100億！迪卡儂也要賣了？

繼星巴克中國、哈根達斯中國業(yè)務(wù)也相繼傳出并購消息后，迪卡儂中國也準備賣股權(quán)了！

據(jù)報道，運動零售巨頭迪卡儂計劃出售中國子公司約30%的股權(quán)，這一業(yè)務(wù)初步估值區(qū)間10-15億歐元（約100億元人民幣）。值得一提的是，這將是該集團自1976年創(chuàng)立以來，首次真正意義上的股權(quán)開放。

早在今年4月，迪卡儂中國“賣身”傳聞便不脛而走，當時迪卡儂中國官方回應(yīng)“不予置評”。但綜合最新進展，目前已有多家國際投資機構(gòu)進入談判階段。若談判順利，交易將在2025年底或2026年初交割。

來源：迪卡儂中國微博

從法國小鎮(zhèn)走向全球

迪卡儂的故事始于1976年的法國。

1976年

第一家迪卡儂商場誕生

創(chuàng)始人米歇爾?勒克萊爾克敏銳捕捉到法國全民運動潮，在里爾附近的小村莊創(chuàng)立了第一家迪卡儂商場。

他以“匯聚所有運動裝備于同一屋檐下”為理念，采用自助銷售模式優(yōu)化價格。這種獨特的運動零售形態(tài)，就此拉開了迪卡儂發(fā)展的序幕。

1986年

第一件產(chǎn)品

1986年成為迪卡儂發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折點。

這一年，迪卡儂生產(chǎn)出第一件自有品牌自行車產(chǎn)品，正式確立了自有品牌模式，在產(chǎn)品全流程上擁有了更多話語權(quán)。

也正是這一年，依托穆里耶茲家族的商業(yè)資源，迪卡儂邁出了海外擴張的步伐，首家海外門店在德國多特蒙德開業(yè)。

此后，迪卡儂的足跡不斷延伸，陸續(xù)進駐西班牙、意大利等國家，并于1994年在中國廣州成立生產(chǎn)辦公室。

1996年

開始創(chuàng)立自主運動品牌

隨著全球化進程的推進，迪卡儂開始深入挖掘細分運動市場。

迪卡儂陸續(xù)創(chuàng)立超過20個專注不同運動領(lǐng)域的品牌，如Quechua戶外、Kalenji跑步等。

2003年

正式進入中國市場

在上海開設(shè)亞洲首家實體概念店，開啟了在中國的高速發(fā)展之路。

此后，通過建立自營物流、快速拓展門店、完善產(chǎn)業(yè)鏈等一系列舉措，迪卡儂在中國市場迅速扎根。

迪卡儂隸屬于法國穆里耶茲家族，后者旗下品牌還包括連鎖超市 Auchan（歐尚）、建材零售商 Leroy Merlin 集團等。

迪卡儂于2003年進入中國市場，2020年在中國的門店數(shù)量曾達到313家，僅次于本土法國市場的328家。目前，迪卡儂中國已建立4個自有工廠、11個工業(yè)采購辦公室、約400家合作工廠，還有物流園區(qū)及品牌中心。

來源：迪卡儂官網(wǎng)

中國不僅是迪卡儂重要的銷售市場，更是全球供應(yīng)鏈中不可或缺的一環(huán)，全球采購和智能制造事業(yè)部在中國工廠采購的產(chǎn)品，占到集團全球市場的42.5%。

今年是迪卡儂進入中國開店22周年。中國市場在迪卡儂全球排名前五，僅次于法國、意大利、西班牙和德國。然而，2024年財報顯示，迪卡儂在中國增速明顯放緩。

首次真正意義上的“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”

在過往50年，迪卡儂對股權(quán)的把控近乎“頑固”。

迪卡儂的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直是商業(yè)史上的獨特案例。1976年創(chuàng)始人Michel Leclercq在法國里爾開設(shè)首家“一站式體育用品超市”時，啟動資金僅150萬法郎（約合230萬歐元），由家族控股的Mulliez集團提供。

此后近30年，迪卡儂的擴張堪稱奇跡。零外部融資、零銀行貸款，完全依靠經(jīng)營現(xiàn)金流將門店從法國北部拓展至西班牙、意大利。

2015年，為了追趕數(shù)字化，迪卡儂曾首次引入過“類股權(quán)”結(jié)構(gòu)——與法國國家投資銀行Bpifrance成立合資基金，以可轉(zhuǎn)債形式為歐洲門店改造、IT系統(tǒng)升級輸血2.5億歐元，但這次融資未稀釋家族股權(quán)。

因此，本次迪卡儂考慮為中國子公司引入外部股東，是其半個世紀以來第一次真正意義上的“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”。

誰有可能成為迪卡儂中國子公司這30%股權(quán)的買家呢？

報道顯示，已有“多家國際PE及主權(quán)基金”簽署保密協(xié)議，但部分機構(gòu)要求持股比例“高于30%”，與堅持控股權(quán)的迪卡儂家族陷入膠著。若談判順利，交易將在2025年底或2026年初交割。

從市場邏輯推測，產(chǎn)業(yè)資本可能更受迪卡儂青睞。產(chǎn)業(yè)資本不僅能提供資金，還能憑借其在行業(yè)內(nèi)的資源與經(jīng)驗，為迪卡儂中國業(yè)務(wù)的進一步發(fā)展提供助力，比如在拓展市場渠道、優(yōu)化供應(yīng)鏈協(xié)同等方面發(fā)揮作用。

當然，部分投資機構(gòu)提出“高于30%”的股權(quán)訴求，但迪卡儂家族傾向于保持控股權(quán)，雙方或許還需要在談判中尋找利益平衡點。

賣身背后的困局

迪卡儂此次計劃出售中國子公司股權(quán)，背后有著多重戰(zhàn)略考量。

由于當前復(fù)雜的地緣政治風(fēng)險，企業(yè)不得不重新審視供應(yīng)鏈布局。例如，錦綸改性產(chǎn)能過度依賴本土供應(yīng)商，在類似巴斯夫原料斷供等事件發(fā)生時，就暴露出潛在風(fēng)險。

在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，中國市場線上滲透率已達25%，遠超集團平均水平。迪卡儂計劃將上海核心商圈門店轉(zhuǎn)型為“小而美”體驗中心，同時升級IoT系統(tǒng)和會員生態(tài)，這些轉(zhuǎn)型舉措都需要大量資金投入。與此同時，2024財年財報顯示，其全球營收按固定匯率計算同比增長5.2%至162億歐元，但凈利潤同比下滑15.5%至7.87億歐元。

同時，面對競爭對手如安踏通過收購FILA實現(xiàn)“大眾-高端”價格帶全覆蓋的成功案例，迪卡儂需要在引入資本實現(xiàn)擴張與保持戰(zhàn)略定力之間找到平衡。

引入戰(zhàn)略投資者，既能獲取資金，又能借助外部力量拓展市場與業(yè)務(wù)，或許是迪卡儂在當前競爭環(huán)境下的破局之策。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓若能獲得100億人民幣融資，迪卡儂將主要用于高端產(chǎn)品研發(fā)迭代和供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)庫的智能化改造，助力迪卡儂在數(shù)字化賽道上加速前行。

在這樣的背景下，出售中國區(qū)30%的股權(quán)，就成了一個順理成章的戰(zhàn)略選擇。

PE圍獵國際消費品牌

其實，迪卡儂并非個例。

近年來，眾多國際消費品牌的中國業(yè)務(wù)都成為PE機構(gòu)眼中的香餑餑。

以星巴克中國為例，其業(yè)務(wù)估值約為50億至60億美元，吸引了高瓴資本、凱雷投資、信宸資本等近30家頂級PE機構(gòu)參與競購。星巴克在中國市場面臨著瑞幸咖啡、庫迪咖啡等本土品牌的激烈競爭，業(yè)績增長面臨挑戰(zhàn)。引入戰(zhàn)略投資者，有望借助本土資本力量，優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，提升市場份額。

星巴克 來源：星巴克官網(wǎng)

再看哈根達斯，通用磨坊正考慮出售其在中國的門店業(yè)務(wù)，多家知名PE機構(gòu)已表現(xiàn)出濃厚興趣。哈根達斯在中國市場定位高端冰淇淋，但近年來受本土品牌崛起和消費趨勢變化影響，線下門店客流量下滑，門店數(shù)量收縮。通過出售股權(quán)，引入具備資源和運營能力的PE機構(gòu)，或許能幫助哈根達斯改善經(jīng)營狀況。

哈格達斯 來源：網(wǎng)絡(luò)

在當前全球經(jīng)濟格局下，PE機構(gòu)對國際消費品牌中國業(yè)務(wù)表現(xiàn)出極高的熱情，背后有著深層次的原因。

一方面，中國消費市場規(guī)模龐大且持續(xù)增長，盡管經(jīng)濟環(huán)境存在一定不確定性，但消費市場展現(xiàn)出強大的韌性。

另一方面，眾多國際消費品牌在中國市場擁有深厚的品牌積淀與廣泛的消費者基礎(chǔ)，即便面臨本土品牌競爭，其品牌價值依然不容小覷。PE機構(gòu)通過投資這些品牌的中國業(yè)務(wù)，可以借助其品牌優(yōu)勢，結(jié)合自身的資本運作與運營管理經(jīng)驗，挖掘新的盈利增長點，實現(xiàn)品牌價值的進一步提升。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年我國社會消費品零售總額達到48.7萬億元，同比增長7.2%，消費對經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)性作用不斷增強。對于PE機構(gòu)而言，投資國際消費品牌中國業(yè)務(wù)，相當于搭乘中國消費市場增長的快車，分享市場擴張帶來的紅利。

迪卡儂作為國際知名運動零售品牌，在中國市場同樣具備強大的品牌影響力與龐大的業(yè)務(wù)規(guī)模，自然也成為PE機構(gòu)關(guān)注的焦點。其廣泛的門店布局、豐富的產(chǎn)品線以及穩(wěn)定的客戶群體，都為潛在投資者提供了良好的投資基礎(chǔ)。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已有多家國際PE及主權(quán)基金簽署保密協(xié)議參與迪卡儂中國子公司股權(quán)的競購，這些機構(gòu)在全球范圍內(nèi)擁有豐富的投資經(jīng)驗與雄厚的資金實力，若成功入股迪卡儂中國，有望為其發(fā)展注入新的活力。

來源：迪卡儂官網(wǎng)

對于許多國際品牌而言，它們逐漸意識到，今天的中國市場已經(jīng)復(fù)雜到無法再用一套全球標準化的模板來簡單應(yīng)對。與其獨自摸索，不如引入一個更懂中國政策、渠道和消費者的“地頭蛇”，共同分享市場增長的紅利，同時分擔(dān)潛在的風(fēng)險。這是一種從“完全掌控”到“合作共贏”的思維轉(zhuǎn)變。

未來，我們或許會看到更多類似的“聯(lián)姻”上演。在這場資本與品牌的共舞中，誰能找到最合拍的舞伴，誰就將贏得下一個十年的中國市場。而對于普通消費者來說，這場變革或許意味著，那些國際品牌將以一種更聰明、更便捷、也更懂你的方式，出現(xiàn)在我們的生活里。

本文由胡潤百富綜合整理

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