招商基金蔡振“靈魂抗議”背后：1拖22精力斷流，規模焦慮何解？

一條深夜發出又迅速刪除的朋友圈，像一枚精準的針刺破了公募基金行業光鮮的泡沫。

招商基金量化投資部基金經理蔡振，這位從業超過11年的“主動量化”標桿人物，罕見地在社交媒體上袒露心聲：“自己的需求與公司錯配了”。他直言不諱地表示“不想不停地發新產品”，計劃“明年減少管理產品數量”，“聚焦在自己認同的產品上”。這番表態迅速在業內引發震動，因為它戳中了一個公開的秘密——在規模至上的行業邏輯下，基金經理正不堪重負，而投資者的利益可能正在被稀釋。

量化老將的“1拖22”困局

公開資料顯示，蔡振目前在管基金產品達22只，管理規模135.99億元。這個數字背后是一個令人咋舌的工作量——2024年至今，他接管基金產品的速度顯著加快，累計接管11只，其中2025年新接管產品多達7只。

細究蔡振的管理清單，業績表現呈現兩極分化。他管理的招商安盈債券A、招商安陽債券A任內累計回報分別達23.19%、28.43%，遠超同類業績基準。然而，招商紅利量化選股混合A、招商盛和靈活混合A、招商興福混合A等產品的任職回報水平卻均在同類排名均線以下。值得注意的是，這些表現不佳的基金均為蔡振2024年之后接管的產品。

這種業績分化并非偶然。當一位基金經理需要同時管理橫跨債券型、指數增強型、偏股混合型、靈活配置型以及ETF發起式聯接基金等不同風格的產品時，對每一只基金的時間與研究精力必然被稀釋。特別是偏股與靈活配置類產品，需要基金經理對市場變化和個股擇時保持高度敏感，而不斷拆分精力不可避免地會放大業績波動。

蔡振并非招商基金內部唯一的“一拖多”案例。以知名基金經理侯昊為例，截至2025年上半年，他獨立管理三十余只基金，總規模超過554億元。然而，其旗下產品業績同樣呈現嚴重分化，招商國證生物醫藥指數C任期回報為-62.10%，在同類產品中處于末位。

規模壓力下的公司困境

蔡振的“靈魂抗議”，折射的是招商基金乃至整個公募行業的結構性困境。

在近兩年公募基金非貨規模整體增長的背景下，招商基金正遭遇規模排名下滑的窘境。天相投顧數據顯示，三季度末招商基金非貨規模5635.61億元，雖然單季增長315.46億元，但市場排名從二季度的第10位下降至11位，跌出行業前十。

更值得關注的是，招商基金三季度增速在頭部公司中相對較慢。排名第9的匯添富基金增長近千億元，新晉第10名景順長城基金增幅高達973.75億元，是招商基金增量的3倍以上。在競爭日趨激烈的公募行業排位賽中，不進則退，慢進亦退，招商基金顯然處在了被前后夾擊的困境。

與此同時，招商基金還面臨嚴重的人才流失挑戰。2024年至2025年期間，公司多名基金經理官宣離職。僅今年以來，招商基金先后經歷翟相棟、馬龍、蘇燕青、王巖等多位基金經理的“清倉式卸任”，其中不乏明星基金經理。翟相棟任內曾將招商優勢企業混合基金從不足4000萬元規模帶至百億規模，固收老將馬龍離職前管理規模高達876億元，占公司固收規模近20%。

行業通病：誰在承受“規模至上”的代價？

蔡振的困境并非個例。在全行業范圍內，3894名在任基金經理中，有290位在管主代碼基金超過10只。在招商基金內部，共有7位基金經理在管主代碼基金數量達到或超過10只。

“一拖多”現象背后，是公募行業長期奉行的“規模為王”增長邏輯。對基金公司而言，產品線鋪得越廣，管理費來源越多，渠道覆蓋越廣。在市場存量競爭加劇的背景下，推出新品、增加曝光、提升規模，仍然是最直接的增長抓手。

面對困境，招商基金管理層也在尋求解決辦法。今年來推出了“內部培養+外部引進”雙軌機制，并在年末迎來政策的快速兌現。11月13日，招商基金一次性公告11只產品基金經理變更，廖裕舟、竇福成兩名新人接任多只產品。其中，侯昊卸任5只產品，實現了部分“減負”。

然而，在上述系列基金經理業務變更中，未涉及蔡振的相關調整。有業內人士認為，盡管招商基金人才策略改革的方向比較清晰，但短期效果仍需觀察。新人從業經驗相對單薄、接管產品類型龐雜，后續基金運作的穩定性有待驗證。

高質量發展的十字路口

蔡振刪掉的朋友圈，將公募行業的一處隱痛暴露在了明面上：當產品擴張的速度超過投研資源的供給，基金經理的專業判斷、工作節奏與長期能力難免被擠壓。

隨著公募基金行業邁向高質量發展新階段，單純的規模擴張已不再是唯一的追求。監管層多次強調要推動行業從“重規模”向“重質量”轉變，而蔡振事件正是這一轉型陣痛的縮影。

對于基金公司而言，如何在規模增長與投研能力之間找到平衡點，如何建立更加科學的考核激勵機制，讓基金經理能夠專注于自己真正擅長的領域，這些都是亟待解決的問題。

蔡振的“吐槽”或許只是一時的情緒宣泄，但它所反映的問題卻值得整個行業深思。在新一輪高質量發展要求下，如何讓投研資源與產品節奏重新匹配，如何讓基金經理有能力也有時間把產品管好，將比單純的規模擴張更能決定未來的競爭力。

當基金經理不再被迫“不停地發新產品”，當公募行業真正實現從“規模至上”到“投資者利益至上”的轉變，中國的資管行業才能迎來更加健康、可持續的發展未來。蔡振的朋友圈已刪，但問題不會自動消失，它需要整個行業的共同努力來回答。