光伏“反內卷”遇到了“鬼故事”

出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

編輯 | 關雪菁

頭圖 | AI制圖

國家制定的“反內卷”，居然還能傳出“鬼故事”。

11月12日上午，有小作文稱，“晶澳科技董秘公開宣稱反內卷失敗。”

隨著小作文的發酵，截至11月12日午盤，光伏行業板塊出現大跌。弘元綠能跌停，協鑫科技跌幅一度達到11.97%，晶澳科技、通威股份、隆基綠能等一度逼近跌停。

當天下午，中國光伏行業協會執行秘書長劉譯陽表示，不要低估政策決心，光伏行業不走出內卷式惡性競爭誓不罷休。

隨后，中國光伏行業協會CPIA發布“關于網絡不實消息的聲明”進行辟謠，并表示堅定維護國家利益，行業利益，妄圖通過造謠抹黑、惡意做空光伏行業牟取利益的惡劣行為，我們將與之斗爭到底。

（圖片來源：光伏行業協會CPIA）

辟謠消息一出，給資本市場吃了一顆定心丸。光伏板塊企穩回升，但未恢復下跌之前的位置。

截至收盤，晶澳科技、通威股份、隆基綠能、弘遠綠能分別下跌6.84%、6.06%、7.35%、7.54%。而，真正“受傷”的仍是持倉光伏的股民，開始紛紛在財經網站的評論區吐槽。

（圖片來源：雪球）

妙投認為，這次事件再次讓大家看到了光伏行業反內卷的決心，隨著反內卷的推進，光伏資產在資本市場有望迎來價值重估。

#01一、光伏的“政策底”

自2023年以來，“內卷”這個詞幾乎成了光伏行業的標簽。

在裝機需求增速放緩的背景下，光伏行業迎來了一場資本涌入后的同質化擴張、價格戰和低效競爭。這種“增量放緩下的內卷”，最直接的后果就是資本回報率下滑、估值折價與風險溢價走高。

最直觀的感受，來自資本市場的“用腳投票”。

以光伏ETF（159857）為例，它從最高點的1.598元/份，一路狂跌至最低點的0.505元/份，最大跌幅達到驚人的68.39%。光伏公司集體陷入虧損的窘境，這顯然不利于任何光伏行業良性有序發展。

活下去，成了頭等大事。

面對行業深度內卷帶來的集體“失血”，光伏行業的“反內卷”自從2024年5月開始規劃，2024年10月正式啟動，2025年繼續推進。尤其在今年6月以來，相關政策密集出臺。

當前的政策核心，集中在“保價”、“控量”兩個方面。

保價，就是整治低于成本價格銷售的惡性競爭；控量，則是通過控產、控銷的方式，推動落后產能有序退出，從而恢復市場供需平衡。

從效果來看，保價已經取得了初步成果。

據Infolink數據顯示，今年以來硅料、硅片、電池、組件價格分別累計上漲33.33%、17.39%、8.92%、2.45%，上游漲幅相對明顯。

真正讓光伏行業反轉，解決產能過剩還是減產，尤其在于光伏產業鏈的“牛鼻子”——硅料環節。

為什么是硅料？

因為硅料在光伏四大環節中，產能彈性最弱，具備天然的“卡脖子”屬性。

相比于其他環節半年左右的擴產周期，硅料的擴產周期長達1.5年到2年。

更關鍵的是，硅料生產是重資本支出、高能耗的行業。一旦停產檢修，不僅啟動成本高，后期還需要支付高額的維護成本，甚至部分生產線由于基礎維護的缺失，復產難度大。

因此，已停產的硅料項目復工可能性更低。

回顧光伏上行周期，我們可以發現上游環節硅料緊缺“卡脖子”，2020年-2022年硅料的價格從底部的57元/kg漲到了最高點的307元/kg。

回顧光伏上行周期（2020年-2022年），正是因為上游硅料緊缺“卡脖子”，我們才看到了硅料價格從底部的57元/kg，一路暴漲至最高點的307元/kg。這正是上游供給端控制力的體現。

因此，一旦硅料產能能夠有效出清，供給端得到控制，光伏產業鏈的過剩局面也將迎來極大的改善。

據中信證券統計，在控產控銷方面，硅料企業已經開始按照年度產銷框架控制產銷量。隨著11月枯水期到來，硅料企業已經開始執行減產計劃，預計全年產量將控制在140萬噸以內，符合年初設定的目標。

另外，9月16日，國家標準《硅多晶和鍺單位產品能源消耗限額》（征求意見稿）發布，給行業設定了嚴苛的能耗“高壓線”。新標準要求將三氯氫硅法多晶硅1級（先進值）/2級（新建或改擴建）/3級（現有企業）單位產品綜合能耗下調至5/5.5/6.4kgce/kg。

據硅業分會，該標準正式實施后，多晶硅單位產品能耗不達基準值要求（6.4kgce/kg）的企業將被限期整改，逾期未改或整改后未達準入值（5.5kgce/kg）的企業將被關停。

根據初步統計，現有產能結構有序調整后，國內多晶硅料有效產能將降至約240萬噸/年，較2024年底下降16.4%，與已建成的裝置產能相比減少31.4%。

即便如此，硅料去產能還不夠。業內一直在傳“搭建硅料收儲平臺”也迎來消息，即由多家光伏硅料企業共同成立聯合收儲平臺，收購中小企業產能，實現部分硅料產能退出。

10月28日，協鑫集團董事長朱共山在央視2套《經濟半小時》表示，17家硅料企業已基本同意搭建聯合體，預計2025年內完成搭建。細節方面，協鑫未向妙投回應。

正是這一反內卷行動，讓業內、資本市場看到硅料快速去產能的預期，光伏行業有望早日迎來拐點。而這次的“小作文”正是破壞了這一預期，不過已經被辟謠。

#02二、光伏資產將重新定價

一般而言，資產重估主要體現在政策扭轉市場預期、科技突破、資金結構改善等。

妙投認為，反內卷政策強度不斷升級，從預期階段步入實質推進期，成為驅動資產價值重估的關鍵力量。

現階段，“反內卷”政策通過整治“內卷式”競爭，推動行業從規模擴張轉向質量競爭，優化了競爭格局。

由于控價的“反內卷”政策，企業盈利也將隨之改善，為估值提升奠定了堅實基礎。

從上市公司的Q3業績表現來看，不少公司出現了明顯的回暖，出現了業績拐點。

通威股份、TCL中環、隆基綠能等光伏巨頭雖然第三季度仍處于虧損，但虧損環比出現了收窄。

比如：前三季度TCL中環光伏業務實現銷售收入160.1億元，其中Q3環比改善22%，主要因“反內卷”推進下產業鏈上游價格上漲逐步傳導至硅片環節，據InfoLink，Q3硅片均價較Q2回升約12%。

值得一提是，Q3扭虧為盈的企業更受資本市場的青睞。比如：弘元綠能從上半年虧損2.97億元轉變前3季度盈利2.35億元。資本市場表現上來看，自10月27日以來，弘元綠能的股價已上漲53.55%。

從產業鏈受益方向來看，硅料減產將直接受益，漲價會先從硅料開始，再逐步傳導到硅片、電池片、組件等中下游環節。

因此，在對光伏資產重新定價的階段，通威股份、協鑫科技、大全能源等硅料將率先被市場資金關注。而其他環節要結合Q3業績表現來看。

此外，光伏企業通過技術突破實現先進產能，也是另一種反內卷的方式。

11月11日，工信部發布《進一步加快制造業中試平臺布局和高水平建設通知》和《制造業中試平臺重點方向建設要點（2025版）》，提出聚焦鈣鈦礦光伏電池、疊層光伏電池等先進光伏技術。

相比傳統晶硅組件26%的光電轉換效率，鈣鈦礦單結組件理論極限效率可達35%，與晶硅疊層組件理論上限高達45%，被視為下一代光伏電池技術，但停留在實驗室和中試線階段。

10月29日，協鑫光電宣布GW級鈣鈦礦產線首片2400mm×1150mm全尺寸鈣鈦礦組件正式面世，驗證鈣鈦礦技術具有規模化落地能力

11月5日，捷泰科技在安徽滁州基地成功實現首片產業化TOPCon+鈣鈦礦疊層電池下線。

這意味著鈣鈦礦技術正在邁向大規模商業化應用。與此同時，設備廠商也獲得新的增量市場。

據捷佳偉創官微，近日公司中標一條300mmx300mm尺寸研發和生產的鈣鈦礦電池整線。據京山輕機公告，公司已構建覆蓋研發線至GW級量產的全周期設備解決方案，核心設備通過下游客戶驗證并實現批量交付。

因此，妙投認為，在光伏存量市場內卷、價值折價的背景下，具備鈣鈦礦量產能力的光伏廠商，以及為新產線提供核心設備的產商，將迎來一次價值重估機會。

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