贛鋒鋰業的頭也太鐵了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業官網

8月12日晚間，贛鋒鋰業發布公告，將投入1.3億美元與瑞士LAR公司合作開發阿根廷三大鋰鹽湖項目。

這個消息在鋰業圈并未激起太大波瀾，畢竟碳酸鋰價格已從2022年的60萬元/噸跌至目前的6萬元/噸附近，大部分企業都在勒緊褲腰帶過日子。

并且，此時的贛鋒鋰業并沒有多么順遂。在剛剛過去的2024年，這家公司錄得成立以來首次年度虧損，金額達20.74億元。

今年上半年的業績預告顯示，贛鋒鋰業虧損仍在繼續，預計金額在3億至5.5億元之間。與此同時，公司創始人李良彬的財富也從2022年的386億元縮水至132.6億元，跌幅超過65%。

面對如此困境，贛鋒鋰業不僅沒有收縮，反而在加速擴張。

除了海外礦產投資，贛鋒鋰業還在國內大舉布局儲能電站。僅在山西一省，儲能項目投資就接近40億元。8月份，公司新設的儲能子公司注冊資本又增加了1.3億元。

連虧兩年仍豪投40億，李良彬押上的不只是錢，還有時間。在同行紛紛收縮的當下，贛鋒鋰業的反向操作，或許真的隱藏著其對行業周期的獨特判斷。

翻開贛鋒鋰業的財務報表，數字確實不好看。公司資產負債率從2021年的33%升至今年一季度的54.95%，總負債從128.9億元膨脹到574.43億元。

更要命是贛鋒鋰業的現金流，截至2024年末，公司短期借款90.69億元，一年內到期的非流動負債69.59億元，兩項合計160億元，而貨幣資金只有59.44億元。

即便如此，贛鋒鋰業擴張的腳步并沒有停下。8月12日投產的新余新型電池研究院項目總投資15億元，全面達產后年銷售收入預計60億元。公司在建的還包括年產4.5萬噸碳酸鋰項目、年產5萬噸氫氧化鋰項目等。

李良彬似乎對這種逆周期投資有自己的邏輯。他在接受采訪時表示，鋰資源項目從規劃到投產需要2-3年，等價格回升再建設就晚了。

放眼行業，目前鋰資源自給率約45%，預計2025年能提升到50%-60%。更重要的是，阿根廷鹽湖的提鋰成本只有硬巖鋰礦的60%，這為未來降本提供了空間。

據招銀研究院測算，雖然2025年鋰鹽供需缺口仍有15.7萬噸碳酸鋰當量，但到2027年，國內碳酸鋰需求量有望達到240萬噸，同期供給量220萬噸，將出現20萬噸的供應缺口。

現實的講，資金來源是最大的難題。為了緩解壓力，贛鋒鋰業頻繁發債。去年12月發行7.5億元短期融資券，今年4月發行8億元中期票據，主要用于償還到期債務。

當投資者質疑"有150億未分配利潤為何還要舉債"時，贛鋒鋰業回應稱這些利潤并非現金，而是已投入運營的資產。

業務結構的變化同樣值得注意。2024年，贛鋒鋰業鋰電池業務收入58.96億元，占總營收的31.19%，已成為重要收入來源。公司在固態電池領域布局倒是較早，2016年就設立研發中心，目前高比能電池能量密度達420Wh/kg，實驗室樣品更達

在儲能賽道上，贛鋒鋰業的投入堪稱瘋狂。2024年5月成立的深圳易儲能源，短短一年內就簽約了15個儲能電站項目，總容量超4.75GW/15.3GWh。僅在2025年上半年，公司就通過這個平臺新設了4家儲能子公司。

項目投資規模同樣驚人，7月動工的山西繁峙項目投資20億元，配置400MW/1600MWh儲能容量，預計年收益3億元。按這個收益率計算，回本需要近7年。3月啟動的山西大同項目投資12億元，配置400MW/800MWh容量。

與此形成對比的是，整個儲能行業都相當謹慎。據不完全統計，2025年已有超過15個儲能項目出現延期或終止，原因包括技術迭代快、投資成本高、盈利周期長等。以100MW/200MWh儲能電站為例，按每天充放電兩次計算，僅依靠電價差收回投資至少需要10年。

產業鏈整合確實給了贛鋒鋰業一些優勢，目前公司既有鋰礦資源，又有電池制造能力，還在布局儲能電站運營。這種垂直整合理論上可以降低成本，提高競爭力。但現實是，儲能行業的商業模式仍不成熟，政策支持體系也在完善中。

同行業對比更能說明問題。天齊鋰業通過調整鋰礦定價周期來應對價格波動，2025年上半年預計實現扭虧為盈。而贛鋒鋰業選擇了更復雜的轉型路徑，風險和機遇并存。

資本市場的反應很直接。贛鋒鋰業股價已經從2021年高點的158.27元跌至目前的40元附近，市值從3200億元縮水到700多億元。投資者更關心的是，在鋰價持續低迷的背景下，大規模儲能投資能否帶來預期回報。

深圳易儲董事長劉銳設定了明確目標："簽約30個GWh、開工20個GWh、并網10個GWh"。這意味著更大的資金需求。在主營業務仍然虧損的情況下，這種擴張速度考驗著公司的財務承受能力。

李良彬對公司前景保持樂觀。他認為，鋰行業雖然面臨周期性調整，但長期前景依然看好。儲能業務的布局為公司提供了新的增長點。關鍵是能否在資金鏈承受范圍內完成轉型，在下一個上升周期到來時占據有利位置。

這場轉型到底是破釜沉舟還是白費功夫，時間會給出答案。但可以確定的是，贛鋒鋰業已經押上了全部籌碼。

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