伊利股份，暗藏玄機！

“凈利潤又縮水？伊利真的在這條下坡路上一去不復返了嗎？”

10月31日，伊利發布2025年度三季報。報告顯示，前三季度公司實現營收905.6億元，同比增長1.71%；凈利潤為104.3億元，同比下降0.41%。

伊利的凈利潤下降，已經不是第一次了。2024年，公司凈利潤同比下降18.94%，蒸發了104億元。

原奶供給過剩導致的價格下行、地緣政治多變引起的進出口不穩定，消費意愿的持續性低迷……一切的一切好像都在宣告這家乳業龍頭的“下行”。

但事實果真如此嗎？

原奶價格迎來拐點，液體乳業務復蘇在即

2023年以來，液體乳作為伊利的主營業務，其所創造的營收與利潤持續下降。2025年上半年，液體乳實現營收361.3億元，同比下降2.06%；凈利潤為114.6億元，同比下降0.87%。

這與原奶價格的持續性下降密切相關。

2021年起，原奶市場供需失衡，供給遠超需求。2025年前三季度原奶平均價格跌至3.06元，創造了近五年最低價。

原奶價格下行，液體乳原料成本隨之下降。此時，地方乳企為了在整體市場上占據一席之地，打開了液體乳市場“低價內卷”的大門。

而伊利長期以來主要以自建牧場和長期合作的方式來鎖定大批原奶供給。

以伊利與優然牧場所建立的采購關系為例。長期協商的采購價下降速度慢于市場價格的下降速度，這讓伊利不得不以更高的價格采購原奶。2025年上半年，伊利向優然牧場的采購的原奶價格為3.87元/kg，而市場價為3.08元/kg，平均每千克高了0.79元。

原奶的采購價格高，伊利液體奶的降價力度也就受到了限制，進而在這場“價格戰”中處于不利的地位。

以基礎白奶為例，天貓超市中伊利的基礎白奶價格為0.93元/100ml，而蒙牛、君樂寶、三元分別為0.84元/100ml、0.65元/ml、0.78元/100ml。

價格不如人勢必會導致市占率的下滑。2024年，伊利的液體乳業務市占率為32.0%，雖仍為行業第一，但比上年下降了0.6個百分點。

但值得慶幸的是，2025年，我國加速奶牛養殖業產能出清進程。國內頭部牧場（如優然牧業、現代牧業、澳亞等）調整存欄策略，用20%奶牛群與肉牛配種抑制擴群。

截至到2025年9月底，全國奶牛存欄數減少38萬，降幅5.8%。

這意味著，原奶的供需失衡情況將得到緩解。乳業協會表示，2025年底到2026年初將成為原奶價格回升的拐點，這無疑也會是伊利液態奶回暖的契機。

在等待原奶價格拐點的同時，伊利內部也在積極行動。

公司依靠技術創新優勢，打造了“安慕希”“金典”“暢輕”等數個子品牌，來滿足不同的消費需要。豐富的產品矩陣為伊利液態乳狀況的好轉做足了準備。

在主營業務利潤能夠回升的未來，伊利的發展前景依然光明。

存貨周轉高效，營運能力強勁

伊利的未來是否真的值得期待？要回答這個問題，不能僅依靠對未來市場的預測，更需要的是當前情況的反映。

伊利三季報中所表現出的存貨情況對于這一問題給出了肯定答案。

2025年9月底，伊利的存貨為90.22億元，較年初下降了19.08%；在總資產中的占比為5.91%，比去年年末下降了1.9個百分點。而行業平均存貨比例為9.81%，比去年上升了2.2個百分點。

庫存壓得少了，賣貨的速度自然也就快了。

2025年三季度末，公司的存貨周轉率為5.91次；存貨周轉天數壓縮至45.67天，比去年末縮短了9.2天。

這說明了伊利庫存變現效率的提高，同時也是公司效率強勁的核心信號。尤其是對乳業這類產品保質期短的行業，更是“健康運營”的直接體現。

這得益于伊利的供應鏈數智化以及渠道的優化。

伊利依托自研的供應鏈系統，借助人工智能分析銷售數據，需求預測準確度超90%，經銷商訂單提前期由4天縮短至一天。

以低溫酸奶為例，2025年上半年，伊利的斷貨率下降了1.8個百分點的同時，臨期產品比例從3.2%，下降至1.5%，庫存管理效率大幅度提升。

當然，庫存周轉效率的提高離不開渠道的優化。

2025年，伊利加大鋪市力度。從山姆、盒馬等新型商超到鄉鎮小賣部，從路邊冰柜到餐廳藥房。截至到今年9月底，伊利的線下銷售網點已超過500萬個，下沉市場滲透率高達87%。

2025年上半年，伊利線下零售市場份額為19.1%，較上年提升1.5個百分點，穩居行業第一。這其中，傳統渠道（小賣部、傳統便利店等）市占率更是亮眼，高達26.4%。

同時，伊利在線上渠道也在持續發力。2025年上半年，伊利在京東、天貓、拼多多的乳制品市場份額分別為28.6%、27.3%、24.1%，均為行業第一。

同時，伊利還高頻次的開展庫存專項治理行動。

2024年二、三季度，伊利開始了大規模的渠道庫存清理，重點消化長貨齡產品。通過“掃碼溯源+終端巡檢”方式，在2024年下半年庫存周轉天數環比下降12天，為2025更高的庫存周轉效率奠定了堅實基礎。

存貨的規模、占比雙降；周轉率提升、周轉天數縮短，充分印證了其未來增長的可能性。

結語

伊利作為乳業領軍企業，雖短期業績偶有波動，但其長期發展潛力十足。

伊利憑借對產品的執著創新、全渠道的深度滲透以及供應鏈的高效運營，在行業波動中展現出強勁韌性。

隨著原奶價格拐點臨近、液態乳業務復蘇在望，加之其始終如一的市場敏銳度與運營定力，這家承載著幾代人喝奶記憶的乳業龍頭，值得我們滿懷信心地持續期待。