美團、阿里和京東，鹿死誰手？

這幾天找我探討美團、阿里和京東這三家公司的朋友很多，可能是因為上周我在專欄講了交易操作的原因。

他們三家應該如何去看待，是一個不好回答的問題，美團其實相對還算好的，阿里和京東的業務太多了。

根據找我討論的朋友所說觀點來看，主要有兩類，第一類是外賣和閃購幾乎是美團的全部，而這個業務只是阿里和京東的一部分，所以阿里和京東可以用其他業務來補貼，美團卻不行。

第二類是業績差異，阿里前兩天也發布了財報，相比之下阿里和美團一個天上一個地下，也不算夸張。

先來看第一個觀點，京東我之前已經講過一次了，不重復了，阿里我個人覺得不應該完全定位在外賣或者及時零售上面，如果僅僅只是這樣，阿里就沒什么值得關注的。

阿里未來的故事還是在AI和國際電商上面，這個后面單獨深度分析阿里的時候再講，很多人看好他的AI，我倒是更看好他的國際電商。

現在阿里把餓了么、閃購和飛豬，都并入了電子商業業務板塊，這個是和美團和京東的部分業務是重合的。

本來這個市場經過多年前的一場大戰，已經穩定了，但是隨著美團的閃購發展速度越來越快，京東不得不應戰，外賣大戰就此拉開序幕，阿里經過一段時間的觀戰后，隨即也下場了。

在這個事情發生之前，美團在外賣和及時零售市場一家獨大，70%的市場份額都是他的，所以美團是守擂方，阿里和京東是進攻方。

一般來說防守方確實要吃虧一點，就像體育競技比賽，進攻方往往會多一點優勢，至少氣勢都要足一些。

你看商業競爭也是一樣的，典型的就是京東，可以說經過外賣這個事情，人氣大漲，東哥狠狠刷了一波存在感。

反過來看美團，一直都是在默默沉著應戰，在外界看來，似乎美團的壓力很大。

當然實際上也是如此，當然有壓力，阿里和美團都花了一百多億的代價，不可能沒效果。

京東的業績前陣子講過了，阿里經過我個人的推算，在adj.EBITA口徑下，這個業務應該虧損150億左右。

兩家這可都是一百多億啊，砸下去當然夠喝一壺的，美團當然會失去市場份額。

對于消費者來說，肯定沒有忠誠度可言，誰便宜就用誰家的，反正商家一般都會入駐，同樣的東西，花更少的錢，當然都愿意。

所以美團現在的市場份額，至少下降了10%以上。

那么問題的關鍵，就在于這種情況會持續多久？

很多人認為，反正外賣和及時零售，只是阿里和京東的一部分，他們的戰略目標也是把這一塊當成流量抓手，起到帶動集團整體業績的作用。

有證據嗎？

當然有，在阿里的財報會議上，蔣凡是這樣說的：

“我們不會單獨看外賣的盈利情況，而是考慮電商的綜合收益，閃購對平臺整體產生了正向的經濟收益。”

包括京東也有類似的態度，說白了就是希望消費者用他們的平臺點外賣，然后用他們的電商買東西。

這個邏輯也是目前市場最大的爭議，到現在為止是還沒有明確證據來證明的，下一個季度的財報才能看出端倪。

現在很多不看好美團，應該很大的一個因素是認為阿里有這個趨勢，因為根據公布的數據，淘寶8月份的DAU增長了20%。

而且如果不投外賣和閃購，阿里同樣也要花錢買流量，當然京東也是一樣，現在等于是把這筆費用換個地方花。

而對于美團來說，自己的主要陣地成為了別人抓取流量的入口，這是持有第一類觀點的人的核心。

但是在我看來，事情沒這么簡單，砸錢確實可以搶流量，但是然后呢？

流量這個東西是流動的，靠補貼拿到流量還只是第一步，后面還有運營效率和培養用戶心智這兩大關，實際上這兩關比流量更難。

砸錢誰不會，那些說美團底子薄耗不起，是不懂商業的。

當然我也不是說阿里和京東后面這兩關過不去，只是現在還只能說開局，遠沒有到定勝敗的時候。

但是有一點，美團在后兩關的實力上，遠超阿里和京東。

然后第二類觀點就簡單了，已經有很多人講了，阿里是后面才下場的，這次財報都沒有體現戰果。

你不能說美團收入918億，同比增長11.7%，經調整EBITA為28億，同比下降81.5%，而阿里的財報相對來說那么漂亮，就是阿里厲害。

阿里第三季度的業績必然非常難看，我覺得就沒必要去比誰更慘了，一定是半斤八兩，美團大概率會虧損。

現在關于外賣戰這個事情會持續多久？討論很多，這一點他們三家自己肯定也不知道，從商業角度來說，我覺得沒那么快結束。

上半年三家累計加在一起，相比于去年少賺了200億左右，這才哪到哪，我估計千億左右吧。

也就是肯定會持續到明年，我估計應該是進入2026年之后逐漸收手，年中基本結束戰斗。

如果是這樣的話，很多人沒有去想另一個問題，美團確實面臨阿里和京東兩家的進攻，但是阿里和京東的對手就只有美團嗎？

那就大錯特錯了，前面我剛說過，阿里未來的核心看點是AI和國際電商，這兩個業務面臨的競爭對手不但很強，而且還多。

還有京東，京東賴以起家的是物流，而且京東也在布局國際電商，這兩塊同樣面臨很大的競爭處境。

也就是阿里和京東是三線作戰，美團是單線作戰。

當然我的意思不是美團就一定會獲勝，雖然以往都贏了，我的意思是要多角度去看待，而且不要著急下結論，不要高估任何一方，也不要低估任何一方。

現在的現狀是京東人氣很高，阿里士氣很高，美團韌性很高。

那么這三高，你更看好哪一高？我的看法放在專欄本文前面。

我做了下面這張《A股核心資產研究匯總》表，里面精選了上百家優質公司，并附數萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數據。

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