藥明康德 | 業績超預期增長 CRDMO龍頭地位穩固

• 保持快速增長勢頭

作者 | 勝馬財經徐川

編輯 | 歐陽文

近日，藥明康德發布2025年第三季度報告，交出了一份超市場預期的成績單。報告顯示，公司前三季度實現營業收入328.57億元，同比增長18.61%；歸母凈利潤120.76億元，同比大幅增長84.84%。財報數據反映出藥明康德在全球醫藥研發服務領域的龍頭地位進一步鞏固，其獨特的CRDMO（合同研究、開發與生產）業務模式正展現出越來越強的盈利能力和增長潛力。

經營質效顯著提升

化學業務引領增長

藥明康德三季報多項財務指標顯示，公司經營質效全面提升。從單季度表現來看，公司第三季度實現營收120.57億元，同比增長15.26%；凈利潤35.15億元，同比增長53.27%，增速延續了今年以來的強勁勢頭，利潤增速顯著高于收入增速，反映出公司盈利能力持續改善。

盈利質量方面，公司前三季度實現扣非凈利潤95.22億元，同比增長42.51%，顯示出主營業務盈利能力增強。更值得關注的是，公司毛利率達46.62%，同比增幅14.68%；凈利率達37.15%，同比增幅55.89%，盈利質量大幅提升；現金流狀況同樣亮眼，公司前三季度經營現金流108.7億元，同比增長35%，幾乎與凈利潤持平，顯示出優異的現金流管理能力。

藥明康德各大業務板塊的表現可圈可點，化學業務特別是TIDES業務成為最大亮點。分業務板塊來看，前三季度化學業務實現收入259.78億元，同比增長29.28%，成為收入增長的主要動力；TIDES業務收入78.4億元，同比激增121.1%，增長勢頭強勁；測試業務實現收入41.69億元，同比略有下降；生物學業務實現收入19.47億元，同比增長6.6%。分地區來看，2025年前三季度公司來自美國客戶收入221.5億元，同比增長31.9%；歐洲客戶收入38.4億元，增長13.5%，公司海外業務增速依然強勁，

公司化學業務的高速增長主要得益于其生產工藝持續優化以及臨床后期和商業化項目增長帶來的產能效率不斷提升；TIDES業務（寡核苷酸和多肽）隨著新增產能逐季度爬坡，服務客戶數和分子數量均實現雙位數增長，展現出強勁的增長潛力。

聚焦CRDMO模式

運營效率大幅提升

藥明康德在三季度實施戰略調整——剝離臨床研究服務業務，進一步聚焦CRDMO核心模式。公司公告稱，擬以28億元出售中國臨床服務研究業務100%股權給高瓴投資旗下私募基金，被出售的臨床業務在前三季度收入和凈利潤僅占公司總體的3.5%和0.7%，對整體業績影響有限。

藥明康德表示，交易完成后公司將持續聚焦CRDMO業務模式，專注藥物發現、實驗室測試及工藝開發和生產服務。這一戰略調整反映了公司管理層對未來發展方向的清晰規劃，通過剝離非核心資產，將資源重新配置到更具戰略價值的方向。

當CXO行業競爭進入深水區，藥明康德通過精細化運營管理，在規模擴張的同時實現了效率的顯著提升。公司新車間從啟用到全面投產的時間從2年縮短至2個月，爬坡速度提升至1/9。自主研發的智能設備調度程序，能夠實時、自動安排40個車間、800多臺反應釜、全年數萬批次的反應，這套系統將車間整體使用率從2020年的60%提升至如今的72%，接近產能利用率的極限。

精細化運營措施直接轉化為財務指標的改善，2025年前三季度，藥明康德經調整non-IFRS凈利潤率同比提升5.6個百分點至32.1%。過去7年間，通過新技術賦能實驗室以及生產運營效率的提升，藥明康德每位員工人均產出翻了一番，單位收入所需要固定經營費用下降了一半。

在手訂單充沛

業績增長有保障

藥明康德的訂單情況為未來業績提供了堅實保障，公司也因此上調了全年業績指引。截至2025年9月末，公司在手訂單達到599億元，同比增長41.2%，創下歷史新高。基于這一強勁增長勢頭，公司上調2025年持續經營業務收入指引，增速從13%-17%上調為17%-18%，公司預計全年整體收入從425-435億元上調為435-440億元，全年自由現金流從50-60億元上調為80-85億元，這也是藥明康德年內第二次上調業績指引，反映出公司對業務前景的充足信心。

藥明康德三季報展現出其作為全球CRDMO龍頭企業的強大競爭力，通過精準的“加減法”戰略—出售非核心臨床業務，聚焦CRDMO模式—公司進一步優化業務結構。在全球醫藥行業尚未全面復蘇的背景下，藥明康德憑借一體化CRDMO模式形成的“漏斗效應”和精細化運營管理，實現了業績的超預期增長。隨著未來全球產能的進一步放量和效率持續提升，藥明康德有望繼續保持快速增長勢頭。

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