獨角獸、十角獸、百角獸：私營公司正在接管世界經濟嗎？

美銀證券（BofA Global Research）于2025年10月21日發布了題為《獨角獸、十角獸與百角獸：私營公司入門指南》的主題投資研究報告，共計182頁。報告系統性地分析了全球私營資本市場的崛起、私營公司（尤其是高估值初創企業）的成長軌跡及其對全球經濟、公共市場和科技創新的深遠影響。報告指出，私營市場資產管理規模已高達22萬億美元，若視為一個經濟體，其規模僅次于美國，成為全球第二大“經濟體”。

一、私營市場的崛起與現狀

• 規模與增長：私營資本AUM自2012年以來翻倍，2024年達22萬億美元。私營公司數量激增，而上市公司數量自1996年以來減半。
• 公司上市延遲：初創公司平均在成立16年后才上市，比十年前延長33%。
• 投資回報優勢：私募股權在過去10年、15年和20年的回報率均高于標普500和羅素2000成長指數。

二、私營公司為何選擇“不上市”？

• 成本與監管壓力：上市公司面臨高昂合規成本（中位數公司合規成本占市值4.1%）、繁瑣披露要求和短期業績壓力。
• 控制權與靈活性：私營公司可保護商業秘密、避免季度業績干擾，更專注于長期戰略與研發。
• 融資渠道多樣化：私募資本（如VC、PE、家族辦公室）充裕，公司可在私有市場獲得更高估值。

三、獨角獸、十角獸、百角獸：定義與影響力

• 定義：獨角獸（估值≥10億美元）、十角獸（≥100億美元）、百角獸（≥1000億美元）。
• 數量與估值：截至2025年10月，全球有1621家獨角獸，總估值6.6萬億美元；其中84家十角獸、7家百角獸。
• 行業分布：主要集中在AI、企業科技、金融科技、太空、自動駕駛等領域。
• 代表企業：OpenAI（5000億美元）、SpaceX（4000億美元）、Anthropic（1830億美元）等“私營巨頭七雄”（Private Magnificent-7）總估值達1.4萬億美元。

四、私營市場的未來趨勢

• 零售投資者入場：通過長青基金、側袋基金等新型工具，私人市場正向零售投資者開放。預計到2032年，零售投資者在另類資產中的AUM占比將從16%提升至22%。
• 地緣與技術集中：美國和中國占據獨角獸總數的68%，AI公司占前50大私營公司的40%。
• 創新與風險并存：私營公司在AI、量子計算、能源、生物科技等領域推動顛覆性創新，但也面臨監管、倫理、資源消耗等挑戰。

五、私營公司的全球影響

• 對公共市場的沖擊：私營公司如OpenAI、SpaceX等不僅重塑行業格局，也影響上市公司戰略與估值。
• 經濟權重：前120家主題獨角獸總估值相當于德國股市總市值。
• 資本流向：NVIDIA、Google、微軟、亞馬遜已投資自ChatGPT發布以來近50%的AI獨角獸。

報告總結與啟示
私營公司正成為全球資本配置、技術創新與經濟增長的核心引擎。其崛起反映了資本市場結構的變化：企業更傾向于在私有環境中成長，以規避公共市場的短期壓力與高額合規成本。與此同時，私營市場的高回報、高增長潛力吸引著機構與零售資金持續涌入。然而，這一趨勢也帶來流動性缺失、估值泡沫、監管滯后等風險。未來，私營公司與公共市場的邊界將進一步模糊，投資者、政策制定者與企業需共同應對這一“私營化新時代”的機遇與挑戰。

報告節選

三個皮匠報告AI譯版