網龍靠“魔域IP”躺贏19年，從百億市值到了盈虧邊緣

2025年的游戲圈，有人吃著“懷舊飯”賺得盆滿缽滿，有人拿著“AI畫筆”描繪新增長曲線，但也有人在“冰火兩重天”里掙扎——比如網龍，這家曾經靠《魔域》打下游戲江山的“老炮兒”，今年上半年交出了一份“營收利潤雙降”的成績單。

財報將虧損歸咎于“無形資產減值”與“人員優化開支”，速途網發現，其數據下滑的背后故事，遠不止“游戲業務下滑”這么簡單。

《魔域》十年紅利期，單一IP撐起87%營收的“躺贏”神話

2006年，網龍推出《魔域》時精準踩中行業風口——端游黃金時代的MMORPG品類爆發期。憑借免費+內購的商業模式、強社交屬性的PK玩法設計，以及早期全球化布局，該作迅速成為現象級產品，開啟長達十余年的紅利周期。

數據顯示，2010-2020年間，《魔域》系列收入占游戲業務比重長期超80%，2021年峰值達90%，2024年仍維持87.8%的高位，形成“單一IP支撐半壁江山”的營收結構。

研發資源的分配更凸顯戰略傾斜：公司將投入集中于老IP迭代，先后推出手游化版本、小程序版及《魔域互通版》（2023年月活環比增長32%），卻鮮見新品孵化。這種“吃老本”的策略與同期騰訊（《英雄聯盟》《王者榮耀》多IP矩陣）、網易（《夢幻西游》《陰陽師》接力）的多元化路徑形成鮮明對比。

從商業結果看，《魔域》確實創造了“躺贏”神話——2025年業績預測顯示其收入仍將達42-45億元，占游戲業務65%-70%。但這種依賴老IP迭代而非新品孵化的戰略選擇，為后續發展埋下隱患。

研發投入不足與新品斷層，“爆款依賴癥”的隱患

網龍二十年游戲生涯僅孕育出《魔域》一個現象級IP，其核心癥結在于研發投入的結構性失衡與戰略規劃。2024年，公司研發費用14.3億元，且大部分資金被用于《魔域》的迭代維護。對比之下，米哈游為《原神》單款產品投入超1億美元研發成本，最終實現全球年流水破百億元，研發效能差距顯著。

研發投入的持續萎縮加劇了創新乏力。2025年上半年，游戲業務研發費用同比驟降 26.7%，僅為4.36億元。2024年研發團隊縮減14%，核心成員多為《魔域》初代開發者，“老人化”嚴重且激勵機制缺失，導致單位開發成本被迫降低30%-60%。

這種“節流優先”的策略直接造成新品斷層——盡管規劃了《魔域再起》、《代號 MY》等矩陣，但2025年上半年新品收入貢獻僅占12%-15%，65%-70%營收仍依賴已顯疲態的《魔域》IP。

轉型教育：Mynd.ai的“急剎車”，踩碎了增長夢

比起游戲的“穩”，網龍的教育業務簡直像踩了“急剎車”。2025年上半年，Mynd.ai（教育科技）收入6.4億元，占總營收的27%，同比大幅下滑45.7%，成為營收下降的主要“拖累”。

為什么會這樣？網龍在財報里給出了三個原因：全球經濟不確定性導致客戶預算削減（學校、教育機構沒錢買設備了）、關稅上升（出口成本增加）、核心市場需求疲軟（教育科技產品的采購周期變長）。

簡單來說，就是“客戶不想買，買了也用不起”。

為了應對這種“斷崖式下滑”，網龍做了兩件事：成本優化和新興市場轉向。成本優化方面，公司重組了國內教育科技業務，聚焦職業教育等細分領域，減少不必要的開支；新興市場方面，加大了東南亞市場的開拓力度——畢竟，東南亞的教育數字化滲透率還很低，對智能平板、教學軟件的需求還在增長。

但最讓投資者擔心的，是教育業務的“長期邏輯”是否還在？

網龍一直把“Mynd.ai”定位為“AI+教育”的解決方案提供商，目標是讓課堂教學更智能化（比如用ActivPanel智能平板實現師生互動、用Promethean ActivSuite軟件提升教學效率）。

但現實是，全球經濟下行，教育機構首先砍掉的就是“非剛需”的科技產品預算，這讓Mynd.ai的“長期故事”變得有點尷尬。就像一位投資人說的：“教育科技的春天還沒來，冬天就已經來了。”

利潤暴跌：不是業務不行，是“意外”拖了后腿

比起營收的“下滑”，利潤的“暴跌”更讓人大跌眼鏡。2025年上半年，網龍歸母凈利潤僅3000萬元，同比減少92.5%，幾乎只剩下“零頭”。

為什么利潤會跌得這么慘？答案藏在“非經常性損益”里：無形資產減值虧損和人員結構優化的一次性開支。

先說“無形資產減值”。網龍持有約12000枚以太幣（加密貨幣），上半年加密貨幣市場動蕩，公司對這些數字資產進行了減值測試，確認虧損約9200萬元。不過，網龍也在財報里強調：“預計2025年下半年會進行全數回撥”——也就是說，這筆虧損只是“暫時的”，不會影響長期利潤。

再說“人員結構優化”。為了提升運營效率，網龍上半年推進了人員調整，員工人數從2024年同期的6123人減少到3408人（其中研發人員從3165人減少到1556人）。這種“裁員”式的優化，產生了不小的一次性開支，影響了當期利潤。

值得一提的是，網龍的“降本增效”已經初見成效：上半年經營開支同比降低15.6%，毛利率同比提升2.9個百分點至69.5%（成本控制得好）。這些“積極信號”，或許能為下半年的利潤恢復打下基礎。

AI：未來的“救命稻草”，還是“鏡花水月”？

面對游戲和教育的“雙重壓力”，網龍把“寶”押在了AI上。

今年，網龍的AI布局明顯加快：戰略投資AI端側設備（新一代AI眼鏡量產，切入消費級市場）、文化創意合作（旗下被投公司的明星IP矩陣影響力擴大，商業化能力增強）、與中科聞歌合作（香港子公司創奇思成為其境外唯一出海平臺，聯合發布AI應用產品）。

其中，最受關注的，是與中科聞歌的合作。創奇思與中科聞歌聯合研發的社交聆聽、多模態創作工具等AI應用，已于8月完成全球發布，依托香港“國際創科橋頭堡”及多語環境優勢，切入東南亞、歐美等海外市場。

網龍CEO熊立在接受采訪時說：“AI不是‘選擇題’，而是‘必答題’。我們要用AI賦能游戲、教育主業，讓它們變得更高效、更有競爭力。”

比如，AI生產中心能提升游戲研發效率——以前開發一款游戲需要12個月，現在可能只需要6個月；AI語音助手能提升教育產品的互動體驗——比如Promethean平板搭載AI助手，能實時解答學生的問題，讓課堂更生動。

但AI能救網龍嗎？

現在下結論還為時過早。畢竟，AI從“技術”到“落地”，再到“賺錢”，需要時間。就像一位AI行業專家說的：“AI不是‘萬能藥’，它只能幫你‘跑得更快’，但不能幫你‘跳過坑’。”

在速途網看來，網龍需要做的，是用AI“賦能”主業，而不是“替代”主業——比如用AI提升游戲研發效率，但不能放棄游戲的長線運營；用AI提升教育產品的互動體驗，但不能忽視教育的本質（比如師資、課程質量）。

“爆款依賴癥”是網龍獨有 還是游戲行業通病？

其實游戲行業早期像網龍靠單一IP撐起核心營收的不在少數，如完美世界靠“誅仙IP”，盛趣游戲“傳奇IP”，巨人網絡“征途IP”以及吉比特“問道IP”。

而在今年速途網看到像完美世界依靠“MMO優勢+電競運營”構建了第二增長曲線；巨人網絡則通過“經典IP長青化+新品差異化”，依托AI技術深度賦能與小游戲平臺用戶擴圈，實現營收結構優化與增長動能切換，今年成功推出了《太空殺》、《超自然行動組》。而頭部大廠網易早已拜托“夢幻西游IP”的營收依賴，近些年推出了《陰陽師》、《第五人格》、《蛋仔派對》、《逆水寒》等現象級游戲，網易每年更以上百億的研發投入在反哺游戲。

通過上面的收入數據其實我們看到網龍這么多年對于“魔域IP”的運營是成功的，但也固步自封在“魔域IP”里。所以當《魔域》IP老化與新品斷層疊加，這種隱憂其實早已埋下。轉型教育以及“押寶”AI，前者和主營游戲業務的互補性不強，AI在一定程度降低了游戲的研發成本，但是對于收入的增長帶動，還需要時間以及市場驗證。

而從2025年上半年游戲行業增長的趨勢我們可以看出，在“游戲全球化”、“小游戲”做出布局的網易、騰訊、世紀華通、愷英網絡、巨人網絡等都實現了營收及利潤的雙位數增長，可能會給我們帶來一些啟發。（完）