溜溜果園 IPO“卡殼”

作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業資訊組

溜溜梅母公司溜溜果園集團股份有限公司（以下簡稱“溜溜果園”）于2025年4月16日所遞交的港股招股書滿6個月，于10月16日正式失效。

圖片來源：港交所截圖

這意味著這家以“溜溜梅”為核心產品的休閑食品企業，不僅錯失年內上市窗口，更將面臨對賭協議觸發的股權回購壓力。

2025年4月16日，溜溜果園首次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，獨家保薦人為中信證券、國元國際。

比招股書失效更緊迫的是公司背負的對賭協議。IPO前，溜溜果園在上市前的股東架構中，控股股東楊帆先生持股為37.97%，李慧敏女士持股為4.37%，聚潤投資持股為36.53%，凱旋之星持股為5.35%，凱萊之星持股為3.56%。

招股書披露，在D輪融資中，溜溜果園與華安基金、興農基金簽訂的協議明確約定，公司需在2025年內完成上市，否則控股股東楊帆夫婦需以年息6%的利率回購上述機構持有的股權。公開資料顯示，該輪融資規模約3億元，若觸發回購，楊帆夫婦將面臨數千萬元的財務壓力。

市場分析指出，在僅剩兩個多月的情況下，溜溜果園若想完成上市需同步推進數據更新、重新遞表及聆訊流程，時間窗口已極為狹窄。

溜溜果園公司網站介紹，公司專注于為消費者提供青梅果類零食及其他創新零食選擇，在“梅+”產品開發戰略的引領下，打造了豐富的青梅類產品矩陣。

圖片來源：罐頭圖庫

根據弗若斯特沙利文的資料，于2024年，按零售額計，該公司在中國果類零食行業排名第一，市場份額為4.9%。此外，根據同一資料來源，于2024年，按零售額計算，他們在中國梅產品行業排名第一，市場份額為7.0%。于2021年至2024年，按零售額計，公司在青梅果類零食行業及西梅果類零食行業連續四年排名第一。

盡管公司在青梅制品細分市場占據領先地位，但產品結構單一、營銷費用高企帶來的風險不容忽視。

招股書顯示，2022年至2024年，溜溜果園的營收分別為11.74億元、13.22億元、16.16億元；凈利潤分別為0.68億元、0.99億元、1.48億元。

2024年，梅干零食、西梅產品、梅凍三大品類為公司貢獻了60.3％、13.8％、25.4％的收入。從數據看，溜溜果園主要收入來源仍舊是青梅等梅類產品。

圖片來源：招股書截圖

除了三大品類，溜溜果園還有梅味調味品、梅茶茶湯等產品，營收占比不到1%，尚未形成規模效應。

溜溜果園的崛起離不開營銷的功勞。“你沒事兒吧”的廣告火遍大街小巷，溜溜梅品牌通過明星效應和衛視廣告，成功打進了最愛吃零食的年輕人群體。

嘗到了明星代言的甜頭之后，溜溜果園的明星營銷一發不可收拾。其與楊冪的合作持續了長達十年時間。在此期間，2017年，溜溜果園還簽約關曉彤為旗下“尼嗒·有你好果子吃”代言；2021年簽約當時的頂流肖戰成為品牌全球代言人；到了2023年，時代少年團又接棒簽約。

流量經濟的背后是高昂的廣告與營銷費用支出。招股書顯示，2022年-2024年，溜溜果園銷售以及經銷開支分別為2.83億元、3.09億元和3.1億元，費用逐年提升。其他零售同行的銷售費用占比多在10%-12%區間，而溜溜果園2024年銷售費用占當年總收入比例則達19.2%，遠超過同類企業。

而如今，“你沒事兒吧”依然占據了溜溜梅品牌的核心記憶點，此后的代言人和廣告都沒有給消費者留下太深的印象。飯圈經濟來得快，去得更快，很難沉淀為品牌的長期價值。

值得關注的是，營銷并未掩蓋質量隱患。在黑貓投訴平臺上，共有464條投訴中包含搜索詞“溜溜梅”，其中多條直指有異物、有怪味等質量問題。

圖片來源：黑貓投訴截圖

2021年9月，山西省市場監管局抽查發現溜溜果園生產的尼嗒芒果霉菌數超標，直接違反食品安全國家標準。

此外，隨著中國休閑零食市場競爭加劇，良品鋪子、三只松鼠、百草味、來伊份等休閑零食巨頭紛紛切入果干蜜餞賽道，給溜溜果園帶來了不小的競爭壓力。

可見，相較于IPO，溜溜果園的長期命題，在于打破“梅類單品”與“營銷驅動”的雙重局限，在產品與品牌上構建堅實的價值壁壘。