雅克科技，殺入HBM腹地！

一場成功的收購，能幫助企業快速發展！

長電科技收購星科金朋，一躍成為全球第三大、國內第一大封測廠商，在芯片產業鏈下游站穩腳跟。

立訊精密通過收購昆山聯滔，直接切入蘋果iPad、Mac產線供應鏈；聞泰科技拿下安世半導體，從ODM巨頭搖身一變為國內最大的功率分立器件供應商。

國內領先的電子材料供應商——雅克科技，也是個收購“老手”。通過對前驅體、硅微粉等一系列業務的收購和布局，公司正成長為電子材料領域的平臺型企業！

數次收購行為

帶來20億商譽

與南大光電、鼎龍股份、華特氣體、彤程新材等半導體材料公司相比，雅克科技經營規模要大不少。

2024年公司營收高達68.62億，是鼎龍股份、彤程新材等公司的兩倍還多，2025上半年依舊保持領先狀態。

高于同行的營收規模，離不開雅克科技的持續收購。

2016年起，公司陸續將華飛電子（硅微粉）、成都科美特（電子特氣）、江蘇先科（半導體前驅體）、LG下屬事業部（彩色光刻膠與正性光刻膠）納入麾下，逐步實現半導體材料與面板光刻膠的雙料布局！

其中，這兩次收購較為關鍵：

一是對江蘇先科的控股。

江蘇先科通過間接控股UP Chemical，填補了國內高端前驅體材料的空白。2022年二期大基金曾向江蘇先科注資5億，持有超20%股權。

二是2020年收購LG下屬事業部，進軍光刻膠。2020年雅克科技光刻膠業務相關收入僅3.42億，2024年已經增長至15.35億，發展勢頭迅猛，帶動公司收入快速增長。

收購雖然能快速擴大業務布局，但商譽也隨之而來。

2017年-2025上半年，雅克科技商譽從1.26億增長到21.47億。細分來看，有8億商譽在雅克電子身上，還有7.51億商譽是收購成都科美特時產生。

企業收購時“支付對價＞被收購企業可辨認凈資產公允價值”時，產生商譽。當商譽資產的“賬面價值＜可收回凈值”時，需要進行減值。減值一般計入到當期損益里，會影響公司凈利潤表現。

因此，對收購行為較多的公司，會更加留意其有沒有商譽減值跡象。

那么，雅克科技商譽減值的可能性大嗎？

雅克電子的前驅體產品，是公司重要的收入來源，覆蓋高介電常數（high-k）材料、硅基材料和金屬材料等多種類別，技術實力在全球范圍內都排得上號。

成都科美特聚焦電子特氣業務，負責六氟化硫、四氟甲烷的生產與銷售。2024年科美特實現營收5.29億，凈利潤0.91億，兩種特氣產能利用率均達到100%，經營情況良好。

這樣來看，雖然雅克科技存在20多億商譽，可一番排查后不難發現，公司商譽減值的可能性比較小。

聚焦硅微粉、前驅體

發力HBM市場

可能會有人說，雅克科技光刻膠產品仍以面板光刻膠為主，暫未實現PCB光刻膠、半導體光刻膠的放量。

但其實，相較于半導體光刻膠，公司真正的發力點聚焦在HBM（高帶寬內存）上。

AI大模型發展帶來存儲芯片需求高峰，預計2030年全球HBM市場可接近400億美元。HBM（高帶寬內存）是堆疊結構，像英偉達B200就采用12層堆疊HBM。

層數越多，薄膜沉積次數越多，前驅體材料的用量也將增加。

前驅體是晶圓制造時，薄膜沉積環節中的關鍵材料。

雅克科技是國內唯一一家向SK海力士、三星電子、臺積電、英特爾、美光等海外大廠同時供貨前驅體材料的公司，國內長江存儲、合肥長鑫等芯片廠也是其客戶。

三星、美光和SK海力士占據全球HBM市場超95%市場份額，雅克科技作為這三家公司的前驅體供應商。隨著HBM市場規模高增，公司前驅體材料出貨量有望提升。2025年來持續的存儲芯片漲價潮，會促進公司半導體材料銷售額與毛利率的提高。

再加上，HBM采用的2.5D/3D先進封裝，需要硅微粉這一上游原材料。

收購華飛電子后，雅克科技已經實現對硅微粉產品的布局。2025年中報顯示，華飛電子“年產3.8萬噸半導體電子粉體項目”原材料產線建設完畢。

所以，公司借助前驅體材料、硅微粉切入HBM市場，有望享受到AI時代帶來的“存儲紅利”。

LNG產品收入高增

整體業績“增收不增利”

除了新興業務快速成長，雅克科技的傳統LNG業務表現同樣不俗。

LNG運輸船，是運輸液化天然氣的專用船，技術壁壘與附加值很高，全球只有十幾家船廠能建造。雅克科技是國內唯一一家，通過GTT和船級社認證的LNG保溫絕熱板材供應商，擁有自主知識產權。

由于液化天然氣運輸需求大幅增長，2025上半年，雅克科技LNG保溫復合材料實現營收11.65億元，同比增速達到驚人的688.88%。

LNG業務收入高增，帶動公司營收快速提升。2025上半年雅克科技營收達到42.93億，同比大增31.82%。不過凈利潤同比增速僅為0.63%，出現“增收不增利”的局面。

公司的“增收不增利”并非經營出了問題，原因主要在這兩處：

首先是匯兌損益的變化。2024上半年雅克科技匯兌收益為0.38億元，匯率波動下，2025上半年公司匯兌收益變為-0.19億，里里外外差了0.57億。

其次是新品開發投入增大。公司持續加大對電子材料、LNG復合材料等業務板塊的投入，當期研發費用同比增長0.49億，影響利潤端表現。

不過，匯兌損益波動并非常態，新興業務與傳統業務收入共同增長，大概率扭轉公司增收不增利的局面。

總結

自2016年開始的收購之旅，一步步壯大了雅克科技的業務范圍。雖說收購為公司帶來超20億元的商譽，但整體來說減值風險不大。

AI發展帶動HBM需求大增，雅克科技正擴大研發費用投入，加緊技術布局。未來，公司能否將收購優勢與研發投入轉化為產品競爭力，仍需時間給出答案。