)的市場生態(tài)。

“這還有助推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。公募基金作為資本市場的重要組成部分，其高質(zhì)量發(fā)展將有助于推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，為實體經(jīng)濟提供更多的資金支持。此外，通過強化監(jiān)管與風險防范措施，《行動方案》有助于提升基金公司的治理水平和合規(guī)水平，從而有效防范金融風險。”上述機構(gòu)人士說。

總之，業(yè)內(nèi)專家認為，通過綁定投資者利益、規(guī)范投資行為、提升服務能力、壯大權(quán)益類基金，《行動方案》將重塑行業(yè)生態(tài)，推動公募基金從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“價值創(chuàng)造”。

優(yōu)化收費模式

在優(yōu)化收費模式方面，《行動方案》明確提出，對主動管理權(quán)益類基金，推行與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動管理費率收取模式，對于符合一定持有期要求的投資者，根據(jù)其持有期間產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)適用差異化的管理費率。業(yè)績明顯低于比較基準的，須少收管理費，有力扭轉(zhuǎn)基金公司“旱澇保收”的現(xiàn)象。

在市場人士看來，這意味著，基金公司的收費將不再“旱澇保收”，而是要根據(jù)產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)進行動態(tài)調(diào)整。這一改革將有力扭轉(zhuǎn)基金公司過去可能存在的“重規(guī)模、輕回報”的經(jīng)營傾向，促使基金公司更加注重投資者的實際收益。

我國在2023年7月啟動公募基金費率改革并逐步降低行業(yè)綜合費率，其中主動權(quán)益基金與被動權(quán)益基金均較大幅度降低管理費率和其他費用費率水平，這為進一步改革攻堅凝聚行業(yè)共識優(yōu)化管理費收取模式提供了良好基礎(chǔ)。

對此，銀河證券基金研究中心胡立峰認為，此次主動權(quán)益基金管理費收取模式改革對行業(yè)影響較大，需要在投資者利益與行業(yè)利益之間取得平衡，在這其中應以投資者利益為主兼顧行業(yè)利益。行業(yè)利益上遵循平均水平下基金管理人合理利益訴求思路。行業(yè)分化現(xiàn)象是必然的，中小基金公司可以采取降低經(jīng)營成本集約化經(jīng)營方式或采取差異化、特色化經(jīng)營發(fā)展思路來應對挑戰(zhàn)。明確各類參與主體的預期，讓各方都形成共識盡可能努力降低投資者負擔。

“此次管理費收取模式改革，也需要基金公司與銷售機構(gòu)等其他參與機構(gòu)統(tǒng)籌考慮協(xié)同推進，在行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的同時推動行業(yè)保障與服務能力的可持續(xù)穩(wěn)定。”胡立峰說。

據(jù)測算，若浮動費率全面實施，預計每年可降低投資者成本約150 億元。同時，長周期考核機制將推動行業(yè)平均換手率下降 20%，三年期以上基金業(yè)績波動率預計收窄 15%。改革將分三階段推進：2025 年完成制度框架搭建，2026 年實現(xiàn)重點領(lǐng)域突破，2027 年形成高質(zhì)量發(fā)展新格局。

永贏基金稱，新規(guī)通過“業(yè)績低于基準則少收管理費”的差異化費率設(shè)計，推動基金公司提升主動管理能力，為投資者創(chuàng)造長期可持續(xù)的回報，這是對行業(yè)費率機制的一次革命性突破。

強化利益綁定

此次《行動方案》強調(diào)“強化基金公司與投資者的利益綁定”，引發(fā)業(yè)界關(guān)注。

從基金投資者獲得感角度看，主動權(quán)益基金年度間波動較大，行情好的年度由于收益較高對管理費等各項費用可能不敏感，但是持續(xù)多年波動，基金收益不理想甚至為負，但費用是剛性支出，投資者的感受與體驗就不理想。

根據(jù)《行動方案》，全面建立以基金投資收益為核心的行業(yè)考核評價體系，將業(yè)績比較基準對比、基金利潤率等直接關(guān)乎投資者利益的指標引入考核體系，相應降低產(chǎn)品管理規(guī)模排名、基金公司收入利潤等指標的考核權(quán)重。提高基金公司高管、基金經(jīng)理跟投本公司管理產(chǎn)品的比例和鎖定期要求。督促基金公司建立健全與基金投資收益掛鉤的薪酬管理制度，對產(chǎn)品中長期業(yè)績差的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應當明顯下降，更好體現(xiàn)與投資者的“同甘共苦”。

在突出強化與投資者的利益綁定方面，證監(jiān)會主席吳清在5月7日國新辦舉行的新聞發(fā)布會上表示，重點是改革基金運營模式，督促行業(yè)回歸“受人之托、代客理財”的本源。把業(yè)績是否跑贏基準、投資者盈虧情況等直接關(guān)乎投資者切身利益的指標，納入基金公司和基金經(jīng)理的考核體系，督促基金公司從“重規(guī)模”向“重回報”轉(zhuǎn)變。此外，提高基金公司高管、基金經(jīng)理用獎金跟投自己產(chǎn)品的比例要求，并適度延長鎖定期，讓這些“關(guān)鍵少數(shù)”與投資者利益更為一致。

此外，《行動方案》還從風控、合規(guī)、公司治理和文化建設(shè)等方面，系統(tǒng)提升行業(yè)穩(wěn)定性和自律水平。

在招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛看來，《行動方案》以投資者利益為出發(fā)點，在機制創(chuàng)新與監(jiān)管升級的雙重驅(qū)動下，推動基金行業(yè)在服務國家戰(zhàn)略、深化資本市場改革與滿足居民財富管理需求之間形成新平衡。

顯然，隨著各項政策逐步落地，公募基金有望更好發(fā)揮連接居民財富與實體經(jīng)濟的橋梁作用。