業績雙降超20%，安徽白酒“老二”之爭，口子窖能否再反超迎駕？

8月19日，中國兼香白酒龍頭企業口子窖發布了2025年半年度報告，數據令人擔憂。上半年公司實現營業收入25.31億元，同比下降20.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.11億元，同比下降24.63%。這份成績單不僅反映了企業自身的困境，更凸顯出安徽白酒行業競爭格局的深刻變化。

曾經穩坐安徽白酒第二把交椅的口子窖，在迎駕貢酒的強勢崛起下，不僅失去了亞軍寶座，與對手的差距還在持續擴大。2022年，迎駕貢酒營收首次突破55億元，超越口子窖的51.35億元，實現了歷史性反超。隨后三年間，這種差距不斷加大，口子窖仿佛被困在增長停滯的泥潭中。

高端失守：口子窖的增長困境

從收入結構來看，口子窖的問題主要集中在高端產品線的增長乏力。2025年上半年，公司高檔白酒收入23.85億元，占當期白酒營收比例約為96%，但該部分收入同比下降19.80%。在高端白酒增長乏力的同時，其中、低端白酒也出現了一定幅度的下降，導致公司整體營收下滑顯著。

區域銷售方面，口子窖在省內外市場均出現了下滑。省內營收21億元，同比下降19.31%，省外營收3.84億元，同比下降19.24%。這種全面下滑的態勢表明，口子窖面臨的不是局部問題。

對比口子窖2024年年報數據，公司全年實現營業總收入60.15億元，同比增長僅0.89%；歸屬凈利潤為16.55億元，同比下降3.83%。當時已顯增長疲態，但2025年上半年的數據表明，公司經營狀況正在加速惡化。

對手的挑戰：迎駕貢酒如何實現反超

迎駕貢酒2024年年報顯示，公司實現營業總收入73.44億元，同比增長8.46%；歸屬凈利潤25.89億元，同比增長13.45%。盡管同樣面臨全球經濟復蘇步伐放緩和消費需求疲軟的壓力，迎駕貢酒卻保持了相對穩健的增長。

從產品結構來看，2024年迎駕貢酒的中高檔白酒實現營收57.13億元，同比增長13.76%；普通白酒實現營收12.90億元，同比下降6.53%。雖然中低端產品表現不佳，但中高端產品的強勁增長彌補了這一短板。

區域銷售方面，2024年迎駕貢酒省內實現營收50.93億元，同比增長12.75%；省外實現營收19.09億元，同比增長1.31%。與口子窖相比，迎駕貢酒在省外市場的表現雖然也不理想，但至少保持了正增長。

不過，迎駕貢酒也并非高枕無憂。2025年第一季度，公司實現營收約20.47億元，同比大幅下滑12.35%；歸母凈利潤也約為8.29億元，同比下滑9.54%。這是近五年來迎駕貢酒一季度首次出現營收與凈利潤的同步下滑，表明整個白酒行業都面臨著嚴峻挑戰。

徽酒競爭格局：第二把交椅易主的背后

安徽作為中國白酒消費大省，其市場競爭一直異常激烈。傳統上，安徽白酒格局為“一超多強”，古井貢酒作為無可爭議的龍頭，長期占據第一的位置。而第二名的競爭則主要在口子窖和迎駕貢酒之間展開。

2022年之前，口子窖一直穩坐安徽白酒第二的位置。但隨著迎駕貢酒通過產品結構優化、渠道深度改革和品牌升級等一系列舉措，實現了對比口子窖的反超。分析兩家企業的發展路徑，可以看出明顯的戰略差異。

口子窖長期依賴高端產品，其收入占比高達96%以上。這種高度依賴單一價格區間的產品策略，在市場繁榮時期能夠最大化利潤，但在消費降級或消費分化的環境下，卻缺乏足夠的彈性應對市場變化。

迎駕貢酒則采取了更加均衡的產品策略。其中高檔產品保持快速增長，同時通過普通白酒覆蓋更廣泛的價格帶。這種“高低搭配”的產品組合，在當前經濟環境下顯示出更好的抗風險能力。

在渠道策略上，兩家企業也呈現出不同走向。口子窖在省外市場的拓展一直進展緩慢，2024年省外營收甚至同比下降2.88%。而迎駕貢酒雖然省外增長也不快，但至少保持了正增長，為未來全國化布局留下了可能性。

行業變革期：白酒企業如何突圍

口子窖與迎駕貢酒的競爭態勢變化，實際上反映了中國白酒行業正在經歷的深刻變革。隨著人口結構變化、消費習慣改變和市場競爭加劇，白酒企業傳統的增長模式面臨挑戰。

高端化是近年來白酒行業的主要趨勢，但過度依賴高端產品也存在風險。一方面，高端市場競爭日益激烈，茅臺、五糧液、瀘州老窖等全國性品牌不斷下沉，擠壓區域酒企的生存空間；另一方面，經濟環境變化可能導致高端消費需求波動，給高度依賴高端產品的企業帶來經營風險。

區域市場布局同樣關鍵。過于依賴本土市場的酒企，往往面臨增長天花板；而盲目全國化擴張，又可能因資源分散和競爭力不足導致失敗如何找到平衡點，成為區域酒企必須解決的難題。

產品創新和品牌年輕化是另一個挑戰。隨著年輕一代消費者成為主流，傳統白酒的飲用場景和文化內涵需要重新定義。如何既保持傳統特色，又吸引年輕消費者，是包括口子窖和迎駕貢酒在內的所有白酒企業都需要思考的問題。

未來展望：口子窖能否重返亞軍寶座

面對嚴峻形勢，口子窖并非沒有機會。作為兼香型白酒的代表企業，口子窖在品類特色上具有差異化優勢。通過聚焦兼香品類建設、優化產品結構、深化渠道改革，口子窖仍有可能重新奪回市場份額。

短期內，口子窖需要應對業績下滑的挑戰。這可能包括調整產品策略，加強中低價位產品的布局；優化渠道管理，提高終端動銷效率；控制成本費用，保持盈利能力。

中長期來看，口子窖需要重新思考其戰略定位。是繼續堅持高端化路線，還是采取更加均衡的產品組合；是聚焦安徽本土市場，還是積極推進省外擴張；是堅持傳統白酒文化，還是擁抱新消費趨勢——這些戰略選擇將決定口子窖能否重返亞軍寶座。

迎駕貢酒雖然暫時領先，但也面臨自身挑戰。2025年一季度的業績下滑表明，沒有企業能在行業調整中獨善其身。如何鞏固中高端產品優勢、改善省外市場表現、應對競爭加劇，將是迎駕貢酒需要解決的問題。

安徽白酒第二之爭，遠未到終局。口子窖與迎駕貢酒的競爭，不僅關系到兩家企業的排名，更反映了中國白酒行業轉型期的典型困境與出路。無論最終誰勝誰負，這場競爭都將為其他區域酒企提供寶貴借鑒。