東阿阿膠分紅分光利潤，十年仍在“原地打轉”

在中華老字號的陣營里，東阿阿膠曾憑借“滋補養生第一品牌”的光環占據一席之地。然而近年來，這家以“熬膠”為核心的企業，卻在業績增長、管理層穩定與品牌信任度的多重困境中艱難掙扎，其“熬出頭”的日子似乎依然遙不可及。

　　2025年上半年，東阿阿膠交出了一份看似亮眼的成績單——營業收入30.51億元、歸母凈利潤8.18億元，同比分別增長11.02%和10.74%。但褪去表面的增長光環，業績背后的隱憂已然顯現。從單季度數據來看，二季度營業收入13.32億元，較一季度減少3.87億元，增速更是從一季度的18.24%斷崖式下滑至2.91%。縱向對比近三年上半年業績，2023年、2024年營收增速分別為18.69%、26.80%，均遠超今年的11.02%，業績增長動能衰減的趨勢已十分明顯。

　　更引發市場爭議的是其“慷慨”的分紅策略。上半年東阿阿膠擬每10股派發現金12.69元，分紅總額達8.17億元，占歸母凈利潤的99.94%，近乎將上半年利潤全數分光。盡管公司稱此舉是為了與股東共享發展成果，但從企業經營邏輯來看，將短期利潤全部用于分紅，意味著公司放棄了將資金投入研發創新、市場拓展或渠道優化的可能，長遠來看，這無疑會削弱企業的可持續發展能力。而在這場分紅中，“華潤系”作為持股33.70%的大股東，可分得約2.75億元，中小股東能獲得的實際收益有限，這樣的分紅結構更像是對大股東利益的傾斜，而非真正意義上的“共享成果”。

　　回溯東阿阿膠的發展歷程，其業績波動早已埋下伏筆。2015年至2017年，公司通過頻繁提價與渠道壓貨制造虛假繁榮，2018年營收達到73.38億元、利潤20.85億元的峰值。但這種“寅吃卯糧”的模式難以持續，2019年權健事件引發保健品行業信任危機，經銷商囤貨意愿驟降，渠道庫存積壓問題集中爆發，東阿阿膠營收暴跌至29.7億元，甚至虧損4.55億元，創下上市以來的最差業績。令人遺憾的是，截至2024年，公司營收僅恢復至59.21億元，仍未突破2018年的業績天花板，十年時間陷入“增長停滯”的怪圈。

　　業績的持續低迷，直接引發了管理層的“走馬燈式”換血。2019年業績暴雷后，時任董事長王春城、總裁秦玉峰相繼離職；2022年韓躍偉卸任董事長，高登鋒接棒；2023年高登鋒辭職，白曉松上任，僅一年多后，白曉松于2024年10月再次辭職，由程杰接任董事長。短短五年間，董事長職位四度更迭，同時副總裁任輝、王延濤，監事會主席陶然等多位高管也因內部調動或其他原因離職。頻繁的人事變動導致公司戰略難以連貫執行，每任管理層的改革思路尚未落地便被迫中斷，進一步加劇了企業發展的不確定性。

　　如今，東阿阿膠試圖通過產品多元化打破困局，推出“桃花姬”阿膠糕、阿膠燕窩，甚至入局男性滋補市場推出“皇家圍場1619”品牌。但從實際效果來看，這些嘗試并未形成有效的“第二增長曲線”。2025年上半年，阿膠及系列產品收入28.45億元，占總營收的93.24%，而其他藥品及保健品收入僅1.42億元，占比不足5%，且增速僅7.06%。新業務不僅未能分擔主業壓力，反而暴露了公司在產品創新與市場運營上的短板。

　　雪上加霜的是，品牌信任危機頻發，讓東阿阿膠的“口碑護城河”逐漸崩塌。2024年1月，其全資子公司因在抖音直播間違法宣傳被罰款11萬元——不僅未明確區分所售阿膠是藥品、保健品還是普通食品，還宣稱“男女6歲以上兒童均可食用”卻無法提供科學依據；同時，直播間還涉嫌虛假定價，聲稱母親節后產品將恢復345元售價，實則后續一個多月內均無該價格成交記錄。同年11月，復方阿膠漿又陷入“回流藥”與“騙保”風波，11個省份的46家醫藥機構出現該藥品追溯碼重復且涉及醫保結算的情況，盡管公司稱與自身無關，但高價格引發的騙保爭議，仍讓消費者對品牌的信任度大打折扣。

　　從曾經的“滋補龍頭”到如今的“困局企業”，東阿阿膠面臨的早已不是簡單的業績復蘇問題，而是戰略定位、產品創新、內部管理與品牌重塑的系統性挑戰。若不能打破“依賴單一產品、利潤分光、管理層動蕩”的惡性循環，這家老字號企業或許還要在困境中“熬”更久。