麥田能源IPO：報告期產能利用率下滑 10億募資產能消化待解

　　《筆尖網》/筆尖財經

　　9月30日，麥田能源股份有限公司（以下簡稱麥田能源）創業板IPO中止了上市進程。招股書顯示，麥田能源系一家以電力電子技術為核心的新能源電力設備研發、生產、銷售及服務的高新技術企業，自設立以來專注于分布式能源相關的能量轉換、存儲與管理領域。

　　在閱讀該公司提供的上市資料時，《筆尖網》注意到，報告期內，麥田能源的產能利用率出現下滑，庫存商品占比高，10億元募資的產能如何消化？此外，該公司的核心產品的單價下降致其毛利率低于同行可比公司毛利率，且其研發費用率低于銷售費用率。截至2024年12月31日，麥田能源貨幣資金余額約20億元，還在報告期內現金分紅3169萬元，此次IPO公司擬用3億元募資補充流動資金。

　　產能利用率下滑 10億募資產能消化待解

　　招股書顯示，此次IPO，麥田能源計劃募集資金16.6億元，其中10.3億元用于年產100萬臺套智慧儲能產品產業園建設項目，2.66億元用于研發中心建設項目，0.65億元用于營銷及技術服務體系建設項目，3億元用于補充流動資金。

　　麥田能源募資的“年產100萬臺套智慧儲能產品產業園建設項目”占總募集資金約62%。該項目擬投資123,141.52萬元用于年產100萬臺套智慧儲能產品產業園建設項目，該項目擬于溫州市經濟技術開發區濱海新城核心區新建廠房、立體倉庫、鈑金壓鑄車間及配套辦公樓等相關基礎設施，并購置一系列先進的軟硬件設備，進一步擴大公司戶用及工商業兩大類產品的生產能力。

　　此次募資的“100臺套智慧儲能產品”包括59萬套并網逆變器，9.6萬套儲能逆變器，26.4萬儲能電池，1萬套充電樁，2.9萬套熱泵，0.8萬套并網逆變器，0.2萬套工商業儲能系統，0.1萬套大型工商儲系統。

　　對于上述募投項目為公司帶來的利好，麥田能源稱，（1）項目建設有助于進一步增強公司光伏儲能產品的生產能力，提升公司的盈利能力。（2）項目建設有助于公司完善產品體系，保障公司未來的可持續發展。（3）項目建設有助于公司把握行業發展機遇，進一步提高公司的綜合實力。（4）項目建設有助于公司降低產品生產成本，縮短交貨周期。

　　但值得注意的是，上述100臺套智慧儲能產品中的一些產品的產能利用率并不高。從2022年至2024年（以下簡稱報告期），麥田能源的逆變器的產能利用率分別為88.43%、43.83%和86.53%，儲能電池的產能利用率分別為92.11%、64.8%和73.28%。可見，麥田能源的產能利用率出現了下滑且仍沒有恢復到之前水平。

　　而且，麥田能源的存貨中的庫存商品占比超過七成。報告期各期末，該公司的存貨賬面價值分別為143,947.42萬元、110,401.82萬元和123,492.93萬元，占流動資產的比例分別為39.10%、31.54%和28.29%。

　　報告期內，麥田能源的存貨周轉率分別為1.82次/年、1.59次/年和1.92次/年，同期可比公司的存貨周轉率均值分別為2.72次/年、2.33次/年和1.99次/年。可見，該公司的存貨周轉率低于同行可比均值。

　　報告期內，麥田能源的庫存商品賬面價值分別為8.42億元、6.88億元和9.60億元，占當期存貨賬面價值的比例分別為57.96%、58.8%和71.3%。

　　在產能利用率大幅下降且還沒有恢復到之前水平且庫存商品占比超七成的情況下，麥田能源用超過六成募集資金擴大產能是否合理？

　　單價下降致毛利率低于同行 研發費用率落后于銷售費用率

　　招股書顯示，報告期內，麥田能源實現營業收入分別為24.86億元、29.00億元和33.92億元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別1.99億元、1.42億元和2.22億元。業績保持著增長。

　　但是，值得注意的是，在業績持續增長的情況下，麥田能源的產品單價卻在下降。報告期內，該公司的儲能逆變器平均銷售單臺價格分別為8,428.96元、8,201.19元和6,699.64元，有所下降，各期降幅分別為2.70%和18.31%。同期，儲能電池及電池模組按瓦時折算的銷售單價分別為1.53元/Wh、1.42元/Wh和1.43元/Wh，呈現先降后升趨勢。同期，并網逆變器銷售單臺價格在報告期內分別為2,982.33元、3,098.20元和1,660.89元，呈現先升后降趨勢。

　　麥田能源給出了單價波動的原因，但三個核心產品總體單價下降直接導致該公司的部分核心產品毛利率出現下降。報告期內，麥田能源的并網逆變器的毛利率分別為18.64%、20.91%和17.82%，呈總體下降趨勢。同期行業平均值分別為31.78%、30.67%和25.54%。可見，麥田能源的并網逆變器毛利率遠低于同行均值。

　　報告期內，麥田能源的儲能逆變器毛利率分別為49.92%、52.73%和39.45%，總體出現了大幅下降，而且已經下降到同行均值之下。報告期內，同行可比均值的毛利率分別為43.9%、48.36%和41.02%。

　　報告期內，麥田能源的儲能電池及電池模組的毛利率分別為25.13%、26%和32.31%，同期行業可比均值分別為25.31%、28.11%和34.74%。盡管麥田能源在該產品上的毛利率在上升，但低于同行可比毛利率均值。

　　麥田能源的研發費用率低于其銷售費用率。報告期內，該公司的研發費用分別為1.01億元、1.87億元和2.43億元，同期研發費用率分別為4.08%、6.44%和7.16%；同期，麥田能源的銷售費用分別為1.1億元、2.56億元和3.22億元，同期銷售費用率分別為4.43%、8.84%和9.5%。

　　現金分紅3169萬 3億募資補流 去年末貨幣資金余額20億

　　此次IPO，麥田能源計劃用3億元募集資金補充流動資金，占總募集資金的18%。2023年，麥田能源現金分紅3168.86萬元。

　　截至最新招股說明書簽署日，朱京成通過江蘇麥田、溫州資智、新陽生、陽升寶及光多寶合計控制發行人47.50%股份。其中，朱京成通過持有江蘇麥田88.75%股權的方式直接控制江蘇麥田；通過擔任執行事務合伙人的方式控制溫州資智、新陽生及陽升寶；通過簽署一致行動協議的方式控制光多寶。可見，上述現金分紅有近一半進入落入實控人腰包中。

　　報告期內，麥田能源的薪酬總額金額分別為1179.07萬元、1262.71萬元和1201.02萬元，占當期利潤總額的比例分別為3.84%、5.25%和4.09%。

　　具體而言，2024年麥田能源的副總經理、董事會秘書賀一含的薪酬為117.66萬元，副總經理的彭健的薪酬132.15萬元，核心技術人員鄧志江的薪酬為131.11萬元，吳茂盛的薪酬為178.52萬元。上述四位高管及核心技術人員的薪酬合計559.44萬元。

　　報告期各期末，麥田能源的貨幣資金分別為12.6億元、17.2億元和20億元。可見，該公司的貨幣資金充裕，卻還要用3億元募集資金補充流動資金。