甩賣72家子公司，錦浪科技，重整家業！

敢把老爆款“下架”，才能騰出空間裝新王牌。

2025年9月，錦浪科技發布公告稱，其作價2905.9萬出售的四家子公司，已完成股權變更登記。

這并非錦浪科技首次出售子公司。

2024年-2025年6月，錦浪科技注銷了505家子公司，還通過關聯方變更轉讓72家股權。而這些被“下架”的公司，多為錦浪智慧的戶用光伏電站。

可問題是，戶用光伏電站并不是普通的商品，反而是錦浪科技的爆款業務。2025年上半年，錦浪科技電力生產累計并網容量約1300MW，處在全國前列。

那么，這場子公司“大甩賣”，蘊含著錦浪科技怎樣的棋局呢？

對自己狠心

舊問題才有新答案

表面上看，錦浪科技是在“用資產，補現金”。

錦浪科技的戶用光伏發電系統和新能源電力生產兩大光伏電站業務的平均毛利率一直維持在50%以上，高于兩大逆變器業務。

光伏發電系統以設計、安裝、管理等一站式服務為主，不涉及大規模資產投入，既減少折舊成本，又規避存貨積壓風險，這是其毛利率長期在58%以上的主因。

而電力生產的高毛利率，源于自主開發、投資并運營的光伏電站規模化后，單位發電成本下降帶來的利潤空間。

這就帶來一個關鍵的問題。

電力生產要想形成這樣的成本優勢，首先得有規模。

錦浪科技不足10億營收的背后，是上百億的固定資產投入。2021-2023年，錦浪科技購建長期資產支付現金超141.04億；截至2023年末，固定資產達153.18億，占總資產比例超70%。

并且，錦浪科技大額資金主要依賴借款。2020年底，公司長期借款僅1.34億，但2025年上半年末增至73.39億，增幅超50倍。

這使錦浪科技面臨雙重壓力：一方面需承擔固定資產折舊攤銷，另一方面需償付借款利息。2025年上半年，二者合計費用達5.69億，對利潤侵蝕漸顯。

2024年，錦浪科技的投資開始收窄，購建長期資產現金僅36.31億，2025年上半年進一步降至1.53億。

不過，僅靠縮減新增投資，難以根本緩解存量財務的“剛性成本”，這才有了一開頭的出售部分光伏電站子公司，快速補充現金流。

2024年至2025年上半年，錦浪科技處置子公司收到5.18億現金，一定程度緩解了公司的壓力。

在2025年3月調研活動中，被問及對于電站的考慮時，錦浪科技給出的解答是：“不會有較大的新增量，少量會出售”。

那么，繼續出售核心資產，會對錦浪科技的盈利水平造成影響嗎？

會，但是不大。

一方面，2025年上半年，兩塊電站業務仍然給公司帶來6.29億的營業利潤，占比超45%。還帶動公司歸母凈利潤同比大幅增長70.96%，超越陽光電源、首航新能等同行企業，實現逆勢增長。

另一方面，上百家子公司對錦浪科技來說其實并不多，僅2023年一年，就新設了794家。而且，公司出售了電站的控制權，但依舊可以提供一站式系統服務來增厚業績。

錦浪科技收縮光伏電站的投資，是為了下一張“新王牌”。

向德業“看齊”

重構做事邏輯

2024年，錦浪科技內部提及要“向德業看齊”。

兩家企業同屬光伏產業鏈，核心重合業務為逆變器。2025年上半年，德業逆變器（電路控制系列）營收26.44億，錦浪逆變器（并網+儲能）營收26.13億，規模相近。

此外，錦浪科技還因入局早，2024年光伏逆變器市占率居全國第三（僅次于華為、陽光電源）。

但德業股份這些年的成長力明顯更突出：

一來，2020-2024年，德業股份逆變器營收從3.84億增至55.56億，年復合率56.5%，錦浪同期僅21.3%。二來，2025上半年，德業股份逆變器毛利率約45%，錦浪科技毛利率較高的儲能逆變器也僅30.27%。

較為明顯的業績差距，才催生錦浪科技向德業“看齊”的傳言。

不過，謀變后的錦浪科技，做事邏輯確實與德業股份越來越像了。

光伏逆變器是太陽能板直流電轉化為交流電的“心臟”設備。而儲能逆變器不僅需要完成交直流轉換，還需要管理電池的充、放電，技術更復雜，單品價值量也更高。德業股份業績增速快也正因早期選擇了儲能。

錦浪科技開始不斷向高附加值產品轉型。2025年上半年，錦浪科技儲能逆變器收入從2024年同期1.92億增至7.93億，增幅高達313.51%。

同時，錦浪科技還效仿德業股份路徑，搶占了歐洲庫存出清機遇，還在亞非拉新興市場占據身位。

2025年8月21日，錦浪科技再發16.77億募資。其中，6.25億用于逆變器產能升級，瞄準歐洲工商儲及新興市場增量需求。

此外，錦浪科技募資項目中提到的“高電壓”、“大功率”指向了同一個市場：工商業儲能。

工商業儲能是儲能行業中最內卷但也最具潛力的領域，需求正在起量。

2025年一季度，德業股份工商儲能出貨量達到1.61萬臺，同比增加約5000臺，預計二季度出貨量環比接近翻倍。

錦浪科技緊隨其后。第二季度，公司迅速完成工商儲0到1的布局，新推出的HJT系列逆變器，轉換效率高達99.2%（行業平均約98.5%）。

甚至，此次錦浪科技募資建設的光伏電站，也一改往日的戶儲風格，將項目定在了工商光伏電站。

總之，無論是“看齊”還是“沒看齊”，工商儲能和儲能逆變器，都是錦浪科技為自己準備的新王牌。

總結：再造一個錦浪

錦浪科技不是要再造一個德業股份，而是再造一個錦浪。

前幾年，錦浪科技靠大額固投建立光伏電站優勢，如今雖出售部分子公司調整產業結構，長期來看仍然是利潤主體。

而隨著向德業“看齊”，大力發展儲能逆變器、大型工商電站及海外市場，錦浪科技正逐步建立新優勢。