比亞迪，要干票大的

失之東隅，收之桑榆。雖然國內銷量增速持續放緩，但這并不妨礙財大氣粗的比亞迪走出中國，快速占領國際市場。

仰望U8（參數丨圖片）L鼎世版、方程豹鈦7、方程豹鈦3、2026款騰勢N9、騰勢N8L、2026款海豹07DM-i、唐DM-i智駕版……

9月以來，比亞迪發動密集產品攻勢，覆蓋了從十萬元以內到百萬元級別的多個細分市場。

通過這套多層次、立體化的戰略組合拳出擊，比亞迪鞏固基本盤、發力高端化、追求高利潤，并通過技術普惠來重塑市場競爭格局的目的，昭然若揭。

2025上半年，比亞迪再度交出了一份銷量、營收與利潤創新高的亮眼成績單；但隨之而來的，還有三年多來季度利潤首次出現下滑。

業績發布之后，多家機構對比亞迪上半年業績表示出認可，尤其對其營收能力、研發投入和海外市場爆發式增長高度肯定；不過也有機構表示出對比亞迪在國內市場面臨增速放緩、利潤壓力及高端化挑戰的擔憂。

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財報顯示，比亞迪上半年累計銷量為214.6萬輛，同比增長33.04%；總營收為3712.81億元，同比增長23.3%；歸母凈利潤為155.1億元，同比增長13.79%。

不難發現，比亞迪的利潤增速低于營收增速，營收增速低于銷量增速，側面反映出其面臨的市場壓力陡增。

尤其是二季度，比亞迪營收雖然同比增長14.04%至2009.2億元，但歸母凈利潤卻同比下降29.87%至63.6億元。

或受此影響，2025半年報披露后首個交易日，比亞迪A/H股分別下跌3.82%和5.24%。

比亞迪二季度利潤下滑，或因國內新能源汽車市場遭遇激烈“價格戰”，其為保持競爭力采取了終端降價和優惠促銷策略所致。

隨著國家出手打擊“價格戰”，這一影響將縮小，但比亞迪銷量或因此受到沖擊。

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根據比亞迪銷量數據，其7月、8月銷量同比增速大幅收窄，分別降至0.56%和0.15%，銷量規模與上年同期基本持平。

今年1~8月，比亞迪累計銷量286.39萬輛，同比增長23%。其中值得注意的是，旗下插電式混動車銷量連續5個月出現下滑，累計增速降至個位數。

「圖片來源：比亞迪產銷快報」

另外從上市公司公告來看，比亞迪產量低于銷量，似乎有意控制總產能，降低庫存，緩解壓力。

盡管仍穩居中國車企銷量榜首，但對比550萬輛的年銷量目標，比亞迪截至8月的目標完成率僅52%。有消息報道稱，比亞迪將2025年銷量目標下調16%，即462萬輛。對此，比亞迪暫未回應。

值得一提的是，在國內“價格戰”止戈之際，比亞迪已將更多目光轉向海外市場。

有消息報道稱，比亞迪已開始在日本降價銷售純電動汽車，降價幅度為50萬～117萬日元（約人民幣2.42萬～5.67萬元）。

這是比亞迪在日本降價幅度最大的一次，其小型車成為日本國內最便宜的EV，有望在日本展開價格攻勢，擴大市場份額。

03

事實上，海外市場已成為比亞迪最大的銷量及盈利能力增長引擎。

比亞迪品牌及公關總經理李云飛表示，公司預計2025年海外交付量將在80萬-100萬輛之間，相比之下，總銷量預計為460萬輛。

這意味著，比亞迪今年出口銷量將占其全球總銷量約20%。李云飛稱：“未來幾年，海外交付將做出更大貢獻?！?/p>

今年前8個月，比亞迪乘用車及皮卡海外累計銷售超63萬輛，同比增速超138%，遠超去年全年銷量。

其中，8月，比亞迪在歐盟新車注冊量增長201%。當月比亞迪在歐盟市場份額增至1.3%，連續第二個月超越特斯拉（1.2%）。

今年上半年，比亞迪境外業務收入1353.58億元，同比增長50.49%，占總營收比重達36.46%。

「圖片來源：比亞迪半年報」

海外業務不僅貢獻銷量，也大幅提升了盈利能力。2025年上半年比亞迪海外業務毛利率達到19.82%，高于國內市場毛利率16.97%。

如今，比亞迪產品已遍布全球6大洲、110多個國家和地區，并通過全球經銷商加速拓展海外渠道，推進產品本地化研發、制造與運營，已在柬埔寨建廠、匈牙利設立歐洲總部，并與奧鋼聯集團達成鋼材供應合作。

同時，比亞迪自建滾裝船隊，布局海外產能，以滿足全球市場需求。

此外，高端品牌出海也是比亞迪出海戰略的重要一環，“騰勢”、“仰望”品牌陸續在多個海外市場亮相，并將逐步面向海外市場發布上市，持續深化全球化戰略布局。

下半年，隨著巴西工廠投產、匈牙利工廠年底投產、更多車型投放海外，比亞迪的全球化事業將進一步擴大。

04

機構普遍認為，海外市場拓展和高端化進程將是影響比亞迪未來表現的關鍵因素。

其中，民生證券認為比亞迪加速出海，高端化穩步推進，維持“推薦”評級。

不過，也有謹慎的機構調整了比亞迪的盈利預測。

光大證券在研報中表示，鑒于行業競爭加劇，下調比亞迪2025-2027E歸母凈利潤34%/29%/21%至356.6億/484.6億/649.2億元；但看好比亞迪通過技術驅動品牌+產品力向上，出口+高端化穩步推進改善盈利前景，維持A/H股“買入”評級。

綜合來看，金融機構也對比亞迪高端品牌給予了肯定，認為其通過清晰戰略、技術賦能和精準營銷，取得了良好開局，不僅貢獻了銷量和利潤，更重塑了品牌形象。

今年1-8月，比亞迪高端品牌矩陣方程豹、騰勢、仰望三大品牌累計銷售19.6萬輛。

不過，機構們也清醒地指出了比亞迪高端化進程中將面臨的挑戰。

一是比亞迪需要打造一個更容易傳播和被感知的品牌故事，不能僅依靠冷冰冰的參數和技術解釋。高端品牌的溢價很大程度上是一種“情緒價值定價”，需要用戶產生深刻的認同感和共鳴。

二是避免陷入“技術軍備競賽”和“性價比”陷阱。如果高端品牌的賣點最終落腳于“性價比”，那可能并非真正成功的高端化。

《汽車K線》認為，品牌需要持續構建一種無法被簡單比較的獨特價值，避免消費者的關注點從“品牌價值”滑向“價格比較”。

05

在比亞迪財報背后，研發投入更引人矚目。

「圖片來源：比亞迪官微」

2025上半年，比亞迪研發投入達308.8億元，同比增長53.05%，占營收比重達8.32%，日均燒掉1.7億元，成為影響比亞迪凈利潤的重要因素之一。

巨額研發投入，不僅比同期凈利潤高出一倍，更在A股市場中獨占鰲頭。

比亞迪長期累計超2100億元的研發投入，為其帶來了全方位、深層次的競爭優勢，這遠不止于一兩項技術的突破，而是構建了一個“技術-產品-市場”正向循環體系。

這個正向循環不僅使比亞迪在國內市場稱雄，更具備了參與全球競爭、挑戰傳統巨頭的底氣與實力。

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另一個讓人眼前一亮的數據是現金儲備，截至上半年末，比亞迪的現金儲備高達1561億元。

同時，比亞迪資產負債率控制在71.1%，較2024年末下降3.6個百分點，已經有意識控制該指標。

當然，龐大的現金儲備離不開比亞迪強大的造血能力。今年上半年，比亞迪經營性現金流凈額高達318億元，同比增長18%。這說明比亞迪的主業賺錢能力強，能持續產生充足的現金流。

再加上今年3月完成了435億港元的H股配售，吸引了全球頂級投資者，不僅直接增加了現金儲備，還優化了資本結構，避免了增加有息負債。

事實上，比亞迪給予投資者的投資回報同樣令人眼紅。

2008年，伯克希爾旗下中美能源公司以2.3億美元認購比亞迪股份2.25億股，占比9.89%。在持有比亞迪股份的17年間，其股價漲幅約達3890%，為伯克希爾帶來了極為豐厚的盈利。

不過，伯克希爾的一位發言人證實，其比亞迪的全部持倉已被出售。

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短期來看，比亞迪面臨國內市場競爭加劇、銷量目標完成承壓的考驗，但海外市場的強勁增長與高端品牌的初步成效已顯現潛力。

長期而言，持續的高額研發投入構筑了技術護城河，充裕的現金儲備提供了抗風險與戰略實施能力，若能破解高端化進程中的品牌建設等挑戰，其全球化布局有望打開新的增長空間。

屆時，比亞迪或將成為真正意義上，與豐田、大眾比肩的全球汽車巨頭。