市場炸鍋！鮑威爾講話后，9月降息預期驟升

大家好，今天咱們來聊聊美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會上說了些什么。這個講話，市場都盯得很緊，因為里面可能藏著接下來降息的信號。

鮑威爾開場就提到一個重點：美聯儲的雙重使命：就業和通脹，現在的風險平衡正在發生變化。

什么意思？以前大家更擔心通脹，但是現在，就業的下行風險在加大。這種情況一旦持續下去，美聯儲就可能要考慮降息了。

他講得很直接，說勞動力市場看起來還算平衡，但這個平衡不是健康的，是因為勞動力供給和需求都在放緩。換句話說，企業招人的勁頭沒以前大了，工人也沒那么多。這種情況下，就業數據表面上穩，但背后其實隱藏著壓力。

鮑威爾的邏輯是，如果失業率和其他指標都還算穩定，美聯儲就可以更謹慎地考慮怎么調整政策。但別忘了，現在的利率區間還是偏緊的，這本身就在壓制經濟。所以風險一旦轉向，就得重新思考立場。

再說到通脹。他提到關稅的影響。鮑威爾的觀點是，關稅會讓物價有一次性上漲，但這個過程不是立刻體現，而是慢慢滲透進經濟。

他強調，這種影響是有限的，不會形成長期的高通脹趨勢。也就是說，關稅帶來的物價壓力可能會有，但不至于讓美聯儲長時間擔心通脹失控。

綜合來看，現在的局面很棘手：短期內通脹風險還是在上行，但就業的風險在下行。這就讓美聯儲陷入兩難。你要說只盯通脹，那可能繼續保持緊政策；可如果就業情況再弱一些，就不得不考慮放松。

鮑威爾還專門談到了美聯儲政策框架的調整。他說，新框架去掉了兩個表述：第一，不再強調要讓通脹在一段時間內平均達到2%；第二，不再以偏離“充分就業”作為直接的決策依據。這意味著，美聯儲在溝通上更簡化了，不用把自己綁死在某些固定的說法里。

接下來，重點來了。大家都知道有個外號叫“新美聯儲通訊社”的記者Nick Timiraos，他寫文章總結了鮑威爾的講話。他說，這次講話實際上給9月降息留了口子。因為鮑威爾很明顯表達了對就業市場的擔憂，同時對關稅帶來的通脹影響也更有信心，認為是一次性沖擊，而不是長期困擾。

Timiraos的分析是：鮑威爾第一次這么明確地暗示，自己對基準假設的信心提升了。這個假設就是：關稅導致的價格上漲是短期的，不會長期拖高通脹。這樣一來，如果就業繼續疲軟，美聯儲就有空間降息，不用太擔心物價全面失控。

他還補充說，美聯儲現在要面對的現實是：關稅的價格效應已經能看得見了，未來幾個月還會繼續顯現。但關鍵問題是，這種上漲會不會轉化成更嚴重的持續性通脹。

如果勞動力市場不夠緊張，工人沒辦法要求更高工資來對沖物價上漲，那就更可能印證鮑威爾的假設。換句話說，通脹不會被工資-價格的連鎖反應推得更高。

總結一下，鮑威爾這次講話釋放了幾個信號：
第一，風險平衡已經改變，就業壓力比之前更大。
第二，關稅帶來的通脹影響是一次性的，長期性風險不高。
第三，美聯儲框架調整后，政策操作更靈活。
第四，9月降息的大門是開著的，就看接下來的數據走向。

所以，這次講話的基調是謹慎但偏鴿的。市場聽下來，基本上可以理解成：如果就業市場繼續走弱，美聯儲降息的可能性就會增加。而通脹那邊，美聯儲的擔憂反而在下降。

這就是鮑威爾在杰克遜霍爾帶來的關鍵信號。接下來，市場要盯住的就是就業數據和通脹數據，這會直接決定美聯儲下一步動作。