“米粉有異物”不算品控，代工、研發才是成英氏“北交”絆腳石

近日，英氏嬰兒米粉被爆異物，這一事件再次引發了外界對其生產模式的質疑。針對這些質疑，以及黑貓投訴平臺上的四十多起投訴，英氏客服在8月15日發表聲明，強調公司米粉產品均由自有工廠嚴格生產，否認了代工生產的傳聞，并自信地表示其生產流程和質檢報告能夠確保產品在未開封狀態下不會出現異物

值得注意的是，英氏控股集團股份有限公司（簡稱“英氏控股”）在嬰幼兒輔食市場占據領先地位已久。2024年4月，英氏控股掛牌新三板，后于2025年6月向北交所遞交上市申請文件，此次北交所IPO計劃募資3.34億元沖刺“嬰兒輔食第一股”。

一、來自于平臺投訴

近期在社交媒體平臺上出現多起關于英氏控股嬰兒米粉產品的質量討論。多位用戶通過圖文形式反映產品中存在異物問題，相關帖子引發廣泛關注。

值得注意的是，在網友互動留言中，有消費者具體提及發現“米蟲”等異物情況。盡管公司通過延期回復試圖以更好的方式化解質疑，但業績增速放緩、凈利潤下滑的現實，仍為這場資本沖刺蒙上陰影。

相關內容顯示，針對消費者反映的產品異物問題，英氏客服回應稱目前無法確認網傳圖片中異物的具體情況，但承認近期收到較多關于產品中出現蟲類的投訴反饋。

根據黑貓投訴平臺上有多條涉及英氏產品的投訴，問題集中在米粉異物、磨牙棒霉變、包裝破損等方面，檢索“英氏米粉”有44條投訴話題。

據相關媒體報道，8月10日有消費者發起投訴稱，其購買的英氏品牌兒童米粉產品疑似導致嬰幼兒出現身體不適癥狀。但截至投訴信息發布時，消費者尚未將涉事產品送交專業檢測機構進行化驗，涉事產品的具體質量情況尚待進一步驗證。

與此同時，根據全國12315消費投訴信息公示平臺數據，英氏控股在過去一年內累計收到22起消費者投訴，其中多起涉及產品質量及食品安全問題。

雖然英氏米粉生產設有檢測、異物攔截措施，產品處于高溫無氧狀態，在理論上蟲子不可能存在。但面對幾十起投訴，英氏再多的解釋也顯得蒼白無力，為何蟲子都出現在英氏米粉？事情的源頭在哪里？

二、來自產品代工與研發投入

英氏控股集團股份有限公司在嬰童食品和嬰幼兒衛生用品領域擁有顯著地位。然而，其上市之路并不平坦，此次北交所向英氏控股發出的問詢函中，有對其代工模式的問詢。

招股書顯示，英氏控股的嬰幼兒米粉、輔食粥及紙尿褲等核心產品以自主生產為主，但部分輔食、兒童食品、營養食品及少量嬰幼兒衛生用品則采用委托加工模式。

2021年至2023年上半年，該模式貢獻的收入分別約為5.31億元、6.96億元、5.4億元，占同期營收比重達56.31%、53.68%和63.53%，始終維持在五成以上，2023年上半年更是突破60%。

然而，在代工占比居高不下的同時，英氏控股的銷售費用卻持續攀升。2022年至2024年，公司銷售費用分別為4.54億元、6.02億元和7.21億元，銷售費用率穩定在35%左右。其中，2024年僅電商平臺推廣費就高達3億元，平臺使用費及傭金1.1億元，兩者合計占銷售費用比例超過一半。

來源：英氏控股招股說明書

北交所在今年的7月公布了上市申請文件的審核問詢函，其中指出英氏在2024年委托產品采購金額占比高達55.1%，且報告期內存在委托生產商因生產安全問題受到行政處罰的情況。此外，由于公司米粉、紙尿褲等產品的產能利用率仍有閑余，且其他產品均采用委托加工模式，北交所還對英氏控股的上市募投項目的必要性及募集資金規模的合理性提出了質疑。

事實上，“英氏”品牌在嬰童行業存在兩家知名企業，除主營嬰幼兒輔食的英氏控股外，另一家是創立于1995年的英氏YeeHoO，該企業以高端嬰童服飾為主業。兩家企業雖分屬不同細分領域，但因共享“英氏”品牌名稱而陷入長期商標糾紛，“英氏”存在問題多多。

來源：英氏控股招股說明書

研發是企業的核心競爭力，是企業發展的根本動力，是創新的重要源泉。英氏在招股說明書（申報稿）中披露，其2022年至2024年的研發投入分別為552.98萬元、921.24萬元和1714.83萬元，盡管有所增長，但相較于同期營收比例仍然較低，均不足1%。這一水平不僅遠低于行業平均的2.03%，更難以與亨氏、嘉寶等國際品牌超5%的研發費率抗衡。

特別是在2024年，研發投入同比激增近800萬元，這引發了部分業內人士的質疑，認為其可能存在為上市沖高之嫌。無系統的產品研發，未來何以立足行業，贏得市場？

對此，北交所在審核問詢函中要求英氏控股詳細說明報告期內的研發項目成果轉化情況、實際收入情況以及研發投入大幅增長的原因。英氏委托生產模式廣泛，研發投入比例低于行業要求，供需變化影響產能利用率。

三、來自于市場環境與行業挑戰

據來自媒體的分析，在輔食市場較發達的國家，嬰幼兒輔食的滲透率普遍已達到70%-80%，而2024年中國嬰幼兒輔食滲透率僅為38%，與其他成熟輔食市場橫向對比，我國嬰幼兒輔食滲透率仍處于較低水平，但由于我國人口基數相對較大，在較低滲透率的情況下每年食用嬰幼兒輔食的人數仍具有一定體量。

2024年，中國嬰幼兒輔食市場約559.1億元，自2019年至2024年的復合年均增長率達8.9%。然而，輔食市場面臨新生兒數量變化及精準營養需求，英氏需增強研發創新，提升競爭力。

前些時候，北京大學國家發展研究院發布的《中國線上消費品牌指數（2023-2025）》，“英氏”進入反映品牌質量的“全球品牌中國線上500強”。“英氏”領先的市場地位是公司在基礎科學、產品研發、技術迭代方面不斷創新的重要成果。但顯然與英氏IPO所提報的資料有所不同》超60%營收依賴代工、研發投入長期不足1%等。

財務方面，2024年，英氏控股實現營收同比增長12.29%，增速較2022年的37.35%和2023年的35.67%明顯回落。從盈利指標來看，英氏控股2024年歸母凈利潤達2.11億元，但同比下滑4.36%，呈現負增長。

來自市場的調研，英氏在渠道端利潤空間低，作為市場上流通的產品，市場竄貨非常多，利潤非常薄；在服務上，業務管理體系混亂，管理不到位，母嬰店基本上見不到業務員；在消費端提倡精準營養的當下，英氏產品在有分段喂養，而針對渠道和消費者沒有并教育推廣。

四、來自于對賭協議的影響

英氏控股在從掛牌新三板轉向北交所的過程中，此前與投資人簽署的上市對賭協議也逐漸浮出水面。其與投資方簽署的對賭協議條款引發關注。

截至本次招股說明書簽署日，英氏控股的實際控制人為馬文斌、萬建明和彭敏，三人合計控制公司52.02%的股份。根據招股書披露，2022年2月，公司與南京星納亦等9家投資機構簽署協議，賦予其包括回購權在內的多項特殊股東權利。協議明確約定，若公司未能在2025年底前完成合格IPO，投資方有權要求股份回購。

在回復截止日前，英氏控股已于8月6日申請將回復期限延長20個交易日，最新回復時間預計為2025年9月4日。

根據招股書信息，公司計劃募集資金3.34億元，其中7169.43萬元擬用于湖南英氏孕嬰童產業基地（二期）創新中心建設項目；4820.32萬元擬用于嬰幼兒即食營養粥生產建設項目；9405.80萬元擬用于品牌建設與推廣項目。

行業人士表示，在年推廣費用已突破3億元的背景下，繼續加碼品牌投入能否帶來邊際收益提升，還是進一步加劇費用壓力，市場仍在觀望。