江蘇
“ADC，是癌癥治療的終局形態～”，這句豪言壯語在業內一直流傳甚廣！
怎么會這么牛氣沖天呢，還得從機制說起。早期的化療“殺敵一千，自損八百”，雖然有效但是副作用太大，改成 ADC 后通過抗體”精準遞送化療彈”，直接把無差別轟炸變成了定點清除的特種作戰！
最近 ESMO 上 ADC 藥物風云又起，好消息頻傳，ADC 的江湖怕是又要起風了！
所以，接下來，很可能制藥巨頭們又叒要到處去找ADC管線了！
不過胖貓拉了一下數據，發現了一個訝異的事實：即使到了2025年，MNC依然有一半在ADC上“空倉”或“淺嘗輒止”。
讓胖貓用一張圖，幫大家伙兒看清楚這場戰爭的“三類玩家”。
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01
拔得頭籌：自研平臺“筑城者”
代表玩家：輝瑞、艾伯維、第一三共
這些家伙們是ADC世界的“地主”，早早布局了ADC，公司技術從平臺、生產到靶點、payload一應俱全。
比如，Pfizer擁有最多已上市產品（Besponsa、Mylotarg、Adcetris），是ADC藥物的大哥大。
這三家公司的能力，不僅在于技術，更在于體系。能自研，也能共研。能 license out，也能并購消化。
這類公司，像是自建了一座城——城外風起云涌，他們城內穩坐中軍帳。
02
合作共贏，“商人型玩家”
代表玩家：Roche、Sanofi、Merck KGaA、AstraZeneca
AstraZeneca靠著與 Daiichi Sankyo 合作開發Enhertu，一戰封神；
Merck則是“輕資產外包高手”，和國內企業科倫博泰密集合作，搞了一攬子管線。
這些公司，手里有錢，但平臺薄弱，靠“買資源”補技術。
Roche 曾經是“ADC之父”（Kadcyla、Polivy），但現在有些“吃光老本”的感覺，在新一代 ADC 上顯得滯后。
Sanofi 則在中國企業如豪森的幫助下，快速補課。
Merck KGaA 更像是 ADC 世界的“中間商”——到處布局合作，卻鮮有標準化自主平臺。
“開放創新”——我不全做，但我投很多。
03
觀望，臨淵羨魚，不如退而結網！
代表玩家：Amgen、Eli Lilly、J&J、Novartis
他們的故事，是“ADC 的下一個機會”。
這些公司在其他腫瘤領域（免疫、細胞治療、小分子）風光無限，但在 ADC 上，卻顯得格外平靜。
Amgen的AMG 133 還只是孤獨前哨，Lilly有錢、有研發體系，卻動作不大（它的 BD 邏輯咱們也剛寫過《》
J&J、Novartis甚至連臨床前管線都看不到。
雖然他們的現金流能力讓他們在 ADC 博弈中“不急”，但地主家余糧實在太多保不齊哪天就出手了。
所以，這是未來 3 年在 ADC 領域最具 BD 動力的一群大佬。
如果你是一家擁有獨特 ADC 平臺或者管線的 Biotech，現在正是“上桌的時機”。
不過胖貓客觀看來，未來買家可分為兩類：
第一類，中短期最積極的買家：Lilly、Amgen、 Gilead、J&J。他們有 cash、有壓力、沒 pipeline。正在尋找從 IO 和細胞治療之外的新增長點
第二類，講求技術驗證的買家： Merck、AstraZeneca。傾向于合作共研，而不是整個買入。
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從 BD 實操層面來說，什么分析不分析的，只要不是太離譜，但凡有一點可能性都必須要link下 MNC 公司，不是海王，做不好 BD。
04
黃金賽段第二賽程即將開始！
有的公司已在深水區游泳；有的公司正下水適應；還有的公司，才剛在岸上綁鞋帶。
但風起于青萍之末。舊巨頭不會睡太久，新玩家不會等太久。
未來三年，ADC 戰場估計會又熱鬧起來。平臺型公司是“賣水的”，制藥巨頭是“淘金的”。
誰能成為下一個 Enhertu 時刻？這，也許正是新一輪黃金時代的起點。
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