“卷王”京東物流：既要又要還要

在10月31日舉行的APEC工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)上，劉強(qiáng)東宣布，京東將全力打造一張更具韌性的“超級(jí)供應(yīng)鏈”。一周前，京東已經(jīng)為這一宏大構(gòu)想布下先手棋——京東物流宣布，未來5年要采購300萬臺(tái)機(jī)器人、100萬臺(tái)無人車和10萬架無人機(jī)。這無疑是中國物流史上前所未有的計(jì)劃。問題是，京東物流的賬面上夠錢嗎？

“卷王”京東物流：既要又要還要

楊雪

劉強(qiáng)東過去一個(gè)半月露了兩次臉。

一次是在“京東品酒會(huì)”的直播間，他親自下廚，炒制了一道宿遷名菜“黃狗豬頭肉”。另一次則是在幾天前的韓國APEC峰會(huì)期間，有人拍到劉強(qiáng)東和他妻子章澤天并排而坐，二人均低頭看著手機(jī)。劉強(qiáng)東神情專注嚴(yán)肅，眉頭緊鎖。隨后他在朋友圈自嘲：“這張照片讓我從此在老婆面前沒有了自信。”

圖源網(wǎng)絡(luò)

就在這次APEC峰會(huì)上，劉強(qiáng)東發(fā)表講話，京東將全力打造一張更具韌性的“超級(jí)供應(yīng)鏈”，構(gòu)建扎根于中國、以亞太為支點(diǎn)、輻射全球的穩(wěn)定高效的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，降低斷鏈風(fēng)險(xiǎn)。

一周前，京東已經(jīng)為這一宏大構(gòu)想布下先手棋。10月24日，京東物流宣布，未來5年要采購300萬臺(tái)機(jī)器人、100萬臺(tái)無人車和10萬架無人機(jī)，全面投入物流供應(yīng)鏈全鏈路場(chǎng)景。

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這無疑是中國物流史上前所未有的計(jì)劃。當(dāng)這串?dāng)?shù)字出現(xiàn)在公告中，引發(fā)市場(chǎng)驚嘆之余，也不禁引起疑問：這場(chǎng)大采購要耗費(fèi)多少錢？是否會(huì)拖累京東物流的財(cái)務(wù)表現(xiàn)？

采購百萬機(jī)器人，花得起嗎？

為估算京東物流計(jì)劃里所提到的機(jī)器人、無人車和無人機(jī)的投資成本，YOUNG財(cái)經(jīng)查閱了多個(gè)海內(nèi)外ToB采購平臺(tái)和資訊網(wǎng)站。

據(jù)Qviro平臺(tái)，適用于物流行業(yè)的自主移動(dòng)機(jī)器人，初始購買價(jià)格從小型機(jī)的1萬美元（折合約7萬元人民幣）到大型、更復(fù)雜機(jī)型的10萬美元（折合約72萬元人民幣）不等。以一臺(tái)含導(dǎo)航與基本控制的主流AMR/分揀機(jī)器人為例，價(jià)格起碼在8萬元人民幣。

無人車用于京東物流的末端配送場(chǎng)景。此前有報(bào)道指出，新石器公司是京東的主要外部采購方。目前，新石器的主流無人車型（如X3和X6）的裸車價(jià)格控制在4-5萬人民幣的區(qū)間。

無人機(jī)方面，針對(duì)末端配送和中載支線級(jí)兩個(gè)場(chǎng)景，多旋翼物流無人機(jī)可分為兩大類。用于末端配送（如外賣、短途“最后一公里”快遞、園區(qū)內(nèi)部配送）的小型無人機(jī)，價(jià)格一般在10萬元以下。如大疆曾發(fā)布過其首款運(yùn)載無人機(jī)，售價(jià)89999元起。而針對(duì)支線物流、山區(qū)物資運(yùn)輸或高附加值貨物運(yùn)輸，需要用到定制化工業(yè)級(jí)機(jī)型，價(jià)格將會(huì)更高。

根據(jù)上述市場(chǎng)報(bào)價(jià)，按照所計(jì)劃的“300萬臺(tái)機(jī)器人、100萬臺(tái)無人車和10萬架無人機(jī)”進(jìn)行保守估算，京東物流五年內(nèi)的投資成本將不低于2900億人民幣。

YOUNG財(cái)經(jīng)根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理

按IFRS會(huì)計(jì)處理標(biāo)準(zhǔn)與京東物流的年報(bào)披露口徑，大額采購一般會(huì)資本化為固定資產(chǎn)，在財(cái)報(bào)上，可能體現(xiàn)在折舊攤銷成本的增加（短期壓縮會(huì)計(jì)利潤）以及持續(xù)的現(xiàn)金流出。

從賬面上看，截至2025年上半年，京東物流手握173.17億元現(xiàn)金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)未能覆蓋這筆支出。

至于京東物流的母公司——京東集團(tuán)（持有京東物流63.31%的股權(quán)），截至今年上半年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金及短期投資總計(jì)人民幣2234億元。即便考慮每年現(xiàn)金流增長(zhǎng)與集團(tuán)支持，京東也難以獨(dú)立承擔(dān)這筆巨額投入。

“既要又要還要”

2021年京東物流在港交所上市時(shí)，有人問劉強(qiáng)東，京東物流未來最大的挑戰(zhàn)是什么？劉強(qiáng)東回答，是“我們會(huì)不會(huì)被技術(shù)拋棄，會(huì)不會(huì)因?yàn)闆]有跟上技術(shù)發(fā)展導(dǎo)致喪失機(jī)會(huì)”。同年，京東物流的研發(fā)支出同比增長(zhǎng)36.9%。

2022年-2024年，京東物流在科研路上繼續(xù)加碼，三年累計(jì)研發(fā)投入超100億元，比號(hào)稱“物流界科技狂人”的順豐還高出不少（近三年70億元）。其中，2024年研發(fā)費(fèi)用達(dá)35.71億元，占營收1.95%，位列物流行業(yè)第一。

目前，京東物流已經(jīng)落地了一系列科研成果，例如AI大模型“超腦2.0”實(shí)現(xiàn)千萬級(jí)變量2小時(shí)內(nèi)求解，驅(qū)動(dòng)一線效率提升20%；自研的“狼族”機(jī)器人軍團(tuán)規(guī)模化落地，包括智狼貨到人系統(tǒng)、天狼系統(tǒng)、L4級(jí)無人輕卡和飛狼無人機(jī)等，累計(jì)獲得授權(quán)專利超5000項(xiàng)。

京東物流的無人輕卡，圖源網(wǎng)絡(luò)

京東物流倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)幾乎覆蓋全國所有的縣區(qū)，已經(jīng)是中國最大的倉儲(chǔ)物流網(wǎng)絡(luò)之一，為什么還要“卷”技術(shù)、大舉布局無人化智能倉儲(chǔ)？

京東物流的成本構(gòu)成顯示，員工薪酬和外包成本是京東物流總成本中占比最高的兩項(xiàng)，2025年中報(bào)顯示這一成本合計(jì)占營業(yè)成本比重達(dá)到77.4%，高于順豐等同行。而無人化倉儲(chǔ)通過自動(dòng)化設(shè)備替代重復(fù)性勞動(dòng)，將降低人力依賴，并實(shí)現(xiàn)降本增效。

在大手筆采購和自研智能設(shè)備的同時(shí)，通過梳理近兩年京東物流的大動(dòng)作發(fā)現(xiàn)，該公司還有另外的擴(kuò)張計(jì)劃。

2024年，京東物流發(fā)布了“全球織網(wǎng)計(jì)劃”，把目光望向海外，海外倉、國際航線及國際快遞服務(wù)能力建設(shè)三條線并行。截至今年6月30日，京東物流的海外倉已覆蓋全球23個(gè)國家和地區(qū)。

在2025年中期業(yè)績(jī)會(huì)上，公司提出更激進(jìn)的目標(biāo)：全年自營海外倉面積翻倍——這意味著，京東物流短期內(nèi)仍將面臨海外擴(kuò)張帶來的資金消耗壓力。

與此同時(shí)，京東物流今年以來開始在即時(shí)配送上大舉布局。

今年6月，京東物流啟動(dòng)了大規(guī)模全職騎手招募計(jì)劃，參與京東外賣的配送服務(wù)。中報(bào)顯示，截至2025年6月30日，京東物流擁有含全職騎手在內(nèi)的超66萬名自有配送人員，其中外賣全職騎手超15萬人，覆蓋全國90%以上的縣區(qū)。

這一投入已經(jīng)體現(xiàn)在2025年的中報(bào)上。數(shù)據(jù)顯示，2025年第二季度員工薪酬和外包成本出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。參與倉儲(chǔ)管理、分揀、揀配、打包、運(yùn)輸、配送及客服等運(yùn)營員工的員工薪酬福利開支上半年同比增16.98%，外包成本增19.2%。

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10月8日，京東物流又花2.7億美元從母公司京東集團(tuán)手中獲得了達(dá)達(dá)集團(tuán)的即時(shí)配送業(yè)務(wù)。分析指出，收購后，京東物流將實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)的“倉儲(chǔ)-干線”配送網(wǎng)絡(luò)與達(dá)達(dá)的“即時(shí)配送”網(wǎng)絡(luò)無縫銜接，構(gòu)建覆蓋從倉庫到家門口的完整鏈路。

一邊加碼在無人化智能倉儲(chǔ)的研發(fā)投入和投資，另一邊又要兼顧海外擴(kuò)張和即時(shí)配送的布局——三條戰(zhàn)線并行，為什么京東物流要這么“卷”？

以利潤換戰(zhàn)略的“豪賭”

劉強(qiáng)東曾表示：“京東集團(tuán)所有的業(yè)務(wù)，只圍繞著供應(yīng)鏈展開，跟供應(yīng)鏈無關(guān)的事情，我從來不碰。”在京東的棋盤上，“物流”的角色早已變了。

如今的市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變化。互聯(lián)網(wǎng)流量紅利、模式創(chuàng)新的光環(huán)正在褪去；而AI、大模型、生物醫(yī)藥等硬科技正在成為新的估值標(biāo)準(zhǔn)。

面對(duì)這樣的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，各大科技公司走出了不同的路徑：阿里巴巴與騰訊憑借多年的積累，已在云計(jì)算和AI等領(lǐng)域開出“第二增長(zhǎng)曲線”。就連一度被視為掉隊(duì)的百度公司，也憑借在AI上的押注，重新贏得了市場(chǎng)關(guān)注。

相比之下，京東在這些“最靚麗”的科技風(fēng)口上顯得較為沉默。無論是從投入的廣度和深度來看，都難以與阿里、騰訊相比。而當(dāng)我們回到京東集團(tuán)的基本盤——電商，其所面臨的挑戰(zhàn)也同樣嚴(yán)峻：線上電商增速放緩已成定局；基于內(nèi)容推薦和直播帶貨模式的抖音電商，對(duì)京東傳統(tǒng)的“貨架電商”形成了直接沖擊。

因此，京東面臨的是這樣一個(gè)兩難局面：如果全面押注AI等新風(fēng)口，可能會(huì)削弱其電商核心競(jìng)爭(zhēng)力；若繼續(xù)陷入價(jià)格戰(zhàn)、品類競(jìng)爭(zhēng)，又難以形成真正差異化優(yōu)勢(shì)。

在此背景下，京東集團(tuán)揚(yáng)長(zhǎng)避短，發(fā)揮在物流與倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)上的強(qiáng)項(xiàng)，主攻供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施，似乎是一個(gè)更明智的選擇。

再加上，京東物流開始“自我造血”——京東物流自2012年成立以來連續(xù)11年一直在虧損，2023年終于實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；并在2024年業(yè)績(jī)猛增，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長(zhǎng)186.8%至79億元。京東物流從“成本中心”到“利潤引擎”的蛻變，印證了其自建物流的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)所蘊(yùn)含的巨大商業(yè)價(jià)值。

從京東近一年的動(dòng)態(tài)來看，集團(tuán)正在進(jìn)行一場(chǎng)深刻的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，其核心是從一家傳統(tǒng)的、以自營電商為核心的公司，轉(zhuǎn)向一個(gè)更加開放、技術(shù)驅(qū)動(dòng)、并具備全球視野的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商。

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這一轉(zhuǎn)型的背后，京東物流的戰(zhàn)略意義凸顯——無論是興建海外倉、布局即時(shí)配送物流網(wǎng)絡(luò)、還是研發(fā)智能無人設(shè)備，似乎都為整個(gè)集團(tuán)的新方向鋪路搭橋：

京東集團(tuán)要構(gòu)建更繁榮的開放平臺(tái)，引入更多第三方商家，通過高效物流吸引和留住第三方商家的京東物流，成為了集團(tuán)開放生態(tài)的基石。2025年上半年，京東物流服務(wù)的外部一體化供應(yīng)鏈客戶數(shù)量超7萬名，其中，外部客戶收入占比已近7成。

此外，京東集團(tuán)寄希望于通過七鮮超市、京東便利店等業(yè)務(wù)爭(zhēng)奪“即時(shí)零售”新戰(zhàn)場(chǎng)，京東物流及旗下的達(dá)達(dá)集團(tuán)就承擔(dān)起構(gòu)建即時(shí)履約能力的重任；劉強(qiáng)東希望在“在海外再造一個(gè)京東”的宏圖，也高度依賴京東物流在前期的基礎(chǔ)設(shè)施布局；京東集團(tuán)正全面轉(zhuǎn)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)，而京東物流是其AI技術(shù)最重要、最前沿的應(yīng)用場(chǎng)景......

理想很豐滿。不過，對(duì)于京東物流——這家營收只有集團(tuán)營收占比15%的子公司來說，在集團(tuán)這場(chǎng)前景未卜的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型明朗之前，或許不得不犧牲短期利潤。

2025年上半年，因業(yè)務(wù)擴(kuò)張和戰(zhàn)略投入，京東物流的利潤增長(zhǎng)有所放緩——上半年經(jīng)調(diào)整凈利為33.39億元，同比增長(zhǎng)7.1%；期內(nèi)，二季度歸母凈利潤62億元，和去年同期的126億元相比直接減半。

同時(shí)，中報(bào)顯示，京東物流的造血能力也出現(xiàn)變差跡象。京東物流上半年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為65.69億元，同比下降11.02%。反映盈利質(zhì)量的凈利潤現(xiàn)金比率，從2024年的3.35（即經(jīng)營現(xiàn)金流207.9億/凈利潤62.0億），降到2025年上半年的2.2，同比也較2024年上半年的2.85有顯著下降。

在讓利擴(kuò)張的同時(shí)，營收端的不確定性也在增加——野村報(bào)告指出，京東物流貨運(yùn)交付業(yè)務(wù)面臨宏觀疲軟及競(jìng)爭(zhēng)加劇等不利因素，中通快遞等其他快遞公司加入逆向物流市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，將壓抑公司的速遞業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。另外，該投行指出，京東零售去年8月下調(diào)電商免運(yùn)費(fèi)門檻，受去年下半年包裹量高基數(shù)影響，今年下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率可能趨于平緩。

從16年前力排眾議自建物流，到現(xiàn)在豪擲千億押注智能倉儲(chǔ)，劉強(qiáng)東似乎正在發(fā)起他職業(yè)生涯中的“第二次豪賭”。

這場(chǎng)轉(zhuǎn)型的代價(jià)不小。除了賬面利潤可能的侵蝕，對(duì)于京東物流來說，更大的風(fēng)險(xiǎn)是“顧此失彼”。如何讓傳統(tǒng)物流、智能倉儲(chǔ)、即時(shí)配送與海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高效協(xié)同，對(duì)組織管理能力提出了更高要求。

黑貓投訴數(shù)據(jù)顯示，過去30天京東物流收到了1154條投訴——起碼從目前來看，京東物流的用戶并未十分滿意。■