全球缺電危機，中國電力設備商搶出海紅利

全球AI市場規模高速增長。隨著GPT、Deepseek等生成式AI問世驅使全球AI事業進入技術奇點時刻，全球AI市場規模進入高速增長期。根據IEA預測，2024年全球AI產業市場空間約234億美元，到2032年全球市場規模有望達到2745億美元，CAGR高達36%，成為全球不可小覷的增量市場。

AI前景雖然看起來很美好，但是目前美國的電力系統卻有點跟不上節奏。當前美國數據中心的電力承載能力已接近極限，美國超400吉瓦的數據中心供電申請，已達到全美峰值負荷的57%，但實際落地率僅約20%。

微軟CEO納德拉在一檔熱門播客節目中說到：微軟手中有大量AI芯片（GPU）處于閑置庫存狀態，其根源竟然是缺乏具備充足電力和冷卻能力的機架空間，導致高性能芯片淪為“廢鐵”。

美國AI缺電為中國電網企業帶來的出海發展機遇。電力系統由發電、輸電、配電、用電四大環節構成，其中配電環節處于發電與用電之間的核心位置。數據中心供配電系統目的在于實現市電對 IT 負載的供電并在市電斷電時提供緊急備電功能。

配電系統是數據中心Capex中價值量占比最高的部分。參考施耐德 2023 年數據中心

投資成本計算器，假設 5MW 數據中心，單機柜功率 8kW，2N 配電、2N 冗余 UPS 架構下，配電系統價值量在建設成本的占比為 55%，制冷系統價值量占比為 19%。 在配電系統中，UPS、發電機組、開關柜、關鍵配電的占比分別為 42%、23%、14%、 21%。

隨著AI算力需求的增長和高性能GPU的部署，IT負荷功率大幅提升，同時數據中心物理空間有限，供配電功率密度大幅提升，供電系統向 800V/±400V 高壓直流系統發展。遠期AIDC向GW級發展，SST（固態變壓器）等集成供電架構有望成為主流。

1、思源電氣

思源電氣于 1993年成立，深耕電氣設備三十載，發展成為國內民營電力設備龍頭。公司產品覆蓋面廣，具備一、二次設備生產和 EPC 能力。公司業務包括開關類、線圈類、 無功補償類、智能設備類、工程總承包等。

（基于功能分類，電力設備可劃分成一次設備與二次設備，其中：（1）一次設備是指直接用于生產、輸送和分配電能的高壓電氣設備，包括發電機、變壓器、斷路器、隔離開關、自動開關、接觸器、刀開關、 母線、輸電線路、電力電纜、電抗器、電動機等；（2）二次設備指對一次設備的工作進行監測、控制、調節、保護的電力設備，包括如測控儀表、控制開關、繼電保護裝置等。相比于一次設備更加側重材料與工藝可靠性）

近幾年，思源電氣的海外業務繼續保持高速增長，2023 年實現海外收入 21.58 億元，同比增長 15.71%，新增海外訂單 40.1 億元，同比增長 34%，海外訂單占比達到 24%。值得注意的是，2023 年變壓器海外訂單增速超過 50%，顯示出公司在核心產品領域的競爭優勢正在顯現。

2024 年成為思源電氣海外業務發展的關鍵年份，全年海外營收達到31.22 億元，同比增長 44.67%，占總營收比例提升至 20.2%。公司在英國、意大利、沙特、科威特等多個高端市場陸續突破，歐洲市場（英國、意大利）、中東市場（沙特、科威特）新增訂單增速均超過 50%。

2025 年上半年，海外業務更是呈現爆發式增長，營收達到28.62 億元，同比增長 88.95%，占總營收比例躍升至 33.68%，創歷史新高。這一增長軌跡表明，公司的海外戰略布局已進入收獲期，其全球化戰略的成功實施為未來的持續增長奠定了堅實基礎。

截至2025三季度末，公司合同負債（即預收款項）達28.96億元，同比增長29.52%，表明客戶預付的訂單款項大幅增加，業務增長確定性較強。

2、金盤科技

變壓器在輸配電系統各環節中起著重要作用。變壓器是通過電磁感應的原理來改變交流電壓的裝置，是輸配電的重要基礎設備，包括運行在主干電網的升壓變壓器和運行在終端的配電變壓器兩大部分。

1 - 9月中國變壓器出口額62.2億美元，同比增長39%，高壓開關出口額增長31.2%，9月單月增速55.7%，與海外電網升級需求相關，中國企業憑借供應鏈優勢搶占海外市場。

變壓器按絕緣及冷卻方式可分為干式變壓器和液浸式變壓器。干式變壓器是指鐵芯和線圈不浸在絕緣液體中的變壓器，依靠空氣對流進行自然冷卻或增加風機進行冷卻，具備環保無污染、安全性高、防火性好、免維護等優勢。液浸式變壓器是將鐵芯和繞組浸在絕緣油中的變壓器，電壓等級可涵蓋 10kV 至 1000kV 全系列，冷卻性能更優。

干式變壓器是金盤科技切入AI數據中心市場的拳頭產品。其干式變壓器憑借低損耗、高過載能力和高可靠性，能很好地滿足數據中心對電力供應穩定性和能效的苛刻要求。另外，公司不僅提供變壓器，還配套提供低壓柜、電力模塊等產品，旨在為數據中心客戶提供完整的強電側供配電解決方案。面向未來AI算力基礎設施的高功率密度趨勢，金盤科技正積極研發固態變壓器（SST） 和高壓直流（HVDC）等新一代供電技術，以適應更高效率的供電架構需求。

最近幾年，金盤科技在AI市場取得了不錯的業績。2025年前三季度，公司在AIDC及IDC等數據中心行業收入達9.74億元，同比飆升337%。這一增長速度，遠超公司其他業務板塊。更值得關注的是，AIDC業務在公司總收入中的占比已提升至約20%，成為不可或缺的重要組成部分。

2025年前三季度，公司營收增長8.25%，而凈利潤增幅卻高達20.27%，公司的盈利質量正在提升。2025年前三季度公司外銷收入15.9億元，同比增長約16%，而內銷收入35.65億元，同比增速僅為5%。海外市場的高增長不僅帶來了規模擴張，更改善了公司的盈利水平。與此同時，公司的現金流狀況大幅改善。前三季度經營活動產生的現金流量凈額為1.78億元，相比去年同期的-8715.77萬元，實現由負轉正。

注意：文中均為長期邏輯

*以上分析討論僅供參考，不構成任何投資建議。

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