年虧5億后，振華新材聚焦高端市場和新技術能否實現自我救贖？

11月18日，振華新材（688707.SH）大幅下挫超9%，不僅吞噬了前一日的漲幅，更將這家三元正極材料龍頭企業的經營困境推向公眾視野。

曾經是三元正極材料研發的領先者，如今正遭遇下游需求分化、賽道競爭加劇與技術迭代的多重考驗。是執著深耕三元技術、以高端化路線突破增長瓶頸，還是順應市場趨勢，拓展其他賽道尋求多元增長？振華新材正面臨一場轉型升級的關鍵抉擇。

上市即巔峰？從百億營收跌入虧損泥潭

振華新材成立于2004年，2009年推出首代大單晶NCM523產品，奠定了三元正極材料技術基礎。2017年，該公司在貴州黔西南州義龍新區投資30億元建設鋰離子電池三元材料生產基地，分三期建設年產6萬噸正極材料項目。2021年9月，振華新材在上海證券交易所科創板上市。

剛上市不久，振華新材便迎來了高光時刻。2022年，振華新材實現營收139.36億元，同比增長152.69%；歸母凈利潤為12.72億元，同比增長208.36%；扣非歸母凈利潤為12.47億元，同比增長209.55%。這主要得益于新能源汽車動力電池市場快速增長，當時下游客戶對其三元正極材料產品需求旺盛，2022年度該公司產能利用率超過90%。

可惜好景不長，振華新材的業績迅速從高點回落。2023年，振華新材的營業收入下滑50.66%至68.76億元，歸母凈利潤下滑91.93%至1.03億元。振華新材表示，2023年，受下游市場需求增速放緩、市場競爭加劇、行業去庫存等因素影響，公司銷量同比下降；主要原材料價格的大幅下跌，帶動了三元材料的價格下跌，導致公司收入和經營利潤的下滑。當年，振華新材的產能利用率約50%，一半產能處于閑置狀態。

2024年，振華新材更是陷入虧損的狀態，全年實現歸母凈虧損5.28億元，扣非后歸母凈虧損為5.34億元，兩項數據同比均由盈轉虧。

對此，振華新材解釋稱，2024年，受三元材料需求疲軟、產品結構調整，以及6系材料尚未形成大批量訂單影響，公司產品銷量同比大幅下滑，產能利用率持續低位運行，單位產品的折舊/人工等固定成本及停工損失隨之增加。同時，自2023年以來鋰鹽及前驅體等核心原材料價格進入下行通道，但公司的原材料采購時間早于產品報價時間，在成本加成定價模式下，成本傳導滯后進一步壓縮產品毛利率空間，上述因素綜合導致公司業績大幅下滑。

新品暫未形成大批量訂單，三元材料賽道遇沖擊

2025年前三季度，振華新材的業績仍未出現明顯改善，公司實現凈虧損3.33億元，扣非歸母凈虧損為3.90億元。振華新材在2025年半年報中指出，受原材料價格及產品銷售價格下滑、下游需求結構性變化、產能利用率不足導致固定成本增加、期間費用剛性支出增加等因素綜合影響，公司營業收入同比下滑，虧損進一步擴大。

事實上，振華新材今年以來承受的經營壓力持續加大。盡管新能源汽車市場整體保持增長態勢，但動力電池市場結構性分化加劇，三元電池裝車量同比下滑，市場份額進一步萎縮。

需要說明的是，振華新材的高鎳及超高鎳三元正極材料銷量占比達到50%，是公司的主要收入來源。但與此同時，振華新材的傳統優勢產品（如中鎳5系材料）市場需求顯著收縮，新一代6系高電壓材料尚未形成大批量訂單。

目前，市場增量主要集中在中鎳高電壓產品領域，該產品主要通過提升電壓和優化材料設計來兼顧能量密度與安全性，適用于新能源汽車長續航、快充等場景。中鎳高電壓三元材料因性價比優勢，市場需求旺盛，已成為支撐三元市場規模的關鍵產品。根據鑫欏資訊的數據，中鎳高電壓三元材料在國內三元材料市場的滲透率已達35%。

行業頭部企業已在該領域取得不小成就，如當升科技（300073.SZ）及其子公司與韓國企業LG Energy Solution, Ltd.（簡稱“LGES”）簽訂長期供貨協議，預計在2025年至2027年，LGES將向當升科技采購11萬噸高鎳及中鎳等多型號鋰電正極材料，合作總金額達140億元；容百科技（688005.SH）預計明年6系中鎳高電壓產品將實現大規模放量，該產品在能量密度、循環壽命和功率性能等方面都有顯著優化。

面對激烈的市場競爭，振華新材也提示了相關風險，該公司表示，如果公司新一代中鎳高電壓6系三元材料等新產品未能按計劃通過客戶驗證并形成規模化訂單，公司將面臨產能利用率持續承壓、營業收入及毛利率進一步下滑的風險，可能導致經營業績持續虧損。

振華新材不僅在自身擅長的領域漸顯頹勢，其深耕的三元鋰電池路線，也正遭遇磷酸鐵鋰電池的猛烈沖擊與市場擠壓。

2025年上半年，受乘用車市場內卷、下游追求極致低價等因素的影響，磷酸鐵鋰在動力電池領域的市場份額進一步擴大。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟的統計數據，2025年1月至10月，三元鋰電池累計裝車量107.77GWh，占總裝車量的18.6%，累計同比下降3.0%；磷酸鐵鋰電池累計裝車量470.2GWh，占總裝車量的81.3%，累計同比增長59.7%。從數據可以看出，三元鋰電池裝車量增速遠低于磷酸鐵鋰電池，其市場占比也被擠壓至20%以下。

業內人士表示，經過多年發展，磷酸鐵鋰電池憑借安全、經濟、可靠的核心特性，精準契合了當前新能源汽車行業規模化、大眾化發展階段對極致性價比的追求。與此同時，電池企業近年來通過結構創新，不斷突破磷酸鐵鋰電池能量密度的“天花板”，而快充技術的進步又讓磷酸鐵鋰的補能效率大幅提升，解決了用戶的核心痛點。

看到這里可能會有人質疑，振華新材是選錯了賽道嗎？

錨定高端市場能否破局？

近年來，新能源汽車行業“價格戰”使得主機廠對電池成本極為敏感，磷酸鐵鋰成為維持利潤空間的重要選擇之一。

但是，磷酸鐵鋰市場份額走高并不意味著三元鋰電池沒有市場，而是更加聚焦于高性能、長續航的高端車型和特定細分市場。如寶馬i3、奔馳EQC、享界S9T（純電版）等車型均采用三元鋰電池。也就是說，振華新材當初瞄準的也是高端車型和特點細分市場，如果在高端市場持續發力，公司仍有很大希望改善自身的經營狀況。

在業內人士看來，我國在磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池方面都處于世界先進水平，忽視三元鋰電池，將會削弱我們的核心競爭力和領先優勢。從相關產業發展來看，化學儲能方面，磷酸鐵鋰電池更有優勢；而在低空經濟和機器人產業，需要能量比高和功率特性好的動力電池產品，三元鋰電池更有前途。通過拓展下游應用領域，振華新材也有望打開新的增長空間。

目前，振華新材已在固態電解質與富鋰錳基材料等領域有所布局。在鈉離子電池材料領域，該公司已掌握層狀氧化物與聚陰離子兩大主流技術路線的核心制備工藝，為下一代電池技術的研發奠定基礎。在固態電池材料領域，該公司開發出納米級、空氣穩定性好、離子電導率高及分散性優等特性的復合固體電解質材料，現已實現噸級穩定制備，在現有三元材料改性升級及固態電池、半固態電池方面的應用有良好前景。可見，在經營狀況不佳的背景下，振華新材也在尋求新的增長點。

客觀來講，發力高端市場與新技術布局已埋下破局伏筆，其后續能否把握三元電池細分需求機遇，順利實現業績拐點，仍需振華新材在技術迭代、降本提效、市場拓展等方面持續精進，以務實行動回應市場期待。