低空經(jīng)濟(jì)風(fēng)口下，深圳龍崗區(qū)沖出一家無(wú)人機(jī)IPO，為大疆的同行

深圳是中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的重要基地，有“中國(guó)硅谷”之稱。

這里不僅聚集了華為、騰訊等一批知名科技企業(yè)，還擁有完善的科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈和活躍的創(chuàng)業(yè)生態(tài)。深圳目前擁有400多家A股上市公司，以及上百家港股上市公司，上市公司數(shù)量?jī)H次于北京和上海，位居全國(guó)前三。

深圳的IPO公司也很多，今年就有樂動(dòng)機(jī)器人、大族數(shù)控、飛速創(chuàng)新、中微半導(dǎo)體、基本半導(dǎo)體、華曦達(dá)科技、創(chuàng)智芯聯(lián)等公司遞表港交所，如今又有無(wú)人機(jī)企業(yè)沖擊科創(chuàng)板上市。

格隆匯獲悉，近日，深圳市好盈科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“好盈科技”）向上交所科創(chuàng)板提交招股書申報(bào)稿，保薦人為國(guó)聯(lián)民生證券。

好盈科技是無(wú)人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)制造商，無(wú)人機(jī)是指沒有機(jī)載駕駛員、自備動(dòng)力系統(tǒng)的航空器，又稱無(wú)人駕駛航空器。

而無(wú)人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)是無(wú)人機(jī)升力和推力的來(lái)源，為無(wú)人機(jī)的核心部件，決定了無(wú)人機(jī)的安全可靠性、載重能力、噪音控制和作業(yè)精度等，并對(duì)無(wú)人機(jī)的續(xù)航能力和智能化具有重要影響。

如今無(wú)人機(jī)市場(chǎng)情況如何？不妨通過好盈科技來(lái)一探究竟。

01

無(wú)人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)業(yè)務(wù)爆發(fā)，存在貿(mào)易政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

好盈科技主要從事無(wú)人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括一體化動(dòng)力系統(tǒng)、電控、電機(jī)和螺旋槳等。除無(wú)人機(jī)外，公司產(chǎn)品還廣泛應(yīng)用于競(jìng)技車（船）模等領(lǐng)域。

具體來(lái)看，2022年至2025年上半年（簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），公司來(lái)自無(wú)人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)的營(yíng)收占比從39.94%提升至75.57%，占比較大；同期競(jìng)技車（船）模動(dòng)力系統(tǒng)及其他動(dòng)力系統(tǒng)的營(yíng)收占比有所下降。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成，圖片來(lái)源：招股書

無(wú)人機(jī)動(dòng)力產(chǎn)業(yè)鏈上游為電子元器件、PCB、結(jié)構(gòu)件、磁性材料、鋁材等原材料生產(chǎn)行業(yè)，相關(guān)企業(yè)包括光威復(fù)材、中復(fù)神鷹、格瑞普、航天電子等。

中游動(dòng)力系統(tǒng)組件制造包括一體化動(dòng)力系統(tǒng)、電控、電機(jī)、螺旋槳等，參與者除了好盈科技之外，還有大疆創(chuàng)新、Maxon International Ltd、三瑞智能、Scorpion Power System Limited、安徽智鷗、邁得機(jī)電等。

下游為無(wú)人機(jī)整機(jī)制造行業(yè)和終端應(yīng)用，參與者包括大疆創(chuàng)新、縱橫股份、億航智能、極飛科技等。

民用無(wú)人機(jī)動(dòng)力行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，圖片來(lái)源于招股書

報(bào)告期內(nèi)，好盈科技采購(gòu)的原材料包括電子元器件、結(jié)構(gòu)件、磁性材料、線材、鋁材、鐵芯等，而東莞市澤榮金屬制品有限公司、深圳市騰達(dá)精密五金制品有限公司、東莞市耀嶸精密五金有限公司、深圳長(zhǎng)晶半導(dǎo)體有限公司等都是其供應(yīng)商。

好盈科技的客戶包括廣州伊特國(guó)際貿(mào)易有限公司、FALCON、極目機(jī)器人、三瑞智能、浙江飛神車業(yè)有限公司等。

無(wú)人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)下游客戶主要為無(wú)人機(jī)整機(jī)廠商，雖然行業(yè)技術(shù)壁壘高，但不排除未來(lái)無(wú)人機(jī)整機(jī)廠商從供應(yīng)鏈安全、成本效益等因素考慮，自研自產(chǎn)無(wú)人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)，從而導(dǎo)致客戶需求下降、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比分別為30.10%、26.98%、25.46%和21.90%，其中，歐美地區(qū)系公司境外銷售的主要區(qū)域。近期關(guān)稅政策的不確定性大幅上升，如果國(guó)際貿(mào)易政策或環(huán)境發(fā)生較大變化，或我國(guó)政府對(duì)出口管制商品進(jìn)一步收緊，可能會(huì)影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

此外，好盈科技還面臨著存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別約1.67億元、1.36億元、1.59億元、2.3億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為48.68%、26.99%、23.42%和 27.25%。

02

毛利率存在波動(dòng)，2024年無(wú)人機(jī)動(dòng)力產(chǎn)品全球市占率4.12%

作為低空經(jīng)濟(jì)的核心組成部分，民用無(wú)人機(jī)可分為消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)、行業(yè)級(jí)無(wú)人機(jī)。

消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)通常用于個(gè)人娛樂、航拍等，對(duì)動(dòng)力系統(tǒng)的要求側(cè)重于輕便和成本效益。

行業(yè)級(jí)無(wú)人機(jī)廣泛應(yīng)用于農(nóng)林植保、低空物流、應(yīng)急救援、影視拍攝、安防監(jiān)控、地理測(cè)繪、工業(yè)巡檢等領(lǐng)域，對(duì)動(dòng)力系統(tǒng)的安全可靠性、續(xù)航能力、載重能力、噪音控制等性能要求更高。

在政策支持下，近年來(lái)全球無(wú)人機(jī)行業(yè)發(fā)展很快。據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2019年至2024年全球民用無(wú)人機(jī)市場(chǎng)的復(fù)合增長(zhǎng)率為24.14%；預(yù)計(jì)2025年至2029年全球無(wú)人機(jī)市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率為16.13%。

2024年中國(guó)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為1108.49億元，占全球無(wú)人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模的57.19%，且行業(yè)級(jí)無(wú)人機(jī)增速遠(yuǎn)超消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)。

圖片來(lái)源于招股書

得益于無(wú)人機(jī)技術(shù)的迅速發(fā)展、應(yīng)用領(lǐng)域拓寬，以及消費(fèi)需求增長(zhǎng)的推動(dòng)，2024年全球無(wú)人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)（不含電池）市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到103.08億元，2019年至2024年的復(fù)合增長(zhǎng)率為19.05%。

在無(wú)人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)行業(yè)持續(xù)發(fā)展之下，近幾年，好盈科技的業(yè)績(jī)也呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

2022年、2023年、2024年、2025年上半年，好盈科技的營(yíng)業(yè)收入分別約4.68億元、5.46億元、7.38億元、5.8億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別約0.82億元、0.94億元、1.52億元、1.39億元。

報(bào)告期內(nèi)，好盈科技的綜合毛利率分別為44.88%、45.68%、47.41%和44.85%，存在一定波動(dòng)，毛利率水平受銷售價(jià)格、生產(chǎn)成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素綜合影響。

好盈科技的綜合毛利率高于臥龍電驅(qū)、科力爾、安乃達(dá)，低于三瑞智能，主要是應(yīng)用領(lǐng)域等方面各不相同，以及三瑞智能的營(yíng)收主要來(lái)源于境外客戶，產(chǎn)品銷售價(jià)格較高導(dǎo)致。

公司與可比公司綜合毛利率對(duì)比情況，圖片來(lái)源于招股書

競(jìng)爭(zhēng)格局方面，消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)已基本成熟，形成了大疆創(chuàng)新一家獨(dú)大的市場(chǎng)格局；行業(yè)級(jí)無(wú)人機(jī)尚處于快速發(fā)展期，呈現(xiàn)多元競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局。

目前，好盈科技所處行業(yè)市場(chǎng)集中度較低、企業(yè)數(shù)量較多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。全球無(wú)人機(jī)動(dòng)力業(yè)務(wù)參與企業(yè)包括，自主研發(fā)并生產(chǎn)動(dòng)力系統(tǒng)的無(wú)人機(jī)整機(jī)廠商，以及第三方無(wú)人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)供應(yīng)商。

據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，以2024年無(wú)人機(jī)動(dòng)力產(chǎn)品銷售金額測(cè)算，好盈科技全球市場(chǎng)占有率為4.12%，在第三方供應(yīng)商中屬于第一梯隊(duì)；同時(shí)公司競(jìng)技車模動(dòng)力系統(tǒng)全球市場(chǎng)占有率為23.09%，排名世界第一。

03

深圳龍崗區(qū)沖出一家IPO，上市前多次分紅

好盈科技前身好盈有限成立于2005年，由張捷、潘銳祥、劉友輝三人共同出資設(shè)立，并在2022年整體變更為股份有限公司，注冊(cè)地位于深圳市龍崗區(qū)寶龍街道，截至2025年6月末，公司共有員工1407人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，本次發(fā)行前，好盈科技的實(shí)際控制人為張捷、劉友輝，兩人合計(jì)控制公司70.95%的表決權(quán)。此外，潘銳祥、何箕清、成都基金、高新投創(chuàng)投等均為公司股東。

公司發(fā)行前股權(quán)結(jié)構(gòu)，圖片來(lái)源于招股書

張捷出生于1970年，畢業(yè)于南京郵電大學(xué)通信工程專業(yè)，本科學(xué)歷。張捷曾在深圳深大電話有限公司工作十幾年，還曾任職于深圳電信局新技術(shù)開發(fā)中心，2005年7月至今歷任好盈科技董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

劉友輝出生于1982年，畢業(yè)于西安電子科技大學(xué)電氣工程及其自動(dòng)化專業(yè)，本科學(xué)歷。劉友輝曾在九合電子有限公司工作過幾年，2005年7月至今歷任好盈科技監(jiān)事、副總經(jīng)理、董事。

值得注意的是，好盈科技在上市前存在多次分紅行為，2022年、2024年、2025年上半年，公司的現(xiàn)金分紅分別約2000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元、3000萬(wàn)元，而這些錢大部分都進(jìn)了大股東的口袋。

本次IPO，公司擬募集資金19.6億元，用于高端動(dòng)力系統(tǒng)智能產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目（一期）、好盈研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，以及1.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

募集資金投資項(xiàng)目，圖片來(lái)源于招股書

整體而言，受益于低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)快速崛起，無(wú)人機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，以及競(jìng)技賽事推廣帶來(lái)的專業(yè)愛好者群體擴(kuò)大，近三年好盈科技的業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)。但公司仍面臨貿(mào)易政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、毛利率波動(dòng)及客戶自研替代壓力，未來(lái)公司能否鞏固提升技術(shù)優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)地位，格隆匯將持續(xù)關(guān)注。

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