昂瑞微“射頻突圍戰”：差異化破局、高端攻堅與生存挑戰

【摘要】10月15日，昂瑞微成功過會，成為年內首家獲批的未盈利企業。

昂瑞微在保持射頻前端產品競爭力的同時，還積極開發射頻SoC產品線等新業務。

但其持續經營能力仍面臨客戶依賴、毛利率承壓和研發投入不足等多重考驗。未來能否在巨頭環伺的格局中突圍，將取決于其技術突破速度與市場拓展能力。

前有高度壟斷的海外四巨頭，后有擅長內卷的國內同行，昂瑞微的成功上市，或許僅是一個開始。

以下是正文：

01

新產品線是上市關鍵

10月15日，昂瑞微順利通過上交所上市審核委員會審議。作為今年科創板首家受理的未盈利企業，昂瑞微自遞表伊始就備受關注。

昂瑞微是一家專注于射頻、模擬領域的集成電路設計企業，是國家級專精特新重點“小巨人”企業。主要從事射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片的研發、設計與銷售。

值得注意的是，僅在科創板，射頻前端PA芯片領域已經有唯捷創芯和慧智微兩家上市公司。

從早期戰略看，昂瑞微避開了由國際巨頭主導的、技術門檻最高的5G高集成度模組市場，選擇從技術難度相對較低的2G/3G/4G分立器件和低集成度模組切入，以此為基礎積累技術、客戶和資金。

隨后，公司轉向攻堅5G高集成度模組（如L-PAMiD/F）技術，意圖實現產品高端化。截止2024年，5G PA及其模組營收達9.03億元，已經占到總營收的42.96%。目前，公司的射頻前端芯片已進入榮耀、三星、小米、OPPO等全球前十大手機品牌（除蘋果外）的供應鏈。

與其他射頻前端公司不同，昂瑞微相對積極開發射頻前端以外的新產品線。公司招股書中重點披露的新產品線主要是射頻SoC芯片。

射頻SoC芯片也幫助公司成功切入工業電子、醫療電子等對價格敏感度較低、格局更優的藍海市場，規避了消費電子領域的激烈“內卷”，已經成功導入阿里、拼多多、比亞迪等知名客戶。且2024年，公司低功耗藍牙類SoC芯片出貨量達到0.98億顆，全球市場份額約5.4%。

目前，雖然射頻SoC芯片營收占比還只有15%左右，但毛利率已顯著高于射頻前端。

此外，在公司二次問詢的回復函中透露出，未來公司可能繼續基于一定的現有核心技術，開拓諸如APT BUCK芯片、DC/DC芯片、電池計量芯片等模擬芯片業務條線，也許也會像射頻SoC產品線一樣共同驅動公司發展。

02

勢不可擋的射頻模組化

當下隨著5G頻段增加，射頻前端需支持高頻、多頻段協同工作，傳統分立器件方案難以滿足空間和性能需求，將多個分立器件封裝成一個模組已成為不可逆轉的行業技術方向。

行業內已形成一個清晰的共識，企業的盈利能力與其產品的模組化程度高度相關。能夠設計和量產高集成度模組（如L-PAMiD、L-FEM）的公司，將享有更高的技術壁壘和利潤空間。即行業的競爭已從早期分立器件的“價格戰”，升級為在高端模組領域的“技術攻堅戰”。

而目前，全球射頻前端芯片市場主要被美國和日本的幾大廠商所壟斷。據統計，Skyworks、Qorvo、Broadcom、Murata四大巨頭幾乎占據了全球85%以上的市場份額。在高集成度模組領域，海外廠商更是占據主導地位。

這一點也是在首輪問詢中高度關注的部分。

從回復來看，昂瑞微希望通過兩大維度佐證：一是技術突破，2023年與唯捷創芯率先實現5G重耕頻段L-PAMiD模組對主流品牌旗艦機型的大規模量產，打破國際廠商壟斷，且該產品核心指標（如效率、噪聲系數）與Qorvo等國際頭部廠商競品相當，部分指標更優；二是市場驗證，2024年5G PA及模組收入達9.03億元，占射頻前端收入過半，且L-DiFEM等接收端模組已進入客戶A等主流品牌供應鏈。

不過總體來看，昂瑞微在L-PAMiD模組領域的競爭力并沒有達到一騎絕塵的地步。未來，唯捷創芯、卓勝微、慧智微等公司的產品肯定還會與昂瑞微互相重疊，先發實現技術突破也僅是階段性的小勝利。

03

客戶依賴、毛利承壓與研發競爭

目前，在射頻前端這個高度內卷的細分領域，已經聚集了昂瑞微、卓勝微、唯捷創芯、慧智微、康希通信等射頻PA上市公司，還有在港交所要上市的飛驤，加起來已有6家。

留給昂瑞微的問題很明顯：如何在接下來的階段打好自家亮點？

2024年，昂瑞微營業收入達21.01億元，其中射頻前端收入為17.90億元。與同業相比，這一規模僅次于卓勝微的44.87億元，與唯捷創芯的21.03億元基本持平。但昂瑞微的財務情景并不明朗。

從營收來說，就在今年上半年，昂瑞微來自于射頻前端的收入同比下滑了38.28%。而反觀同期間四家同行，慧智微、泰凌微分別同比增長了39.97%、37.72%，唯捷創芯和飛驤科技分別同比下滑了7.93%和7.60%，與同行間的差距明顯。

雖然昂瑞微將其歸結為受個別終端客戶結合自身終端銷售預期及供應鏈情況調整了采購節奏及采購結構影響所致。但這恰恰體現出昂瑞微對單一客戶的依賴。

財報顯示，客戶A是昂瑞微的關鍵收入來源，但其貢獻的收入卻是呈現出極端波動性。在2023年時，昂瑞微對客戶A的銷售收入同比增速還高達1325.68%，但到了2024年就驟降至13.00%，2025年1-6月則同比下滑了73.54%，其中射頻前端芯片銷售收入同比減少了4.7億元。

而且，昂瑞微還預計未來對客戶A銷售規模下降，其中，預計2025年對客戶A L-PAMiD的出貨量627萬顆，遠低于2023、2024年的4570萬顆和4103萬顆。不僅于此，小米、客戶A等終端廠商已布局自研射頻芯片，以壓縮20%模組成本。這些都讓人對昂瑞微虧損能否收窄打一個問號。

毛利率則更不樂觀。2022-2024年昂瑞微毛利率從17.06%提升至20.22%，但低于同行平均值。國內同行中，卓勝微2024年毛利率達39.49%，即便未盈利的唯捷創芯也維持在28%-32%的區間。國際巨頭則更具碾壓優勢，Skyworks 2024年年報顯示其營業毛利潤17.208億美元，營收41.78億美元，毛利率高達41.2%。

這很大程度上是因為，高度內卷下，昂瑞微射頻前端芯片的銷售單價在波動下滑，由2023年時銷售單價的1.53元/顆，下降至2024年的1.24元/顆。未來產品毛利空間恐將受到進一步擠壓。

毛利率反映了產品的競爭力，而競爭力與技術水平直接掛鉤。招股書顯示，2022年至2024年，昂瑞微研發費用波動較大，分別為2.7億元、3.96億元、3.14億元，研發費用率分別為29.25%、23.38%、14.94%，其中2024年大幅下滑了8.44個百分點。

對比來看，同時期同行可比企業的研發費用率均值分別為33.16%、28.18%、26.34%，均遠高于公司。在21億募資完成后，昂瑞微或應加大研發投入，才能在芯片行業“研發投入決定生死”的軍備競賽中活下來。

04

尾聲

射頻芯片的國產化替代是一場持久的攻堅戰。昂瑞微在5G高集成度模組等領域已證明自身技術實力，成為除蘋果外全球前十大手機品牌的供應商。

然而，從“技術突破”到“商業成功”的路徑遠比想象中漫長。

面對國際巨頭的技術壓制、國內同行的激烈競爭以及自身盈利能力不足的挑戰，昂瑞微的成功上市不是終點，而是新一輪競賽的起點。

在半導體行業，資本市場的加持只是給了企業參與比賽的入場券，真正的較量還在技術突破與市場開拓的每一個日夜。