北京沖出一家“AI+教育”IPO，毛利率約80%！三年半虧6億

AI這個熱門賽道有許多細分領域，包括AI芯片、AI大模型、AI應用等。

其中，AI應用又分為教育、醫療、金融、工業等細分領域，AI+教育領域的參與者有新東方、學而思、猿輔導等，現在好未來共贏投資的一家北京公司也赴港IPO了。

格隆匯獲悉，近日，北京嗨學網教育科技股份有限公司（簡稱“嗨學網”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，招銀國際為其獨家保薦人。

嗨學網提供與建筑、應急安全、會計及財經、法律職業及醫療衛生等領域的資格考試及職業技能提升相關的在線培訓課程，公司聚焦AI技術深度應用，致力于將其平臺打造成職場人士職業發展的一站式服務平臺。

成人教育市場可分為職場人士、銀發人士兩大類，具有基數大、復購率高的特點。據弗若斯特沙利文報告，2024年25歲至44歲的職場人士達到3.96億人，是個很大的市場。

如今線上職業教育生意好做嗎？不妨通過嗨學網來一探究竟。

01

超6成收入來自建筑施工類課程，退費率呈上升趨勢

嗨學網是在線職業能力培訓服務提供商，擁有基石品牌“嗨學”、進階品牌“精進”、企業服務品牌“數培通”為核心的三大產品矩陣。

其中，嗨學課堂為學員提供錄播課程及直播課程，并提供課后練習題及答疑、AI學習工具來幫助學員掌握學習要點。

精進學堂則更加聚焦高效應試學習，還提供定制化的學習計劃、自有名師的一對一專屬教學以及與名師的實時溝通，滿足想要獲得更高端產品及服務的學員的需求。

此外，公司還通過數培通平臺服務企業以及事業單位等用戶，致力于為他們提供全面、高效的人才培養解決方案。

公司主要通過主流的電商及社交平臺獲取精準的客戶，并引導客戶注冊和創建嗨學賬戶。平臺通常先提供學習資料及課程，供客戶體驗，以加強對公司產品的了解，從而將用戶轉化為付費用戶。截至2025年6月末，公司累計服務了約430萬名付費用戶。

按業務線劃分，2022年至2025年上半年（簡稱“報告期”），嗨學網的收入主要來自消費類服務（包括通過嗨學課堂及精進學堂提供的產品及服務），少部分來自企業服務（包括通過數培通提供的產品及服務）。

客戶一般在報名公司的在線課程時需支付全部課程費用，其中，嗨學課堂的課程價格在20元至5000元之間，精進學堂的在2800元至3.36萬元之間。

按品牌劃分的課程標準費用范圍，圖片來源于招股書

嗨學網的在線課程涵蓋廣泛的考試類別，主要包括建筑施工類、應急安全類、財會經濟類、法律類及醫療衛生類職業資格考試等各類認證和資格考試。

其中，報告期內，公司來自建筑施工類職業資格考試的收入占比在60%以上，主要包括一級建造師及二級建造師資格考試，一級造價工程師資格考試和監理、建筑師、巖土工程師資格考試。

應急安全類職業資格考試包括注冊中級安全工程師資格考試、注冊一級消防工程師資格考試，報告期內收入占比從13.3%提升至21.6%。

其他資格考試包括注冊會計師(CPA)考試、中國法律職業資格考試、執業藥師資格考試，報告期內收入占比從14.7%提升至17.5%。

按考試領域劃分的消費類服務收入明細，圖片來源于招股書

嗨學網的供應商包括勞務派遣機構、教學素材及服務工作室、外包服務商、營銷流量服務供應商。報告期內，公司向五大供應商的采購分別占同期采購總額的37.6%、33.9%、29.9%及33.8%。

公司收入受付費用戶數量影響較大，能否持續留住現有付費用戶，并吸引新用戶購買課程，對公司的業績增長至關重要。其客戶主要是尋求職業能力培訓服務的個人學員，以及為尋求人才發展與甄選服務的國有及私營企業，公司與五大客戶維持平均約兩年的業務關系。

值得注意的是，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，嗨學網課程產品的退費率分別為9.1%、9.9%、10.5%、15.9%，呈上升趨勢，其中2025年上半年課程退費率較高，主要由于用戶的退款請求通常于12月及1月考試成績公布時出現，在此情況下，退款通常會在接下來的第一個季度進行。

02

毛利率約80%，三年半虧損超6億

近幾年，嗨學網的收入呈增長趨勢，但仍處于凈虧損狀態，虧損原因為按公平值計入損益的金融負債的非現金公平值虧損、來自優先權利股份的虧損，加上公司在銷售及營銷、研發及技術基礎設施方面的投資導致。

具體來看，2022年、2023年、2024年和2025年1-6月，嗨學網的收入分別約4億元、4.72億元、5.11億元、2.32億元，毛利率分別為78.6%、81.1%、81.6%、85.8%，對應的凈虧損分別約1.86億元、1.75億元、0.91億元、1.58億元，三年半累計虧損超6億元，未來還可能持續虧損。

其中，2024年由于產品改進及用戶付費意愿增加、企業客戶數量增加，推動公司收入上升。2023年受益于公司對一級建筑課程的投入增加，付費用戶數量上升，及高端課程升級，公司收入同比增加。

但2025年上半年嗨學網的收入同比下滑，且虧損規模擴大。公司稱收入下滑由于行業低迷導致建筑培訓市場萎縮，以及應急安全培訓競爭加劇，公司相關課程付費用戶數量下降；疊加競爭加劇及一些客戶預算有限，公司策略性調降價格導致企業服務收入下滑。

公司綜合損益及其他全面收益表的概要，圖片來源：招股書

報告期內，嗨學網的銷售及營銷開支分別約2.85億元、3.15億元、3.3億元、1.47億元，占同期收入的比例均在60%以上，占比較大。

且隨著公司進軍財會經濟類、法律職業及醫療衛生類等行業，在起步階段得到的營銷回報可能低于既有的建筑施工類及應急安全類課程，如果不能提高成本效益，可能會影響公司的未來發展。

中國在線職業培訓市場受經濟狀況、就業市場及個人收入影響較大，如果經濟增速放緩、個人可支配收入減少、對未來的經濟前景信心下降，可能導致用戶消費意愿降低。

2024年中國在線職業能力培訓市場規模達到469億元，預計到2029將達到602億元，期間復合年增長率為5.1%。

其中，2024年中國在線職業認證考試市場規模為345億元，隨著職業資格考試的申請人數增加，預計到2029年市場規模將達到440億元，2024年至2029年的復合年增長率為5%，低于2020年至2024年5.5%的復合年增長率。

圖片來源于招股書

中國在線職業能力培訓行業競爭激烈且相對分散，參與者包括高頓財經、環球網校、中大網校、建設工程教育網、中華會計網校等。

按2024年收入計算，嗨學網是中國第四大在線職業能力培訓供應商，市場份額為1.1%；同時公司還是國內最大的在線建筑施工類、第二大在線應急安全類職業資格培訓供應商。

03

北京朝陽區沖出一家IPO，好未來共贏入股

嗨學網總部位于北京市朝陽區，其歷史可追溯至2010年“嗨學”品牌的成立，公司在2013年推出直播課程，2016年推出新一代“嗨學課堂”移動應用程序，并在2018年改制為股份有限公司。

股權結構方面，本次發行前，一致行動人士（梁熱、崔浩波、李志、霍艷華、呂敏、王麗媛、楊礦卿）合計有公司約32.61%的投票權。此外，正心谷投資、弘潤投資、好未來共贏等均為公司股東。

管理層方面，公司首席執行官梁熱今年46歲，他2002年取得天津大學管理工程學學士學位，并于2005年取得南開大學金融學碩士學位。梁熱曾擔任過經緯創投（北京）投資管理顧問有限公司的高級投資經理，2013年加入嗨學網，擁有逾17年風險投資、投資管理及企業管理經驗。

首席技術官崔浩波今年40歲，他2008年獲得東北大學軟件工程學士學位。崔浩波曾任職于 北京千橡互聯科技發展有限公司，還當過北京博然樂享科技有限公司總經理，2013年加入嗨學網，擁有逾17年互聯網產品開發及企業管理經驗。

首席運營官李志41歲，他分別在2006年和2009年獲得北京郵電大學的電子商務學士學位 和管理科學與工程碩士學位。李志擔任過普華永道（深圳）咨詢有限公司北京分公司高級顧問，2014年加入嗨學網，擁有逾16年咨詢及管理經驗。

本次赴港IPO，嗨學網擬募集資金用于推進未來五年在AI技術領域的戰略性研發投資；擴大現有的產品和服務；擴大渠道及銷售網絡；并購整合細分行業賽道的優質機構；用作營運資金及其他一般公司用途。

整體而言，雖然嗨學網已成為我國在線職業能力培訓賽道的細分龍頭，憑借建筑、應急安全領域的優勢積累了許多付費用戶，卻也面臨退費率上升、業績持續虧損的壓力。未來公司能否在激烈的競爭中筑牢競爭壁壘，并提升盈利能力，實現扭虧，格隆匯將持續關注。

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