100萬本金，持有價值股的翻倍之路第62天

今天還是有點慘烈，三大指數集體下跌，全市場超4600家公司在下跌，全市場成交額達到了2.3萬億，市場越來越活躍了，早盤的時候，權重股拉著指數上沖，然后其它中小盤個股就已經開始下跌了，最近這幾天一直是這個樣子。我估計，行情不會持續太久了。震蕩或者震蕩下行是常態化的事情。

今天收到了很多信息，最多的還是關于大盤的疑問，行情走完了嗎？接下來會怎么走？是牛市嗎？其實，這是一個問題，我試著用最通俗的語言，來解釋行情的看法。

會判斷個股的估值高與低，就能判斷大盤的高與低，這是相通的。牛市的前提，取決于兩個因素。第一個因素是貨幣政策，第二個因素，是國民生產總值的增長。

先說第一個，利率就像萬有引力一樣左右著金融市場的變化。比如說，我問一個朋友借2000元，然后，每年還100元，一共還20年，這樣合適嗎？其實不合適的，假如按5%左右的利率進行折現，未來還的這2000元，相當于現值的1100元左右。具體是多少我沒有仔細算，不過也差不多是這個值。假如按10%的利率進行折現，相對于現值來說，是更少的。這就是利率的時間價值。

同樣的，一家公司的估值，也就是其未來現金流的折現，如果折現率不同，那么，這家公司的價值一定是不同的，判斷一家公司是這樣的，判斷5000家公司也是這樣的。接下來，神奇的事情出來了。

假如利率持續的降低，那么，相對應的折現率也會持續的降低，然后用自由現金流估值模型去估算整個A股的估值，這個估值也就變高了。

因此，如果管理層持續的降低利率，整個A股的價值就會提升，大盤也就持續的上漲了。2024年9月份那一波行情的突然暴漲，就是這么個原因引起的。

一般的投資者都知道一件事情，盯著美聯儲，盯著它啥時候加息與降息，因為這個事情，關系到每個投資者的錢袋子。

第二個因素就是價值的創造，比如說，某釀酒公司，五年前它的利潤是10億，市值是600億，它處在牛市的高點，五年后，它現在的凈利潤是25億，市值是330億，從五年前到現在，它的變化很明顯，一方面，它的市值從600億降到了330億，另一個方面，這五年時間，它在提升經營能力，提升創造利潤的能力。最終的結果就是積累的利潤越來越多了，而且，市值也越來越低了，它會不會向上漲一大波呢？這個可能性是極大的，只是時間問題。

同樣的判斷大盤也是一樣的，比如6年前，大盤處在牛市的頂點，然后，指數持續的往下走，一直往下走，這個過程叫做：“擠牛奶”，哈哈，玩笑話，實際就是“擠泡沫”。當著泡沫擠的差不多了，也就處在低點了。跟上面的那家釀酒公司是一樣的。估值從高降到低，完成這一個過程。

另一個過程，就是社會創造的財富力，上面講的是單個公司，這里講的是所有公司。不一樣的事情就在這里，這幾年發生了什么？口罩事件，房地產崩盤，很多行業很多公司創造財富的能力在持續下降。分歧點就在這里。

還記得以前那些年份嗎？一輪牛市結束后，大概五到七年左右，就會出現新一輪牛市，因為它完全符合兩個條件，第一個就是在五到七的時間里，泡沫擠的差不多沒有了，第二個就是經濟在持續的高速增長，創造的財富相比于以前多了好幾倍。這叫啥？這叫做大盤被低估了（判斷個股也是如此）。這種情況下，發動一輪牛市，So easy 整個牛市的過程，就是由低估慢慢上升，產生賺錢效應，然后吸引無數的跟風著進來，把它推到明顯的高估，然后以顯而易見的程度高估后，有些聰明人不干了，他們開始抽離，最后破滅，所有散戶被掛在旗桿上，迎風飄揚！

有些投資者神秘兮兮的說：他每天看K線圖，發現了大盤的規律，每一輪牛市結束后，再過五到七年時間，就會出現下一輪大牛市。這么說，是有一定的道理的，上面的那些話也解釋了原因。但現在不同以前。

現在的情況就是，前面幾年雖然經歷了熊市，市場的泡沫被擠的差不多了，但是這幾年社會創造財富的能力遠不如以前那些年份，這種情況下，是很難走出牛市的。可以參考下小日子的1990年后的那些年份，咱們與它不同的是，咱們的股市始終處在低位，它們的是從高位突然經歷了那樣的事情的，它們先從高位跌到谷底，然后在谷底持續好多年，這幾年才緩過來。咱們的情況比它的情況要好的多得多。

去年的時候，大盤跌到2600多點，很多人哭天喊地，生活困難，各行業也都越來越難，管理層啟動了第一套方案，就是降低利率，持續的降，行情從2024年9月18日開始，如同豬八戒吃人參果一般，直接一口爆，連續兩周左右的時間，飆升到3674點，然后照樣“黃”。現在又來到這個位置附近了。

降低利率可以催生出一大波行情，很難推出一個大牛市，行情處在低點是一個關鍵因素，但財富的創造力跟不上，行情將會中長期處在低位附近徘徊，這里面沒有任何模棱兩可的地方。

分析個股未來有沒有機會賺大錢，與分析大盤是一樣的策略，只不過大盤不好的情況下，依然會有合適的個股符合未來大漲的條件。

長期來看，大盤走出的是震蕩整理的形態，它符合當下的條件，也只能是這樣的形態。幾年后，回過來看，我們看月線級別的K線，行情的變化是一個大幅度的反復震蕩形態。

有行情也只是結構性的行情，或者是局部行情。但這并不影響我們的操作，反正現在不做白馬股，也不做未來增長溢價的股票，因為沒有未來的溢價可言。現在做的就是從低估到公允后，就換票，然后再潛伏進下

一只低估的，循環往復。也許以后經濟基本面發生重大變化后，我們會變換策略，但那是幾年以后的事情了。

關于持倉的問題，今天虧損了2.7萬元，兩只票都有下跌，迎駕貢酒下跌了0.7個百分點，凱利下跌了2.4個百分點，當前市值是150萬，股票漲漲跌跌也已經習慣了，目前兩只標的，都是防御性品種，因為我們對未來的行情有一些不好的看法，這也是布局防御性品種的重要原因之一。