安諾優達毛利率及研發投入與華大基因差距甚遠，賬面資金驟降

《港灣商業觀察》施子夫 王璐

近期，安諾優達基因科技(北京)股份有限公司（以下簡稱，安諾優達）向港交所遞交上市申請，聯席保薦人為建銀國際和國泰君安國際。這已經是公司第二度沖刺之旅。

即便收入持續且虧損收窄，但安諾優達與行業老大華大基因（300676.SZ）的市場份額依然差距不小，與此同時，不管是毛利率，還是研發投入，也都遠不及這一強敵。

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市場份額差距不小

招股書及天眼查顯示，安諾優達成立于2012年，公司專注于以分子診斷為基礎的IVD醫療器械及多組學生命科學研究服務。亦專精于基于NGS的產前檢測IVD產品。

公司臨床測序解決方案包括自產基于基因測序的IVD檢測試劑盒、基因測序儀及生物信息學分析軟件，以及配套技術支持及實驗室設計服務。客戶主要包括產前診斷認證的醫院及獨立醫學實驗室(ICL)。該等機構客戶購買IVD產品，根據該等客戶購買IVD產品的數目及類型收取費用。

安諾優達NIPT試劑盒（旨在檢測三種最常見的染色體疾病（21、18及13三體綜合徵））于2017年獲得三類醫療器械證書。根據灼識諮詢的資料，按樣本檢測量計量，于2024年，公司在中國NIPT市場位列第二，于2022年、2023年及2024年的市場份額持續增長，分別為11.6%、12.1%及15.5%。此外，按收入計，公司于中國NIPT市場排名第三，市場份額為14.6%。

詳細來看，作為基因檢測類公司，安諾優達目前在總體市場份額優勢方面略顯不足。以NIPT市場份額排名來看，雖然公司位列第三，但與第一的華大基因差距了超過30個百分點，彼此之間的差距頗大。

在盈利能力方面，公司同樣不容樂觀。

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研發費用率與毛利率也明顯不及

2022年-2024年及今年上半年（報告期內），安諾優達實現營收分別為4.35億元、4.75億元、5.18億元以及2.69億元，凈虧損分別為6681.8萬元、2.4億元、1.26億元以及2900.6萬元，虧損率分別為15.4%、50.6%、24.3%和10.8%。

從收入占比來看，報告期內，公司臨床測序解決方案收入分別為2.51億元、2.7億元、3.29億元、1.71億元，占同期總收入的57.8%、56.9%、63.6%、63.7%，其中僅NIPT試劑盒就占據近半。與此同時，來自科研測序解決方案的收入分別為1.83億元、2.04億元、1.88億元、0.97億元，占比分別為42.1%、42.9%、36.2%、36.2%。

公司坦言，于往績記錄期間一直處于虧損狀態，預期于可預見未來會繼續虧損。預計截至2025年12月31日止年度錄得經調整凈虧損增加，主要由于即將推出阿爾茨海默病試劑盒及其兼容設備的臨床試驗導致研發開支增加。

不過，具體觀察來看，公司研發費用及費用率均持續下降態勢。報告期內，研發開支分別為7367.4萬元、4493萬元、2659.8萬元以及1687.9萬元，研發費用率分別為16.9%、9.5%、5.1%以及6.3%，2024年上半年為1032.9萬元，研發費用率為4.2%。

相較而言，華大基因今年前三季度研發費用為3.33億元，費用率為12.45%，2022年-2024年，研發費用分別為5.358億、5.289億以及6.062億，費用率分別為7.60%、12.16%以及15.68%。

在研發投入金額上，安諾優達僅為華大基因的零頭，費用率則差距了近10個百分點。

有市場人士認為，基因檢測領域歷來都較為重視研發投入，從對比來看，安諾優達呈現持續下降現象，而華大基因則持續提升，公司下降是短期現象，又或是會影響中長期公司競爭力，值得投資者關注。

看起來，安諾優達對于銷售費用與行政費用更加重視。

報告期內，公司銷售及分銷開支分別為6272.9萬元、1.08億元、1.15億元以及5747萬元，銷售費用率分別為14.3%、22.8%、22.4%以及21.4%；行政開支分別為2040.7萬元、1億元、8623.5萬元以及4606.1萬元，行政費用率分別為16.9%、9.5%、5.1%以及6.3%。

安諾優達介紹稱，截至2025年6月30日，公司擁有一支由246名雇員組成的經驗豐富的銷售及營銷團隊，以及覆蓋21個省市的龐大分銷網絡。公司的臨床測序解決方案銷售團隊覆蓋27個省市的96家具備臨床診斷認證的醫院及14家聲譽良好的獨立醫學實驗室，主要銷售產品。此外，公司已向1398家學術機構、研究組織及企業客戶提供科研測序解決方案。

更進一步看銷售費用的話，員工成本與營銷及推廣開支占據了九成。

與此同時，外界也注意到，在毛利率方面，公司期內分別為31.7%、32.6%、35.4%以及33.9%，整體表現平穩，不過遠弱于華大基因同期的52.27%、49.90%、41.47%以及44.65%。

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經營現金流波動大，賬面資金驟降

在現金流方面，報告期內，公司經營活動所得╱（所用）現金流量凈額分別為5902.5萬元、-2606.9萬元、1463.5萬元以及-5513.7萬元，投資活動所得╱（所用）現金流量凈額分別為1.14億元、-1395.9萬元、-1.12億元以及-4438.6萬元，年末現金及現金等價物分別為3.11億元、2.56億元、1.41億元以及3597.2萬元。

換言之，公司經營現金流波動劇烈，且今年上半年再度轉負，而賬面資金也不足4000萬元，創期內新低。

公司表示，可動用的財務資源包括：截至2025年6月30日，按公平值計量且其變動計入當期損益的金融資產2.47億元，其中2.31億元為結構性存款；應收賬款及應收票據2.95億元；以及現金及現金等價物為3600萬元；及于往績記錄期間及直至最后實際可行日期，并無任何銀行及其他借款或銀行融資，且董事確認，公司在獲得銀行貸款及其他借款方面并未經歷任何困難，亦無拖欠支付銀行貸款及其他借款或違反契諾。經計及上述可動用的財務資源，董事認為，擁有充足的營運資金以滿足目前及自招股書日期起計未來十二個月的需求。

安諾優達主要創辦人有三名，分別為陳重建、梁峻彬和王海良。天眼查顯示，安諾優達創始人、原首席執行官（CEO）陳重建和聯合創始人、原首席運營官（COO)梁峻彬已分別于2022年、2019年從該公司離職。現任執行董事為李志民、牛曉陽、王海良三人。

安諾優達目前實控人為夏佐全，他曾是比亞迪（01211.HK，002594.SZ）聯合創始人。目前，夏佐全直接持股9.95%，另外通過安諾復琢、時豐華富、正軒安諾持有4.75%、20.74%及18.82%的權益。夏佐全合計控制行使安諾優達54.25%的投票權。

此次IPO，安諾優達計劃將募集資金主要用于投資于臨床測序解決方案管線產品的研發；升級及改造現有的實驗室及生產設施；投資于國內市場的臨床測序解決方案及科研測序解決方案的業務發展以及海外業務發展；擴展的科研測序解決方案及更新相關技術；營運資金及一般企業用途。（港灣財經出品）