浙商二代接盤中國算力頂流

文｜謝澤鋒

編輯｜楊旭然

豪擲280億元跨界數據中心——此前東陽光集團業務已經橫跨電子材料、醫藥、鋁箔等領域，如今又欲在人工智能領域全面布局。

浙商傳奇張中能去世后，二代張寓帥掌舵的東陽光集團，資本運作愈發頻繁。

今年8月7日，東陽光集團先是推動東陽光藥于H股整體上市，完成家族長期以來謀求醫藥產業整體上市的夙愿；僅僅一個月后，又計劃撬動280億元收購秦淮數據中國業務公司，倘若完成，這將是東陽光轉型數字經濟征途中最重要的一塊拼圖。

在這之前，人工智能領域浪潮洶涌，搶占風口的上市公司如過江之鯽。

前有長虹集團參股華為昇騰合作伙伴華鯤振宇，高新發展也曾計劃控股華鯤振宇，后因多重因素交易終止，引發股價大幅波動；此外，味精龍頭蓮花控股、景觀照明公司羅曼股份、“重組狂人”群星玩具等，都在試圖搭上AI的順風車。

相比上述這些企業，東陽光集團從鋁箔加工起家，延伸出化工、電子材料業務，再到獲得羅氏授權，靠奧司他韋一戰成名，如今二代則是選擇進軍AI算力、具身智能機器人、液冷科技等領域。

二代企業家的前瞻布局和運作手法，與一代時期既有相似之處，又有產業層面的耳目一新。這筆超大規模的交易，將有機會成為東陽光再次騰飛的關鍵一役。

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01 豪賭

280億元，創造了中國數據中心領域規模最大的并購交易紀錄。

9月10日晚間，東陽光發布公告，將聯合控股股東東陽光集團及其他投資人組成買方團，擬以280億元現金從貝恩投資手中收購秦淮數據中國業務100%股權。

秦淮數據成立于2015年，屬于我國超大規模數據中心市場中的扛把子選手。中國信通院發布的《中國算力中心服務商分析報告(2024年)》顯示，秦淮數據在集約發展、國際布局和綠色低碳三項評比中斬獲第一，總體規模也在全國排名第二，僅次于萬國數據。

5年前，秦淮數據成功登陸納斯達克，是國內第三家赴美上市的IDC供應商。2023年8月，貝恩資本宣布以32億美元將其私有化退市。

目前，秦淮數據已形成以中國為主的大規模數據中心基地，覆蓋環首都、長三角、粵港澳、中衛、慶陽等地。

截至去年底，其在國內已運營和建設中的IT總容量超900MW，擁有30多個超大規模數據中心。已簽約容量中，合同期10年及以上的客戶占比超過九成，其中不乏字節跳動、阿里等大廠客戶，運營中數據中心上架率達到93%。

上架率是衡量IDC的關鍵指標，反映的是機柜“入住”情況，數字越高說明企業基礎設施投入如供電、制冷等沒有白費。作為對比，今年二季度萬國數據上架率才來到77.5%的歷史最高點，潤澤科技則表示成熟的算力中心上架率超過90%。

據東陽光公告，截至今年5月底，秦淮數據中國業務總資產218.71億元，凈資產95.04億元，按照280億元收購價格，相當于溢價195%。2024年度，公司實現收入60.48億元，凈利潤達到13.09億元；今年前5個月，兩項數據分別為26.07億元和7.45億元。

本次交易也是一筆典型的杠桿收購，大致可分為三步。

東陽光與東陽光集團分別出資35億元、40億元，注入宜昌東數一號，該公司為7月份才成立的收購聯合體；然后東數一號將前述增資款投入下屬公司東創未來，東創未來再將出資款加貸款給于子公司東數三號。最后，東陽光系孫公司東數三號作為直接收購主體，收購秦淮數據中國100%股權。

在這筆交易中東陽光并非最大出資方，東數一號還要引入其他投資方。根據公告，東陽光在完成收購后持有東數一號股權比例不超過30%。也意味著，東陽光對東數一號不會并表，對秦淮數據中國屬于參股性質，享有投資收益。

整體上看，東陽光上市公司僅用35億元就撬動了對國內頂級IDC機構的收購案。并且在各種消息的發酵下，股價年內漲幅接近110%。

02 協同

和蓮花味精、群星玩具、高新發展等傳統企業相比，東陽光跨界AIDC（AI數據中心）領域， 不會有那么強的違和感。

1997年，張中能以鋁箔為根基創辦東陽光，此后又涉足電子元器件、氯堿化工板、鋰電材料、醫藥等產業，而后又切入液冷科技、具身智能等新興風口領域，每一步都踩中了時代節奏。尤其是，氟化冷卻液、超級電容、積層箔電容器以及清潔能源儲備，都能和秦淮數據產生高度的協同。

東陽光的構思是，聯合秦淮數據，共同打造集“綠電-硬件-算力-AI-運營”于一體的數字基礎設施生態。

數據中心號稱“吞電巨獸”，AIDC更是耗電大戶，以10萬GPU集群為例（功率超過150MW），一年的耗電量近16億度。

能源成本及冷卻液是影響數據中心投資收益的關鍵變量，電力在運營中的成本接近六成。PUE(數據中心消耗的所有能源與IT負載消耗能源的比值)是衡量單位效能的核心指標，比值越接近1，意味著更少的能源浪費在制冷等非IT系統上，說明運營效率和綠色化水平越高。

信通院在此前的報告顯示，秦淮數據PUE在業內屬于頂尖水平，在“風液電全棧融合技術”加持下，PUE可低至1.146，而行業通常為1.3-1.5。

目前，東陽光已在廣東韶關、內蒙古烏蘭察布、湖北宜昌等地布局多個項目，擁有一定的清潔能源儲備，可為秦淮數據提供低成本綠電供應，形成“電算協同”效應；

與此同時，從風冷到液冷也是數據中心的主流趨勢。采用傳統風冷技術，PUE極限值為1.25，采用液冷技術后，這一數字可低于1.1。

東陽光也是華南地區唯一擁有全套氟氯化工產業鏈的企業。2025年，通過直接取得和購買同行配額，最終擁有約6萬噸制冷劑配額。今年3月，公司攜手光模塊巨頭中際旭創布局液冷科技。去年年底，中際旭創董事長劉圣通過旗下豐禾盈暉，拿下了東陽光5%的股份，成為后者第三大股東，可謂深度綁定。

收購秦淮數據后，雙方將實現液冷和大規模AIDC的深度捆綁，形成“液冷材料—設備—智算中心”的全棧解決方案，PUE有可能進一步降低。

而在產品方面，東陽光的超級電容、積層箔電容器等元器件可以供應給秦淮數據，形成產業鏈精準適配；

東陽光還大手筆進軍機器人領域，聯合智元機器人等成立了光谷東智，已打造光子Lumen系列機器人，目前已具備300臺/年的產能。

如果成功并購秦淮數據，東陽光將是人形機器人領域中極少數擁有上游算力支撐的企業。

可以看出，東陽光籌劃并購秦淮數據并非一時興起或是蹭概念拉股價，而是一次放眼未來的長期戰略布局。

03 煉金

雖身處鋁箔、化工、醫藥，并計劃切入AI算力等實業領域，但張氏家族掌舵的東陽光系資本運作手法卻相當高明。

2003年，東陽光借殼成量股份上市，將旗下鋁箔制造產業推向資本市場，開啟產融結合序章。4年后，將電子新材料資產注入A股上市公司；2015年，東陽光長江藥業在香港主板上市。

由此，東陽光系實現了橫跨A股、H股的布局，且之間相互持股，關聯交易不斷，后又啟動多次資產整合，令人眼花繚亂。

這其中，醫藥資產的輾轉騰挪尤為“精彩”。去年冬季，甲流肆虐，東陽光藥業旗下奧司他韋（商品名“可威”）一戰成名，被稱為“流感藥王”。

奧司他韋最早由羅氏研發，并獨享“流感神藥”六年的技術紅利。此后，羅氏迫于社會壓力，開放生產專利，在國內授權給上海醫藥集團和東陽光實業，商品名分別為奧爾菲、可威。

而可威憑借獨特的顆粒型制劑、自給原料藥及工藝優化等優勢，不僅打敗了“老師”羅氏，更迫使上海醫藥主動“退賽”。東陽光目前獨占國內六成份額。

然而，過度依賴奧司他韋，導致東陽光藥業極易受可威的銷量、價格以及季節性流感疫情、天氣等因素影響。2019年流感爆發，可威銷售額飆升至59.4億元，然而，隨著流感一過，加上該藥對新冠無效，銷量旋即一落千丈，2021年僅剩不到十分之一，虧損隨之而來。

這種陰晴不定的表現，讓集團對醫藥資產既愛又恨。2018年，集團將東陽光藥作為優質業務裝入東陽光，助其在A股上市；然而到了2021年，業績急轉直下，東陽光鋁箔、電子材料等主業日漸成熟，又以37.23億元將藥業資產的51.41%股份出售。

至此，A股東陽光不再擁有醫藥資產。

到了2024年5月，東陽光藥業又提出欲私有化東陽光長江藥業（H股），后者即東陽光藥業研究院，主要面向海外市場，合并吸收后實現醫藥資產整體上市。

今年8月7日，東陽光藥正式登陸聯交所主板，成為港交所首例“H股吸收合并私有化+介紹上市”的案例。張氏家族籌劃許久的醫藥資產整體上市夙愿終于達成。

梳理東陽光系的資本運作歷史，資產一直是可以被拿出來當做“資本工具”的，尤其是奧司他韋被兩次充當上市的籌碼，實現了一魚多吃。各種拆分運作更是其家族拿手好戲。

如今東陽光順勢入局AI大潮，找到了一個規模更大、潛在投資收益更加豐厚的資本煉金新道場。

深居簡出的80后二代張寓帥，極少在公眾和媒體前露面。但在父輩的創業故事與商業大廈的基礎之上，他正運作著一場足以改變其發展路徑與歷史命運的大升級。