市值蒸發300億，大股東套現離場！極米科技赴港IPO背后的隱憂

極米科技

凈利潤暴增20倍的極米科技，為何現金流卻暴跌357%？大股東百度持續減持套現近9億，車載與海外轉型雙雙遇阻，近三年半利潤75%靠政府輸血……這家曾經的“投影儀第一股”，正在用一場港股IPO賭未來。

9月2日，極米科技召開董事會會議，審議通過了赴港上市議案，正式邁出香港H股上市的關鍵一步。公司稱此舉是為了“滿足公司國際化戰略及海外業務布局需要”。

但這看似蓬勃的資本擴張背后，卻隱藏著重重隱憂。曾經市值高達439億元的“智能投影第一股”，如今市值僅約93.52億元，較巔峰時期縮水近80%，蒸發超過300億元。

01

利潤暴漲20倍的“美麗陷阱”

2025年上半年，極米科技營收16.26億元，同比微增1.63%；但更為亮眼的是其凈利潤表現——達8866.22萬元，相比于去年同期的410萬，同比暴增2062.34%。

然而，撕開利潤暴增的華麗外衣，卻是經營性現金流-4.4億元的致命傷，同比暴跌357%。

來源：極米科技財報

錢去哪兒了？

財報中給出的原因是，受結算周期的影響，本期銷售商品收到的現金減少， 同時策略備貨對應的支付款項增加所致。即錢沒收到，貨款還付了很多。

現金流惡化的直接結果是應收賬款激增。截至2025年6月30日，極米科技應收賬款價值達2.73億元，同比增幅高達85.46%。

更令人擔憂的是，策略備貨讓極米科技面臨較高的存貨減值風險。2025年上半年期末，公司存貨余額高達11.84億元，較期初增長23%，占當期總資產比例達21%。

值得注意的是，近三年半凈利潤75.82%來自政府補貼。宜賓極米產業園一個項目就獲得8.35億元政府補助，占總投資的85%。

這種“政策依賴癥”，讓看似亮眼的凈利潤淪為空中樓閣。

02

轉型困境：車載與海外的雙重枷鎖

極米科技的業務困境深層次源于國內智能投影市場的觸頂。

在車載業務方面，極米科技已獲得多個車載業務定點，涵蓋智能座艙、智能大燈領域。問界M8、問界M9等多款車型已搭載其車內后排投影產品。

然而，車載業務前期研發投入巨大，從項目定點到大規模量產產生顯著收益需要時間，對公司短期財務可能構成壓力。

海外市場拓展方面，2025年上半年，極米海外收入同比下滑10.94%，但在法國、德國、意大利亞馬遜平臺，極米系品牌增速卻高達83%-175%，份額提升超7個百分點。

這種“局部突圍”難掩整體頹勢——海外渠道建設和品牌認知仍需漫長投入，而極米2024年境外營收占比僅31.89%，遠未形成第二增長曲線。

更令人擔憂的是，公司研發人員數量明顯減少。截至2025年6月30日，公司研發人員共580人，較上年同期的749人減少22.56%。

03

股東、員工密集套現引擔憂

與此同時，大股東持續減持成為極米科技頗受爭議的問題。

據2025年4月10日公告，公司原第二大股東百度減持145.6萬股，持股比例由6.61%下降至4.53%。

來源：極米科技公告

這不是百度第一次減持。2021年3月，百度還持股極米科技9.88%，目前的持股比例已降至5%以下。在此期間，百度系累計套現約8.50億元。

同樣，在2025年4月10日，鐘超、廖楊以111.06元/股的價格分別轉讓70萬股、35萬股，套現金額分別為7774萬元、3887萬元。

來源：極米科技公告

員工也在集中套現。據2025年2月18日公告，極米科技的兩家員工持股平臺，極米咨詢、開心米花分別通過詢價轉讓151萬股、40萬股，套現約2.02億元。

除了上述經營困局，消費者信任危機正在反噬品牌。

黑貓投訴平臺顯示，極米相關投訴達1377條，亮度虛標、過保即壞、維修天價等問題頻發。2025年6月抽檢更發現，極米投影儀存在參數虛標問題，被媒體痛批“玩弄文字游戲”。

截至9月3日收盤，極米科技報收于133.6元，較前一交易日上漲3.65%，總市值93.52億元。

看似小幅回升的股價，難以掩蓋背后的深層危機。赴港IPO也許能為極米科技帶來一線生機，但能否真正解決其面臨的現金流惡化、業務轉型艱難、股東信心不足等問題，仍需時間檢驗。

投影儀主業內銷格局優化緩慢，外銷份額面臨挑戰，基于技術沉淀的車載與商用領域拓展才剛剛起步。赴港IPO只是一個起點，極米科技的救贖之路遠未結束。