對于消費股和科技股的配置建議

之前寫了我的配置計劃后評論區問了不少問題，也引出不少爭議。所以這次有言在先，本文只寫給和我一樣有大比例資金配置需求的讀者看，評論區不討論老登好還是小登好這類問題。這就像有的人天天要穿西裝，而你也不能說人家裝，人家有這個職業需求。

既然是寫給和我差不多情況的中登看的，那就先定義一下哪些情況適合參考本文：1，手里有大量類現金資產（存款或者低風險理財）可用于投資。2，正在房產和價值股兩種大類資產里作比較而伺機出手。3，風險偏好不太高，能接受與房產相似的風險。

消費股

在說消費股的配置建議之前有必要先弄清楚一個概念，就是啥叫通縮螺旋？為什么通縮螺旋很難被打破？我們都知道通縮是導致消費萎靡的直接原因，所以這個問題直接決定了消費股的買點判斷和配置策略。

經濟學中所謂通縮螺旋即“商品價格下跌--企業利潤減少--收入下降--抑制消費和購房（財富效應為負）--商品價格繼續下跌--企業利潤繼續減少--收入繼續下降--繼續抑制消費和購房（財富效應為負）--商品價格持續下跌”，按照以上路徑一直循環下去。

通縮循環頭和尾的界限是不清晰的，也就是說通縮到底是從哪一個點開始的我們并不清楚，因為循環中每一個因素都是因果關系。但這不重要，我們需要關注的是以上循環中的哪個節點更有可能被高層選中，作為打破通縮循環的切入口，下面我們針對每個環節逐一簡單分析。

商品價格下跌：目前針對這個環節采取的措施是反內卷，但反內卷會加大就業壓力，而且鋪開的行業很有限。對于市場化程度較高的日常消費品來說不太可能直接進行干預，所以很難從這個環節下手拉動消費。

企業利潤減少：目前針對企業的補貼比較少，而且發放的補貼和稅收優惠扶持的都是科技行業，和消費的關系并不大，最重要的是，直接在利潤層面上補貼市場化程度很高的傳統企業也并不符合市場經濟的原則。

收入下降：目前針對這個環節的措施比較多，直接的補貼比如生育補貼、殘疾人補貼等，但覆蓋的人群比較有限，力度也不足以逆轉消費頹勢。近期股市的上漲雖然產生了一定的財富效應，但這種財富效應覆蓋的人群比較窄，一方面股民占比不高，另一方面漲的基本是科技股，從宏觀角度上看大多數人的收入并沒有受益于股市的上漲。

抑制消費和購房（財富效應為負）：目前針對這個環節的補貼最典型的是以舊換新補貼，但這類補貼主要針對耐用消費品，而且在持續補貼了幾年后邊際效果衰減比較快。而針對房價下跌導致的負面財富效應等問題，各地也是出臺了各種購房補貼，但效果大家也看到了，作為高杠桿投資，在收入不穩的情況下優惠再多大家也不太敢貸款去買房。

通過以上分析大概可以看出，要從通縮循環中挑出一個環節下手拉動消費似乎很難，這也是目前經濟面臨的難題。但也不是完全沒有線索，比如我們拿股市近期的上漲來說，很多富人的資產都配置在股市/私募里面，而這一波上漲富人是吃到了紅利的，如果股市可以持續走慢牛，奢侈品消費可能會先于其他消費復蘇（特別是在K型社會持續分化的情況下）。

再比如現在有一些經濟學家判斷消費會在房價反彈后走暖，因為直接拉消費比較困難，但如果通過重啟棚改貨幣化等手段向市場直接注入購買力，通過拉動房價來間接拉動消費就會容易得多。一方面房地產本身就關系著大量鋼筋水泥建材裝修等二級行業的訂單，同時也創造了大量就業，這些行業活了消費也就活了。另一方面房地產的財富效應可以直接釋放部分超額銀行存款進入消費領域，因為只有你身價起來了才敢消費。所以可以把房價反彈作為消費回暖的前置指標之一。

總結一下，消費股的宏觀買點取決于通縮螺旋何時被打破，而通縮螺旋里比較現實的切入點是股市和樓市上漲產生的財富效應，同時在選股上要特別關注社會財富的K型分化這個因素。

消費股的選擇：這里需要抓住K型結構這個點，包括K型結構里頂端的奢侈品和尾端的便宜貨，而奢侈品牌在某個細分領域里普遍具備一定的壟斷性，便宜貨則更傾向于價格戰而缺乏壟斷性，所以我的消費股選股邏輯主要是盯住頭部奢侈品的品牌（目前主要考慮頭部四大白酒股）。

消費股的買點：鑒于通縮螺旋的復雜性，要在宏觀上判斷精確買點比較困難，所以建議大多數人采用右側買入策略，即等消費整體回暖后再買入。這樣可能持倉成本會比較高，但風險會小很多，而且消費走的周期很長，按照長期以倍計數的漲幅來看，買入時比別人貴10%的差異并不明顯。

這里順便插一句，經常有人說我寫的東西太宏觀，投資只要看具體公司的財報就好了，事實上這種說法是錯誤的，特別對A股來說宏觀行業的選擇要遠遠重要于個股的選擇。這里面不單單有經濟和市場格局因素，還有政策因素，我們這邊的扶持政策90%以上都是針對某個行業的，選對了長線行業后再選龍頭股就會容易很多。

科技股

科技股就比較簡單了，我的建議比較直接，就是可以小比例配置科技類的ETF，這樣可以很好的避開個股風險（但也要做好大幅波動的心理準備）。買ETF的原因是科技公司的更替率太高了，可以去看看美股每隔十年的市值排行榜，每十年在榜的科技公司幾乎都是不同的。特別是在某個新科技爆發時期（比如現在的AI），頭部科技公司曇花一現的概率非常高，甚至從山頂垂直跌落到懸崖的也不在少數，比如現在的年輕人聽都沒聽過的王安電腦，你敢想當年可是比IBM還牛的公司。

評論區很多人把科技是未來掛在嘴邊，難道我還不知道科技是未來嗎？關鍵是你能確定你買的科技公司有未來嗎？我本身也買科技股（創新藥），但這是在我有生物醫藥背景，確實能看懂創新藥，也比較確定它以后可以活下來的前提下，而且倉位控制在20%內。

事實上現在很多人就是連公司賣的科技產品用在哪里都不知道，股票軟件里看個概念就追漲下單了，所以對于配置科技股的另一個重要建議就是不懂的行業/公司別買，因為科技行業是波動很大的高風險行業。如果你不懂的話你根本不知道里面風險的點在哪里、風險有多大、它為什么跌、以后能不能漲回來，科技股的波動幅度不是一般人能承受的。

最后對于那些資金體量比較大，看到科技股漲得多心里癢癢，但又不敢下手的老登來說，圍魏救趙可能是可以替代的方案。就是等房價企穩后買科技產業重點布局的高線城市房產，因為現在科技行業規模已經起來了，而這些城市的房價還沒起來，這里面存在一個長期的套利空間。因為這些科技行業利潤高，賺到錢的人多，那么未來本地的房產購買力和需求自然比較強勁，這算是間接受益于科技行業崛起的一種投資思路，當然只適合于嚴重依賴于房產投資思維的老登們。